Trong một số trường hợp không thường xuyên, một cổ phiếu sẽ giao dịch với giá thấp hơn lượng tiền mặt trên mỗi cổ phiếu trên bảng cân đối kế toán của công ty. Tiền mặt trên mỗi cổ phiếu được định nghĩa là tiền mặt và các khoản tương đương trừ tổng nợ, chia cho tổng số cổ phiếu đang lưu hành của công ty.
Trong khi một cổ phiếu như vậy có vẻ là một món hời không thể cưỡng lại, một số lượng phân tích đáng kể là cần thiết để xác định xem đó là một thỏa thuận tốt hay quá tốt là đúng.
Tiền mặt trên mỗi cổ phiếu
Ví dụ, hãy xem xét một công ty giả định có tên là Bargain Basement Co., BBC, với thời gian ngắn với cổ phiếu đang giao dịch ở mức 10 đô la, với 10 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Giả sử rằng bảng cân đối kế toán mới nhất của công ty này cho thấy khoản giữ tiền mặt là 150 triệu đô la, với tổng số nợ là 25 triệu đô la. Do đó, số dư tiền mặt ròng (nợ trừ tiền mặt) lên tới 125 triệu đô la và tiền mặt ròng trên mỗi cổ phiếu là 12, 50 đô la.
Tại sao số liệu tiền mặt ròng được sử dụng, thay vì chỉ số tiền mặt trên bảng cân đối kế toán?
Bởi vì mục tiêu của bài tập là đánh giá lượng tiền mặt ròng theo lý thuyết mà các cổ đông vốn sẽ nhận được trong trường hợp thanh lý của công ty. Do đó, bất kỳ khoản nợ tồn đọng nào cũng phải được trừ để đến con số tiền mặt ròng.
Lưu ý rằng số liệu tiền mặt trên mỗi cổ phần không xem xét giá trị của các tài sản khác, chẳng hạn như hàng tồn kho. Nó chỉ cung cấp một phần của bức tranh khi có liên quan đến giá trị của công ty, trong khi đó, một biện pháp, chẳng hạn như giá trị sổ sách hữu hình (giá trị sổ sách trừ đi tài sản vô hình, như thiện chí) có thể cung cấp một bức tranh hoàn chỉnh hơn.
Giá trị doanh nghiệp
Đây là một cách khác để xem số liệu này. Một công ty có cổ phiếu đang giao dịch dưới giá trị tiền mặt trên mỗi cổ phiếu sẽ có vốn hóa thị trường nhỏ hơn số tiền mặt ròng trên bảng cân đối kế toán. Trong ví dụ trước, BBC có vốn hóa thị trường là 100 triệu đô la, so với số dư tiền mặt ròng là 125 triệu đô la.
Nói cách khác, giá trị doanh nghiệp của BBC là - 25 triệu đô la. Giá trị doanh nghiệp là giá trị của toàn bộ doanh nghiệp; ở dạng đơn giản nhất, nó được định nghĩa là giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu cộng với nợ trừ đi tiền mặt và các khoản tương đương. Trong trường hợp của BBC, khoản này trị giá tới 100 triệu đô la (vốn chủ sở hữu) cộng với 25 triệu đô la (nợ) trừ 150 triệu đô la (tiền mặt).
Giá trị của một công ty nằm ở khả năng tạo ra dòng tiền dương trong nhiều năm hoặc nhiều thập kỷ trong tương lai. Nhưng làm thế nào một công ty có thể có giá trị doanh nghiệp âm, hoặc được định giá thấp hơn mức nắm giữ tiền mặt của nó?
Khi nào một giao dịch chứng khoán dưới giá trị tiền mặt?
Như dự kiến, cổ phiếu hiếm khi giao dịch dưới giá trị tiền mặt. Tuy nhiên, trong những trường hợp nhất định, chẳng hạn như những trường hợp được liệt kê dưới đây, họ có thể làm như vậy:
-
Trong các thị trường tăng giá, vì các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn cho cổ phiếu, họ hiếm khi giao dịch dưới giá trị tiền mặt. Tuy nhiên, trong một thị trường gấu kéo dài, khi sự không chắc chắn ngự trị và định giá sụp đổ, không có gì bất thường khi tìm thấy một số lượng đáng kể các cổ phiếu giao dịch dưới giá trị tiền mặt. Ví dụ, vào tháng 10 năm 2008, khi thị trường tài chính toàn cầu bị cuốn vào một đợt bán tháo chưa từng có, hơn 875 cổ phiếu đã được giao dịch dưới giá trị nắm giữ tiền mặt trên mỗi cổ phiếu.
Các cổ phiếu giao dịch dưới mức tiền mặt ròng có thể được tập hợp trong một ngành hoặc lĩnh vực cụ thể nếu các nhà đầu tư cực kỳ suy giảm về triển vọng của ngành đó. Ví dụ, sau "cuộc đắm công nghệ" năm 2000 đến 2002, một số cổ phiếu công nghệ đã giao dịch dưới giá trị nắm giữ tiền mặt ròng của họ.
Một cổ phiếu cũng có thể giao dịch dưới giá trị tiền mặt nếu công ty hoạt động trong một lĩnh vực như công nghệ sinh học, trong đó "tỷ lệ đốt cháy" cao (tỷ lệ tiền mặt được sử dụng cho hoạt động) là tiêu chuẩn và không thể trả được. Trong những trường hợp như vậy, điều này có thể báo hiệu rằng thị trường xem số dư tiền mặt của công ty là chỉ đủ cho một vài quý hoạt động.
Cổ phiếu cũng có thể giao dịch dưới giá trị tiền mặt khi có nhiều sự không chắc chắn về việc định giá tài sản và nợ phải trả trên bảng cân đối kế toán. Trong thị trường gấu hung dữ năm 2008, một số ngân hàng và tổ chức tài chính giao dịch dưới giá trị tiền mặt vì lý do này.
Dấu hiệu của giá trị hay thất bại sắp xảy ra?
Việc một cổ phiếu đang giao dịch dưới giá trị tiền mặt của nó có thể là một dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư nghĩ rằng công ty có giá trị thấp hơn mối quan tâm sẽ xảy ra nếu nó bị phá vỡ hoặc thanh lý (và tiền thu được cho các nhà đầu tư). Điều này thường cho thấy một cái nhìn cực kỳ bi quan về triển vọng của một công ty mà cuối cùng có thể hoặc không thể chứng minh là hợp lý.
Một giao dịch chứng khoán dưới giá trị tiền mặt có thể là một cổ phiếu giá trị thực trong các tình huống mà sự bi quan xung quanh triển vọng của nó là không chính đáng. Điều này có thể xảy ra khi một công ty đang ở giai đoạn đầu của sự thay đổi và triển vọng kinh doanh của nó đang được cải thiện, hoặc khi một công ty đang phát triển một loại thuốc hoặc công nghệ trong đó cơ hội thành công được nhìn thấy bởi sự hoài nghi không đáng có của các nhà đầu tư.
Một giao dịch chứng khoán dưới giá trị tiền mặt có thể báo hiệu sự thất bại sắp xảy ra trong trường hợp công ty không thể tăng thêm vốn trước khi hết tiền hoặc có những khoản nợ đáng kể có thể không rõ ràng trên bảng cân đối kế toán (ví dụ như một vụ kiện đang chờ xử lý hoặc vấn đề môi trường).
Trong hầu hết các trường hợp, như đã lưu ý trước đó, một cổ phiếu giao dịch dưới mức tiền mặt ròng trên mỗi cổ phiếu không nhất thiết là một món hời và cần phải nhìn vào phía sau các con số để xác định lý do của sự bất thường.
Khi nào cần đầu tư
Nói rộng hơn, có thể tốt nhất là đầu tư vào cổ phiếu giao dịch dưới giá trị tiền mặt ròng khi tâm lý thị trường là tích cực và cổ phiếu đang trong một xu hướng tăng vững chắc. Như vậy, thời điểm tốt nhất để làm như vậy là khi bắt đầu một đợt tăng giá mới, bền vững trước khi các cổ phiếu như vậy thu hút sự chú ý của thị trường. Ví dụ, năm 2003, các nhà đầu tư đã có thể gặt hái được lợi nhuận đáng kể trên các cổ phiếu công nghệ được chọn đã giao dịch dưới giá trị tiền mặt trong nhiều tháng trước đó.
Lưu ý rằng phần lớn các cổ phiếu giao dịch dưới giá trị tiền mặt có thể là các cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã bị các nhà đầu tư và giới truyền thông bỏ qua. Nhìn chung có quá nhiều nhà đầu tư và truyền thông quan tâm đến các cổ phiếu lớn hơn để họ giao dịch dưới giá trị tiền mặt trong thời gian dài. Các cổ phiếu vốn hóa nhỏ có rủi ro riêng của họ và các nhà đầu tư muốn đầu tư vào chúng phải đảm bảo rằng họ đã quen với những rủi ro này và có thể chịu đựng được chúng.
Một cổ phiếu có nguyên tắc cơ bản tốt sẽ hiếm khi giao dịch dưới giá trị tiền mặt lâu dài. Một khi tâm lý thị trường được cải thiện, các nhà đầu tư thường nắm bắt và giẫm đạp lên nó, từ đó đẩy giá cổ phiếu lên cao. Nếu không, nó có khả năng được mua lại bởi một công ty đối thủ.
Điểm mấu chốt
Ấn tượng ban đầu về một cổ phiếu đang giao dịch ít hơn tiền mặt ròng trên mỗi cổ phiếu có thể là một món hời. Tuy nhiên, khuyến nghị rằng một nhà đầu tư dự tính đầu tư vào một cổ phiếu như vậy sẽ thực hiện một phân tích đáng kể và xem xét các con số để xác định xem đó là một món hời chính hãng hay "bẫy giá trị".
