Ngành công nghiệp chăm sóc sức khỏe bao gồm bệnh viện, trung tâm phẫu thuật cấp cứu, chăm sóc dài hạn và các cơ sở khác như trung tâm tâm thần. Toàn bộ các trình điều khiển hiệu suất là giống nhau cho toàn bộ nhóm, mặc dù các bệnh viện phải đối mặt với một số thách thức độc đáo, họ hoạt động trong một môi trường có chi phí cố định cao với các trung tâm thua lỗ như phòng cấp cứu không thể từ chối bệnh nhân và do đó trở nên tồi tệ chi phí nợ. Các trung tâm phẫu thuật và chăm sóc dài hạn có các mô hình kinh doanh vì lợi nhuận có chi phí cố định thấp hơn và nợ xấu không đáng kể.
Tính độc đáo của bệnh viện
Mặc dù chi phí cố định cao và cạnh tranh ngày càng tăng, các bệnh viện đã cho thấy sự tăng trưởng lịch sử ổn định một phần nhờ sự hỗ trợ của chính phủ thông qua luật pháp. Vì hầu hết các bệnh viện Mỹ là không vì mục đích lợi nhuận và trong môi trường nông thôn, nơi bệnh viện có thể là nguồn duy nhất của chăm sóc y tế đối với nhiều dặm xung quanh, chính phủ có nghĩa vụ bất thành văn để đảm bảo chúng về tài chính có thể hoạt động. Tỷ lệ hoàn trả của Medicare có xu hướng đủ cao để đảm bảo hầu hết các bệnh viện đều hoạt động, tạo ra một vùng đệm cho các bệnh viện giao dịch công khai.
Do đó, bất kỳ bệnh viện nào có thể tối đa hóa lợi nhuận của mình bằng cách điều hành hiệu quả thông qua kiểm soát chi phí và giành thị phần bằng cách cung cấp dịch vụ và sản phẩm tốt hơn (chỉnh hình, dịch vụ tim mạch và bác sĩ nổi tiếng hơn) có thể phát triển nhanh hơn so với các công ty cùng ngành. Trong thập kỷ qua, EBITDA CAGR hai năm của bệnh viện là 10%, đây là mức tăng trưởng cực kỳ ổn định và mạnh mẽ trong một chu kỳ kinh tế đầy đủ.
Số liệu đầu tư quan trọng
Giá cổ phiếu của các công ty điều hành các cơ sở chăm sóc sức khỏe chủ yếu được thúc đẩy bởi mức bồi hoàn của Medicare. Khi Medicare thực hiện thay đổi đối với các khoản thanh toán của mình, nó thường tác động đến lợi nhuận và giá cổ phiếu ở mức độ lớn hơn dự kiến, cả về mặt trái và mặt trái. Các trình điều khiển khác bao gồm (trích dẫn dữ liệu từ báo cáo của Bank of America Merrill Lynch vào tháng 4 năm 2013):
- Khối lượng hoặc tỷ lệ sở hữu, về lâu dài gắn liền với sự gia tăng dân số cộng với sự thay đổi nhân khẩu học, nhưng cũng phụ thuộc vào mức độ cạnh tranh. Trong lịch sử, khối lượng bệnh viện đã cho thấy sự tăng trưởng khoảng 1-2%, nhưng bây giờ gần hơn với 0-1% vì sự cạnh tranh (trung tâm phẫu thuật và chăm sóc dài hạn) là ăn cắp khối lượng. Một số bệnh viện hiện có nguy cơ thất bại. Do đó, chính phủ liên bang đã ban hành luật không cho phép xây dựng các cơ sở ngoại trú mới để cạnh tranh giảm. Giá trị mà các công ty bảo hiểm trả cho bệnh viện cho các dịch vụ bệnh nhân, còn được gọi là giá thương mại (bảo hiểm y tế phi chính phủ), dựa trên nhiều hơn về xu hướng thị trường hơn ngân sách chính phủ và được đàm phán giữa mỗi bệnh viện và công ty bảo hiểm. Trong lịch sử, giá thương mại đã chứng kiến sự tăng trưởng hàng năm khoảng 5 - 7%. Tăng trưởng lớn nhất - các thành phần lớn nhất là chi phí lao động và cung ứng, và khả năng của bệnh viện để chứa chúng. Triển khai theo hình thức mua lại. Bệnh viện là các doanh nghiệp có dòng tiền tự do cao, và họ thường trải qua các chu kỳ mua lại bằng cách sử dụng dòng tiền miễn phí của họ cộng với đòn bẩy. Các bệnh viện không có khả năng mở rộng, vì vậy các nhà đầu tư nên tìm kiếm các công ty mua tài sản kém hiệu quả ở những vị trí tốt (nhân khẩu học / dân số tích cực) và nơi cải thiện hiệu quả hoạt động có thể làm tăng tỷ suất lợi nhuận. Mua lại có xu hướng tích cực cho cổ phiếu trong dài hạn khi lợi nhuận cải thiện. Tuy nhiên, các nhà đầu tư nên cảnh giác khi các công ty mua lại để tăng trưởng vì sự tăng trưởng trong các cơ sở hiện tại của họ đã chậm lại. Nợ nần, là số tiền không thể kiểm soát mà các bệnh viện xóa khỏi các bệnh nhân không có bảo hiểm hoặc bảo hiểm thấp. Điều này có xu hướng rủi ro tiêu cực đối với cổ phiếu, bởi vì các nhà đầu tư nhận thấy nợ xấu tiêu cực hơn lợi nhuận so với thực tế có xu hướng, dẫn đến rủi ro giảm giá cổ phiếu. Nợ xấu trong lịch sử đã cho thấy sự tăng trưởng 8-10%, nhưng cải cách y tế sẽ giảm bớt phần nào.
Quyết định
Khi quyết định có nên đầu tư hay không, cần cân nhắc những điều sau:
- Là ngành hấp dẫn? Trước khi đầu tư vào cổ phiếu của cơ sở chăm sóc sức khỏe, các nhà đầu tư cần xác định xem môi trường pháp lý có tích cực hay không. Những cổ phiếu này phải chịu rủi ro rất lớn bất cứ khi nào báo chí đưa tin về thay đổi giá của Medicare - một số trong đó ảnh hưởng đến lợi nhuận của các công ty và một số tác động từ quan điểm tâm lý thuần túy. Ví dụ, vào ngày 15 tháng 8 năm 2013, Medicare đã công bố tỷ lệ hoàn trả dưới mức mong đợi - mức tăng trong năm 2013-2014 sẽ chỉ là 0, 7% so với mức tăng chi phí dự kiến là 2, 5%. Community Health Systems (NYSE: CYH), một trong những nhóm bệnh viện công lớn nhất, đã chứng kiến cổ phiếu của mình giảm 5, 9% vào ngày và ngày sau thông báo. Theo dõi cuộc gọi của ngành tích cực, bước tiếp theo là xác định loại cơ sở nào là hấp dẫn. Trong số tất cả các cơ sở chăm sóc sức khỏe được giao dịch công khai, các bệnh viện có vốn hóa thị trường lớn nhất và cung cấp số lượng cổ phiếu lớn nhất để lựa chọn. Quyết định có thể không phải là một lựa chọn tất cả hoặc không. Ví dụ, nếu tỷ lệ Medicare dự kiến sẽ tăng cao hơn dự kiến, thì đầu tư vào bệnh viện và cơ sở chăm sóc dài hạn có thể là thận trọng. Quyết định cũng phải dựa trên những kỳ vọng về mức độ cạnh tranh và môi trường pháp lý dự kiến (ví dụ: lệnh cấm xây dựng mới cho các trung tâm phẫu thuật cấp cứu, v.v.). Một khi loại cơ sở được chọn, thì cần phải đi sâu vào từng tên riêng lẻ. Vị trí cơ sở là rất quan trọng để chiếm. Nếu một cơ sở nằm trong khu vực có tốc độ tăng dân số dự kiến sẽ lớn hơn mức trung bình do xu hướng di cư (nhập cư, bùng nổ trẻ em di chuyển về phía nam, v.v.), thì các cơ sở đó sẽ vượt quá mức tăng trưởng khối lượng trung bình dự kiến là 0-1%. Ngoài ra, nếu khối lượng cao hơn dự kiến sẽ dẫn đến các thủ tục có lợi hơn (tim hoặc chỉnh hình), thì lợi nhuận trên mỗi khối tăng trưởng sẽ đẩy tăng trưởng EBITDA trên mức trung bình. Điều quan trọng cũng cần lưu ý là liệu tăng trưởng khối lượng sẽ dẫn đến bệnh nhân không có bảo hiểm cao hơn, có khả năng khiến nợ xấu tăng lên trên mức trung bình 8-10%, dẫn đến tác động tiêu cực đến lợi nhuận. Cuối cùng, sức mạnh của đội ngũ quản lý phải là xem xét. Hiểu biết sâu sắc về chiến lược mua lại thành công, khả năng kiềm chế chi phí thông qua kiểm soát chi phí thận trọng và tầm nhìn xa để xây dựng hoặc cải thiện cơ sở vật chất là chìa khóa cho một khoản đầu tư dài hạn thành công.
Định giá
Xác định xem cổ phiếu có giá hấp dẫn hay không là bước cuối cùng. Cổ phiếu của các cơ sở chăm sóc sức khỏe được định giá tốt nhất bằng cách sử dụng nhiều số liệu của doanh nghiệp. Đây là số liệu ưa thích vì nó điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy, có thể cao trong chu kỳ mua lại mạnh mẽ và khấu hao và khấu hao, bị ảnh hưởng bởi tòa nhà / bất động sản. Trong lịch sử, cổ phiếu bệnh viện đã giao dịch trong phạm vi EV / EBITDA là 5, 5-9, 0. Nếu sử dụng bội số giá trên thu nhập (P / E) để so sánh với các ngành khác, P / E trung bình lịch sử đối với cổ phiếu bệnh viện là 14, 1 và trong khoảng 10-20. Định giá cho các trung tâm phẫu thuật chăm sóc và phẫu thuật dài hạn đã được dựa trên cơ sở chứng khoán vì rất ít công ty đại chúng ở trong mỗi tiểu ngành. Bất kỳ cổ phiếu nào được xác định là một khoản đầu tư hấp dẫn và giao dịch dưới mức trung bình hoặc ngoài phạm vi nên được coi là mua.
Điểm mấu chốt
Các cơ sở chăm sóc sức khỏe có thể cung cấp cơ hội đầu tư hấp dẫn. Giá cổ phiếu trong lĩnh vực này đã tạo ra CAGR năm năm là 13, 6% so với S & P 500 ở mức 10%, theo báo cáo được công bố bởi Bank of America Merrill Lynch Global Research vào tháng 4 năm 2013. Có nhiều động lực chính, một số nằm ngoài tầm kiểm soát của các công ty. Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản mạnh mẽ, bao gồm hiệu quả hoạt động, sẽ cho phép tận dụng các trình điều khiển chính. Bồi hoàn Medicare là rất quan trọng, cũng như khối lượng dự kiến và thực tế, tỷ lệ lấp đầy giường và mức độ cạnh tranh. EV / EBITDA là chỉ số định giá ưu tiên và nên được sử dụng để so sánh các công ty để tìm cơ hội bị định giá thấp.
