Các nhà đầu tư có ý thức về chi phí đã có một tháng 10 rất hạnh phúc, chứng kiến nhiều nhà môi giới trực tuyến loại bỏ các khoản phí để đặt lệnh cổ phiếu và phí trên mỗi chân cho các giao dịch quyền chọn. Những người tập trung vào chi phí giao dịch như một yếu tố xác định trong lựa chọn nhà môi giới trực tuyến của họ bây giờ phải chọn một số yếu tố khác biệt khác.
Đối với một số người, đó có thể là tiền lãi được trả bằng tiền nhàn rỗi, hoặc nhờ hỗ trợ từ các cố vấn tài chính. Các nhà đầu tư khác có thể tìm kiếm các công cụ để đánh giá các giao dịch tiềm năng, cách tính toán hiệu suất của danh mục đầu tư của họ hoặc giúp tính toán tác động thuế của các giao dịch của họ. Khả năng dữ liệu thời gian thực và tiện nghi nghiên cứu có thể phải chịu phí thuê bao trong vài năm tới được nhiều người trong ngành dự đoán.
Nhưng một yếu tố rất thực trong lợi nhuận của nhà đầu tư là một yếu tố có thể khó tính toán: chất lượng thực hiện đơn hàng sau khi bạn nhấn nút "Giao dịch". Là nhà môi giới của bạn định tuyến đơn đặt hàng của bạn để có lợi cho dòng dưới cùng của nó, hoặc của bạn?
Thực hiện đơn hàng tác động đến lợi nhuận của bạn
Nhà môi giới của bạn thực hiện giao dịch của bạn ở đâu và như thế nào có thể ảnh hưởng đến tổng lợi nhuận của bạn dựa trên trọng tâm của thuật toán định tuyến đơn hàng. Cải thiện giá cho khách hàng, hoặc thanh toán cho dòng đơn hàng vì lợi ích của nhà môi giới?
Có nhiều quy định được áp dụng, đáng chú ý là NMS Quy định đã được thông qua năm 2005, yêu cầu nhà môi giới của bạn thực hiện giao dịch của bạn tại, hoặc tốt hơn là giá thầu hoặc ưu đãi tốt nhất quốc gia (NBBO). NBBO là mức giá tốt nhất có sẵn (thấp nhất) khi bạn mua một sản phẩm được niêm yết và giá thầu tốt nhất (cao nhất) có sẵn khi bạn bán. Bây giờ một số nhà môi giới đấu tranh về việc cải thiện giá trên các đơn đặt hàng thị trường hoặc đơn đặt hàng giới hạn thị trường, về bản chất thu được cho bạn một mức giá thấp hơn khi mua hoặc giá cao hơn khi bán.
Một phần bổ sung của Reg NMS là Quy tắc SEC, yêu cầu các đại lý môi giới định tuyến các đơn đặt hàng không định hướng thay mặt khách hàng để xuất bản các báo cáo hàng quý liệt kê các địa điểm được sử dụng cho các đơn đặt hàng của khách hàng. Mặc dù một số nhà môi giới cho phép khách hàng chọn địa điểm thực hiện đơn hàng của họ, nhưng phần lớn các đơn đặt hàng được nhập trên nền tảng môi giới trực tuyến được coi là "không theo hướng". Bạn có thể tìm thấy các báo cáo này trên các trang web của nhà môi giới dưới tiêu đề Báo cáo Quy tắc 606, mặc dù chúng không dễ đọc. Các nhà môi giới phải tiết lộ bất kỳ địa điểm nào nhận được 5% hoặc nhiều hơn dòng đặt hàng của nó. Bạn cũng có thể yêu cầu một báo cáo chỉ định nơi đơn hàng bạn đã nhập được định tuyến trong sáu tháng trước.
Một số nhà môi giới chọn định tuyến đơn đặt hàng theo cách tạo ra giảm giá từ trao đổi và thanh toán cho luồng đơn hàng từ các nhà tạo lập thị trường, trong khi những người khác đã phát triển các thuật toán định tuyến tìm kiếm giá tốt hơn cho khách hàng.
Fidelity và Schwab tranh cãi về chất lượng thực thi
Với tiền hoa hồng giảm xuống 0 đô la tại các nhà môi giới trực tuyến lớn, một cuộc chiến ngôn từ liên quan đến chất lượng thực thi đã nổ ra, đáng chú ý nhất là giữa Fidelity và Charles Schwab.
Fidelity và Schwab công bố số liệu thống kê so sánh các đơn đặt hàng mà họ định tuyến thay mặt cho khách hàng với NBBO. Dưới đây là những số liệu gần đây nhất, đại diện cho quý 2 năm 2019.
Lòng trung thành:
Thống kê thực hiện đơn hàng của Fidelity, quý 2 năm 2019. Nguồn: Dịch vụ môi giới trung thực.
Schwab:
Thống kê thực hiện đơn hàng Schwab, quý 2 năm 2019. Nguồn: Charles Schwab.
Khách hàng đặt lệnh 500-1.999 cổ phiếu tại Schwab hoặc Fidelity có thể thấy khoản tiết kiệm khoảng 12 đô la cho mỗi giao dịch. Số liệu thống kê của TD Ameritrade nằm trong cùng phạm vi. Nếu bạn đặt 5 giao dịch trong phạm vi đó mỗi tháng, thì đó là 60 đô la khác trong danh mục đầu tư của bạn.
Khi cả Schwab và Fidelity đều giảm hoa hồng xuống 0, Schwab bắt đầu đặt câu hỏi về chất lượng thực thi của Fidelity. Cụ thể, Schwab đã gọi Fidelity ra để định tuyến các giao dịch thông qua Dịch vụ tài chính quốc gia liên kết của mình, để chấp nhận giảm giá từ các thị trường nơi nó định tuyến đơn hàng và nhận thanh toán cho luồng giao dịch tùy chọn.
Fidelity đã tuyên bố rõ ràng rằng họ không chấp nhận thanh toán cho dòng lệnh đối với giao dịch vốn cổ phần, và để đáp ứng điều đó, Schwab chỉ ra rằng một số địa điểm mà tuyến đường đặt hàng cung cấp cho nó. "Thành thật mà nói, thực tế là Fidelity đã phát hành mạnh mẽ chống lại việc thanh toán cho dòng lệnh trên vốn chủ sở hữu và các giao dịch ETF đã khiến chúng tôi bối rối một chút, do hoạt động của chính họ", đại diện của Schwab nói.
Fidelity vận hành một hệ thống giao dịch thay thế (ATS) cho các giao dịch tổ chức và định tuyến một số đơn đặt hàng bán lẻ ở đó được thực hiện tại điểm giữa giữa giá thầu và yêu cầu, hoặc tốt hơn. Người phát ngôn của Fidelity nói rằng một số lượng nhỏ giao dịch thực sự được thực hiện tại ATS độc quyền của nó - chỉ 3% - nhưng những giao dịch đó tạo ra 10% cải thiện giá của công ty. Các đơn đặt hàng không được điền tại ATS của Fidelity được chuyển đến các địa điểm khác.
Về thanh toán cho dòng lệnh cho các hợp đồng quyền chọn, các thị trường này có cấu trúc khác với thị trường chứng khoán. Để có được sự cải thiện về giá cho một đơn đặt hàng tùy chọn cụ thể, bộ định tuyến của Fidelity sẽ bắt đầu đấu giá trên sàn giao dịch. Các công ty hợp nhất như Citadel và Susquehanna có các nhà tạo lập thị trường liên kết, mà Fidelity sẽ sử dụng để cải thiện giá cả. "Chúng tôi thực hiện tất cả các quyết định định tuyến của mình dựa trên số liệu thống kê cải thiện giá. Chúng tôi thực hiện chính xác điều tương tự với các tùy chọn như chúng tôi làm với cổ phiếu", đại diện của Fidelity cho biết. Theo đại diện này, số liệu thống kê Quy tắc số 60 của Fidelity cho thấy họ chấp nhận thanh toán 0, 22 đô la cho dòng đơn hàng cho mỗi hợp đồng, trong khi Schwab chấp nhận 0, 35 đô la và E * TRADING chấp nhận 0, 39 đô la.
Một trong những giám đốc điều hành chúng tôi đã nói chuyện chỉ ra rằng các nhà môi giới không phải chấp nhận thanh toán cho dòng đơn hàng ngay cả khi nó được cung cấp. Có một con đường không mất gì cho dòng lệnh tùy chọn hoặc chuyển các khoản thanh toán đó cho khách hàng, nhưng không có nhà môi giới nào đưa ra lựa chọn đó.
Lỗ hổng trong báo cáo Quy tắc 606, theo một giám đốc điều hành tại một nhà môi giới cạnh tranh đã nói chuyện với chúng tôi trên nền tảng, là những báo cáo đó chỉ cho thấy nơi giao dịch được thực hiện. Các đối thủ cạnh tranh của Fidelity phàn nàn rằng thuật toán định tuyến đơn hàng của nó bắt đầu gửi đơn đặt hàng của khách hàng đến hệ thống giao dịch tổ chức nội bộ của mình nhưng hầu hết các đơn đặt hàng cuối cùng được thực hiện ở nơi khác. Giám đốc điều hành này nói rằng Fidelity và Schwab đều làm rất tốt với chất lượng thực thi và lưu ý rằng thành phần của dòng lệnh khác nhau từ hãng này sang hãng khác. "Những gì khách hàng của chúng tôi giao dịch có thể khác với những gì một khách hàng Fidelity giao dịch, " giám đốc điều hành lưu ý.
Dưới đây là 60 báo cáo mới nhất từ Fidelity và Schwab:
- Báo cáo quy tắc của Charles Schwab
Vai trò của Diễn đàn thông tin tài chính
Đầu thập kỷ này, một nhóm các nhà môi giới và những người tham gia thị trường khác đã bắt đầu Diễn đàn thông tin tài chính, bắt đầu xuất bản một số báo cáo chất lượng thực hiện trong năm 2015. Thành viên bao gồm khá nhiều nhà môi giới bán lẻ cũng như các nhà tạo lập thị trường và giao dịch. Lúc đầu, Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E * TRADING và Fidelity đã đồng ý công bố số liệu thống kê chất lượng thực hiện theo mẫu đã thỏa thuận, nhưng nhà môi giới duy nhất vẫn sử dụng mẫu đó là Fidelity. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest và E * TRADING đã bỏ qua trước khi bất kỳ số liệu thống kê nào được công bố và Scottrade đã thoát ra khi được TD Ameritrade mua lại.
Schwab không còn sử dụng mẫu hoàn chỉnh; Báo cáo của nó không bao gồm các giao dịch 5.000 cổ phiếu và nhiều hơn nữa cho mỗi đơn hàng. Người phát ngôn tuyên bố rằng Fidelity mặc định các kích thước đơn đặt hàng lớn đó để giới hạn các đơn đặt hàng và không bao gồm một số loại đơn đặt hàng mà Schwab cho phép. Fidelity nói rằng Schwab là ngành nghề hái anh đào để làm cho số liệu thống kê của nó trông tốt hơn. Schwab đã rút số liệu thống kê cho các giao dịch đó vì không có cách nào để so sánh trực tiếp các đơn hàng lớn tại Schwab với các đơn hàng lớn tại Fidelity.
Fidelity trả lời rằng nó không thay đổi các loại lệnh trên bất kỳ giao dịch kích thước nào và cũng tranh chấp giả định của Schwab rằng số liệu thống kê của nó được báo cáo không chính xác. "Đây là một ví dụ khác về Schwab đang cố gắng làm chệch hướng một đối tượng bằng cách gây ra sự nhầm lẫn", người phát ngôn của Fidelity nói.
Dưới đây là số liệu thống kê chất lượng thực hiện bán lẻ gần đây nhất được công bố bởi Fidelity và Schwab.
Đường dẫn từ máy tính của bạn đến thị trường
Về bản chất, có ba cách chung mà các nhà môi giới định tuyến đơn đặt hàng của bạn. Cách đầu tiên là định tuyến để tạo thanh toán cho luồng đơn hàng và giảm giá từ các sàn giao dịch, đó là những gì Robinhood và IBKR Lite đang làm. Các hệ thống định tuyến này không tìm cách cải thiện giá, nhưng các giao dịch không có hoa hồng. Hệ thống này hiện có rất nhiều sự cạnh tranh.
Các quan chức tại Robinhood phản đối việc mô tả hệ thống định tuyến đơn đặt hàng của họ, cho biết hệ thống định tuyến của nó sẽ tự động gửi đơn đặt hàng cho nhà tạo lập thị trường trong số đó có khả năng cung cấp thực thi tốt nhất, dựa trên hiệu suất lịch sử. Thật không may, Robinhood chọn báo cáo số liệu thống kê của họ theo cách duy nhất trong ngành, khiến họ không thể so sánh chúng với các nhà môi giới khác.
Phương pháp thứ hai liên quan đến việc tìm kiếm cải thiện giá trong khi vẫn chấp nhận thanh toán cho dòng lệnh và giảm giá từ các sàn giao dịch, đó là nơi chúng tôi tìm thấy hầu hết các ngành môi giới, bao gồm Schwab, TD Ameritrade và E * TRADING.
Fidelity cố gắng tách mình theo một con đường thứ ba, từ chối thanh toán cho luồng đơn hàng và không tìm kiếm các khoản hoàn tiền trao đổi, nhưng chấp nhận chúng nếu một đơn đặt hàng đủ điều kiện. Ổ đĩa chính đã nêu khi thiết kế hệ thống định tuyến đơn hàng là tìm sự cải thiện giá cả. Vì Fidelity được tổ chức riêng tư, không có tiết lộ về doanh thu được tạo ra từ hoa hồng hoặc thực tiễn định tuyến đơn đặt hàng của nó. Công ty công khai tính minh bạch của mình nhưng không tiết lộ cách kiếm tiền.
Có nên tiết lộ thêm cho các thương nhân bán lẻ?
Có những quy định mới đang diễn ra đối với giao dịch tổ chức, sửa đổi Quy tắc 606 để yêu cầu tiết lộ thêm. Cộng đồng thể chế đã thúc đẩy sự minh bạch và đấu tranh vì xung đột lợi ích của các nhà môi giới. "Những điều này cũng phù hợp với khách hàng bán lẻ", Joe Wald, CEO của Clearpool Group, nhà cung cấp các giải pháp giao dịch điện tử có trụ sở tại thành phố New York. "Những loại công bố môi giới bán lẻ lớn sẽ có tiết lộ tăng cường xung quanh định tuyến?"
Wald nói rằng các nhà môi giới tổ chức, những người giao dịch rõ ràng thông qua công ty của mình được cung cấp sự minh bạch và kiểm soát hoàn toàn đối với các địa điểm mà họ muốn chọn. "Mỗi khách hàng có thể thiết lập định tuyến theo bất kỳ cách nào họ muốn, bao gồm cả trên cơ sở bespoke cho từng khách hàng, " Wald nói. Công ty của ông đã tuân thủ các quy tắc mới được đề xuất.
Wald nói rằng mục đích của các tiết lộ mới được cải tiến là nhằm cung cấp cho khách hàng tổ chức bức tranh đầy đủ về cách thức các đơn đặt hàng của họ được định tuyến. Wald nói, "Nó sẽ không được mở rộng để bán lẻ trong tương lai gần - nhưng nó nên." Khách hàng bán lẻ có quan niệm rằng các nhà môi giới đang cạnh tranh về hoa hồng, nhưng Wald tin rằng các nhà môi giới nên được yêu cầu tiết lộ cách họ thực sự kiếm tiền từ dòng lệnh.
Khách hàng môi giới bán lẻ sẽ cần thêm thông tin khi chọn một nhà môi giới bây giờ rằng hoa hồng về cơ bản là không phải là yếu tố. Dữ liệu không có sẵn trong hệ thống hiện tại. Wald muốn các quy tắc công bố bổ sung được ban hành cho các nhà môi giới bán lẻ, tương tự như những gì sắp được đưa ra về phía tổ chức, để giúp các nhà giao dịch tìm ra nhà môi giới nào sẽ làm việc tốt nhất cho phong cách đầu tư của họ.
Những quy định đó chưa tồn tại, nhưng sẽ là khôn ngoan khi những người tham gia trong ngành tìm ra cách tiết lộ những con số này một cách trung thực trước khi có thêm quy tắc nào được viết cho các nhà môi giới bán lẻ tuân theo.
