Mục lục
- Hiểu về ngân sách vốn
- Cách thức lập ngân sách vốn
- Thời gian hoàn vốn
- Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ
- Giá trị hiện tại ròng
- Điểm mấu chốt
Ngân sách vốn liên quan đến việc lựa chọn các dự án làm tăng giá trị cho một công ty. Quá trình lập ngân sách vốn có thể liên quan đến hầu hết mọi thứ, kể cả mua đất hoặc mua tài sản cố định như xe tải hoặc máy móc mới. Các công ty thường được yêu cầu, hoặc ít nhất là được khuyến nghị, để thực hiện các dự án đó sẽ làm tăng lợi nhuận và do đó nâng cao sự giàu có của cổ đông.
Tuy nhiên, tỷ lệ lợi nhuận nào được coi là chấp nhận hoặc không thể chấp nhận được bị ảnh hưởng bởi các yếu tố khác dành riêng cho công ty cũng như dự án. Ví dụ, một dự án xã hội hoặc từ thiện thường không được phê duyệt dựa trên tỷ lệ lợi nhuận, nhưng nhiều hơn dựa trên mong muốn của một doanh nghiệp để thúc đẩy thiện chí và đóng góp trở lại cho cộng đồng của nó.
Chìa khóa chính
- Ngân sách vốn là quá trình các nhà đầu tư xác định giá trị của dự án đầu tư tiềm năng. Ba cách tiếp cận phổ biến nhất để lựa chọn dự án là thời gian hoàn vốn (PB), tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) và giá trị hiện tại ròng (NPV). xác định sẽ mất bao lâu để một công ty thấy đủ dòng tiền để thu hồi vốn đầu tư ban đầu. Tỷ suất hoàn vốn nội bộ là lợi nhuận dự kiến của một dự án. Nếu tỷ lệ cao hơn chi phí vốn, đó là một dự án tốt. Nếu không, thì không. Giá trị hiện tại ròng cho thấy dự án sẽ sinh lãi như thế nào so với các lựa chọn thay thế, và có lẽ là hiệu quả nhất trong ba phương pháp.
Hướng dẫn: Khái niệm tài chính và ngân sách vốn
Hiểu về ngân sách vốn
Ngân sách vốn rất quan trọng vì nó tạo ra trách nhiệm và đo lường. Bất kỳ doanh nghiệp nào tìm cách đầu tư nguồn lực của mình vào một dự án, mà không hiểu rủi ro và lợi nhuận có liên quan, sẽ bị coi là vô trách nhiệm bởi chủ sở hữu hoặc cổ đông của mình. Hơn nữa, nếu một doanh nghiệp không có cách nào đo lường hiệu quả của các quyết định đầu tư của mình, rất có thể doanh nghiệp sẽ có rất ít cơ hội sống sót trong thị trường cạnh tranh.
Các doanh nghiệp (ngoài phi lợi nhuận) tồn tại để kiếm lợi nhuận. Quy trình lập ngân sách vốn là một cách có thể đo lường để các doanh nghiệp xác định lợi nhuận kinh tế và tài chính dài hạn của bất kỳ dự án đầu tư nào.
Một quyết định ngân sách vốn là cả một cam kết tài chính và đầu tư. Bằng cách tham gia vào một dự án, doanh nghiệp đang thực hiện một cam kết tài chính, nhưng họ cũng đang đầu tư theo hướng dài hạn hơn có thể sẽ có ảnh hưởng đến các dự án trong tương lai mà công ty xem xét.
Cách thức lập ngân sách vốn
Khi một công ty được đưa ra một quyết định ngân sách vốn, một trong những nhiệm vụ đầu tiên của nó là xác định liệu dự án sẽ chứng minh được lợi nhuận hay không. Thời gian hoàn vốn (PB), tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) và phương pháp giá trị hiện tại ròng (NPV) là những cách tiếp cận phổ biến nhất để lựa chọn dự án. Mặc dù một giải pháp ngân sách vốn lý tưởng là cả ba số liệu sẽ chỉ ra cùng một quyết định, những cách tiếp cận này thường sẽ tạo ra kết quả trái ngược nhau. Tùy thuộc vào sở thích và tiêu chí lựa chọn của ban quản lý, sẽ nhấn mạnh hơn vào cách tiếp cận này so với cách tiếp cận khác. Tuy nhiên, có những lợi thế và bất lợi chung liên quan đến các phương pháp định giá được sử dụng rộng rãi này.
Giới thiệu về ngân sách vốn
Thời gian hoàn vốn
Thời gian hoàn vốn tính toán khoảng thời gian cần thiết để thu lại khoản đầu tư ban đầu. Ví dụ: nếu một dự án ngân sách vốn yêu cầu một khoản chi tiền mặt ban đầu là 1 triệu đô la, thì PB cho thấy cần bao nhiêu năm để dòng tiền vào tương đương với dòng tiền một triệu đô la. Một khoảng thời gian PB ngắn được ưu tiên vì nó chỉ ra rằng dự án sẽ "tự trả tiền" trong một khung thời gian nhỏ hơn.
Trong ví dụ sau, thời gian PB sẽ là ba và một phần ba của một năm, hoặc ba năm và bốn tháng.
Thời gian hoàn vốn thường được sử dụng khi thanh khoản thể hiện mối quan tâm lớn. Nếu một công ty chỉ có một số tiền hạn chế, họ có thể chỉ có thể thực hiện một dự án lớn tại một thời điểm. Do đó, ban lãnh đạo sẽ tập trung rất nhiều vào việc thu hồi vốn đầu tư ban đầu của họ để thực hiện các dự án tiếp theo. Một lợi thế lớn khác của việc sử dụng PB là dễ dàng tính toán một khi dự báo dòng tiền đã được thiết lập.
Có những hạn chế khi sử dụng số liệu PB để xác định các quyết định ngân sách vốn. Thứ nhất, thời gian hoàn vốn không chiếm giá trị thời gian của tiền (TVM). Chỉ cần tính toán PB cung cấp một số liệu đặt trọng tâm tương tự vào các khoản thanh toán nhận được trong năm một và năm hai. Một lỗi như vậy vi phạm một trong những nguyên tắc cơ bản cơ bản của tài chính. May mắn thay, vấn đề này có thể dễ dàng được sửa đổi bằng cách thực hiện mô hình thời gian hoàn vốn chiết khấu. Về cơ bản, các yếu tố thời kỳ PB chiết khấu trong TVM và cho phép người ta xác định thời gian cần thiết để thu hồi khoản đầu tư trên cơ sở dòng tiền chiết khấu.
Một nhược điểm khác là cả thời gian hoàn vốn và thời gian hoàn vốn chiết khấu đều bỏ qua các dòng tiền xảy ra vào cuối vòng đời của dự án, chẳng hạn như giá trị cứu cánh. Do đó, PB không phải là thước đo trực tiếp của lợi nhuận. Ví dụ sau có thời gian PB là bốn năm, tệ hơn so với ví dụ trước, nhưng dòng tiền lớn 15.000.000 đô la xảy ra trong năm năm được bỏ qua cho các mục đích của số liệu này.
Có những hạn chế khác đối với phương thức hoàn vốn bao gồm khả năng đầu tư tiền mặt có thể cần thiết ở các giai đoạn khác nhau của dự án. Ngoài ra, tuổi thọ của tài sản đã được mua nên được xem xét. Nếu tuổi thọ của tài sản không kéo dài quá thời gian hoàn vốn, có thể không có đủ thời gian để tạo ra lợi nhuận từ dự án.
Vì thời gian hoàn vốn không phản ánh giá trị gia tăng của quyết định ngân sách vốn, nên nó thường được coi là phương pháp định giá ít liên quan nhất. Tuy nhiên, nếu thanh khoản là một cân nhắc quan trọng, giai đoạn PB có tầm quan trọng lớn.
Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ
Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (hoặc lợi nhuận dự kiến của một dự án) là tỷ lệ chiết khấu sẽ dẫn đến giá trị hiện tại ròng bằng không. Do NPV của dự án có tương quan nghịch với tỷ lệ chiết khấu - nếu tỷ lệ chiết khấu tăng thì dòng tiền trong tương lai trở nên không chắc chắn và do đó trở nên có giá trị thấp hơn - điểm chuẩn cho tính toán IRR là tỷ lệ thực tế được công ty sử dụng để chiết khấu sau dòng tiền -tax. IRR cao hơn chi phí vốn trung bình có trọng số cho thấy dự án vốn là một nỗ lực có lợi nhuận và ngược lại.
Quy tắc IRR như sau:
IRR> chi phí vốn = chấp nhận dự án
IRR <chi phí vốn = từ chối dự án
Trong ví dụ dưới đây, IRR là 15%. Nếu tỷ lệ chiết khấu thực tế của công ty mà họ sử dụng cho các mô hình dòng tiền chiết khấu thấp hơn 15% thì dự án sẽ được chấp nhận.
Ưu điểm chính của việc thực hiện tỷ lệ hoàn vốn nội bộ như một công cụ ra quyết định là nó cung cấp một con số chuẩn cho mọi dự án có thể được đánh giá liên quan đến cấu trúc vốn của công ty. IRR thường sẽ tạo ra các loại quyết định giống như các mô hình giá trị hiện tại ròng và cho phép các công ty so sánh các dự án trên cơ sở lợi nhuận của vốn đầu tư.
Mặc dù IRR rất dễ tính toán với máy tính tài chính hoặc gói phần mềm, có một số nhược điểm khi sử dụng số liệu này. Tương tự như phương pháp PB, IRR không mang lại cảm giác chân thực về giá trị mà dự án sẽ bổ sung cho một công ty - nó chỉ đơn giản cung cấp một con số chuẩn cho những dự án nào được chấp nhận dựa trên chi phí vốn của công ty. Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ không cho phép so sánh thích hợp các dự án loại trừ lẫn nhau; do đó, các nhà quản lý có thể xác định rằng dự án A và dự án B đều có lợi cho công ty, nhưng họ sẽ không thể quyết định cái nào tốt hơn nếu chỉ có thể được chấp nhận.
Một lỗi khác phát sinh khi sử dụng phân tích IRR xuất hiện khi dòng tiền từ dự án không theo quy định, có nghĩa là có thêm dòng tiền chảy ra sau khoản đầu tư ban đầu. Dòng tiền độc đáo là phổ biến trong ngân sách vốn vì nhiều dự án đòi hỏi chi phí vốn trong tương lai để bảo trì và sửa chữa. Trong trường hợp như vậy, IRR có thể không tồn tại hoặc có thể có nhiều tỷ lệ hoàn vốn nội bộ. Trong ví dụ dưới đây tồn tại hai IRR - 12, 7% và 787, 3%.
IRR là một biện pháp định giá hữu ích khi phân tích các dự án ngân sách vốn cá nhân, không phải là các dự án loại trừ lẫn nhau. Nó cung cấp một sự thay thế định giá tốt hơn cho phương pháp PB, nhưng vẫn thiếu một số yêu cầu chính.
Giá trị hiện tại ròng
Cách tiếp cận giá trị hiện tại ròng là cách tiếp cận định giá trực quan và chính xác nhất cho các vấn đề ngân sách vốn. Chiết khấu dòng tiền sau thuế bằng chi phí vốn bình quân gia quyền cho phép các nhà quản lý xác định liệu một dự án sẽ có lãi hay không. Và không giống như phương pháp IRR, NPV tiết lộ chính xác mức độ sinh lợi của một dự án so với các giải pháp thay thế.
Quy tắc NPV nói rằng tất cả các dự án có giá trị hiện tại ròng dương phải được chấp nhận trong khi những dự án tiêu cực nên bị từ chối. Nếu quỹ có hạn và tất cả các dự án NPV tích cực không thể được bắt đầu, những dự án có giá trị chiết khấu cao nên được chấp nhận.
Trong hai ví dụ dưới đây, giả sử tỷ lệ chiết khấu là 10%, dự án A và dự án B có NPV tương ứng là $ 126.000 và $ 1.200.000. Những kết quả này báo hiệu rằng cả hai dự án ngân sách vốn sẽ làm tăng giá trị của công ty, nhưng nếu công ty chỉ có 1 triệu đô la để đầu tư vào lúc này, dự án B là vượt trội.
Một số ưu điểm chính của phương pháp NPV bao gồm tính hữu ích chung của nó và NPV cung cấp thước đo trực tiếp về lợi nhuận gia tăng. Nó cho phép một người so sánh đồng thời nhiều dự án loại trừ lẫn nhau và mặc dù tỷ lệ chiết khấu có thể thay đổi, phân tích độ nhạy của NPV thường có thể báo hiệu bất kỳ mối lo ngại tiềm năng nào trong tương lai. Mặc dù cách tiếp cận NPV chịu sự chỉ trích công bằng rằng con số giá trị gia tăng không ảnh hưởng đến mức độ chung của dự án, chỉ số lợi nhuận (PI), một số liệu có được từ các tính toán dòng tiền chiết khấu có thể dễ dàng khắc phục mối lo ngại này.
Chỉ số lợi nhuận được tính bằng cách chia giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai cho khoản đầu tư ban đầu. PI lớn hơn 1 chỉ ra rằng NPV dương trong khi PI dưới 1 cho thấy NPV âm. (Chi phí vốn trung bình có trọng số (WACC) có thể khó tính, nhưng đó là một cách vững chắc để đo lường chất lượng đầu tư).
Điểm mấu chốt
Các doanh nghiệp khác nhau sẽ sử dụng các phương pháp định giá khác nhau để chấp nhận hoặc từ chối các dự án ngân sách vốn. Mặc dù phương pháp NPV được coi là phương pháp thuận lợi giữa các nhà phân tích, phương pháp IRR và PB thường được sử dụng cũng trong một số trường hợp nhất định. Các nhà quản lý có thể có sự tự tin nhất trong phân tích của họ khi cả ba cách tiếp cận đều chỉ ra cùng một hành động.
