Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tiếp tục cố gắng đưa Nhật Bản trở lại thịnh vượng kinh tế và không để 25 năm chính sách kích thích thất bại cản trở. Lãi suất âm được BOJ công bố vào tháng 1 năm 2016 là lần lặp lại mới nhất trong thử nghiệm tiền tệ. Sáu tháng sau, nền kinh tế Nhật Bản không cho thấy sự tăng trưởng và thị trường trái phiếu là một mớ hỗn độn. Các điều kiện đã xấu đi cho đến nay, Ngân hàng Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd., ngân hàng tư nhân lớn nhất của Nhật Bản, đã tuyên bố vào tháng 6 năm 2016 rằng họ muốn rời khỏi thị trường trái phiếu Nhật Bản vì sự can thiệp của BOJ đã khiến họ không ổn định.
Trong khi những tai ương kinh tế này gây ra những vấn đề lớn cho thủ tướng Shinzo Abe và Thống đốc BOJ Haruhiko Kuroda, chúng có thể đóng vai trò là một câu chuyện cảnh báo cho phần còn lại của thế giới. Bất cứ nơi nào họ đã được cố gắng, lãi suất thấp thường xuyên và mở rộng tiền tệ lớn đã không thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thực sự. Nới lỏng định lượng (QE) đã không đạt được các mục tiêu đã nêu ở Hoa Kỳ hoặc Liên minh châu Âu (EU), và lãi suất thấp kinh niên đã không thể phục hồi nền kinh tế thịnh vượng một thời của Nhật Bản.
Tại sao Nhật Bản đi tiêu cực
Có hai lý do tại sao các ngân hàng trung ương áp đặt lãi suất thấp giả tạo. Lý do đầu tiên là để khuyến khích vay, chi tiêu và đầu tư. Các ngân hàng trung ương hiện đại hoạt động theo giả định rằng tiết kiệm là nguy hiểm trừ khi họ ngay lập tức chuyển sang đầu tư kinh doanh mới. Khi lãi suất giảm xuống gần bằng 0, ngân hàng trung ương muốn công chúng rút tiền của bạn ra khỏi tài khoản tiết kiệm và chi tiêu hoặc đầu tư vào đó. Điều này dựa trên dòng chảy của mô hình thu nhập và nghịch lý tiết kiệm. Chính sách lãi suất âm (NIRP) là nỗ lực cuối cùng để tạo ra chi tiêu, đầu tư và lạm phát khiêm tốn.
Lý do thứ hai để áp dụng lãi suất thấp là thực tế hơn nhiều và ít được quảng cáo. Khi các chính phủ quốc gia lâm vào cảnh nợ nần nghiêm trọng, lãi suất thấp giúp họ dễ dàng trả lãi hơn. Một chính sách lãi suất thấp không hiệu quả từ một ngân hàng trung ương thường theo sau nhiều năm chi tiêu thâm hụt của một chính phủ trung ương.
Không có quốc gia nào tỏ ra kém hiệu quả với các chính sách lãi suất thấp hoặc nợ quốc gia cao hơn Nhật Bản. Vào thời điểm BOJ công bố NIRP, tỷ lệ của chính phủ Nhật Bản chiếm hơn 200% tổng sản phẩm quốc nội (GDP). Khủng hoảng nợ của Nhật Bản bắt đầu vào đầu những năm 1990, sau khi bong bóng bất động sản và thị trường chứng khoán Nhật Bản vỡ và gây ra suy thoái kinh tế. Trong thập kỷ tiếp theo, BOJ đã cắt giảm lãi suất từ 6% xuống 0, 25% và chính phủ Nhật Bản đã thử 9 gói kích thích tài khóa riêng biệt. BOJ đã triển khai nới lỏng định lượng đầu tiên vào năm 1997, một vòng khác giữa năm 2001 và 2004, và nới lỏng tiền tệ định tính và định lượng (QQE) vào năm 2013. Mặc dù những nỗ lực này, Nhật Bản gần như không tăng trưởng kinh tế trong 25 năm qua.
Tại sao lãi suất âm không hoạt động
Ngân hàng Nhật Bản không đơn độc. Các ngân hàng trung ương đã thử tỷ lệ âm đối với tiền gửi dự trữ ở Thụy Điển, Thụy Sĩ, Đan Mạch và EU. Kể từ tháng 7 năm 2016, không có kết quả kinh tế nào được cải thiện đáng kể. Có vẻ như các cơ quan tiền tệ có thể hết đạn.
Trên toàn cầu, có hơn 8 nghìn tỷ đô la trái phiếu chính phủ giao dịch ở mức âm. Mặc dù đây là tin tức tuyệt vời cho các chính phủ mắc nợ, nhưng rất ít để làm cho các doanh nghiệp làm việc hiệu quả hơn hoặc giúp các hộ gia đình có thu nhập thấp có đủ hàng hóa và dịch vụ hơn. Lãi suất siêu thấp không cải thiện vốn cổ phần hoặc cải thiện giáo dục và đào tạo cho lao động. Lãi suất âm có thể khuyến khích các ngân hàng rút tiền gửi dự trữ, nhưng họ không tạo ra bất kỳ người vay tín dụng hoặc đầu tư kinh doanh hấp dẫn nào. NIRP của Nhật Bản chắc chắn không làm cho thị trường tài sản hợp lý hơn. Đến tháng 5 năm 2016, BOJ là 10 cổ đông hàng đầu trong 90% cổ phiếu được niêm yết trên Nikkei 225.
Dường như có một sự mất kết nối giữa lý thuyết kinh tế vĩ mô tiêu chuẩn, theo đó người vay, nhà đầu tư và nhà quản lý doanh nghiệp phản ứng trôi chảy với chính sách tiền tệ và thế giới thực. Hồ sơ lịch sử không phản ánh một cách tử tế các chính phủ và ngân hàng đã cố gắng in và thao túng tiền thành thịnh vượng. Điều này có thể là do tiền tệ, như một loại hàng hóa, không tạo ra mức sống tăng lên. Chỉ có nhiều hàng hóa và dịch vụ tốt hơn mới có thể làm điều này, và rõ ràng rằng việc lưu thông nhiều hóa đơn không phải là cách tốt nhất để tạo ra nhiều thứ hoặc tốt hơn.
