Một hàng rào chuyển đổi là gì?
Một hàng rào chuyển đổi là một chiến lược giao dịch bao gồm một vị trí dài trong trái phiếu chuyển đổi hoặc ghi nợ của công ty và một vị trí ngắn đồng thời của số tiền chuyển đổi trong các cổ phiếu phổ thông cơ bản. Chiến lược phòng hộ chuyển đổi được thiết kế để trung lập thị trường trong khi tạo ra lợi suất cao hơn mức có thể đạt được bằng cách chỉ giữ trái phiếu chuyển đổi hoặc gỡ nợ một mình. Một yêu cầu quan trọng của chiến lược này là số lượng cổ phiếu được bán ngắn phải bằng số lượng cổ phiếu sẽ được mua bằng cách chuyển đổi trái phiếu hoặc ghi nợ (gọi là tỷ lệ chuyển đổi).
Chìa khóa chính
- Một hàng rào chuyển đổi bù đắp cho các biến động giá cổ phiếu cơ bản khi mua bảo đảm nợ chuyển đổi. Một hàng rào chuyển đổi được tạo ra bằng cách mua một bảo đảm nợ chuyển đổi và sau đó rút ngắn số lượng chuyển đổi của chứng khoán. được chuyển đổi thành cổ phiếu để bù đắp cho vị trí chứng khoán ngắn.
Hiểu về hàng rào chuyển đổi
Hàng rào chuyển đổi thường được sử dụng bởi các nhà quản lý quỹ phòng hộ và các chuyên gia đầu tư. Cơ sở lý luận cho chiến lược phòng ngừa chuyển đổi như sau: nếu cổ phiếu giao dịch bằng phẳng hoặc nếu ít thay đổi, nhà đầu tư nhận được tiền lãi từ chuyển đổi. Nếu cổ phiếu giảm, vị thế ngắn tăng trong khi trái phiếu có thể sẽ giảm, nhưng nhà đầu tư vẫn nhận được lãi từ trái phiếu. Nếu cổ phiếu tăng, trái phiếu tăng, vị thế cổ phiếu ngắn mất, nhưng nhà đầu tư vẫn nhận được lãi trái phiếu.
Chiến lược đưa ra những ảnh hưởng của biến động giá cổ phiếu. Nó cũng làm giảm cơ sở chi phí của thương mại. Khi một nhà đầu tư thực hiện bán khống, số tiền thu được từ giao dịch đó được chuyển vào tài khoản của nhà đầu tư. Sự gia tăng tiền mặt này tạm thời (cho đến khi cổ phiếu được mua lại) bù đắp phần lớn chi phí của trái phiếu, làm tăng sản lượng.
Ví dụ: nếu một nhà đầu tư mua trái phiếu trị giá 100.000 đô la và quần short trị giá 80.000 đô la, tài khoản sẽ chỉ hiển thị giảm 20.000 đô la vốn. Do đó, tiền lãi kiếm được từ trái phiếu được tính dựa trên 20.000 đô la thay vì chi phí 100.000 đô la của trái phiếu. Năng suất được tăng gấp năm lần.
Những điều cần theo dõi trong một hàng rào chuyển đổi
Về lý thuyết, nhà đầu tư nên nhận lãi từ tiền mặt nhận được từ một đợt bán khống hiện đang nằm trong tài khoản của họ. Trong thế giới thực, điều này không xảy ra đối với các nhà đầu tư bán lẻ. Các nhà môi giới thường không trả lãi cho các khoản tiền nhận được từ việc bán khống, điều này sẽ tiếp tục tăng thêm lợi nhuận. Trên thực tế, thường có một chi phí cho nhà đầu tư bán lẻ để rút ngắn nếu sử dụng ký quỹ. Nếu ký quỹ được sử dụng (và cần có tài khoản ký quỹ để rút ngắn), nhà đầu tư sẽ trả lãi cho số tiền đã vay để bắt đầu vị thế ngắn. Điều này có thể cắt giảm lợi nhuận thu được từ lãi trái phiếu.
Mặc dù nghe có vẻ hấp dẫn để tăng sản lượng đáng kể, nhưng điều quan trọng cần nhớ là tiền bán ngắn không phải là các nhà đầu tư. Tiền mặt trong tài khoản là kết quả của việc bán khống nhưng nó là một vị trí mở phải được đóng lại tại một số điểm. Chiến lược thường được đóng lại khi trái phiếu được chuyển đổi. Trái phiếu được chuyển đổi cung cấp cùng một lượng cổ phiếu trước đây và toàn bộ vị trí được đóng và kết thúc.
Các tập đoàn lớn, quỹ đầu cơ và các tổ chức tài chính khác không giao dịch trong một cơ sở bán lẻ có thể có thể kiếm được tiền lãi từ việc bán khống, hoặc có thể thương lượng giảm giá bán khống. Điều này có thể làm tăng lợi nhuận của chiến lược tổng thể, khi đó nhà đầu tư đang nhận được tiền lãi từ trái phiếu cộng với tiền lãi trên số dư tiền mặt tăng từ việc bán khống cổ phiếu (trừ mọi khoản phí và lãi trả cho số dư ký quỹ).
Một nhà đầu tư phải tự tin rằng hàng rào sẽ hoạt động theo kế hoạch. Điều này có nghĩa là kiểm tra kỹ các tính năng cuộc gọi trên trái phiếu chuyển đổi, đảm bảo rằng không có vấn đề về cổ tức và đảm bảo rằng chính công ty phát hành có lịch sử đáng tin cậy về việc trả lãi cho khoản nợ của mình. Các cổ phiếu trả cổ tức có thể làm tổn thương chiến lược này bởi vì người bán ngắn có trách nhiệm trả cổ tức sẽ ăn vào lợi nhuận được tạo ra bởi chiến lược này.
Ví dụ về một hàng rào chuyển đổi trên một cổ phiếu
Joan đang tìm kiếm thu nhập. Cô mua một trái phiếu chuyển đổi do XYZ Corp phát hành với giá 1000 đô la. Nó trả 6, 5% và chuyển đổi thành 100 cổ phiếu. Trái phiếu trả $ 65 tiền lãi mỗi năm.
Để tăng lợi tức đầu tư của mình, Joan rút ngắn 100 cổ phiếu XYZ (vì đây là số tiền chuyển đổi của trái phiếu), được giao dịch ở mức 6 đô la một cổ phiếu. Việc bán ngắn kiếm được 600 đô la, nghĩa là tổng chi phí đầu tư của Joan là 400 đô la (1000 đô la - 600 đô la) và tiền lãi của cô ấy vẫn là 65 đô la tiền lãi. Sử dụng chi phí đầu tư mới, tỷ lệ hoàn vốn hiện là 16, 25%.
Joan đang bảo vệ tỷ lệ lợi nhuận đó. Nếu cổ phiếu giao dịch thấp hơn, vị thế cổ phiếu ngắn sẽ có lãi, bù đắp cho bất kỳ sự giảm giá nào của trái phiếu chuyển đổi hoặc ghi nợ. Ngược lại, nếu cổ phiếu tăng giá, khoản lỗ ở vị trí ngắn sẽ được bù đắp bằng mức tăng trong bảo mật chuyển đổi. Có các yếu tố khác để xem xét, chẳng hạn như các yêu cầu ký quỹ tiềm năng và chi phí vay và / hoặc phí rút ngắn được tính bởi nhà môi giới.
