Giá dầu và lạm phát thường được coi là được kết nối trong mối quan hệ nhân quả. Khi giá dầu tăng hoặc giảm, lạm phát cũng theo cùng một hướng. Lý do tại sao điều này xảy ra là dầu là đầu vào chính trong nền kinh tế - nó được sử dụng trong các hoạt động quan trọng như vận chuyển nhiên liệu và sưởi ấm nhà - và nếu chi phí đầu vào tăng, thì chi phí của sản phẩm cuối cùng cũng tăng. Ví dụ, nếu giá dầu tăng, thì sẽ tốn nhiều chi phí hơn để sản xuất nhựa và một công ty nhựa sau đó sẽ chuyển một phần hoặc toàn bộ chi phí này cho người tiêu dùng, làm tăng giá và do đó lạm phát.
Mối quan hệ trực tiếp giữa dầu và lạm phát đã được thể hiện rõ vào những năm 1970 khi giá dầu tăng từ mức giá danh nghĩa là 3 đô la trước cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973 lên khoảng 40 đô la trong cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1979. Điều này giúp cho chỉ số giá tiêu dùng (CPI), một thước đo chính của lạm phát, tăng hơn gấp đôi lên 86, 30 vào cuối năm 1980 từ 41, 20 vào đầu năm 1972. Để đưa điều này vào viễn cảnh lớn hơn, trong khi trước đó phải mất 24 năm (1947 -1971) để CPI tăng gấp đôi, phải mất khoảng tám năm trong những năm 1970.
Tuy nhiên, mối quan hệ giữa dầu và lạm phát bắt đầu xấu đi sau những năm 1980. Trong cuộc khủng hoảng dầu lửa trong Chiến tranh vùng Vịnh năm 1990, giá dầu thô đã tăng gấp đôi trong sáu tháng lên khoảng 40 đô la từ 20 đô la, nhưng CPI vẫn tương đối ổn định, tăng lên mức 137, 9 vào tháng 12 năm 1991 từ 134, 6 vào tháng 1 năm 1991. Sự tách rời trong mối quan hệ này thậm chí còn rõ ràng hơn trong Giá dầu tăng từ 1999 đến 2005 khi giá dầu danh nghĩa trung bình hàng năm tăng lên $ 50, 04 từ $ 16, 56. Trong cùng thời gian này, CPI đã tăng lên mức 196, 80 vào tháng 12 năm 2005 từ 164, 30 vào tháng 1 năm 1999. Sử dụng dữ liệu này, có vẻ như mối tương quan mạnh mẽ giữa giá dầu và lạm phát được nhìn thấy trong những năm 1970 đã suy yếu đáng kể.
