Với thông báo của Ngân hàng Nhật Bản vào ngày 29 tháng 1 để điều hướng vào lãnh thổ lãi suất âm bằng cách tính lãi cho tiền gửi dự trữ, lợi tức của nợ chính phủ đã giảm nhanh chóng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm gần đây đã giảm xuống mức âm 0, 135%, thấp hơn lãi suất tiền gửi dự trữ 0, 1% âm của BOJ. Với việc BOJ mua trái phiếu chính phủ với tỷ lệ hàng năm chưa từng có là khoảng 80 nghìn tỷ yên, việc thống đốc BOJ, Haruhiko Kuroda trở nên cực kỳ khó khăn để phủ nhận rằng các chính sách này không phải là một hình thức kiếm tiền từ chính phủ. Chúng tôi giải thích tại sao dưới đây.
Ngân hàng trung ương độc lập
Về mặt lý thuyết, bất kỳ chính phủ nào phát hành tiền tệ của mình (ví dụ không phải Hy Lạp) có thể tiếp tục tạo ra tiền mà không giới hạn. Ý tưởng rằng các chính phủ hoặc phải đánh thuế hoặc vay để chi tiêu thực sự chỉ là hệ quả của cơ sở hạ tầng pháp lý và thể chế mà chúng ta, với tư cách là một xã hội, đã tạo ra. Mọi thứ có thể khác, nhưng khi báo in tiền tệ nằm trong tay các chính trị gia, sự cám dỗ để thổi phồng tiền tệ là rất mạnh.
Có nỗi sợ rằng in tiền quá nhiều và chi tiêu tiếp theo sẽ dẫn đến lạm phát, sau đó là siêu lạm phát, và cuối cùng là từ bỏ tiền tệ. Hơn nữa, giả sử bản chất hạn chế của các nguồn lực kinh tế, nếu chính phủ có số tiền không giới hạn, thì nó có khả năng kiểm soát tất cả các tài nguyên đó, về cơ bản là làm đông đảo khu vực tư nhân. Rõ ràng, đây là vấn đề đối với một số người, và bất kỳ nỗ lực nào để cạnh tranh với chính phủ trong việc sử dụng tài nguyên đều dẫn đến việc đấu giá giá của các tài nguyên đó..
Để giảm bớt những lo ngại này, các chính phủ hiện đại đã ủy thác trách nhiệm phát hành tiền cho các ngân hàng trung ương độc lập , với hy vọng giữ cho các cân nhắc chính sách tài khóa tách biệt với các chính sách tiền tệ. Vì mục tiêu chính của các ngân hàng trung ương là duy trì sự ổn định về giá (thường được hiểu là lạm phát thấp và ổn định khoảng 2% một năm), chính phủ không thể phụ thuộc vào ngân hàng trung ương để tài trợ cho hoạt động của mình và phải dựa vào doanh thu thuế hoặc, giống như mọi người khác, vay tiền ở thị trường tư nhân.
Kiếm tiền từ nợ
Sự sẵn sàng của khu vực tư nhân để nắm giữ nợ chính phủ sẽ phụ thuộc vào lợi nhuận và rủi ro của khoản nợ đó so với các khoản đầu tư thay thế. Bất kỳ chính phủ nào phát hành nợ vượt quá mức thuế có thể thu được đều được coi là một khoản đầu tư rủi ro quá mức và có khả năng sẽ phải trả lãi suất ngày càng cao. Do đó, chính sách tài khóa của chính phủ có những hạn chế thị trường nhất định.
Tuy nhiên, các ngân hàng trung ương có quyền thao túng lãi suất. Trên thực tế, đó là lãi suất mà họ đang nhắm mục tiêu khi họ thực hiện các hoạt động thị trường mở hàng ngày (OMO) để đạt được sự ổn định về giá. Ngân hàng trung ương thường tuyên bố mục tiêu lãi suất mà họ tin rằng sẽ giúp nó đạt được mục tiêu lạm phát, và sau đó tăng hoặc giảm dự trữ của các ngân hàng thương mại thông qua mua tài sản - điển hình là trái phiếu chính phủ ngắn hạn - để đạt được mục tiêu đó (QE đã gia hạn các giao dịch này mua vào các tài sản khác như MBS cũng như nợ chính phủ dài hạn).
Sau đó, ngân hàng trung ương, bằng cách mua trái phiếu chính phủ tại thị trường tư nhân có thể giữ lãi suất thấp, và theo một nghĩa nào đó, kiếm tiền từ nợ chính phủ. Tuy nhiên, những OMO hàng ngày này không phải là những gì các loại diều hâu có trong tâm trí khi họ nói về kiếm tiền từ chính phủ. Những gì họ có trong tâm trí là khi các ngân hàng trung ương, bằng cách sử dụng sức mạnh của mình để tạo ra tiền, điều chỉnh chi tiêu thâm hụt lớn của chính phủ, làm tăng nợ của chính phủ đến mức không rõ ràng về việc nó sẽ được trả như thế nào. Một động thái như vậy khiến người ta tự hỏi ngân hàng trung ương thực sự độc lập như thế nào.
Điểm mấu chốt
Ở mức nợ chính phủ chiếm hơn 230% GDP, Nhật Bản là quốc gia mắc nợ nhiều nhất trên thế giới. Với lợi suất trái phiếu trong lãnh thổ tiêu cực, chính phủ hiện đang được trả tiền để vay. Bằng cách tính lãi suất của các ngân hàng tư nhân đối với các khoản dự trữ tại BOJ, ngân hàng trung ương của Nhật Bản đang chuyển giao sự giàu có một cách hiệu quả và nhờ đó khả năng kiểm soát các nguồn lực của nền kinh tế, từ khu vực tư nhân sang khu vực công. Nó lên tới một máy bay trực thăng của người Viking, một số tiền mới được chuyển vào nền kinh tế thông qua việc cắt giảm thuế hoặc chi tiêu trực tiếp của chính phủ. Âm thanh rất giống như kiếm tiền nợ.
Tuy nhiên, trong khi tiềm năng lạm phát là đáng lo ngại đối với những người diều hâu tiền tệ, thì lạm phát thực sự là mục tiêu dự định của Kuroda. Với áp lực giảm phát gây khó khăn cho nền kinh tế Nhật Bản, Kuroda tuyên bố, điều quan trọng là phải cho mọi người thấy rằng BOJ cam kết mạnh mẽ để đạt được lạm phát 2% và họ sẽ làm mọi cách để đạt được nó. Mục tiêu chính sách tiền tệ chính của BOJ; Chính phủ Nhật Bản là tác nhân kinh tế duy nhất sẵn sàng và có thể chi tiêu, do đó tạo ra nhu cầu tổng hợp rất cần thiết. Anh ta chỉ không muốn gọi những gì anh ta đang thực hiện, kiếm tiền bằng cách kiếm tiền với hy vọng rằng mọi người vẫn sẽ tin rằng BOJ duy trì, ít nhất là một mô-đun độc lập.
