Cổ phiếu ngân hàng nổi tiếng với giao dịch ở mức giá dưới giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu, ngay cả khi doanh thu và thu nhập của ngân hàng đang tăng. Khi các ngân hàng phát triển lớn hơn và mở rộng sang các hoạt động tài chính phi truyền thống, đặc biệt là giao dịch, hồ sơ rủi ro của họ trở nên đa chiều và khó xây dựng hơn, làm tăng sự không chắc chắn trong kinh doanh và đầu tư. Đây có lẽ là lý do chính tại sao cổ phiếu ngân hàng có xu hướng được định giá một cách bảo thủ bởi các nhà đầu tư, những người phải lo lắng về rủi ro tiềm ẩn của ngân hàng. Giao dịch cho các tài khoản của chính họ khi các đại lý ở các thị trường phái sinh tài chính khác nhau khiến các ngân hàng chịu thiệt hại quy mô lớn, một số nhà đầu tư đã quyết định xem xét đầy đủ khi định giá cổ phiếu ngân hàng.
Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu
Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu là một thước đo tốt để định giá cổ phiếu ngân hàng. Trong kịch bản này, tỷ lệ được gọi là giá trên sổ sách (P / B) được áp dụng với giá cổ phiếu của ngân hàng so với giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu trên mỗi cổ phiếu. Việc thay thế so sánh giá của cổ phiếu với thu nhập hoặc tỷ lệ giá trên thu nhập (P / E) có thể tạo ra kết quả định giá không đáng tin cậy, vì thu nhập của ngân hàng có thể dễ dàng dao động qua lại trong các biến đổi lớn từ một phần tư sang phần tiếp theo do không dự đoán được, hoạt động ngân hàng phức tạp. Sử dụng giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu, việc định giá được tham chiếu đến vốn chủ sở hữu có ít biến động liên tục hơn thu nhập hàng quý về phần trăm thay đổi vì vốn chủ sở hữu có cơ sở lớn hơn nhiều, cung cấp phép đo định giá ổn định hơn.
Các ngân hàng có tỷ lệ chiết khấu P / B
Tỷ lệ P / B có thể cao hơn hoặc thấp hơn một, tùy thuộc vào việc một cổ phiếu đang giao dịch ở mức giá cao hơn hoặc thấp hơn giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu trên mỗi cổ phiếu. Tỷ lệ P / B trên một có nghĩa là cổ phiếu đang được định giá ở mức cao trên thị trường so với giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu, trong khi tỷ lệ P / B dưới một có nghĩa là cổ phiếu đang được định giá chiết khấu so với giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu. Chẳng hạn, Capital One Financial (NYSE: COF) và Citigroup (NYSE: C) có tỷ lệ P / B lần lượt là 0, 92 và 0, 91, tính đến quý 3 năm 2018.
Nhiều ngân hàng dựa vào hoạt động giao dịch để tăng hiệu suất tài chính cốt lõi, với lợi nhuận tài khoản giao dịch đại lý hàng năm của họ lên tới hàng tỷ đồng. Tuy nhiên, các hoạt động giao dịch có rủi ro rủi ro cố hữu và có thể nhanh chóng chuyển sang nhược điểm. Ngược lại, Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC), ngân hàng lớn nhất của Mỹ theo vốn hóa thị trường, đã chứng kiến giao dịch cổ phiếu của mình ở mức cao do giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu trên mỗi cổ phiếu, với tỷ lệ P / B là 1, 42 tính đến quý 3 Năm 2018. Một lý do cho điều này là Wells Fargo tương đối ít tập trung vào các hoạt động giao dịch hơn so với các công ty cùng ngành, có khả năng giảm mức rủi ro. Ngân hàng Mỹ (NYSE: BAC) có giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu kể từ ngày 30 tháng 6 năm 2018, là 17, 19 đô la. Do đó, tỷ lệ giá trên sổ sách của Bank of America Corporation trong giai đoạn này là 1, 64.
Rủi ro định giá
Mặc dù giao dịch hầu hết các công cụ phái sinh có thể tạo ra một số lợi nhuận lớn nhất cho các ngân hàng, nhưng nó cũng khiến họ gặp phải những rủi ro thảm khốc. Các khoản đầu tư của một ngân hàng vào tài sản giao dịch có thể lên tới hàng trăm tỷ đô la, chiếm một phần lớn trong tổng tài sản của nó. Trong quý tài chính kết thúc vào ngày 15 tháng 10 năm 2018, Bank of America chứng kiến doanh thu giao dịch vốn cổ phần của nó tăng 3% lên 1, 0 tỷ đô la, trong khi giao dịch thu nhập cố định giảm 5% xuống còn 2, 1 tỷ đô la so với cùng kỳ. Ngân hàng có nhiều công cụ phái sinh nhất là JPMorgan Chase (NYSE: JPM), chỉ hơn 200 tỷ đô la trong năm 2018. Ngoài ra, đầu tư giao dịch chỉ là một phần trong tổng rủi ro của ngân hàng khi các ngân hàng có thể tận dụng giao dịch phái sinh của họ với số tiền gần như không thể tưởng tượng được và giữ họ ra khỏi bảng cân đối.
Ví dụ, vào cuối năm 2017, Bank of America có tổng rủi ro rủi ro phái sinh hơn 30 nghìn tỷ đô la và Citigroup có hơn 44 nghìn tỷ đô la. Những con số theo tầng bình lưu trong các khoản lỗ giao dịch tiềm năng làm giảm tổng vốn hóa thị trường lần lượt là $ 282, 2 tỷ và $ 172, 7 tỷ cho hai ngân hàng. Đối mặt với mức độ không chắc chắn về rủi ro như vậy, các nhà đầu tư được phục vụ tốt nhất để chiết khấu bất kỳ khoản thu nhập nào từ giao dịch phái sinh của ngân hàng. Mặc dù chịu trách nhiệm một phần cho mức độ sụp đổ của thị trường năm 2008, quy định ngân hàng đã được giảm thiểu trong vài năm qua, khiến các ngân hàng phải chịu rủi ro ngày càng tăng, mở rộng sổ sách giao dịch và tận dụng các vị thế phái sinh.
Điểm mấu chốt
Các ngân hàng và các công ty tài chính khác có thể có tỷ lệ giá trên sổ sách hấp dẫn, đưa chúng lên radar cho một số nhà đầu tư giá trị. Tuy nhiên, khi kiểm tra kỹ hơn, người ta nên chú ý đến lượng tiếp xúc phái sinh khổng lồ mà các ngân hàng này mang theo. Tất nhiên, nhiều vị trí phái sinh này bù trừ cho nhau, tuy nhiên một phân tích cẩn thận nên được thực hiện.
