Để hiểu bối cảnh chính thức dẫn đến phiên đấu giá T-Bill đầu tiên vào năm 1929, chúng ta phải xem nó như một chuỗi các sự kiện bắt đầu từ khi kết thúc Thế chiến I. Chiến tranh chắc chắn có ảnh hưởng đến Phố Wall và Hoa Kỳ đã tiến hành Nợ chiến tranh khoảng 25 tỷ đô la từ năm 1917 đến 1919. Để hiểu con số này, khoản nợ năm 1914 chỉ khoảng 1 tỷ đô la. Yếu tố cho rằng nợ với một khoản phụ thu chiến tranh được đặt vào thu nhập của Mỹ bởi Tổng thống Woodrow Wilson và thuế suất thuế thu nhập cá nhân 73%, sự phục hồi kinh tế năm 1920 của Mỹ là ảm đạm.
Vấn đề nợ
Hoa Kỳ không thể trả nợ thông qua việc bán trái phiếu Liberty và Victory và các công cụ nợ ngắn hạn được gọi là giấy chứng nhận nợ. Ngoài ra, Kho bạc không thể chi trả nhiều hơn tiền lãi Kho bạc đã phát hành so với số tiền họ nhận được thông qua thuế thu nhập, đặc biệt khi thuế thu nhập là doanh thu duy nhất để trả nợ và công chúng muốn giảm các tỷ lệ đó. Cuối cùng, sự phục hồi kinh tế không thể được duy trì vì Tổng thống Harding đã ký Đạo luật Doanh thu năm 1921 và giảm thuế suất thuế thu nhập hàng đầu từ 73 xuống 58%, cùng với việc giảm một chút thuế phụ thu nhập và tăng thuế tăng vốn từ 10 xuống 12, 5%. Với doanh thu giảm, Kho bạc sau đó bị buộc phải vào chế độ quản lý nợ nghiêm trọng, đặc biệt là trong ngắn hạn.
Trong những năm chiến tranh, chính phủ đã ban hành các đăng ký ngắn hạn, hàng tháng và hai tuần một lần các giấy chứng nhận nợ có thời hạn một năm hoặc ít hơn. Vào cuối năm 1919, số tiền còn nợ của liên bang đã vượt quá mức có thể được trả một cách thoải mái. Kho bạc đặt lãi suất coupon ở một mức giá cố định và bán chứng chỉ theo mệnh giá. Tỷ lệ phiếu giảm giá đã được thiết lập theo mức tăng của 1/8 phần trăm, chỉ cao hơn lãi suất thị trường tiền tệ. Tuy nhiên, hệ thống này đã bị thiếu sót nghiêm trọng khi các tổ chức đăng ký quá nhiều vào các lựa chọn đầu tư này. Các vấn đề xảy ra kể từ khi chính phủ trả tiền từ các khoản thặng dư, biết thặng dư sẽ là gì hoặc nếu thặng dư thậm chí sẽ tồn tại.
Sự ra đời của hóa đơn
Luật pháp chính thức được ký bởi Tổng thống Hoover để kết hợp bảo mật mới với các thỏa thuận thị trường mới vì Kho bạc không có thẩm quyền thay đổi cấu trúc tài chính hiện tại. Trái phiếu không phiếu giảm giá đã được đề xuất lên đến kỳ hạn một năm được phát hành với mức chiết khấu mệnh giá. Trái phiếu không phiếu lãi sẽ sớm được gọi là Hóa đơn kho bạc do tính chất ngắn hạn của chúng.
Luật pháp đã thay đổi dịch vụ đăng ký giá cố định của Kho bạc thành hệ thống đấu giá dựa trên giá thầu cạnh tranh để có được mức giá thị trường thấp nhất. Sau nhiều cuộc tranh luận công khai, công chúng đã giành được quyền quyết định tỷ lệ dựa trên hệ thống giá thầu cạnh tranh. Tất cả các giao dịch sẽ được giải quyết bằng tiền mặt và chính phủ sẽ được phép bán hóa đơn T khi cần tiền.
Trong đợt chào bán đầu tiên, Kho bạc đã cung cấp 100 triệu đô la trong các hóa đơn 90 ngày. Cuộc đấu giá thực sự chứng kiến các nhà đầu tư đấu giá hóa đơn trị giá 224 triệu đô la với mức giá trung bình là 99.181 đô la. Trích dẫn hóa đơn ba vị trí thập phân là một phần của pháp luật được thông qua. Chính phủ hiện kiếm được tiền rẻ để tài trợ cho hoạt động của mình.
Tiến trình T-Bill
Đến năm 1930, chính phủ đã bán các hóa đơn tại các cuộc đấu giá vào tháng thứ hai hàng quý để hạn chế các khoản vay và giảm chi phí lãi vay. Tất cả bốn phiên đấu giá trong năm 1930 đã chứng kiến người mua tái cấp vốn với các hóa đơn mới hơn. Đến năm 1934, và do sự thành công của các cuộc đấu giá hóa đơn trong quá khứ, giấy chứng nhận nợ đã bị loại bỏ. Đến cuối năm 1934, tín phiếu là cơ chế tài chính ngắn hạn duy nhất cho chính phủ.
Năm 1935, Tổng thống Franklin Delano Roosevelt đã ký Dự luật trái phiếu trẻ em mà sau đó sẽ cho phép chính phủ phát hành trái phiếu HH, EE và I như các cơ chế khác để tài trợ cho hoạt động của mình. Hôm nay, Chính phủ Hoa Kỳ tổ chức đấu giá thị trường vào mỗi thứ Hai hoặc theo lịch trình. Hóa đơn T bốn tuần, 28 ngày được bán đấu giá mỗi tháng; Hóa đơn T trong 13 tuần, 91 ngày được bán đấu giá ba tháng một lần; và T-Bills 26 tuần, 182 ngày được bán đấu giá sáu tháng một lần.
Điểm mấu chốt
Điều bắt đầu như một câu hỏi về việc liệu nợ có thể được chuyển sang thế hệ tương lai hay không là một cách hiểu sai trong những năm 1920 khi chính phủ, thông qua quản lý nợ có kỹ năng, tạo ra thặng dư liên tục. Mặc dù các vấn đề sớm và liên tục của việc đăng ký quá mức và cơ chế giá không nhất quán của các dịch vụ giá cố định, chính phủ vẫn tài trợ cho nhu cầu của mình. Nó giúp ích khi các nhà đầu tư sẵn sàng trả mệnh giá cho một vấn đề và chờ thời gian dự kiến để nhận thanh toán phiếu giảm giá của họ. Đây là một vấn đề khó khăn vì chính phủ không bao giờ biết nếu nó được chi trả quá nhiều, quá ít hoặc vừa đủ. Tiền thu được đã được thanh toán bằng cách sử dụng các khoản thu thuế thặng dư, nhưng không ai có thể biết liệu các khoản thu đó có được lên kế hoạch hay không nếu nền kinh tế sẽ nắm giữ trong thời kỳ kinh tế không chắc chắn. Các vấn đề trước đã được loại bỏ khi hệ thống T-Bill có hiệu lực. Thị trường đó ngày nay chắc chắn là một trong những giao dịch lớn nhất trên thế giới, và một số nhà đầu tư thậm chí có thể mua Kho bạc trực tiếp từ Fed.
