Mục lục
- Thị trường hoán đổi
- Hoán đổi lãi suất đồng bằng Vanilla
- Trao đổi ngoại tệ đồng bằng Vanilla
- Ai sẽ sử dụng một hoán đổi?
- Thoát khỏi Thỏa thuận hoán đổi
Hợp đồng phái sinh có thể được chia thành hai gia đình chung:
1. Yêu cầu bồi thường, ví dụ: tùy chọn
2. Yêu cầu chuyển tiếp, bao gồm hợp đồng tương lai trao đổi, hợp đồng kỳ hạn và giao dịch hoán đổi
Hoán đổi là một thỏa thuận giữa hai bên để trao đổi các chuỗi dòng tiền trong một khoảng thời gian định sẵn. Thông thường, tại thời điểm hợp đồng được bắt đầu, ít nhất một trong số các dòng tiền này được xác định bởi một biến ngẫu nhiên hoặc không chắc chắn, chẳng hạn như lãi suất, tỷ giá hối đoái, giá cổ phiếu hoặc giá hàng hóa.
Về mặt khái niệm, người ta có thể xem một hoán đổi là một danh mục đầu tư của các hợp đồng kỳ hạn hoặc là một vị trí dài trong một trái phiếu được kết hợp với một vị trí ngắn trong một trái phiếu khác. Bài viết này sẽ thảo luận về hai loại hoán đổi cơ bản và phổ biến nhất: lãi suất vanilla đơn giản và hoán đổi tiền tệ.
Chìa khóa chính
- Về tài chính, hoán đổi là một hợp đồng phái sinh trong đó một bên trao đổi hoặc hoán đổi giá trị hoặc dòng tiền của một tài sản cho một tài sản khác. Trong hai dòng tiền, một giá trị được cố định và một giá trị thay đổi và dựa trên giá chỉ số, lãi suất hoặc tỷ giá hối đoái. Hoán đổi là các hợp đồng tùy chỉnh được giao dịch trên thị trường ngoại hối (OTC) một cách riêng tư, so với các tùy chọn và tương lai được giao dịch trên một sàn giao dịch công cộng. Lãi suất vanilla và hoán đổi tiền tệ đơn giản là hai loại cơ bản và phổ biến nhất của hoán đổi.
Thị trường hoán đổi
Không giống như hầu hết các tùy chọn tiêu chuẩn và hợp đồng tương lai, giao dịch hoán đổi không phải là công cụ trao đổi. Thay vào đó, giao dịch hoán đổi là các hợp đồng tùy chỉnh được giao dịch trong thị trường giao dịch tự do (OTC) giữa các bên tư nhân. Các công ty và tổ chức tài chính thống trị thị trường hoán đổi, với rất ít (nếu có) từng cá nhân tham gia. Bởi vì các giao dịch hoán đổi xảy ra trên thị trường OTC, luôn có nguy cơ vỡ nợ đối tác trên giao dịch hoán đổi.
Sự hoán đổi lãi suất đầu tiên xảy ra giữa IBM và Ngân hàng Thế giới vào năm 1981. Tuy nhiên, mặc dù tuổi trẻ tương đối của họ, các giao dịch hoán đổi đã bùng nổ trong sự phổ biến. Năm 1987, Hiệp hội Hoán đổi và Phái sinh Quốc tế báo cáo rằng thị trường hoán đổi có tổng giá trị đáng chú ý là 865, 6 tỷ USD. Đến giữa năm 2006, con số này đã vượt quá 250 nghìn tỷ đô la, theo Ngân hàng Thanh toán Quốc tế. Đó là hơn 15 lần kích thước của thị trường chứng khoán công cộng Hoa Kỳ.
Hoán đổi tín dụng mặc định (CDS)
Hoán đổi lãi suất đồng bằng Vanilla
Hoán đổi phổ biến nhất và đơn giản nhất là hoán đổi lãi suất "vanilla". Trong lần hoán đổi này, Bên A đồng ý trả cho Bên B một mức lãi suất cố định, cố định trên một khoản nợ gốc vào một ngày cụ thể trong một khoảng thời gian xác định. Đồng thời, Bên B đồng ý thực hiện thanh toán dựa trên lãi suất thả nổi cho Bên A trên cùng một khoản tiền gốc danh nghĩa đó vào cùng một ngày được chỉ định trong cùng khoảng thời gian được chỉ định. Trong một trao đổi vanilla đồng bằng, hai dòng tiền được thanh toán bằng cùng một loại tiền tệ. Ngày thanh toán được chỉ định được gọi là ngày thanh toán và thời gian giữa các lần được gọi là thời gian thanh toán. Bởi vì giao dịch hoán đổi là hợp đồng tùy chỉnh, thanh toán lãi có thể được thực hiện hàng năm, hàng quý, hàng tháng hoặc tại bất kỳ khoảng thời gian nào khác được xác định bởi các bên.
Ví dụ: vào ngày 31 tháng 12 năm 2006, Công ty A và Công ty B tham gia hoán đổi năm năm với các điều khoản sau:
- Công ty A trả cho Công ty B một khoản tiền tương đương 6% mỗi năm trên số tiền gốc là 20 triệu đô la. Công ty B trả cho Công ty A một khoản tiền tương đương với LIBOR một năm + 1% mỗi năm cho khoản tiền gốc là 20 triệu đô la.
LIBOR, hay Tỷ lệ chào bán liên ngân hàng Luân Đôn, là lãi suất được cung cấp bởi các ngân hàng Luân Đôn đối với tiền gửi được thực hiện bởi các ngân hàng khác trên thị trường Eurodollar. Thị trường hoán đổi lãi suất thường xuyên (nhưng không phải luôn luôn) sử dụng LIBOR làm cơ sở cho lãi suất thả nổi. Để đơn giản, hãy giả sử hai bên trao đổi thanh toán hàng năm vào ngày 31 tháng 12, bắt đầu vào năm 2007 và kết thúc vào năm 2011.
Vào cuối năm 2007, Công ty A sẽ trả cho Công ty B $ 20.000.000 * 6% = $ 1.200.000. Vào ngày 31 tháng 12 năm 2006, LIBOR một năm là 5, 33%; do đó, Công ty B sẽ trả cho Công ty A $ 20.000.000 * (5, 33% + 1%) = $ 1, 266, 000. Trong một trao đổi lãi suất vanilla đồng bằng, lãi suất thả nổi thường được xác định vào đầu giai đoạn thanh toán. Thông thường, các hợp đồng hoán đổi cho phép các khoản thanh toán được ghi vào nhau để tránh các khoản thanh toán không cần thiết. Tại đây, Công ty B trả 66.000 đô la và Công ty A không trả gì cả. Không có lúc nào hiệu trưởng thay đổi tay, đó là lý do tại sao nó được gọi là số tiền "công chứng". Hình 1 cho thấy dòng tiền giữa các bên, xảy ra hàng năm (trong ví dụ này).
Hình 1: Dòng tiền cho một hoán đổi lãi suất vanilla đồng bằng
542 nghìn tỷ đô la
Theo số liệu thống kê gần đây nhất, số tiền đáng chú ý trong các giao dịch hoán đổi lãi suất không cần kê đơn.
Trao đổi ngoại tệ đồng bằng Vanilla
Việc hoán đổi tiền tệ vanilla đơn giản liên quan đến việc trao đổi các khoản thanh toán gốc và lãi cố định cho một khoản vay bằng một loại tiền tệ để trả gốc và lãi cố định cho một khoản vay tương tự bằng loại tiền khác. Không giống như hoán đổi lãi suất, các bên tham gia hoán đổi tiền tệ sẽ trao đổi số tiền gốc vào đầu và cuối giao dịch. Hai số tiền gốc được chỉ định được đặt sao cho gần bằng nhau, với tỷ giá hối đoái tại thời điểm trao đổi được bắt đầu.
Ví dụ: Công ty C, một công ty của Hoa Kỳ và Công ty D, một công ty châu Âu, tham gia hoán đổi tiền tệ trong 5 năm với giá 50 triệu đô la. Giả sử tỷ giá hối đoái tại thời điểm đó là $ 1, 25 mỗi euro (ví dụ: đồng đô la trị giá 0, 80 euro). Đầu tiên, các công ty sẽ trao đổi hiệu trưởng. Vì vậy, Công ty C trả 50 triệu đô la và Công ty D trả 40 triệu euro. Điều này đáp ứng nhu cầu của mỗi công ty đối với các khoản tiền có mệnh giá bằng loại tiền khác (đó là lý do cho việc hoán đổi).
Hình 2: Dòng tiền cho một trao đổi tiền tệ vanilla đơn giản, Bước 1
Giống như hoán đổi lãi suất, các bên sẽ thực sự thanh toán ròng với nhau theo tỷ giá hối đoái hiện hành. Nếu ở mốc một năm, tỷ giá hối đoái là 1, 40 đô la mỗi euro, thì khoản thanh toán của Công ty C bằng 1.960.000 đô la và khoản thanh toán của Công ty D sẽ là 4.125.000 đô la. Trên thực tế, Công ty D sẽ trả khoản chênh lệch ròng $ 2, 165, 000 ($ 4, 125, 000 - $ 1, 960, 000) cho Công ty C. Sau đó, theo các khoảng thời gian quy định trong thỏa thuận hoán đổi, các bên sẽ trao đổi tiền lãi trên số tiền gốc tương ứng. Để đơn giản, hãy nói rằng họ thực hiện các khoản thanh toán này hàng năm, bắt đầu một năm kể từ khi đổi tiền gốc. Bởi vì Công ty C đã vay euro, nên họ phải trả lãi bằng euro dựa trên lãi suất euro. Tương tự, Công ty D, vốn đã vay đô la, sẽ trả lãi bằng đô la, dựa trên lãi suất đồng đô la. Trong ví dụ này, giả sử lãi suất bằng đồng đô la đã thỏa thuận là 8, 25% và lãi suất bằng đồng euro là 3, 5%. Do đó, mỗi năm, Công ty C trả 40.000.000 euro * 3.50% = 1.400.000 euro cho Công ty D. Công ty D sẽ trả cho Công ty C 50.000.000 * 8, 25% = 4, 125.000 USD.
Hình 3: Dòng tiền cho một trao đổi tiền tệ vanilla đơn giản, Bước 2
Cuối cùng, khi kết thúc hoán đổi (thường cũng là ngày thanh toán lãi cuối cùng), các bên trao đổi lại số tiền gốc ban đầu. Các khoản thanh toán chính này không bị ảnh hưởng bởi tỷ giá hối đoái tại thời điểm đó.
Hình 4: Dòng tiền cho một trao đổi tiền tệ vanilla đơn giản, Bước 3
Ai sẽ sử dụng một hoán đổi?
Các động lực để sử dụng hợp đồng hoán đổi rơi vào hai loại cơ bản: nhu cầu thương mại và lợi thế so sánh. Các hoạt động kinh doanh bình thường của một số công ty dẫn đến một số loại lãi suất hoặc tiền tệ nhất định mà giao dịch hoán đổi có thể làm giảm bớt. Ví dụ, hãy xem xét một ngân hàng trả lãi suất thả nổi cho các khoản tiền gửi (ví dụ: nợ phải trả) và kiếm được lãi suất cố định cho các khoản vay (ví dụ: tài sản). Sự không phù hợp giữa tài sản và nợ có thể gây ra những khó khăn to lớn. Ngân hàng có thể sử dụng hoán đổi thanh toán cố định (trả lãi suất cố định và nhận lãi suất thả nổi) để chuyển đổi tài sản có lãi suất cố định thành tài sản lãi suất thả nổi, phù hợp với các khoản nợ lãi suất thả nổi.
Một số công ty có lợi thế so sánh trong việc có được một số loại tài chính nhất định. Tuy nhiên, lợi thế so sánh này có thể không dành cho loại tài chính mong muốn. Trong trường hợp này, công ty có thể có được nguồn tài chính mà nó có lợi thế so sánh, sau đó sử dụng một giao dịch hoán đổi để chuyển đổi nó thành loại tài chính mong muốn.
Ví dụ, hãy xem xét một công ty nổi tiếng của Hoa Kỳ muốn mở rộng hoạt động sang châu Âu, nơi mà nó ít được biết đến. Nó có thể sẽ nhận được các điều khoản tài chính thuận lợi hơn ở Mỹ bằng cách sử dụng một trao đổi tiền tệ, công ty kết thúc với số euro cần thiết để tài trợ cho việc mở rộng.
Để thoát khỏi một thỏa thuận hoán đổi, hãy mua lại đối tác, nhập một giao dịch bù trừ, bán trao đổi cho người khác hoặc sử dụng một giao dịch hoán đổi.
Thoát khỏi Thỏa thuận hoán đổi
Đôi khi một trong các bên hoán đổi cần thoát khỏi trao đổi trước ngày chấm dứt theo thỏa thuận. Điều này tương tự như một nhà đầu tư bán hợp đồng tương lai giao dịch hoặc hợp đồng quyền chọn trước khi hết hạn. Có bốn cách cơ bản để làm điều này:
1. Mua đối tác: Giống như hợp đồng quyền chọn hoặc hợp đồng tương lai, một giao dịch hoán đổi có giá trị thị trường có thể tính toán được, vì vậy một bên có thể chấm dứt hợp đồng bằng cách trả cho giá trị thị trường khác này. Tuy nhiên, đây không phải là một tính năng tự động, do đó, nó phải được chỉ định trước trong hợp đồng hoán đổi hoặc bên muốn ra ngoài phải đảm bảo sự đồng ý của đối tác.
2. Nhập Hoán đổi bù đắp: Ví dụ: Công ty A từ ví dụ hoán đổi lãi suất ở trên có thể tham gia hoán đổi lần thứ hai, lần này nhận được một tỷ lệ cố định và trả lãi suất thả nổi.
3. Bán hoán đổi cho người khác: Vì các giao dịch hoán đổi có giá trị có thể tính toán được, một bên có thể bán hợp đồng cho bên thứ ba. Như với Chiến lược 1, điều này cần có sự cho phép của đối tác.
4. Sử dụng hoán đổi: Hoán đổi là một tùy chọn trên một trao đổi. Mua một hoán đổi sẽ cho phép một bên thiết lập, nhưng không tham gia vào một hoán đổi có khả năng bù đắp vào thời điểm họ thực hiện hoán đổi ban đầu. Điều này sẽ làm giảm một số rủi ro thị trường liên quan đến Chiến lược 2.
