Một nguyên tắc quan trọng trong định giá quyền chọn được gọi là ngang giá cuộc gọi. Nó nói rằng giá trị của một tùy chọn cuộc gọi, với một mức giá thực hiện, ngụ ý một giá trị hợp lý nhất định cho mức đặt tương ứng và ngược lại. Đối số, đối với mối quan hệ định giá này, dựa trên cơ hội chênh lệch giá mà kết quả là nếu có sự khác biệt giữa giá trị của các cuộc gọi và đặt với cùng giá thực hiện và ngày hết hạn. Biết cách các giao dịch này hoạt động có thể mang lại cho bạn cảm giác tốt hơn về cách đặt tùy chọn, tùy chọn cuộc gọi và các cổ phiếu cơ bản xen kẽ.
Điều chỉnh cho Tùy chọn Mỹ
Mối quan hệ này dành cho các lựa chọn theo phong cách châu Âu, nhưng khái niệm này cũng áp dụng cho các lựa chọn theo kiểu Mỹ, điều chỉnh cổ tức và lãi suất. Nếu cổ tức tăng, các lệnh hết hạn sau ngày chia cổ tức sẽ tăng giá trị, trong khi các cuộc gọi sẽ giảm một lượng tương tự. Thay đổi lãi suất có tác dụng ngược lại. Lãi suất tăng làm tăng giá trị cuộc gọi và giảm giá trị đặt.
Vị trí tổng hợp
Chiến lược tùy chọn tùy ý liên quan đến những gì được gọi là vị trí tổng hợp. Tất cả các vị trí cơ bản trong một cổ phiếu cơ bản, hoặc các tùy chọn của nó, có một tương đương tổng hợp. Điều này có nghĩa là hồ sơ rủi ro (lãi hoặc lỗ có thể), của bất kỳ vị trí nào, có thể được nhân đôi chính xác với các chiến lược khác, nhưng, phức tạp hơn. Quy tắc để tạo tổng hợp là giá thực hiện và ngày hết hạn, của các cuộc gọi và đặt, phải giống hệt nhau.
Để tạo tổng hợp, với cả cổ phiếu cơ bản và các tùy chọn của nó, số lượng cổ phiếu phải bằng số lượng cổ phiếu được đại diện bởi các tùy chọn. Để minh họa một chiến lược tổng hợp, hãy xem xét một vị trí tùy chọn khá đơn giản: cuộc gọi dài. Khi bạn mua một cuộc gọi, tổn thất của bạn được giới hạn ở phí bảo hiểm được trả trong khi lợi nhuận có thể là không giới hạn. Bây giờ, hãy xem xét việc mua đồng thời một giao dịch dài hạn và 100 cổ phiếu của cổ phiếu cơ sở. Một lần nữa, khoản lỗ của bạn được giới hạn ở phí bảo hiểm được trả cho giao dịch và tiềm năng lợi nhuận của bạn là không giới hạn nếu giá cổ phiếu tăng. Dưới đây là một biểu đồ so sánh hai giao dịch khác nhau.
Nếu hai giao dịch xuất hiện giống hệt nhau, đó là vì chúng là. Mặc dù giao dịch bao gồm vị thế chứng khoán đòi hỏi nhiều vốn hơn đáng kể, lợi nhuận và tổn thất có thể của một vị thế dài hạn / cổ phiếu dài gần giống với việc sở hữu một tùy chọn cuộc gọi với cùng một cuộc đình công và hết hạn. Đó là lý do tại sao một vị thế dài / cổ phiếu dài thường được gọi là "cuộc gọi dài tổng hợp". Trong thực tế, sự khác biệt duy nhất giữa hai dòng, ở trên, là cổ tức được trả trong thời gian nắm giữ của giao dịch. Chủ sở hữu của cổ phiếu sẽ nhận được số tiền bổ sung đó, nhưng chủ sở hữu của một tùy chọn cuộc gọi dài thì không.
Arbitrage sử dụng chuyển đổi và đảo ngược
Bạn có thể sử dụng ý tưởng này về vị trí tổng hợp để giải thích hai trong số các chiến lược chênh lệch giá phổ biến nhất: chuyển đổi và chuyển đổi ngược lại (thường được gọi là đảo ngược). Lý do đằng sau việc sử dụng các chiến lược tổng hợp để phân xử là vì các rủi ro và phần thưởng là như nhau, một vị trí và tổng hợp tương đương của nó phải được định giá như nhau.
Chuyển đổi liên quan đến việc mua cổ phiếu cơ bản, đồng thời mua lệnh đặt và bán cuộc gọi. (Vị trí cuộc gọi dài / cuộc gọi ngắn còn được gọi là vị trí cổ phiếu ngắn tổng hợp.) Để chuyển đổi ngược lại, bạn rút ngắn cổ phiếu cơ bản trong khi đồng thời bán cuộc gọi và mua cuộc gọi (vị thế cổ phiếu dài tổng hợp). Chừng nào lệnh gọi và đặt có cùng giá thực hiện và ngày hết hạn, một vị thế cổ phiếu ngắn / dài tổng hợp sẽ có tiềm năng lãi / lỗ tương tự như rút ngắn / sở hữu 100 cổ phiếu (bỏ qua cổ tức và chi phí giao dịch).
Hãy nhớ rằng, các giao dịch này đảm bảo lợi nhuận không có rủi ro chỉ khi giá đã vượt ra khỏi sự liên kết và tính chẵn lẻ của cuộc gọi bị vi phạm. Nếu bạn đặt các giao dịch này khi giá không nằm ngoài sự liên kết, tất cả những gì bạn sẽ làm là khóa trong một khoản lỗ được đảm bảo. Hình dưới đây cho thấy lãi / lỗ có thể có của giao dịch chuyển đổi khi tính chẵn lẻ của lệnh gọi hơi nằm ngoài giới hạn.
Giao dịch này minh họa cơ sở của chênh lệch giá - mua thấp và bán cao với lợi nhuận nhỏ, nhưng cố định. Vì mức tăng đến từ chênh lệch giá, giữa một cuộc gọi và một giao dịch giống hệt nhau, một khi giao dịch được thực hiện, không có vấn đề gì xảy ra với giá của cổ phiếu. Bởi vì về cơ bản họ cung cấp cơ hội cho tiền miễn phí, những loại giao dịch này hiếm khi có sẵn. Khi chúng xuất hiện, cửa sổ cơ hội chỉ tồn tại trong một thời gian ngắn (tức là giây hoặc phút). Đó là lý do tại sao họ có xu hướng được thực hiện chủ yếu bởi các nhà tạo lập thị trường hoặc thương nhân sàn, những người có thể nhanh chóng phát hiện ra những cơ hội hiếm có này và thực hiện giao dịch trong vài giây (với chi phí giao dịch rất thấp).
Điểm mấu chốt
Tính chẵn lẻ của cuộc gọi là một trong những nền tảng để định giá quyền chọn, giải thích lý do tại sao giá của một tùy chọn không thể di chuyển rất xa mà không có giá của các tùy chọn tương ứng cũng thay đổi. Vì vậy, nếu ngang giá bị vi phạm, cơ hội cho trọng tài tồn tại. Chiến lược Arbitrage không phải là nguồn lợi nhuận hữu ích cho nhà giao dịch trung bình, nhưng biết cách các mối quan hệ tổng hợp hoạt động, có thể giúp bạn hiểu các tùy chọn trong khi cung cấp cho bạn các chiến lược để thêm vào hộp công cụ giao dịch tùy chọn của bạn.
