Cục Dự trữ Liên bang đã công bố kế hoạch tăng lãi suất cho vay lên 2, 5% vào tháng 12 năm 2018, 3% vào năm 2019 và 3, 5% vào năm 2020 trong nỗ lực chống lạm phát và bẫy thanh khoản đáng sợ nơi mọi người tích trữ tiền mặt thay vì đầu tư. Tỷ lệ đã tăng dần kể từ tháng 12 năm 2015, đây là lần đầu tiên Fed tăng lãi suất kể từ tháng 6 năm 2006. Kể từ tháng 12 năm 2008, lãi suất đã ở mức từ 0% đến 0, 25% để tăng cường phục hồi sau cuộc Đại suy thoái.
Tuy nhiên, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất một lần nữa, hoặc thậm chí mở rộng quy mô nới lỏng định lượng (QE), và Nhật Bản đã thấy lãi suất của mình ở mức thấp hơn bao giờ hết. chi tiêu và không tiết kiệm. Trong tất cả những điều này, tác động của lãi suất đối với các quỹ và công ty cổ phần tư nhân là gì?
Vốn chủ sở hữu tư nhân là gì?
Vốn chủ sở hữu tư nhân (PE) là vốn chủ sở hữu hoặc cổ phần sở hữu không được giao dịch công khai. Các công ty PE đầu tư vào các công ty tư nhân hoặc công cộng lớn với mục đích hủy niêm yết các công ty và đưa chúng ra tư nhân. Cơ sở cơ bản là tìm các tài sản bị định giá thấp có tiềm năng cải tiến để tạo ra lợi nhuận cao hơn.
Các công ty PE tập trung vào dòng dưới cùng. Cơ cấu chi phí hoạt động và cơ cấu tổ chức là nạc, chiến lược được định hướng lại để tăng trưởng cao hơn và quản lý được điều chỉnh để giúp công ty đạt được nhiều quyền kiểm soát hơn. Các công ty PE tham gia với một lối thoát trong tâm trí cũng với mục tiêu lợi nhuận cao hơn trong thời gian quay vòng ngắn đến trung bình. (Để biết thêm, hãy xem: Primer on Private Equity , và Private Equity là gì?)
Lãi suất và PE
Lãi suất có ảnh hưởng đến các doanh nghiệp vì các khoản vay và, ở mức độ rộng hơn, lãi suất xác định hoạt động kinh tế và giá tài sản (lãi suất thấp hơn có nghĩa là mọi người có nhiều tiền hơn, làm tăng giá tài sản do nhu cầu tăng). Các công ty cổ phần tư nhân phản ứng nhiều hơn với thay đổi lãi suất vì hai chiến lược đầu tư chính liên quan đến kinh doanh PE: đầu tư mạo hiểm và mua lại đòn bẩy.
Trong các giao dịch mua lại, các công ty PE tài trợ cho việc tiếp quản các công ty sử dụng ít vốn và dựa vào nợ (thường là dưới dạng công cụ từ các quỹ hưu trí hoặc ngân hàng đầu tư có thời hạn dài) để đáp ứng chi phí mua lại. Điều này cho phép PE phóng to lợi nhuận của họ. Tuy nhiên, nó đòi hỏi dòng tiền mặt ổn định về mặt thanh toán lãi. Do đó, có sự nhạy cảm với lãi suất. Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) mà công ty PE đạt được khi ra khỏi công ty phụ thuộc nhiều vào lãi suất mà tại đó họ phải trả nợ.
Các công ty PE tìm kiếm các công ty mục tiêu có dòng tiền ổn định và chi tiêu vốn tối thiểu và yêu cầu vốn hoạt động. Họ sử dụng dòng tiền tự do ổn định mà công ty tạo ra để phục vụ nợ. Những gì còn lại được tích lũy cho đến khi thoát ra, hoặc được trả dưới dạng cổ tức (về cơ bản là tiền lãi cho công ty PE và các chủ sở hữu khác). Tác động của lãi suất đối với các công ty PE là con dao hai lưỡi; nó ảnh hưởng đến việc mua lại và thoát ra khác nhau. Các công ty PE có ý định bán và những người có ý định mua có những phản ứng trái ngược với sự thay đổi của lãi suất.
Tác động của lãi suất thấp hoặc giảm
Lãi suất thấp hoặc giảm có nghĩa là có nhiều tiền hơn cho các công ty PE vì các nhà đầu tư có xu hướng tìm kiếm ở nơi khác, cách xa thu nhập cố định và chứng khoán tín dụng. Điều này tạo ra một cơ hội cho các công ty PE tìm mua. Đầu tiên, họ có quyền truy cập vào các quỹ dễ dàng và hoạt động gây quỹ tăng lên. Thứ hai, các công ty PE có thể tham gia vào một giao dịch, khóa lãi suất thấp hơn, giảm dòng chảy định kỳ của họ, tăng IRR và cuối cùng, lợi tức đầu tư của họ.
Tuy nhiên, kịch bản kinh tế thế giới hiện nay, nơi nhiều quốc gia có lãi suất thấp lịch sử, đã dẫn đến tình trạng dư thừa vốn. Điều này không phục vụ các công ty PE tìm mua. Vốn dễ dàng và cạnh tranh về việc mua tài sản gửi giá tăng vọt. Giá tài sản cao ngăn cản PE tham gia vào một thỏa thuận vì các công ty không còn bị định giá thấp.
Mặt khác, sự dư thừa vốn là một lợi ích cho người bán. Hoạt động IPO tăng mạnh trong môi trường lãi suất thấp. Do đó, các công ty PE đang tìm cách thoát ra có thời cơ thích hợp khi lãi suất thấp hoặc giảm vì họ có thể đạt được định giá cao hơn và lợi nhuận cao hơn nhiều so với dự đoán.
Theo Báo cáo cổ phần tư nhân toàn cầu của công ty tư vấn quản lý Bain và Company, năm 2014, các khoản xuất cảnh được mua lại của PE đã đạt mức cao kỷ lục cả về số lượng (tăng 15% so với năm 2013) và giá trị (tăng 67% so với năm 2013). Ở châu Âu, đã có sự tăng gấp đôi số IPO được hỗ trợ mua lại cả về số lượng và giá trị. Tại Châu Á Thái Bình Dương, giá trị IPO được PE hậu thuẫn cao gấp gần bốn lần so với năm trước. Tuy nhiên, báo cáo cũng lưu ý rằng người mua cũng không có giá vé - hoạt động đầu tư mua toàn cầu chỉ tăng 2% về số lượng và giảm 2% về giá trị.
Tác động tăng lãi suất
Việc tăng lãi suất sẽ có tác động ngược lại, các nhà đầu tư trực tiếp tập trung vào thu nhập cố định và chứng khoán tín dụng. Do đó, gây quỹ trở thành một thách thức. Ngoài ra, các nhà đầu tư và chương trình công cộng giảm sự thèm ăn đối với IPO và việc định giá tài sản giảm, đó là vấn đề đối với các công ty PE có kế hoạch xuất cảnh cùng một lúc. Tuy nhiên, nó có lợi cho các công ty PE đang tìm kiếm các công ty và tài sản bị định giá thấp. Các công ty này có thể triển khai vốn mà họ đã tích lũy từ thời kỳ lãi suất thấp và đầu tư. Ngoài ra, các công ty PE có quyền truy cập vốn từ các nhà đầu tư tổ chức lớn có triển vọng dài hạn và nhu cầu đa dạng hóa, và điều này đốt cháy sự quan tâm và sự thèm ăn của họ đối với PE. Một đợt tăng lãi suất thấp ở Hoa Kỳ có nhiều công ty PE chuẩn bị tái lập chiến lược. Các công ty PE phải khóa lãi suất thấp hơn hoặc đảm bảo rằng các dự báo dòng tiền vẫn còn nguyên vẹn và miễn nhiễm với các rủi ro mà việc tăng lãi suất sẽ mang lại.
Điểm mấu chốt
Với quy định ngày càng tăng, các công ty PE rất khó thu hút lượng đòn bẩy trong các công ty mục tiêu. Hầu hết các ngân hàng không muốn cho vay ở mức trên sáu lần EBITDA (Nợ / EBITDA> 6). Tuy nhiên, tại Hoa Kỳ, việc tăng lãi suất sẽ kích thích các công ty PE muốn tham gia vào các giao dịch. Các công ty PE sẽ cần phải thận trọng khi lãi suất tăng vì họ cần phải tăng lãi với dòng tiền đủ. Tuy nhiên, các công ty PE trong lịch sử đã đạt được lợi nhuận cao hơn thông qua các chiến lược đổi mới và rất có thể họ sẽ tiếp tục làm như vậy.
