Mua lại cổ phần có thể là một sự thúc đẩy thu nhập doanh nghiệp trên mỗi cổ phần (EPS), nhưng kéo theo tăng trưởng giá trị sổ sách. Nhiều nhà đầu tư giá trị sử dụng tỷ lệ giá trên sổ sách để tìm các cổ phiếu bị định giá thấp. Mua lại, còn được gọi là mua lại cổ phần, có thể làm sai lệch kết quả, làm cho giá để đặt một thước đo vô dụng để định giá nhiều cổ phiếu. Các công ty thường xuyên giảm số lượng cổ phần của họ thông qua việc mua lại có thể được định giá quá cao trên cơ sở giá trị sổ sách.
Hướng dẫn: Phân tích tỷ lệ
Bài viết này sẽ xem xét lý do tại sao mua lại có kết quả thuận lợi cho tăng trưởng EPS nhưng thường làm giảm giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu, làm chậm sự tăng trưởng của biện pháp dựa trên tài sản này. (Để đọc thông tin cơ bản về các loại mua lại khác nhau, hãy xem Phân tích mua lại cổ phiếu .)
Mua lại trông như thế nào?
Giá trị sổ sách, còn được gọi là vốn chủ sở hữu của cổ đông, được định nghĩa là tổng tài sản của công ty trừ đi tổng nợ phải trả (nghĩa là nợ). Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu là tổng giá trị sổ sách chia cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Hãy xem ví dụ này cho thấy mức độ mua lại ảnh hưởng đến thu nhập trên mỗi cổ phiếu và giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của một công ty siêu lớn thực hiện mua lại một lần lớn. (Để tìm hiểu cách tìm những con số này trên báo cáo tài chính của công ty, hãy đọc hướng dẫn của chúng tôi về Báo cáo tài chính .)
Tập đoàn XYZ: mua trước
- Tổng tài sản 300 tỷ đô la - Tổng nợ phải trả 150 tỷ đô la
Giá trị sổ sách = 150 tỷ USD Giá trị sách 150 tỷ USD / Cổ phiếu đang lưu hành 1 tỷ
Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu = $ 150 Thu nhập thường xuyên $ 20 tỷ / Cổ phiếu đang lưu hành 1 tỷ
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu = $ 20EPS $ 20 / Giá trị sổ sách $ 150 mỗi cổ phiếu
Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu = 13, 3%
Giả sử cổ phiếu của XYZ đang giao dịch với giá 200 đô la một cổ phiếu và XYZ mua lại một nửa số cổ phần của mình (500 triệu tất cả), hoặc tổng cộng 100 tỷ đô la cổ phiếu. Trong thế giới thực, điều này sẽ diễn ra trong một số năm với nhiều mức giá khác nhau, nhưng với mục đích minh họa, hãy giả sử tất cả xảy ra cùng một lúc.
Tập đoàn XYZ: sau mua lại
Lưu ý: 100 tỷ đô la tài sản tiền mặt đã được sử dụng để mua 500 triệu cổ phiếu với giá 200 đô la mỗi cổ phiếu.
- Tổng tài sản 200 tỷ đô la - Tổng nợ phải trả 150 tỷ đô la
Giá trị sổ sách = 50 tỷ USD Giá trị sách 50 tỷ USD / Cổ phiếu sau mua lại 0, 5 tỷ đồng
Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu = 100 đô la mỗi cổ phiếu Thu nhập thường xuyên 20 tỷ đô la / Cổ phiếu sau mua lại 0, 5 tỷ đồng
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu = $ 40 mỗi cổ phiếuEPS $ 40 mỗi cổ phiếu / Giá trị sổ sách $ 100 mỗi cổ phiếu
Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu = 40, 0%
Lưu ý rằng khi các cổ phiếu được mua lại trên giá trị sổ sách hiện tại trên mỗi cổ phiếu, nó sẽ làm giảm giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu. Nếu cổ phiếu được giao dịch dưới giá trị sổ sách, điều này rất hiếm, công ty có thể đã tăng giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu thông qua việc mua lại.
Có một số cách mua lại có thể hiển thị trên bảng cân đối kế toán của công ty, tùy thuộc vào một số yếu tố, nhưng để đơn giản, giả sử XYZ mua lại cổ phiếu bằng tiền mặt và sau đó rút cổ phiếu. Như thể họ đốt cổ phiếu - không bao giờ được phát hành lại. Điều này dẫn đến việc giảm tài sản tiền mặt và do đó giảm vốn chủ sở hữu của cổ đông trên bảng cân đối kế toán, không có lợi ích tương ứng trong các tài sản khác.
Có nhiều cách khác, phức tạp hơn mà một công ty có thể xử lý báo cáo về việc mua lại, chẳng hạn như phát hành nợ và nắm giữ cổ phiếu mua lại làm cổ phiếu quỹ, nhưng để đơn giản, hãy giữ nguyên ví dụ cơ bản này.
Làm thế nào bạn nên giải thích kết quả mua lại?
Như bạn có thể thấy trong ví dụ này, có một sự biến dạng lớn về giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu do việc mua lại cổ phần lớn được thực hiện trên giá trị sổ sách hiện tại trên mỗi số cổ phần. Mua lại đã cải thiện EPS từ $ 20 đến $ 40, nhưng giảm giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu từ $ 150 xuống $ 100. Ngoài ra, lưu ý rằng tỷ lệ hoàn vốn trên vốn chủ sở hữu (ROE) đi từ mức 13, 3% khá bình thường đến 40% đáng kinh ngạc. Số ROE có thể làm cho một doanh nghiệp bình thường trông cực kỳ tốt, nhưng nên được xem là một bất thường về kế toán khi xảy ra mua lại lớn. (Để tìm hiểu cách phát hiện trở lại bướng bỉnh, hãy đọc Keep Your Eyes On The ROE .)
Làm thế nào để mua lại tác động tài chính?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) là một công ty thường xuyên thực hiện mua lại cổ phần. Hãy xem xét những gì mà những lần mua lại này đã làm với tỷ lệ tài chính của nó.
Năm 2003, Dollar Tree Stores kiếm được 177, 6 triệu đô la. Năm 2007, con số này đã tăng lên 201, 3 triệu đô la, tăng 13, 3%. Trong cùng thời gian này, EPS của Dollar Tree đã tăng lên 2, 09 đô la từ 1, 54 đô la, tăng 35%. Thật la khac biệt! Dollar Tree đã làm điều đó xảy ra như thế nào? Nó đã làm điều này thông qua ma thuật tài chính của việc mua lại cổ phần. Bây giờ hãy xem nguyên nhân của những kết quả kỳ lạ này.
Số lượng cổ phiếu của Dollar Tree đã tăng từ 114 triệu xuống còn khoảng 90 triệu cổ phiếu thông qua mua lại cổ phiếu, giảm 21%. Mặc dù EPS tăng trưởng tuyệt vời từ những lần mua lại này, giá trị sổ sách không quá tốt. Nó chỉ tăng 2, 35 đô la, tương đương 26%, từ 8, 90 đô la một cổ phiếu lên 11, 25 đô la một cổ phiếu, trong khi tổng số EPS mà Dollar Tree kiếm được là 7, 06 đô la. (Để tìm hiểu thêm về cách tính giá trị EPS và giá trị sách, hãy xem hướng dẫn của chúng tôi về Phân tích cơ bản .)
Điều quan trọng cần nhớ là mỗi đô la thu nhập không phải lúc nào cũng thêm vào giá trị sổ sách, mặc dù phần lớn nên - theo lý thuyết. Điều này giả định là không
cổ tức đang được trả, đó là trường hợp của Dollar Tree. Thu nhập của Dollar Tree thường được sử dụng để mua lại cổ phần mỗi năm cùng với chi phí mở rộng kinh doanh thông thường.
Một số công ty mua lại cổ phần thường xuyên bao gồm IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola và McDonald. Lưu ý cho các CEO: Hiệu suất dài hạn của nhóm các công ty được đề cập phải là một ví dụ cho các giám đốc điều hành khác của công ty về lợi ích của việc mua lại cổ phiếu. Có vẻ như kinh doanh càng tốt, ý tưởng tốt hơn là liên tục mua lại cổ phiếu với giá cả hợp lý. Nếu bạn điều hành một doanh nghiệp kém, thì có lẽ bạn nên mua những doanh nghiệp tốt hơn.
Dòng dưới cùng
Nếu bạn sử dụng tỷ lệ giá trên sổ sách làm thước đo giá trị, thì bạn cần cẩn thận nếu một công ty đã mua lại cổ phiếu. Làm thế nào bạn có thể biết nếu điều này đã xảy ra? Nhìn vào tổng số cổ phần của công ty trong những năm liên tiếp.
Hầu hết các sàng lọc chứng khoán dựa trên phần mềm không thể sao lưu hiệu ứng trên mỗi cổ phiếu từ việc mua lại cổ phiếu, và do đó chỉ có thể được sử dụng làm nơi bắt đầu để tìm kiếm các ứng cử viên đầu tư đầy triển vọng. Giải pháp tốt nhất cho nhà đầu tư là xem xét sự tăng trưởng trong EPS và ROE, cũng như giá trị trên sổ sách, trong bối cảnh bất kỳ tác động nhân tạo nào từ việc mua lại. Điều này có nghĩa là sao lưu thủ công các tác động của bất kỳ sự mua lại nào, phải được thực hiện tại một công ty tại một thời điểm, dẫn đến thêm thời gian mà bạn, nhà đầu tư, phải dành thời gian khảo sát các ứng cử viên đầu tư có thể.
