Trái phiếu doanh nghiệp cung cấp một lợi suất cao hơn so với một số khoản đầu tư thu nhập cố định khác, nhưng với một mức giá về rủi ro gia tăng. Hầu hết các trái phiếu doanh nghiệp là các khoản nợ, có nghĩa là chúng không được bảo đảm bằng tài sản thế chấp. Các nhà đầu tư vào trái phiếu như vậy phải chịu không chỉ rủi ro lãi suất mà còn rủi ro tín dụng, cơ hội mà công ty phát hành sẽ mặc định về nghĩa vụ nợ của mình.
Do đó, điều quan trọng là các nhà đầu tư của trái phiếu doanh nghiệp phải biết cách đánh giá rủi ro tín dụng và các khoản thanh toán tiềm năng của nó. Và trong khi các biến động lãi suất tăng có thể làm giảm giá trị của khoản đầu tư trái phiếu của bạn, một mặc định gần như có thể loại bỏ nó. Những người nắm giữ trái phiếu mặc định có thể thu hồi một số tiền gốc của họ, nhưng nó thường là đồng xu trên đồng đô la.
Chìa khóa chính
- Trái phiếu doanh nghiệp được coi là có rủi ro cao hơn trái phiếu chính phủ, đó là lý do tại sao lãi suất hầu như luôn cao hơn trái phiếu doanh nghiệp, ngay cả đối với các công ty có chất lượng tín dụng hàng đầu. Sự hỗ trợ cho trái phiếu thường là khả năng thanh toán của công ty, thường là tiền kiếm được từ các hoạt động trong tương lai, biến chúng thành các khoản nợ không được bảo đảm bằng tài sản thế chấp. Rủi ro tín dụng được tính dựa trên khả năng trả nợ chung của người vay theo các điều khoản ban đầu. Để đánh giá rủi ro tín dụng đối với khoản vay tiêu dùng, người cho vay nhìn vào năm C: lịch sử tín dụng, khả năng trả nợ, vốn, điều kiện của khoản vay và tài sản thế chấp liên quan.
Đánh giá về lợi suất thị trường trái phiếu doanh nghiệp
Theo năng suất, chúng tôi có nghĩa là năng suất đến khi đáo hạn, là tổng sản lượng thu được từ tất cả các khoản thanh toán phiếu lãi và bất kỳ lợi nhuận nào từ việc tăng giá "tích hợp". Lợi tức hiện tại là phần được tạo ra bởi các khoản thanh toán phiếu lãi, thường được trả hai lần một năm và nó chiếm phần lớn năng suất được tạo ra bởi trái phiếu doanh nghiệp. Ví dụ: nếu bạn trả 95 đô la cho một trái phiếu bằng phiếu giảm giá hàng năm 6 đô la (3 đô la mỗi sáu tháng), lợi tức hiện tại của bạn là khoảng 6, 32% (6 đô la ÷ 95 đô la).
Việc tăng giá tích hợp góp phần mang lại kết quả đáo hạn từ lợi nhuận bổ sung mà nhà đầu tư thực hiện bằng cách mua trái phiếu với giá chiết khấu và sau đó giữ nó đến ngày đáo hạn để nhận mệnh giá. Cũng có thể một công ty phát hành một trái phiếu lãi suất không, có lợi suất hiện tại bằng không và lợi suất của nó đến hạn chỉ là một chức năng của sự tăng giá tích hợp.
Các nhà đầu tư có mối quan tâm chính là dòng thu nhập hàng năm có thể dự đoán được dựa vào trái phiếu doanh nghiệp, vốn tạo ra lợi suất sẽ luôn vượt quá lợi suất của chính phủ. Hơn nữa, các phiếu giảm giá hàng năm của trái phiếu doanh nghiệp có thể dự đoán được nhiều hơn và thường cao hơn so với cổ tức nhận được trên cổ phiếu phổ thông .
Đánh giá rủi ro tín dụng
Xếp hạng tín dụng được công bố bởi các cơ quan như Tâm lý, Tiêu chuẩn và Người nghèo và Fitch có nghĩa là nắm bắt và phân loại rủi ro tín dụng. Tuy nhiên, các nhà đầu tư tổ chức vào trái phiếu doanh nghiệp thường bổ sung các xếp hạng đại lý này bằng phân tích tín dụng của riêng họ. Nhiều công cụ có thể được sử dụng để phân tích và đánh giá rủi ro tín dụng, nhưng hai số liệu truyền thống là tỷ lệ bao phủ lãi suất và tỷ lệ vốn hóa.
Tỷ lệ bảo hiểm lãi suất trả lời câu hỏi "Công ty tạo ra bao nhiêu tiền mỗi năm để tài trợ cho khoản lãi hàng năm cho khoản nợ của mình?" Tỷ lệ bảo hiểm lãi suất phổ biến là EBIT (thu nhập trước lãi và thuế) chia cho chi phí lãi hàng năm. Rõ ràng, vì một công ty sẽ tạo ra đủ thu nhập để phục vụ cho khoản nợ hàng năm của mình, tỷ lệ này sẽ vượt quá 1.0, và tỷ lệ này càng cao thì càng tốt.
Tỷ lệ vốn hóa trả lời cho câu hỏi "Công ty mang bao nhiêu tiền lãi liên quan đến giá trị tài sản của mình?" Tỷ lệ này, được tính bằng nợ dài hạn chia cho tổng tài sản, đánh giá mức độ đòn bẩy tài chính của công ty. Điều này tương tự như chia số dư trên thế chấp nhà (nợ dài hạn) cho giá trị thẩm định của căn nhà. Tỷ lệ 1.0 sẽ cho thấy không có "vốn chủ sở hữu trong nhà" và sẽ phản ánh đòn bẩy tài chính cao nguy hiểm. Vì vậy, tỷ lệ vốn hóa càng thấp, đòn bẩy tài chính của công ty càng tốt.
Nói rộng hơn, nhà đầu tư của trái phiếu doanh nghiệp đang mua thêm lợi nhuận bằng cách giả định rủi ro tín dụng. Anh ấy hoặc cô ấy có lẽ nên hỏi, "sản lượng tăng thêm có đáng để mạo hiểm không?" hoặc "Tôi có nhận được đủ năng suất bổ sung để giả định rủi ro mặc định không?" Nói chung, rủi ro tín dụng càng lớn, bạn càng ít có khả năng mua trực tiếp vào một vấn đề trái phiếu doanh nghiệp.
Trong trường hợp trái phiếu rác (tức là những trái phiếu được xếp hạng dưới BBB của S & P), nguy cơ mất toàn bộ tiền gốc chỉ đơn giản là quá lớn. Các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất cao có thể xem xét việc đa dạng hóa tự động của một quỹ trái phiếu lợi tức cao, có thể đủ khả năng cho một vài mặc định trong khi vẫn giữ được lợi suất cao.
$ 8, 8 nghìn tỷ
Số dư nợ doanh nghiệp tính đến năm 2018 tại Mỹ, theo Hiệp hội thị trường tài chính và công nghiệp chứng khoán, một nhóm ngành.
Rủi ro trái phiếu doanh nghiệp khác
Các nhà đầu tư nên nhận thức được một số yếu tố rủi ro khác ảnh hưởng đến trái phiếu doanh nghiệp. Hai trong số các yếu tố quan trọng nhất là rủi ro cuộc gọi và rủi ro sự kiện. Nếu trái phiếu doanh nghiệp có thể gọi được, thì công ty phát hành có quyền mua (hoặc trả hết) trái phiếu sau một khoảng thời gian tối thiểu.
Rủi ro sự kiện là rủi ro khi giao dịch của công ty, thảm họa tự nhiên hoặc thay đổi quy định sẽ gây ra sự xuống cấp đột ngột trong trái phiếu doanh nghiệp. Rủi ro sự kiện có xu hướng thay đổi theo ngành công nghiệp. Ví dụ, nếu ngành công nghiệp viễn thông tình cờ hợp nhất, thì rủi ro sự kiện có thể tăng cao đối với tất cả các trái phiếu trong lĩnh vực này. Rủi ro là công ty của trái chủ có thể mua một công ty viễn thông khác và có thể làm tăng gánh nặng nợ (đòn bẩy tài chính) trong quá trình này.
Chênh lệch tín dụng: Mức chi trả cho việc giả định rủi ro tín dụng trong trái phiếu doanh nghiệp
Phần thưởng cho giả định tất cả những rủi ro bổ sung này là một sản lượng cao hơn. Sự khác biệt giữa lợi tức của trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu chính phủ được gọi là chênh lệch tín dụng (đôi khi chỉ được gọi là chênh lệch lợi tức).
Hình ảnh của Julie Bang © Investopedia 2019
Như các đường cong lợi suất minh họa đã chứng minh, chênh lệch tín dụng là chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu chính phủ tại mỗi thời điểm đáo hạn. Như vậy, chênh lệch tín dụng phản ánh khoản bồi thường thêm mà các nhà đầu tư nhận được khi chịu rủi ro tín dụng. Do đó, tổng lợi tức của trái phiếu doanh nghiệp là một chức năng của cả lãi suất Kho bạc và chênh lệch tín dụng, cao hơn đối với trái phiếu xếp hạng thấp hơn. Nếu công ty phát hành trái phiếu có thể gọi được, chênh lệch tín dụng tăng nhiều hơn, phản ánh rủi ro gia tăng mà trái phiếu có thể được gọi.
Những thay đổi trong chênh lệch tín dụng ảnh hưởng đến trái chủ doanh nghiệp như thế nào
Dự đoán những thay đổi trong chênh lệch tín dụng là khó khăn vì nó phụ thuộc vào cả nhà phát hành doanh nghiệp cụ thể và điều kiện thị trường trái phiếu tổng thể. Ví dụ: nâng cấp tín dụng trên một trái phiếu doanh nghiệp cụ thể, từ xếp hạng S & P của BBB sang A, sẽ thu hẹp chênh lệch tín dụng cho trái phiếu cụ thể đó vì rủi ro vỡ nợ giảm đi. Nếu lãi suất không đổi, tổng lợi suất của trái phiếu "được nâng cấp" này sẽ giảm xuống một lượng bằng với mức chênh lệch thu hẹp, và giá sẽ tăng theo.
Sau khi mua trái phiếu doanh nghiệp, trái chủ sẽ được hưởng lợi từ việc giảm lãi suất và từ việc thu hẹp chênh lệch tín dụng, điều này góp phần làm giảm lợi suất đến ngày đáo hạn của trái phiếu mới phát hành. Điều này, đến lượt nó, làm tăng giá trái phiếu doanh nghiệp của trái chủ. Mặt khác, lãi suất tăng và mở rộng tín dụng lan truyền chống lại các trái chủ bằng cách tạo ra lợi suất cao hơn đến ngày đáo hạn và giá trái phiếu thấp hơn. Do đó, vì chênh lệch thu hẹp mang lại lợi suất ít hơn và vì bất kỳ sự mở rộng nào của chênh lệch sẽ làm tổn thương giá trái phiếu, các nhà đầu tư nên cảnh giác với trái phiếu có chênh lệch tín dụng hẹp bất thường. Ngược lại, nếu rủi ro có thể chấp nhận được, trái phiếu doanh nghiệp có chênh lệch tín dụng cao mang đến triển vọng về mức chênh lệch thu hẹp, từ đó sẽ tạo ra sự tăng giá.
Tuy nhiên, lãi suất và chênh lệch tín dụng có thể di chuyển độc lập. Về chu kỳ kinh doanh, một nền kinh tế chậm lại có xu hướng mở rộng tín dụng vì các công ty có nhiều khả năng vỡ nợ, và một nền kinh tế nổi lên từ suy thoái có xu hướng thu hẹp sự lây lan, vì về mặt lý thuyết các công ty ít có khả năng vỡ nợ trong nền kinh tế đang phát triển.
Trong một nền kinh tế đang phát triển từ suy thoái kinh tế, cũng có khả năng lãi suất cao hơn, điều này sẽ khiến lợi suất Kho bạc tăng. Yếu tố này bù đắp cho sự lan rộng tín dụng bị thu hẹp, do đó, tác động của một nền kinh tế đang phát triển có thể tạo ra tổng lợi suất cao hơn hoặc thấp hơn đối với trái phiếu doanh nghiệp.
Điểm mấu chốt
Nếu lợi suất tăng thêm phải chăng từ góc độ rủi ro, nhà đầu tư trái phiếu doanh nghiệp quan tâm đến lãi suất trong tương lai và chênh lệch tín dụng. Giống như các trái chủ khác, họ thường hy vọng rằng lãi suất giữ ổn định hoặc thậm chí tốt hơn, giảm.
Ngoài ra, họ thường hy vọng rằng mức tín dụng sẽ không đổi hoặc thu hẹp, nhưng không mở rộng quá nhiều. Bởi vì độ rộng của chênh lệch tín dụng là yếu tố chính làm tăng giá trái phiếu của bạn, hãy đảm bảo bạn đánh giá xem mức chênh lệch đó có quá hẹp hay không nhưng cũng đảm bảo bạn đánh giá rủi ro tín dụng của các công ty có chênh lệch tín dụng rộng.
