Các công ty khởi nghiệp công nghệ đang rút ra vô số vốn của nhà đầu tư, nhưng lợi nhuận tiềm năng đang giảm mạnh. Khi thực tế cuối cùng cũng bắt đầu, một vụ tai nạn là không thể tránh khỏi, nhiều nhà quan sát cảnh báo. Như Keith Wright, giảng viên kế toán và thông tin tại Trường Kinh doanh Đại học Villanova, viết trong một bài bình luận cho CNBC: "Trong trường hợp bạn bỏ lỡ nó, đỉnh cao của bong bóng kỳ lân công nghệ đã đạt được. Và đó sẽ là tất cả xuống dốc từ đây. Những khoản lỗ lớn đang đến trong các công ty khởi nghiệp được đầu tư vốn mạo hiểm, trong một số trường hợp, có giá trị lên tới 50%. " Ông nói thêm, đáng ngại, "Chúng tôi hiện đang chính thức trong một bong bóng công nghệ lớn hơn tháng 3 năm 2000".
Đâm và đốt
Ngoài các công ty khởi nghiệp công nghệ được định giá quá cao vẫn thuộc sở hữu tư nhân, một số IPO được mời chào nhiều trong những năm gần đây đã sụp đổ, khiến các nhà đầu tư bị đốt cháy. Trong số các thương vong cao cấp gần đây có cổ phần của Fitbit Inc. (FIT), một nhà sản xuất thiết bị đeo được giúp người dùng tuân thủ các chương trình tập thể dục và công ty truyền thông xã hội Snap Inc. (SNAP). Ngoài công nghệ, những người thua lỗ lớn còn bao gồm dịch vụ giao đồ ăn cho bữa ăn Blue Apron Holdings Inc. (APRN) và công cụ tìm kiếm khách sạn có trụ sở tại Đức Trivago NV (TRVG). Đến hết ngày 25/5, các cổ phiếu này đã giảm 82%, 56%, 69% và 56% so với giá chào bán tương ứng.
Dữ liệu FIT của YCharts
Rắc rối với kỳ lân
Thuật ngữ "kỳ lân" đã được áp dụng trong những năm gần đây cho các công ty khởi nghiệp tư nhân có định giá từ 1 tỷ USD trở lên. Tuy nhiên, những định giá này thường phản ánh quan điểm quá lạc quan về mô hình kinh doanh và triển vọng tương lai của họ. Wright trích dẫn một nghiên cứu gần đây của Cục nghiên cứu kinh tế quốc gia (NBER), kết luận rằng kỳ lân trung bình được định giá khoảng 50%, với kết quả là hầu hết các kỳ lân thực sự có định giá thực sự dưới 1 tỷ USD.
Trong khi Birchbox, một người bán thuê bao các sản phẩm làm đẹp được thành lập vào năm 2010, chưa bao giờ đạt được trạng thái kỳ lân, thì Wright lại đề cập đến nó như là một trường hợp nghiên cứu về định giá quá cao. Từng được cho là trị giá gần 500 triệu đô la, quỹ đầu tư Viking Global Investors đã có được khoản lãi kiểm soát chỉ 15 triệu đô la gần đây, trên Recode.net. Birchbox đã được đưa ra bán vào mùa hè năm ngoái, nhưng một loạt các nhà bán lẻ được thành lập, bao gồm Walmart Inc. (WMT) và QVC Group (QVCA), được báo cáo là không quan tâm ngay cả ở mức giá bán cháy. Các công ty đầu tư mạo hiểm hàng đầu khác nhau, cùng với Viking, trước đây đã đầu tư 90 triệu đô la vào công ty và những công ty khác dự kiến sẽ chịu tổn thất hoàn toàn, bài báo viết.
Wright hoài nghi về dịch vụ cưỡi ngựa Uber Technologies, công ty công nghệ tư nhân có giá trị cao nhất. Mặc dù doanh thu tăng trưởng nhanh chóng đạt 6, 5 tỷ đô la trong năm 2016, ông lưu ý rằng nó vẫn mất 2, 8 tỷ đô la. Uber đã đăng một khoản lợi nhuận, trên cơ sở kỹ thuật, trong quý đầu tiên của năm 2018, nhưng các nhà phân tích nói rằng nó còn lâu mới tạo ra lợi nhuận ổn định và vững chắc. Ông cũng nghi ngờ không kém về BuzzFeed, Vice Media và Credit Karma, những con kỳ lân cao cấp đã bỏ lỡ các mục tiêu doanh thu năm 2017 của họ.
IPO được định giá quá cao
"Khi một con kỳ lân được định giá quá cao, sẽ không mất nhiều thời gian để thị trường phát hiện ra sự thật này", Wright chỉ ra, trích dẫn Trivago như một trường hợp điển hình. Lần chào bán đầu tiên vào tháng 12 năm 2016 đã tăng từ 23% đến 33% so với dự kiến, do sự kết hợp của giá chào bán thấp hơn và số lượng cổ phiếu mua ít hơn, Reuters đưa tin. Như đã lưu ý ở trên, cổ phiếu của công ty hiện có giá trị thấp hơn một nửa so với giá chào bán giảm.
Một chỉ số khác về việc định giá quá cao giữa các công ty khởi nghiệp nói chung là hầu hết đều công khai dưới dạng các doanh nghiệp không có lợi nhuận, Wright nói thêm. Trong số 160 IPO năm 2017, 76% các công ty này đã không kiếm được lợi nhuận trong 12 tháng dẫn đến các dịch vụ ban đầu của họ, theo nghiên cứu của Jay Ritter, giáo sư kinh doanh tại Đại học Florida, chuyên nghiên cứu về IPO trong hơn 35 năm. Điều này thể hiện sự song hành đáng ngại với những năm bong bóng dotcom, Wright nói: 81% số IPO năm 2000 là của các công ty không có lợi nhuận.
^ Dữ liệu SPX của YCharts
IPO bị trì hoãn
Ngày nay, công ty khởi nghiệp công nghệ trung bình mất 11 năm để đi từ khi thành lập IPO, so với 4 năm trở lại năm 1999, theo Wright. Bên cạnh các quỹ đầu tư mạo hiểm đang xả tiền, Đạo luật Khởi nghiệp Kinh doanh Khởi nghiệp (JOBS) đã khuyến khích các quỹ phòng hộ và quỹ tương hỗ trở thành nguồn vốn cổ phần tư nhân, ông lưu ý. Những nguồn vốn tư nhân mới này cho các công ty khởi nghiệp thêm thời gian để huy động vốn trước khi khai thác thị trường chứng khoán công cộng. Kết quả là, số lượng IPO ở Mỹ đã giảm dần, từ mức trung bình là 446 mỗi năm vào năm 1999 và 2000, xuống mức trung bình chỉ 144 mỗi năm trong 17 năm tiếp theo, theo Statista.
Tiền không có gì
Một tác động khác của Đạo luật JOBS, theo Wright, là các công ty khởi nghiệp ngày càng phát hành các loại cổ phiếu cung cấp cho các nhà đầu tư không có quyền biểu quyết, quyền đối với tài sản, quyền đối với cổ tức hoặc quyền kiểm tra hồ sơ công ty. Trong khi đó, ông trích dẫn một nghiên cứu khác cho thấy mức định giá trung bình 49% trong cổ phần của các công ty khởi nghiệp, với các tác giả kết luận rằng lý do là các lớp chia sẻ cũ với ít quyền hơn được gán cho các giá trị giống như các lớp mới hơn phải cung cấp nhiều hơn quyền lôi kéo nhà đầu tư bổ sung.
Snap, không đưa ra quyền biểu quyết cho các cổ đông, cũng là một ví dụ về cách triển vọng của các công ty công nghệ trẻ có thể thay đổi đáng kể, gần như chỉ sau một đêm. Đầu năm nay, Snap đã được nhắc đến như một mối đe dọa cạnh tranh ngày càng tăng đối với nhà lãnh đạo mạng xã hội Facebook Inc. (FB). (Để biết thêm, xem thêm: Tăng trưởng của Facebook bị đe dọa bởi Twitter, Snap .)
'Mong đợi thêm Kỳ lân chết'
"Hy vọng sẽ thấy nhiều con kỳ lân chết hơn", Wright kết luận và nói thêm, "Nếu bạn có ý định đầu tư vào một IPO kỳ lân bất cứ lúc nào sớm, hãy suy nghĩ kỹ." Ông chỉ ra rằng hơn 70% các công ty khởi nghiệp thất bại sau 10 năm và một số mô hình tài chính dự đoán rằng có tới 80% kỳ lân ngày nay sẽ thất bại trong vòng hai năm. Ông cũng hướng dẫn các nhà đầu tư vào các quỹ tương hỗ và các quỹ phòng hộ để điều tra xem họ có thể gặp rủi ro bao nhiêu trong các công ty khởi nghiệp tư nhân.
