Lệnh bảo đảm giống như một lựa chọn, ngoại trừ nó được ban hành bởi một công ty. Lệnh bảo đảm cho người nắm giữ quyền mua cổ phiếu từ công ty với mức giá xác định trong một khoảng thời gian được chỉ định. Khi một nhà đầu tư thực hiện lệnh, anh ta hoặc cô ta mua cổ phiếu từ công ty và những khoản tiền đó là nguồn vốn cho công ty. Mặc dù bảo đảm không phổ biến, nhưng điều quan trọng là phải hiểu chúng là gì và làm thế nào để định giá chúng, trong trường hợp một công ty bạn sở hữu cổ phần cung cấp chứng quyền, hoặc có thể trong tương lai.
Lệnh giải thích
Giống như một lựa chọn, chứng quyền không thể hiện quyền sở hữu thực tế trong cổ phiếu của công ty; nó chỉ đơn giản là quyền (nhưng không phải là nghĩa vụ) để mua cổ phiếu ở một mức giá nhất định trong tương lai. Lệnh thường có tuổi thọ cao hơn nhiều so với tùy chọn cuộc gọi, với thời hạn sử dụng kéo dài năm hoặc 10 năm. Một số bảo đảm thậm chí là vĩnh viễn.
Mặc dù bảo đảm tương tự như các tùy chọn, có một số khác biệt quan trọng. Đầu tiên, các tùy chọn được viết bởi các nhà đầu tư hoặc nhà tạo lập thị trường khác, trong khi chứng quyền thường được phát hành bởi các công ty. Chứng quyền thường được giao dịch qua quầy và không có các tính năng được tiêu chuẩn hóa của hợp đồng quyền chọn. Công ty có thể tạo ra bất kỳ loại hợp đồng nào họ muốn, trong khi một người viết tùy chọn thì không thể. Ngoài ra, các tùy chọn không phải là loãng đối với các cổ đông hiện tại, trong khi bảo đảm là. Điều này là do khi lệnh được thực thi, cổ phiếu mới được phát hành.
Mặc dù có một số loại bảo đảm, các loại phổ biến nhất là có thể tháo rời và trần truồng. Chứng quyền có thể tháo rời được phát hành cùng với các chứng khoán khác (như trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi) và có thể được giao dịch tách biệt với chúng. Chứng quyền trần được phát hành như là và không có bất kỳ chứng khoán đi kèm.
Các loại chứng quyền ít phổ biến khác bao gồm chứng quyền kết hôn, chỉ có thể được thực hiện nếu trái phiếu / cổ phiếu ưu đãi kèm theo bị từ bỏ, và đặt chứng quyền có thể được sử dụng để phòng ngừa các chương trình lựa chọn nhân viên.
Tại sao họ phát hành?
Lý do phổ biến nhất để một công ty phát hành chứng quyền là để cung cấp một "chất ngọt" cho một trái phiếu hoặc chào bán cổ phiếu ưu đãi. Bằng cách thêm chứng quyền, công ty hy vọng sẽ có được các điều khoản tốt hơn (tỷ lệ thấp hơn) đối với khoản nợ hoặc cổ phiếu ưu đãi. Hơn nữa, chứng quyền là một nguồn vốn tiềm năng trong tương lai và do đó có thể cung cấp tùy chọn tăng vốn cho các công ty không thể hoặc không muốn phát hành thêm nợ hoặc cổ phiếu ưu đãi.
Ngoài ra, có những lợi ích kế toán nhất định. Nhà phát hành có thể sử dụng phương pháp cổ phiếu quỹ để tính thu nhập trên mỗi cổ phiếu và giá trị chứng quyền được khấu hao có thể được sử dụng để tăng chi phí lãi vay và lợi ích thuế.
Ít phổ biến hơn, chứng quyền được ban hành như là một phần của kế hoạch tái cấu trúc của một công ty phá sản. Trong khi những người nắm giữ cổ phiếu phổ thông thường bị xóa sổ trong một vụ phá sản, việc phát hành chứng quyền cho các cổ phiếu sắp có giá trị sẽ mang lại cho công ty một nguồn vốn cổ phần trong tương lai (nếu các cổ đông thực hiện các chứng quyền đó) và giữ một số thiện chí trong cơ sở cổ đông cũ.
Định giá bảo hành với mô hình Black-Scholes
Mặc dù có một số phương pháp có thể để định giá lệnh, một phiên bản sửa đổi của mô hình Black-Scholes thường được sử dụng. Công thức này dành cho các tùy chọn theo phong cách châu Âu và mặc dù các tùy chọn theo phong cách Mỹ có giá trị về mặt lý thuyết nhiều hơn, nhưng không có nhiều sự khác biệt về giá trong thực tế.
Trong mô hình Black-Scholes, việc định giá tùy chọn cuộc gọi được thể hiện là:
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) trong đó: C = Tùy chọn cuộc gọiS = Giá của tài sản cơ bảnN = Phân phối bình thường tiêu chuẩnX = Giá tấn công tùy chọnT = Thời gian hết hạn = Dividendr = Lãi suất miễn phí rủi ro
Do sự pha loãng mà chứng quyền đại diện, giá trị của cuộc gọi đó cần được chia cho (1 + q) trong đó q là tỷ lệ chứng quyền trên các cổ phiếu đang lưu hành, giả sử mỗi chứng quyền có giá trị một cổ phiếu.
Công thức cho giá trị lý thuyết của một tùy chọn. Những gì nó được giao dịch trong thế giới thực có thể khác nhau. Để tìm giá bảo hành hiện tại, hãy thực hiện tra cứu biểu tượng cho chứng quyền chứng khoán mà bạn quan tâm trên NYSE.com hoặc Nasdaq.com. Nhấp vào biểu tượng bảo đảm được cung cấp để có được giá hiện tại. Ví dụ sau đây cho thấy thông tin về giá bảo đảm cho Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).
Như thể hiện trong ảnh chụp nhanh giá, chứng quyền có thể được giao dịch như cổ phiếu hoặc quyền chọn. Miễn là có người khác mua hoặc bán, chứng quyền có thể được giao dịch bất cứ lúc nào hết hạn.
Các yếu tố ảnh hưởng đến giá bảo hành
Ngoài tính toán trên, nhà đầu tư nên xem xét các yếu tố sau khi đánh giá giá của chứng quyền.
Giá bảo mật dưới giá: Giá của chứng khoán cơ sở càng cao, chứng quyền càng có giá trị. Rốt cuộc, nếu giá của cổ phiếu thấp hơn giá thực hiện của chứng quyền, không có lý do gì để thực hiện lệnh này vì mua cổ phiếu trên thị trường mở sẽ rẻ hơn.
Ngày đến hạn: Nói chung, các tùy chọn và bảo đảm có giá trị ít hơn khi thời gian tiếp tục và hết hạn tiếp cận. Hiện tượng này còn được gọi là "phân rã thời gian" và nó sẽ tăng tốc khi hết hạn tiếp cận nếu giá thực hiện cao hơn giá hiện tại.
Cổ tức: Người nắm giữ chứng quyền không được nhận cổ tức và việc giảm giá cổ phiếu tương ứng khi cổ tức được phát hành cho các cổ đông phổ thông làm giảm giá trị của chứng quyền.
Lãi suất / Lãi suất phi rủi ro: Lãi suất cao hơn làm tăng giá trị của chứng quyền.
Biến động tiềm ẩn: Độ biến động càng cao, tỷ lệ cược cuối cùng của lệnh sẽ càng cao và giá trị của lệnh sẽ càng cao.
Pha loãng: Bởi vì việc thực hiện chứng quyền sẽ làm tăng cổ phiếu đang lưu hành của công ty, sự pha loãng này làm tăng thêm sự thay đổi trong định giá không có trong định giá quyền chọn thông thường. Tiềm năng pha loãng có thể cản trở giá cổ phiếu phổ thông tăng.
Cao cấp: Chứng quyền có thể được ban hành với mức phí bảo hiểm; phí bảo hiểm càng thấp thì lệnh càng có giá trị.
Thiết bị / đòn bẩy: Gearing là tỷ lệ của giá cổ phiếu so với phí bảo hành, và nó phản ánh mức giá của chứng quyền thay đổi cho một thay đổi nhất định trong cổ phiếu. Thiết bị càng cao, lệnh càng có giá trị.
Hạn chế: Mặc dù rất khó để định lượng về mặt toán học, bất kỳ hạn chế nào đối với việc thực hiện lệnh bảo đảm sẽ ảnh hưởng đến giá trị của lệnh, điển hình là tiêu cực. Một hạn chế phổ biến là sự khác biệt giữa bảo hành kiểu Mỹ và châu Âu. Lệnh bảo đảm kiểu Mỹ cho phép tập thể dục bất cứ lúc nào, trong khi lệnh bảo đảm theo kiểu châu Âu chỉ có thể được thực hiện vào ngày hết hạn. Cái trước có giá trị hơn cái trước.
Điểm mấu chốt
Lệnh bảo đảm về cơ bản là một lựa chọn dài hạn được ban hành bởi một công ty. Các nhà đầu tư cần thực hiện một vài điều chỉnh cho các yếu tố độc đáo như pha loãng, nhưng công thức định giá tùy chọn Black-Scholes cơ bản sẽ đưa ra đánh giá hợp lý về giá trị của chứng quyền. Giá bảo hành hiện tại cũng có thể được tìm thấy trực tuyến, chẳng hạn như trên các trang web NYSE hoặc NASDAQ. Chứng quyền có thể được mua hoặc bán bất cứ lúc nào, mặc dù không phải tất cả các chứng quyền đều được giao dịch tích cực, vì vậy hãy kiểm tra khối lượng của lệnh trước khi chọn giao dịch.
