Trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, nhiều người đã thách thức các lý thuyết và quan điểm kinh tế thống trị trên thị trường. Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) nói riêng đã giảm trong việc giải thích cuộc khủng hoảng. Theo EMH, với những kỳ vọng hợp lý từ các nhà đầu tư và hiệu quả thị trường, một nhà đầu tư không thể đánh bại thị trường và thu được lợi nhuận ổn định. Hơn nữa, các nhà đầu tư không thể mua cổ phiếu bị định giá thấp hoặc bán cổ phiếu bị định giá thấp. Để đạt được lợi nhuận vượt quá lợi nhuận trung bình của thị trường, nhà đầu tư phải chịu rủi ro liên quan đến tài sản dễ bay hơi.
Mặt khác, nhà kinh tế học nổi tiếng Robert Shiller khẳng định giá tài sản vốn đã không ổn định và do đó, giả định về hiệu quả thị trường và kỳ vọng hợp lý không thể được thực hiện. Trong khi EMH vẫn nằm ở vị trí hàng đầu của lý thuyết tài chính hiện đại, các lý thuyết thay thế cung cấp một đại diện chính xác hơn về thị trường đã xuất hiện. Chẳng hạn, giả thuyết thị trường Fractal tập trung vào chân trời đầu tư và tính thanh khoản của thị trường và nhà đầu tư - những yếu tố hạn chế trong khuôn khổ của EMH. Khung lý thuyết của thị trường fractal có thể giải thích rõ ràng hành vi của nhà đầu tư trong thời kỳ khủng hoảng và ổn định.
Tổng quat
Edgar Peters đã chính thức hóa FMH vào năm 1991 trong khuôn khổ lý thuyết hỗn loạn vào năm 1991 để giải thích sự không đồng nhất của các nhà đầu tư đối với chân trời đầu tư của họ. Khái niệm fractals xuất phát từ toán học và đề cập đến một hình dạng hình học phân mảnh có thể được chia thành các phần nhỏ hơn hoặc gần như sao chép toàn bộ.
Theo trực giác, phân tích kỹ thuật nằm trong bối cảnh của fractals: nền tảng của phân tích kỹ thuật tập trung vào biến động giá của tài sản theo niềm tin rằng lịch sử lặp lại . Theo khuôn khổ này, FMH phân tích chân trời nhà đầu tư, vai trò của thanh khoản và tác động của thông tin thông qua một chu kỳ kinh doanh đầy đủ. (Để biết thêm, xem: Khái niệm cơ bản về phân tích kỹ thuật .)
Chân trời đầu tư
Một chân trời đầu tư được định nghĩa là khoảng thời gian mà nhà đầu tư dự kiến nắm giữ tài sản hoặc chứng khoán. Chân trời đầu tư có thể thể hiện một cách hiệu quả các nhu cầu của nhà đầu tư như mức độ rủi ro và lợi tức đầu tư mong muốn. Trong bối cảnh của FMH, các chân trời đầu tư trong giai đoạn ổn định có xu hướng cân bằng giữa ngắn hạn và dài hạn.
Các nhà đầu tư ngắn hạn sẽ đặt giá trị lớn hơn trên mức cao và thấp hàng ngày của một tài sản so với các nhà đầu tư dài hạn. Tuy nhiên, khi một cuộc khủng hoảng xảy ra hoặc sắp xảy ra, FMH tuyên bố một chân trời đầu tư sẽ thống trị bên kia. Trước và trong một cuộc khủng hoảng, hoạt động giao dịch ngắn hạn có xu hướng tăng hơn so với dài hạn. Thông thường, các nhà đầu tư dài hạn rút ngắn thời gian đầu tư của họ khi giá tiếp tục giảm như quan sát thấy trong một cuộc khủng hoảng tài chính. Khi các nhà đầu tư thay đổi chân trời đầu tư, điều này khiến thị trường trở nên kém thanh khoản và không ổn định.
Vai trò của thanh khoản
Thanh khoản được gọi là thanh khoản thị trường trong FMH. Thanh khoản thị trường là sự dễ dàng mà một nhà đầu tư có thể mua và bán chứng khoán mà không cần hành động của họ ảnh hưởng đến giá thị trường. Thanh khoản được tạo ra bất cứ khi nào các nhà đầu tư giao dịch với nhau, do đó hai nhà đầu tư phải có quan điểm khác nhau về giá trị của tài sản và chứng khoán. Trong thời kỳ khủng hoảng, giả thuyết nêu rõ rằng những chân trời dài hạn bị giảm đi; do đó, thanh khoản tiêu tan khi các nhà đầu tư đồng nhất hóa, và không ai sẵn sàng nhận mặt khác của một giao dịch. Theo cấu trúc fractal, các cách hiểu khác nhau về thông tin dẫn đến các khoảng thời gian khác nhau đảm bảo thanh khoản thị trường và biến động giá có trật tự. (Để biết thêm, xem: Hiểu về thanh khoản tài chính .)
Tác động của thông tin
Vai trò của thông tin là rất quan trọng trong việc đưa ra quyết định hợp lý với bất kỳ loại chiến lược đầu tư nào. Trong khuôn khổ của FMH, tác động của tính khả dụng của thông tin có thể dẫn đến những thay đổi về thời gian và thanh khoản. Trong thời gian ổn định, FMH tuyên bố tất cả các nhà đầu tư chia sẻ cùng một thông tin. Làm thế nào thông tin được nhận thấy kết quả trong các quyết định đầu tư cá nhân: một nhà giao dịch trong ngày có thể cảm nhận được biến động giá và quyết định bán, trong khi một người quản lý quỹ hưu trí sẽ đặt ít giá trị hơn vào biến động giá.
Tuy nhiên, nếu các nhà đầu tư chứng kiến sự sụt giảm giá cực đoan từ giai đoạn trước, các nhà đầu tư dài hạn có thể có xu hướng giảm thời gian và bắt đầu bán. Do đó, việc giảm giá từ giai đoạn trước có thể khiến giá giảm thêm trong giai đoạn hiện tại. Như đã nêu trong FMH, thông tin khiến cho chân trời đầu tư thay đổi sẽ dẫn đến sự mất ổn định thị trường và tính thanh khoản kém.
Điểm mấu chốt
Khi phân tích lý thuyết tài chính, Giả thuyết thị trường hiệu quả đã chiếm ưu thế và tiếp tục thống trị các tài liệu kinh tế. EMH khẳng định hiệu quả thị trường với các nhà đầu tư hành động hợp lý. Tuy nhiên, trong khuôn khổ này, các hiện tượng như khủng hoảng không thể được giải thích. Những người đề xuất EMH cho rằng sự bất hợp lý giữa các nhà đầu tư là một yếu tố khi giải thích cuộc khủng hoảng tài chính và bong bóng nhà đất năm 2008. Tuy nhiên, theo định nghĩa, thị trường tài chính phân tán tất cả các thông tin có sẵn một cách hiệu quả, điều này được phản ánh trong giá cả thị trường và các nhà đầu tư hành động hợp lý.
Không thừa nhận sự thiếu hiệu quả của thị trường mang lại sự tin cậy cho các lý thuyết thay thế của thị trường, bao gồm Giả thuyết thị trường ồn ào, Giả thuyết thị trường thích ứng và Giả thuyết thị trường Fractal. Không giống như EMH, FMH phân tích hành vi của các chân trời đầu tư, vai trò của thanh khoản và tác động của thông tin trong các cuộc khủng hoảng và thị trường ổn định. Trong khuôn khổ của FMH, thị trường ổn định dẫn đến tài sản có tính thanh khoản cao. Được gọi là thanh khoản thị trường, thanh khoản được tạo ra khi các nhà đầu tư có thể giao dịch với nhau do các nhà đầu tư nắm giữ các chân trời đầu tư khác nhau.
Sự ổn định theo FMH đòi hỏi nhiều chân trời đầu tư khác nhau và tài sản lưu động. Khi thông tin ra lệnh mua và bán, sự bất ổn xảy ra. Trong thời kỳ khủng hoảng, chân trời đầu tư rút ngắn, dẫn đến một số lượng lớn hơn các nhà đầu tư bán tài sản kém thanh khoản. Mặc dù về cơ bản khác với EMH, cả hai lý thuyết thị trường chủ yếu dựa vào tác động của thông tin để hiểu hành vi của nhà đầu tư.
