Dự đoán rộng rãi rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ quyết định cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản (bp) trong cuộc họp vào thứ Tư, ngày 31 tháng 7 năm 2019. Goldman Sachs tin rằng cổ phiếu gần "giá trị hợp lý" với mức lãi suất hiện tại tỷ lệ, nhưng chúng chỉ ra rằng việc cắt giảm lãi suất có thể thúc đẩy thị trường theo 5 cách, do tác động tích cực của nó đến bội số định giá, mua lại cổ phần, R & D, M & A và chi tiêu vốn (capex).
"Từ góc độ của một nhà đầu tư, lãi suất thấp hơn làm tăng giá trị của cổ phiếu, tất cả đều bằng nhau. Hơn 95% mức tăng YTD của S & P 500 đã được thúc đẩy bởi sự mở rộng trong bội số P / E khi lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm giảm và Nhiều P / E được mở rộng từ 14x lên 17x, "Goldman viết trong ấn bản hiện tại của báo cáo Kickstart hàng tuần của họ. "Từ góc độ doanh nghiệp, lãi suất thấp hơn làm tăng khả năng của các công ty đầu tư cho tăng trưởng và trả lại tiền mặt cho các cổ đông, " họ nói thêm.
Ý nghĩa đối với các nhà đầu tư
"Hôm nay, mô hình vĩ mô của chúng tôi chỉ ra rằng S & P 500 giao dịch gần giá trị hợp lý khi xem xét mức lãi suất thấp", Goldman viết. Tuy nhiên, họ không dự báo chính xác mức độ ảnh hưởng của việc cắt giảm lãi suất 25 bp đối với giá cổ phiếu, nếu có.
Goldman xem capex, R & D và M & A tiền mặt gọi chung là "đầu tư cho tăng trưởng". Nhìn vào lịch sử từ năm 1995 trở đi, họ thấy rằng việc cắt giảm lãi suất của Fed có xu hướng kích thích đầu tư đó trong ngắn hạn, vì họ giảm chi phí tài chính và tỷ lệ vượt rào, đây là khoản lãi tối thiểu mà khoản đầu tư phải tạo ra để được coi là có lãi.
"Ngoài ba quý đầu tiên, con đường chi tiêu được xác định bởi sức khỏe của nền kinh tế Mỹ… Các nhà kinh tế của chúng tôi thấy khả năng suy thoái thấp trong thời gian tới, điều này ủng hộ quan điểm của chúng tôi rằng đầu tư sẽ tiếp tục tăng. Chúng tôi ước tính S & P 500 capex (+ 8%), R & D (+ 9%) và mua lại tiền mặt (+ 13%) đều sẽ tăng trưởng trong năm 2019."
Liên quan đến việc mua lại cổ phần, còn được gọi là mua lại cổ phiếu, Goldman tính toán rằng các khoản chi trả của YTD tính đến giữa tháng 7 tăng 26% trên cơ sở so với năm trước (YY). Họ dự đoán rằng chi tiêu cho việc mua lại sẽ tăng 13% cho cả năm 2019 so với năm 2018, đạt kỷ lục mới hàng năm là 940 tỷ đô la.
"Tuy nhiên, lần đầu tiên trong giai đoạn hậu khủng hoảng, các công ty đang trả lại nhiều tiền mặt hơn cho các cổ đông so với việc họ tạo ra dòng tiền tự do (FCF)", Goldman cảnh báo. Để tài trợ cho việc mua lại, cổ tức và đầu tư, các công ty S & P 500 phi tài chính đã giảm số dư tiền mặt của họ trong 12 tháng qua xuống còn 272 tỷ USD, tương đương 15%, mức giảm phần trăm lớn nhất kể từ ít nhất là năm 1980.
Trong khi đó, đòn bẩy của công ty đã tăng lên mức cao mới mọi thời đại vào năm 2019. Kết quả cuối cùng là chi tiêu đầu tư trong tương lai và lợi nhuận của tiền mặt cho các cổ đông có thể phải đối mặt với những hạn chế.
Nhìn về phía trước
Goldman viết: "Sắp tới, các cổ phiếu có bảng cân đối kế toán yếu sẽ được hưởng lợi từ sự tăng tốc khiêm tốn trong tốc độ tăng trưởng kinh tế của Mỹ. Bảng cân đối yếu giao dịch với mức chiết khấu đáng kể dựa trên P / E dự phóng cho các cổ phiếu có bảng cân đối kế toán mạnh (15 lần so với 25x) và dự kiến sẽ tạo ra mức tăng trưởng EPS tương đương trong năm 2019 (+ 7%). Tuy nhiên, quan điểm của các nhà kinh tế của chúng tôi rằng Fed sẽ ít ôn hòa hơn so với ngụ ý bởi giá thị trường có nguy cơ tiếp tục vượt trội so với bảng cân đối kế toán."
