Trọng tài trái phiếu chuyển đổi là gì?
Trọng tài trái phiếu chuyển đổi là một chiến lược chênh lệch giá nhằm mục đích tận dụng việc định giá sai giữa trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu cơ sở của nó. Chiến lược nói chung là trung lập thị trường. Nói cách khác, trọng tài viên tìm cách tạo ra lợi nhuận phù hợp với độ biến động tối thiểu bất kể hướng thị trường thông qua sự kết hợp của các vị trí dài và ngắn trong trái phiếu chuyển đổi và chứng khoán cơ sở.
Chìa khóa chính
- Chiến lược chênh lệch giá trái phiếu chuyển đổi là một lợi ích từ sự khác biệt về giá giữa trái phiếu chuyển đổi và giá cổ phiếu. Chiến lược chênh lệch giá có một vị trí dài trong trái phiếu chuyển đổi trong khi rút ngắn cổ phiếu của công ty. Trái phiếu chuyển đổi có thể được chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu trong công ty cơ bản ở một mức giá cụ thể tại một thời điểm nào đó trong tương lai. Lợi ích của trái phiếu chuyển đổi đối với nhà phát hành là nó thường có lãi suất thấp hơn trái phiếu so sánh mà không có tùy chọn nhúng.
Làm thế nào Arbitrage trái phiếu chuyển đổi hoạt động
Trái phiếu chuyển đổi là một chứng khoán lai có thể được chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu của công ty phát hành. Nó thường có lợi suất thấp hơn trái phiếu tương đương không có tùy chọn chuyển đổi, nhưng điều này thường được cân bằng bởi thực tế là trái chủ chuyển đổi có thể chuyển đổi chứng khoán thành vốn chủ sở hữu với giá chiết khấu so với giá thị trường của cổ phiếu. Nếu giá của cổ phiếu dự kiến sẽ tăng, trái chủ sẽ thực hiện lựa chọn của họ để chuyển đổi trái phiếu thành vốn chủ sở hữu.
Trọng tài trái phiếu chuyển đổi về cơ bản liên quan đến việc đảm nhận các vị trí dài và ngắn đồng thời trong một trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu cơ sở của nó. Trọng tài viên hy vọng sẽ thu được lợi nhuận từ bất kỳ chuyển động nào trên thị trường bằng cách có hàng rào thích hợp giữa các vị trí dài và ngắn.
Trọng tài mua và bán của mỗi chứng khoán bao nhiêu tùy thuộc vào tỷ lệ phòng hộ thích hợp được xác định bởi đồng bằng. Delta được định nghĩa là độ nhạy cảm của giá của trái phiếu chuyển đổi với những thay đổi về giá của cổ phiếu cơ sở. Một khi đồng bằng đã được ước tính, trọng tài có thể thiết lập vị trí đồng bằng của họ, tỷ lệ giữa vị trí chứng khoán và chuyển đổi của họ. Vị trí này phải được điều chỉnh liên tục vì đồng bằng thay đổi sau khi thay đổi giá của cổ phiếu cơ sở.
Công ty phát hành trái phiếu chuyển đổi về cơ bản là một tùy chọn cuộc gọi ngắn trên cổ phiếu cơ bản ở mức giá thực hiện, trong khi đó trái phiếu dài là một tùy chọn cuộc gọi.
Cân nhắc đặc biệt
Giá của trái phiếu chuyển đổi đặc biệt nhạy cảm với những thay đổi về lãi suất, giá của cổ phiếu cơ sở và xếp hạng tín dụng của nhà phát hành. Do đó, một loại chênh lệch trái phiếu chuyển đổi khác liên quan đến việc mua trái phiếu chuyển đổi và bảo hiểm hai trong ba yếu tố để có được tiếp xúc với yếu tố thứ ba với mức giá hấp dẫn.
Yêu cầu đối với Arbitrage trái phiếu chuyển đổi
Trái phiếu chuyển đổi đôi khi được định giá không hiệu quả so với giá của cổ phiếu cơ sở. Để tận dụng sự chênh lệch giá như vậy, các trọng tài viên sẽ sử dụng chiến lược chênh lệch giá trái phiếu chuyển đổi. Nếu trái phiếu chuyển đổi là giá rẻ hoặc bị định giá thấp so với cổ phiếu cơ sở, thì trọng tài sẽ có một vị trí dài trong trái phiếu chuyển đổi và vị trí ngắn đồng thời trong cổ phiếu.
Trong trường hợp giá của cổ phiếu giảm giá trị, trọng tài sẽ thu lợi từ vị trí ngắn của nó. Vì vị thế cổ phiếu ngắn vô hiệu hóa động thái giảm giá tiềm năng trong trái phiếu chuyển đổi, chênh lệch giá nắm bắt lợi suất trái phiếu chuyển đổi.
Mặt khác, nếu giá cổ phiếu tăng thay thế, trái phiếu có thể được chuyển đổi thành cổ phiếu sẽ được bán theo giá trị thị trường, dẫn đến lợi nhuận từ vị thế dài và lý tưởng, bù đắp cho bất kỳ tổn thất nào trên vị thế ngắn của nó. Do đó, trọng tài có thể tạo ra lợi nhuận rủi ro tương đối thấp cho dù giá cổ phiếu cơ sở tăng hay giảm mà không suy đoán hướng nào của giá cổ phiếu cơ bản sẽ di chuyển.
Ngược lại, nếu trái phiếu chuyển đổi được định giá quá cao so với cổ phiếu cơ sở, thì chênh lệch giá sẽ chiếm một vị trí ngắn trong trái phiếu chuyển đổi và vị trí dài đồng thời trong cổ phiếu cơ sở. Nếu giá cổ phiếu tăng, mức tăng từ vị thế dài sẽ vượt quá mức lỗ từ vị thế ngắn. Nếu giá cổ phiếu giảm thay vào đó, khoản lỗ từ vị trí dài trong vốn chủ sở hữu phải nhỏ hơn mức tăng từ giá của trái phiếu chuyển đổi.
