Dòng tiền chiết khấu (DCF) là gì?
Dòng tiền chiết khấu (DCF) là một phương pháp định giá được sử dụng để ước tính giá trị của khoản đầu tư dựa trên dòng tiền trong tương lai của nó. Phân tích DCF cố gắng tìm ra giá trị của một công ty ngày hôm nay, dựa trên dự đoán về việc công ty sẽ tạo ra bao nhiêu tiền trong tương lai.
Phân tích DCF tìm thấy giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến trong tương lai bằng tỷ lệ chiết khấu. Một ước tính giá trị hiện tại sau đó được sử dụng để đánh giá một khoản đầu tư tiềm năng. Nếu giá trị được tính toán thông qua DCF cao hơn chi phí đầu tư hiện tại, cơ hội nên được xem xét.
DCF được tính như sau:
- CF = Cash Flowr = tỷ lệ chiết khấu (WACC) DCF còn được gọi là Mô hình dòng tiền chiết khấu
Dòng tiền chiết khấu (DCF)
Dòng tiền chiết khấu (DCF) hoạt động như thế nào
Mục đích của phân tích DCF là ước tính số tiền mà một nhà đầu tư sẽ nhận được từ một khoản đầu tư, được điều chỉnh theo giá trị thời gian của tiền. Giá trị thời gian của tiền giả định rằng một đô la hôm nay có giá trị hơn một đô la vào ngày mai.
Ví dụ: giả sử lãi suất 5% hàng năm, $ 1 trong tài khoản tiết kiệm sẽ có giá trị $ 1, 05 trong một năm. Tương tự, nếu khoản thanh toán $ 1 bị trì hoãn trong một năm, giá trị hiện tại của nó là $ 0, 95 vì không thể đưa vào tài khoản tiết kiệm của bạn.
Đối với các nhà đầu tư, phân tích DCF có thể là một công cụ tiện dụng phục vụ như một cách để xác nhận giá trị hợp lý được công bố bởi các nhà phân tích. Nó đòi hỏi bạn phải xem xét nhiều yếu tố ảnh hưởng đến một công ty, bao gồm tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong tương lai. Bạn cũng sẽ phải suy nghĩ về tỷ lệ chiết khấu, chịu ảnh hưởng của lãi suất phi rủi ro, chi phí vốn của công ty và rủi ro tiềm ẩn đối với giá cổ phiếu của công ty. Tất cả điều này giúp bạn hiểu rõ hơn về các yếu tố thúc đẩy giá cổ phiếu, do đó bạn sẽ có thể đặt một thẻ giá chính xác hơn vào cổ phiếu của công ty.
Một thách thức với mô hình DCF là chọn dòng tiền sẽ được chiết khấu khi khoản đầu tư lớn, phức tạp hoặc nhà đầu tư không thể tiếp cận dòng tiền trong tương lai. Việc định giá của một công ty tư nhân sẽ chủ yếu dựa trên các dòng tiền sẽ có sẵn cho các chủ sở hữu mới. Phân tích DCF dựa trên cổ tức trả cho các cổ đông thiểu số (có sẵn cho nhà đầu tư) đối với các cổ phiếu giao dịch công khai sẽ hầu như luôn chỉ ra rằng cổ phiếu là một giá trị kém.
Tuy nhiên, DCF có thể rất hữu ích để đánh giá các khoản đầu tư hoặc dự án riêng lẻ mà nhà đầu tư hoặc công ty có thể kiểm soát và dự báo với mức độ tin cậy hợp lý.
Phân tích DCF cũng yêu cầu tỷ lệ chiết khấu chiếm giá trị thời gian của tiền (lãi suất phi rủi ro) cộng với lợi nhuận của rủi ro mà họ đang thực hiện. Tùy thuộc vào mục đích đầu tư, có nhiều cách khác nhau để tìm tỷ lệ chiết khấu chính xác.
Đầu tư thay thế
Một nhà đầu tư có thể đặt tỷ lệ chiết khấu DCF của họ bằng với lợi nhuận mà họ mong đợi từ khoản đầu tư thay thế có rủi ro tương tự. Ví dụ, Aaliyah có thể đầu tư 500.000 đô la vào một ngôi nhà mới mà cô hy vọng có thể bán trong 10 năm với giá 750.000 đô la. Ngoài ra, cô có thể đầu tư 500.000 đô la của mình vào một ủy thác đầu tư bất động sản (REIT) dự kiến sẽ trả lại 10% mỗi năm trong 10 năm tới.
Để đơn giản hóa ví dụ, chúng tôi sẽ cho rằng Aaliyah không hạch toán chi phí thay thế tiền thuê nhà hoặc hiệu ứng thuế giữa hai khoản đầu tư. Tất cả những gì cô ấy cần cho phân tích DCF của mình là tỷ lệ chiết khấu (10%) và dòng tiền trong tương lai (750.000 đô la) từ việc bán nhà trong tương lai. Phân tích DCF này chỉ có một dòng tiền nên việc tính toán sẽ dễ dàng.
Trong ví dụ này, Aaliyah không nên đầu tư vào nhà vì phân tích DCF của cô cho thấy dòng tiền trong tương lai của nó chỉ có giá trị $ 289.157, 47 đô la ngày hôm nay. Khi đã bao gồm các hiệu ứng thuế, tiền thuê nhà và các yếu tố khác, Aaliyah có thể thấy rằng DCF gần hơn một chút với giá trị hiện tại của căn nhà. Mặc dù ví dụ này là quá đơn giản, nhưng nó sẽ giúp minh họa một số vấn đề của DCF bao gồm tìm tỷ lệ chiết khấu phù hợp và đưa ra dự đoán trong tương lai đáng tin cậy.
Chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC)
Nếu một công ty đang đánh giá một dự án tiềm năng, họ có thể sử dụng chi phí vốn trung bình có trọng số (WACC) làm tỷ lệ chiết khấu cho dòng tiền ước tính trong tương lai. WACC là chi phí trung bình mà công ty trả cho vốn từ việc vay hoặc bán vốn chủ sở hữu.
Hãy tưởng tượng một công ty có thể đầu tư 50 triệu đô la vào thiết bị cho một dự án dự kiến sẽ tạo ra 15 triệu đô la mỗi năm trong 4 năm. Vào cuối dự án, thiết bị đã được sử dụng có thể được bán với giá 12 triệu đô la. Nếu WACC của công ty là 12%, phân tích DCF có thể được hoàn thành.
Trong trường hợp này, công ty nên đầu tư vào dự án vì phân tích DCF mang lại giá trị lớn hơn khoản đầu tư ban đầu 50 triệu đô la.
Hạn chế của mô hình dòng tiền chiết khấu
Một mô hình DCF rất mạnh, nhưng có những hạn chế khi áp dụng quá rộng hoặc với các giả định xấu. Ví dụ, lãi suất phi rủi ro thay đổi theo thời gian và có thể thay đổi trong quá trình của một dự án. Thay đổi chi phí vốn hoặc giá trị cứu hộ dự kiến khi kết thúc dự án cũng có thể làm mất hiệu lực phân tích một khi dự án hoặc đầu tư đã bắt đầu.
Áp dụng các mô hình DCF cho các dự án hoặc đầu tư phức tạp mà nhà đầu tư không thể kiểm soát cũng khó khăn hoặc gần như không thể. Ví dụ, hãy tưởng tượng một nhà đầu tư muốn mua cổ phần của Apple Inc. (AAPL) vào cuối năm 2018 và quyết định sử dụng DCF để quyết định xem giá cổ phiếu hiện tại có phải là giá trị hợp lý hay không.
Nhà đầu tư này phải đưa ra một số giả định để hoàn thành phân tích này. Nếu cô ấy sử dụng dòng tiền miễn phí (FCF) cho mô hình, cô ấy có nên thêm tốc độ tăng trưởng dự kiến không? Tỷ lệ chiết khấu phù hợp là gì? Có những lựa chọn thay thế có sẵn hay cô ấy chỉ nên dựa vào phí bảo hiểm rủi ro thị trường ước tính? Cô ấy sẽ nắm giữ cổ phiếu của AAPL trong bao lâu và giá trị của nó sẽ là bao nhiêu vào cuối giai đoạn đó? Thật không may, không có câu trả lời nhất quán cho những câu hỏi này và vì cô ấy không thể truy cập vào dòng tiền của AAPL với tư cách là một cổ đông thiểu số, mô hình này không hữu ích.
Tóm tắt mô hình dòng tiền chiết khấu (DCF)
Nhà đầu tư có thể sử dụng khái niệm giá trị hiện tại của tiền để xác định xem dòng tiền trong tương lai của một khoản đầu tư hoặc dự án có bằng hoặc lớn hơn giá trị của khoản đầu tư ban đầu hay không. Để tiến hành phân tích DCF, nhà đầu tư phải ước tính về dòng tiền trong tương lai và giá trị cuối của khoản đầu tư, thiết bị hoặc tài sản khác.
Nhà đầu tư cũng phải xác định mức chiết khấu phù hợp cho mô hình DCF, mức này sẽ thay đổi tùy theo dự án hoặc khoản đầu tư đang xem xét. Nếu nhà đầu tư không thể truy cập vào các dòng tiền trong tương lai hoặc dự án rất phức tạp, DCF sẽ không có nhiều giá trị và các mô hình thay thế nên được sử dụng.
