Vấn đề thay thế tài sản là gì
Trong kịch bản vấn đề thay thế tài sản truyền thống, ban lãnh đạo của công ty sẵn sàng lừa dối người khác bằng cách thay thế tài sản (hoặc dự án) chất lượng cao hơn bằng tài sản chất lượng thấp hơn (hoặc dự án), sau khi phân tích tín dụng đã được thực hiện. Chẳng hạn, một công ty có thể bán một dự án với rủi ro thấp để có được các điều khoản có lợi từ các chủ nợ, sau khi cho vay, họ có thể sử dụng số tiền thu được cho những nỗ lực rủi ro, do đó, chuyển rủi ro không lường trước cho các chủ nợ.
Vấn đề tập trung vào việc thay đổi rủi ro: khi xảy ra sự thay thế tài sản, các nhà quản lý đưa ra quyết định đầu tư quá rủi ro nhằm tối đa hóa giá trị cổ đông của cổ đông bằng chi phí cho lợi ích của người trả nợ.
BREAKING XUỐNG Vấn đề thay thế tài sản
Vấn đề thay thế tài sản nêu bật những xung đột giữa các cổ đông và chủ nợ. Bởi vì các chủ nợ có yêu cầu về dòng thu nhập của một công ty, họ có yêu cầu về tài sản của công ty trong trường hợp phá sản. Tuy nhiên, các cổ đông cổ phần phổ thông có quyền kiểm soát (bằng cách kiểm soát của người quản lý) đối với các quyết định ảnh hưởng đến rủi ro của một công ty. Do đó, các chủ nợ ủy quyền ra quyết định cho người khác, tạo ra một cuộc xung đột cơ quan tiềm năng. Xem thêm vấn đề hiệu trưởng.
Các chủ nợ cho vay tiền theo lãi suất dựa trên rủi ro nhận thấy của một công ty tại thời điểm gia hạn tín dụng, do đó được thúc đẩy bởi:
- Rủi ro về tài sản hiện có của công ty Bất kỳ kỳ vọng nào về rủi ro của việc bổ sung tài sản trong tương lai Cấu trúc vốn hiện tại Bất kỳ kỳ vọng nào liên quan đến thay đổi cấu trúc vốn trong tương lai
Ví dụ về vấn đề thay thế tài sản
Hãy tưởng tượng một công ty vay tiền, sau đó bán tài sản tương đối an toàn của mình và đầu tư tiền vào tài sản cho một dự án mới có rủi ro cao hơn nhiều. Dự án mới có thể mang lại lợi nhuận cực cao, nhưng nó cũng có thể gây khó khăn tài chính hoặc thậm chí phá sản. Nếu dự án rủi ro thành công, hầu hết lợi ích cho các cổ đông vốn chủ sở hữu vì lợi nhuận của chủ nợ được cố định ở mức rủi ro thấp ban đầu. Tuy nhiên, nếu dự án là một thất bại, các trái chủ bị lỗ.
Trong trường hợp này, yêu cầu của cổ đông đối với một công ty có đòn bẩy có thể được xem như một tùy chọn cuộc gọi trên giá trị tài sản của công ty. Do rủi ro giảm vốn chủ sở hữu bị hạn chế, các nhà quản lý của các công ty có đòn bẩy có động cơ để tăng rủi ro cho hoạt động kinh doanh của công ty - vì vậy họ có thể thay thế tài sản an toàn bằng tài sản rủi ro, để nâng cao tiềm năng tăng trưởng của tùy chọn này. Sự khuyến khích để thay đổi rủi ro tăng lên với mức độ đòn bẩy của công ty. Cuối cùng, ngay cả các dự án có giá trị hiện tại tiêu cực có thể được chọn đơn giản vì rủi ro cao và lợi thế lớn của chúng. Theo một nghĩa nào đó, các cổ đông có được một tình huống hoàn trả "đầu, tôi thắng; đuôi, bạn thua".
