Stablecoin, một tập hợp con phát triển nhanh chóng của tiền điện tử, có thể không ổn định như các công ty phát hành của họ quảng cáo. Bằng cách gắn giá trị của chúng với một số tài sản khác, như tiền tệ fiat hoặc hàng hóa trao đổi, stablecoin được thiết kế để giảm thiểu các biến động lớn mà các loại tiền điện tử phổ biến như Bitcoin và Ether gặp phải. Tuy nhiên, loại tiền kỹ thuật số đang lên này, bao gồm Libra (FB) của Facebook Inc., thiếu quyền truy cập vào các phương tiện thanh khoản ngắn hạn phổ biến trong ngân hàng truyền thống và các hệ thống thanh toán khác, theo một câu chuyện gần đây trên Bloomberg.
Các chuyên gia phân tích của JPMorgan Chase & Co. đã viết trong một lưu ý cho các khách hàng của chúng tôi, đặc biệt là có khả năng tăng trưởng đáng kể và cuối cùng là một phần đáng kể của hoạt động giao dịch toàn cầu. Tuy nhiên, như hiện tại được thiết kế và đề xuất, họ không tính đến cấu trúc vi mô của việc vận hành một hệ thống thanh toán như vậy. Rủi ro của sự tắc nghẽn hệ thống thanh toán, đặc biệt là trong thời kỳ căng thẳng, có thể gây ra hậu quả kinh tế vĩ mô nghiêm trọng.
Những rủi ro không bị mất đối với các cơ quan quản lý vì các nhà chức trách trên toàn cầu đã gióng lên hồi chuông cảnh báo về Thiên Bình và các loại tiền điện tử khác. Hôm thứ Hai, các thành viên Hiệp hội Thiên Bình đã gặp gỡ các quan chức từ 26 ngân hàng trung ương, theo báo cáo của Financial Times. Phó chủ tịch Ủy ban EU Valdis Dombrovski gần đây đã bày tỏ quan ngại về sự ổn định tài chính mà Libra đặt ra trong khi chính quyền Trump đưa ra quan ngại về an ninh quốc gia. Hôm qua, thành viên hội đồng quản trị ECB Benoit Coeure cho biết, họ đã làm phát sinh một số rủi ro nghiêm trọng liên quan đến các ưu tiên chính sách công. Các thanh cho phê duyệt quy định sẽ cao, theo thống kê của Reuters. Bộ trưởng Tài chính Pháp Bruno Le Maire mới đây tuyên bố, Tôi tin chắc rằng chúng ta nên từ chối sự phát triển của Thiên Bình trong EU.
David Marcus, đồng sáng lập của Libra, đã lên Twitter để lo lắng. "Gần đây có rất nhiều cuộc nói chuyện về việc Thiên Bình có thể đe dọa chủ quyền của các quốc gia khi nói đến tiền. Tôi muốn nhân cơ hội để vạch trần quan niệm đó", ông viết. "Như vậy, không có tạo tiền mới, mà sẽ hoàn toàn là tỉnh của các quốc gia có chủ quyền."
Chìa khóa chính
- Stablecoin có thể không ổn định trong thời điểm căng thẳng.
Nó có nghĩa gì cho các nhà đầu tư
Chặn đứng sự hào nhoáng và quyến rũ đi kèm với việc trở thành một loại tiền điện tử công nghệ cao, stablecoin không giống như những gì các ngân hàng truyền thống làm khi họ phát hành tiền gửi không kỳ hạn cho khách hàng của họ. Tiền gửi không kỳ hạn là một hình thức tiền tư nhân mà các ngân hàng hứa sẽ mua lại theo yêu cầu và ngang bằng với tiền tệ fiat của quốc gia. Các tổ chức phát hành stablecoin cung cấp cùng một loại lời hứa bằng cách chốt giá trị của đồng tiền của họ với đồng tiền fiat hoặc tài sản được chỉ định khác. Cái chốt được công bố là lời hứa của họ để đổi lấy tiền của họ với số tiền của tài sản khác được chỉ định bởi cái chốt.
Liệu các công ty phát hành stablecoin có thể giữ lời hứa đó hay không là một câu hỏi khác. Các ngân hàng truyền thống không trả lại tiền gửi của mình từng người một bằng tiền tệ. Ở mức tối thiểu, nó giống như mười đến một, theo quy định của các yêu cầu dự trữ theo quy định. 90% tiền gửi khác được hỗ trợ bởi các tài sản như chứng khoán kho bạc và các loại chứng khoán nợ khác, thường trả lãi suất cao hơn mức đó được trả bởi các ngân hàng trên tiền gửi của họ. Thu nhập lãi là một trong những nguồn lợi nhuận của ngân hàng.
Tether, một trong những loại tiền ổn định phổ biến hơn, chiếm khoảng 94% tổng khối lượng giao dịch của stablecoin, được sử dụng để tuyên bố rằng mọi đồng tiền tether luôn được hỗ trợ một lần bởi tiền tệ truyền thống được dự trữ. Tuy nhiên, một bản cập nhật cho trang web của Tether hồi đầu năm nay cho thấy đó không còn là vấn đề nữa. Tether hiện tuyên bố rằng, trong khi các đồng tiền kỹ thuật số của nó luôn được hỗ trợ 100% bằng dự trữ, thì những khoản dự trữ đó có thể bao gồm các tài sản khác ngoài tiền tệ truyền thống và các khoản tương đương tiền. Không có vấn đề gì lớn, Tether chỉ hoạt động giống như một ngân hàng truyền thống bây giờ.
Nhưng trong khi các ngân hàng điều lệ thường không gặp vấn đề gì trong việc đáp ứng nhu cầu mua lại tiền gửi của khách hàng trong thời gian bình thường, trong thời điểm căng thẳng tăng cao, họ thường cần phải dựa vào người cho vay của ngân hàng trung ương quốc gia cuối cùng. Tether không có điều lệ ngân hàng và không rõ liệu nó có một số người ủng hộ tư nhân sẵn sàng đóng vai trò là người cho vay cuối cùng trong những lúc gặp khó khăn hay không. Cả Libra của Facebook cũng vậy, tờ giấy trắng chỉ ra rằng nó sẽ được hỗ trợ bởi một rổ tiền gửi ngân hàng và chứng khoán chính phủ ngắn hạn. Hiện tại, gã khổng lồ truyền thông xã hội cũng muốn trở thành một ngân hàng.
Trong khi tiền gửi ngân hàng và chứng khoán chính phủ ngắn hạn là tài sản tương đối an toàn và thanh khoản mà Facebook vẫn có thể đổi lấy tiền mặt mà không cần dựa vào người cho vay cuối cùng, công ty có thể phải đối mặt với một vấn đề khác trong thế giới cực thấp và thậm chí lãi suất âm. Facebook hy vọng sẽ sử dụng thu nhập từ tài sản dự trữ của mình để chi trả cho việc duy trì mạng và thưởng cho các thành viên hiệp hội. Nhưng thật khó để làm điều đó khi lợi suất của nhiều chứng khoán chính phủ an toàn nhất là âm.
Các nhà phân tích của JPMorgan cho biết, bất kỳ hệ thống nào dựa vào thu nhập tài sản dự trữ để tài trợ cho hoạt động và các chi phí liên tục khác đều trở nên không ổn định trong một thế giới năng suất tiêu cực. Với hơn một nửa số nợ có chủ quyền ngắn hạn chất lượng cao đã âm, phần lớn phần còn lại được tạo ra từ chứng khoán của chính phủ Hoa Kỳ và các xu hướng hướng tới nới lỏng tiền tệ toàn cầu, dự trữ Libra hoàn toàn tiêu cực đã trở nên hợp lý (một số sẽ tranh luận có khả năng) rủi ro.
Nhìn về phía trước
Đối với tất cả sự cường điệu xung quanh tiền điện tử trong những năm gần đây, không rõ rằng những đổi mới công nghệ liên quan đến chúng đã thực sự giải quyết các vấn đề liên quan đến hệ thống ngân hàng và tiền tệ truyền thống. Thậm chí không rõ liệu các nhà đổi mới đằng sau tiền điện tử có thực sự hiểu những vấn đề đó là gì hay không, nhưng tất nhiên, cuộc khủng hoảng tài chính tiết lộ rằng rất nhiều ngân hàng truyền thống cũng không.
