Hoán đổi mặc định tín dụng (CDS) là gì?
Hoán đổi mặc định tín dụng (CDS) là một công cụ tài chính hoặc hợp đồng cho phép nhà đầu tư "hoán đổi" hoặc bù đắp rủi ro tín dụng của mình với nhà đầu tư khác. Ví dụ: nếu người cho vay lo lắng rằng người vay sẽ mặc định cho khoản vay, người cho vay có thể sử dụng CDS để bù đắp hoặc hoán đổi rủi ro đó. Để hoán đổi rủi ro vỡ nợ, người cho vay mua CDS từ một nhà đầu tư khác đồng ý hoàn trả cho người cho vay trong trường hợp người vay mặc định. Hầu hết CDS sẽ yêu cầu một khoản thanh toán phí bảo hiểm liên tục để duy trì hợp đồng, giống như một chính sách bảo hiểm.
Trao đổi mặc định tín dụng được thiết kế để chuyển tiếp xúc tín dụng của các sản phẩm có thu nhập cố định giữa hai hoặc nhiều bên. Trong CDS, người mua trao đổi thực hiện thanh toán cho người bán của hoán đổi cho đến ngày đáo hạn hợp đồng. Đổi lại, người bán đồng ý rằng - trong trường hợp người phát hành nợ (người vay) mặc định hoặc trải qua một sự kiện tín dụng khác - người bán sẽ trả cho người mua giá trị bảo đảm cũng như tất cả các khoản thanh toán lãi đã được trả trong khoảng thời gian đó và ngày đáo hạn của an ninh.
Hoán đổi tín dụng mặc định là hình thức phái sinh tín dụng phổ biến nhất và có thể liên quan đến trái phiếu đô thị, trái phiếu thị trường mới nổi, chứng khoán được thế chấp hoặc trái phiếu doanh nghiệp.
Trao đổi mặc định tín dụng cũng thường được gọi là hợp đồng phái sinh tín dụng.
Hoán đổi tín dụng mặc định (CDS)
- Các giao dịch hoán đổi tín dụng mặc định, hoặc CDS, là các hợp đồng phái sinh cho phép các nhà đầu tư hoán đổi rủi ro tín dụng với một nhà đầu tư khác Các giao dịch hoán đổi mặc định là các công cụ phái sinh tín dụng phổ biến nhất và thường được sử dụng để chuyển giao tín dụng trên các sản phẩm có thu nhập cố định Các giao dịch hoán đổi mặc định được giao dịch qua quầy, mà làm cho họ khó theo dõi cho các cơ quan quản lý
Giải thích hoán đổi tín dụng mặc định (CDS)
Trái phiếu và chứng khoán nợ khác có rủi ro rằng người vay sẽ không trả được nợ hoặc lãi của nó. Bởi vì chứng khoán nợ thường sẽ có thời hạn dài đến 30 năm, nhà đầu tư khó có thể đưa ra ước tính đáng tin cậy về rủi ro đó trong toàn bộ vòng đời của công cụ.
Hoán đổi tín dụng mặc định đã trở thành một cách cực kỳ phổ biến để quản lý loại rủi ro này. Cơ quan tiền tệ Hoa Kỳ phát hành báo cáo hàng quý về các công cụ phái sinh tín dụng và trong một báo cáo phát hành vào tháng 6 năm 2018, nó đặt quy mô của toàn bộ thị trường ở mức 4, 2 nghìn tỷ đô la, trong đó CDS chiếm 3, 68 nghìn tỷ đô la.
Hoán đổi tín dụng mặc định là bảo hiểm
Một trao đổi mặc định tín dụng, trong thực tế, bảo hiểm chống lại việc không thanh toán. Thông qua CDS, người mua có thể tránh hậu quả của sự vỡ nợ của người đi vay bằng cách chuyển một số hoặc tất cả rủi ro sang một công ty bảo hiểm hoặc người bán CDS khác để đổi lấy một khoản phí. Theo cách này, người mua hoán đổi tín dụng mặc định nhận được sự bảo vệ tín dụng, trong khi người bán hoán đổi đảm bảo uy tín tín dụng của bảo đảm nợ. Ví dụ: người mua hoán đổi tín dụng mặc định sẽ được bên bán trao đổi theo mệnh giá của hợp đồng, cùng với bất kỳ khoản lãi chưa thanh toán nào, nếu nhà phát hành mặc định thanh toán.
Điều quan trọng cần lưu ý là rủi ro tín dụng không được loại bỏ - nó đã được chuyển sang người bán CDS. Rủi ro là người bán CDS mặc định đồng thời người vay mặc định. Đây là một trong những nguyên nhân chính của cuộc khủng hoảng tín dụng năm 2008: những người bán CDS như Lehman Brothers, Bear Stearns và AIG mặc định về nghĩa vụ CDS của họ.
Mặc dù rủi ro tín dụng chưa được loại bỏ thông qua CDS, rủi ro đã giảm. Ví dụ: nếu Người cho vay A đã cho vay Borrower B với xếp hạng tín dụng trung bình, Người cho vay A có thể tăng chất lượng khoản vay bằng cách mua CDS từ người bán có xếp hạng tín dụng và hỗ trợ tài chính tốt hơn so với Người vay B. Rủi ro đã không biến mất, nhưng nó đã được giảm qua CDS.
Nếu công ty phát hành nợ không vỡ nợ và nếu mọi việc suôn sẻ, người mua CDS cuối cùng sẽ mất tiền thông qua các khoản thanh toán trên CDS, nhưng người mua sẽ mất một tỷ lệ đầu tư lớn hơn nhiều nếu nhà phát hành vỡ nợ và nếu không đã mua một CDS. Như vậy, chủ sở hữu bảo mật càng nghĩ rằng nhà phát hành của nó có khả năng vỡ nợ, CDS càng được mong muốn và chi phí sẽ càng cao.
Hoán đổi tín dụng mặc định trong bối cảnh
Bất kỳ tình huống nào liên quan đến hoán đổi mặc định tín dụng sẽ có tối thiểu ba bên. Bên đầu tiên có liên quan là tổ chức phát hành bảo đảm nợ (người vay). Khoản nợ có thể là trái phiếu hoặc các loại chứng khoán khác và thực chất là khoản vay mà công ty phát hành nợ đã nhận được từ người cho vay. Nếu một công ty bán một trái phiếu có mệnh giá 100 đô la và đáo hạn 10 năm cho người mua, công ty đồng ý trả lại 100 đô la cho người mua vào cuối thời hạn 10 năm cũng như trả lãi thường xuyên cho quá trình của cuộc sống của trái phiếu. Tuy nhiên, vì công ty phát hành nợ không thể đảm bảo rằng họ sẽ có thể trả phí bảo hiểm, người mua nợ đã gặp rủi ro.
Người mua nợ là bên thứ hai trong cuộc trao đổi này và cũng sẽ là người mua CDS, nếu các bên quyết định tham gia vào hợp đồng CDS. Bên thứ ba, người bán CDS, thường là một ngân hàng hoặc công ty bảo hiểm lớn đảm bảo khoản nợ tiềm ẩn giữa tổ chức phát hành và người mua. Điều này rất giống với chính sách bảo hiểm nhà hoặc xe hơi.
CDS rất phức tạp vì chúng được giao dịch qua quầy (có nghĩa là chúng không được chuẩn hóa). Có rất nhiều suy đoán trong thị trường CDS, nơi các nhà đầu tư có thể giao dịch các nghĩa vụ của CDS nếu họ tin rằng họ có thể kiếm được lợi nhuận. Ví dụ: giả sử có một CDS kiếm được 10.000 đô la thanh toán hàng quý để đảm bảo một trái phiếu trị giá 10 triệu đô la. Công ty ban đầu bán CDS tin rằng chất lượng tín dụng của người vay đã được cải thiện nên thanh toán CDS cao. Công ty có thể bán quyền đối với các khoản thanh toán đó và nghĩa vụ cho người mua khác và có khả năng kiếm lợi nhuận.
Ngoài ra, hãy tưởng tượng một nhà đầu tư tin rằng Công ty A có khả năng vỡ nợ trên trái phiếu của mình. Nhà đầu tư có thể mua CDS từ ngân hàng sẽ trả hết giá trị của khoản nợ đó nếu Công ty A vỡ nợ. Một CDS có thể được mua ngay cả khi người mua không sở hữu khoản nợ đó. Điều này hơi giống với một người hàng xóm mua CDS ở một ngôi nhà khác trong khu phố của cô ấy vì cô ấy biết rằng chủ sở hữu đã nghỉ việc và có thể mặc định thế chấp.
Mặc dù các giao dịch hoán đổi tín dụng mặc định có thể đảm bảo các khoản thanh toán của trái phiếu trong suốt thời gian đáo hạn, nhưng chúng không nhất thiết phải bao gồm toàn bộ vòng đời của trái phiếu. Ví dụ, hãy tưởng tượng một nhà đầu tư có hai năm bảo đảm 10 năm và nghĩ rằng nhà phát hành đang gặp rắc rối về tín dụng. Chủ sở hữu trái phiếu có thể chọn mua một giao dịch hoán đổi tín dụng mặc định với thời hạn năm năm sẽ bảo vệ khoản đầu tư cho đến năm thứ bảy, khi trái chủ tin rằng các rủi ro sẽ mất dần.
Thậm chí có thể các nhà đầu tư có thể chuyển đổi các bên một cách hiệu quả trên một giao dịch hoán đổi tín dụng mặc định mà họ đã là một bên. Ví dụ: nếu người bán CDS tin rằng người vay có khả năng vỡ nợ, người bán CDS có thể mua CDS của chính họ từ một tổ chức khác hoặc bán hợp đồng cho ngân hàng khác để bù đắp rủi ro. Chuỗi sở hữu của một CDS có thể trở nên rất dài và phức tạp, điều này khiến cho việc theo dõi quy mô của thị trường này trở nên khó khăn.
Ví dụ thực tế về hoán đổi tín dụng mặc định
Hoán đổi tín dụng mặc định đã được sử dụng rộng rãi trong cuộc khủng hoảng nợ có chủ quyền châu Âu. Vào tháng 9 năm 2011, trái phiếu chính phủ Hy Lạp có xác suất vỡ nợ 94%. Các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu Hy Lạp có thể đã trả 5, 7 triệu đô la trả trước và 100.000 đô la mỗi năm cho một giao dịch hoán đổi mặc định tín dụng (CDS) để đảm bảo trái phiếu trị giá 10 triệu đô la trong năm năm. Nhiều quỹ phòng hộ thậm chí đã sử dụng CDS như một cách để suy đoán khả năng quốc gia sẽ vỡ nợ.
