Bạn đã từng nghe nó trước đây: ai đó gặp phải các vấn đề về thanh toán bằng thẻ tín dụng hoặc thế chấp và cần lập một kế hoạch thanh toán để tránh phá sản. Cả một quốc gia làm gì khi gặp phải vấn đề nợ tương tự? Đối với một số nền kinh tế mới nổi phát hành nợ có chủ quyền là cách duy nhất để gây quỹ, nhưng mọi thứ có thể trở nên tồi tệ. Làm thế nào để các nước đối phó với nợ của họ trong khi phấn đấu để tăng trưởng?
Hầu hết các quốc gia - từ những nước đang phát triển nền kinh tế đến các quốc gia giàu nhất thế giới - đều phát hành nợ để tài trợ cho sự tăng trưởng của họ. Điều này tương tự như cách một doanh nghiệp sẽ vay một khoản tiền để tài trợ cho một dự án mới, hoặc làm thế nào một gia đình có thể vay một khoản tiền để mua nhà. Sự khác biệt lớn là kích thước; các khoản vay nợ có chủ quyền có thể sẽ trả hàng tỷ đô la trong khi các khoản vay cá nhân hoặc doanh nghiệp có thể khá nhỏ.
Nợ có chủ quyền
Nợ có chủ quyền là một lời hứa của chính phủ để trả cho những người cho vay tiền. Đó là giá trị của trái phiếu do chính phủ nước đó phát hành. Sự khác biệt lớn giữa nợ chính phủ và nợ có chủ quyền là nợ chính phủ được phát hành bằng nội tệ, trong khi nợ có chủ quyền được phát hành bằng ngoại tệ. Khoản vay được đảm bảo bởi quốc gia phát hành.
Trước khi mua nợ có chủ quyền của chính phủ, các nhà đầu tư xác định rủi ro của khoản đầu tư. Nợ của một số quốc gia, như Hoa Kỳ, thường được coi là không có rủi ro, trong khi nợ của các nước mới nổi hoặc đang phát triển mang rủi ro lớn hơn. Các nhà đầu tư phải xem xét sự ổn định của chính phủ, cách chính phủ lên kế hoạch trả nợ và khả năng đất nước sẽ vỡ nợ. Theo một số cách, phân tích rủi ro này tương tự như được thực hiện với nợ doanh nghiệp, mặc dù với các nhà đầu tư nợ có chủ quyền đôi khi có thể bị lộ nhiều hơn đáng kể. Bởi vì rủi ro kinh tế và chính trị đối với nợ có chủ quyền lớn hơn nợ từ các nước phát triển, khoản nợ thường được xếp hạng dưới mức an toàn AAA và AA và có thể được xem xét dưới mức đầu tư.
Nợ phát hành trong tiền tệ nước ngoài
Các nhà đầu tư thích đầu tư vào các loại tiền tệ mà họ biết và tin tưởng, chẳng hạn như đồng đô la Mỹ và bảng Anh. Đây là lý do tại sao chính phủ của các nền kinh tế phát triển có thể phát hành trái phiếu bằng tiền riêng của họ. Tiền tệ của các nước đang phát triển có xu hướng có hồ sơ theo dõi ngắn hơn và có thể không ổn định, có nghĩa là sẽ có ít nhu cầu về nợ bằng tiền tệ của họ.
Rủi ro và danh tiếng
Các nước đang phát triển có thể gặp bất lợi khi vay vốn. Giống như các nhà đầu tư có tín dụng kém, các nước đang phát triển phải trả lãi suất cao hơn và phát hành nợ bằng ngoại tệ mạnh hơn để bù đắp rủi ro bổ sung mà nhà đầu tư giả định. Tuy nhiên, hầu hết các quốc gia không gặp phải vấn đề trả nợ. Các vấn đề có thể nảy sinh khi các chính phủ thiếu kinh nghiệm đánh giá cao các dự án được tài trợ bằng nợ, đánh giá quá cao doanh thu sẽ được tạo ra bởi tăng trưởng kinh tế, cấu trúc nợ của họ theo cách để thanh toán chỉ khả thi trong điều kiện kinh tế tốt nhất hoặc nếu trao đổi tỷ giá làm cho thanh toán bằng loại tiền mệnh giá quá khó khăn.
Điều gì làm cho một quốc gia phát hành nợ có chủ quyền muốn trả lại các khoản vay của mình ngay từ đầu? Rốt cuộc, nếu nó có thể khiến các nhà đầu tư đổ tiền vào nền kinh tế của mình, thì họ có chấp nhận rủi ro không? Các nền kinh tế mới nổi muốn trả nợ vì nó tạo ra uy tín vững chắc mà các nhà đầu tư có thể sử dụng khi đánh giá các cơ hội đầu tư trong tương lai. Giống như thanh thiếu niên phải xây dựng tín dụng vững chắc để thiết lập uy tín tín dụng, các quốc gia phát hành nợ có chủ quyền muốn trả nợ để các nhà đầu tư có thể thấy rằng họ có thể trả bất kỳ khoản vay nào sau đó.
Tác động của việc vỡ nợ
Mặc định về nợ có chủ quyền có thể phức tạp hơn mặc định đối với nợ doanh nghiệp vì tài sản trong nước không thể bị tịch thu để trả lại tiền. Thay vào đó, các điều khoản của khoản nợ sẽ được đàm phán lại, thường khiến người cho vay rơi vào tình huống bất lợi, nếu không nói là toàn bộ tổn thất. Do đó, tác động của mặc định có thể sâu rộng hơn đáng kể, cả về tác động của nó đối với thị trường quốc tế và ảnh hưởng của nó đối với dân số của đất nước. Một chính phủ mặc định có thể dễ dàng trở thành một chính phủ trong hỗn loạn, có thể là thảm họa đối với các loại hình đầu tư khác ở nước phát hành.
Nguyên nhân vỡ nợ
Về cơ bản, mặc định sẽ xảy ra khi nghĩa vụ nợ của một quốc gia vượt quá khả năng thanh toán. Có một số trường hợp trong đó điều này có thể xảy ra:
- Trong một cuộc khủng hoảng tiền tệ
Đồng nội tệ mất khả năng chuyển đổi do sự thay đổi nhanh chóng của tỷ giá hối đoái. Nó trở nên quá đắt để chuyển đổi đồng nội tệ sang loại tiền mà khoản nợ được phát hành. Thay đổi khí hậu kinh tế
Nếu nước này phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu, đặc biệt là hàng hóa, nhu cầu nước ngoài giảm đáng kể có thể thu hẹp GDP và khiến việc trả nợ tốn kém. Nếu một quốc gia phát hành nợ có chủ quyền ngắn hạn, nó sẽ dễ bị tổn thương hơn trước những biến động trong tâm lý thị trường. Chính trị trong nước
Rủi ro mặc định thường liên quan đến cấu trúc chính phủ không ổn định. Một đảng mới nắm quyền có thể miễn cưỡng đáp ứng các nghĩa vụ nợ được tích lũy bởi các nhà lãnh đạo trước đó.
Ví dụ mặc định nợ
Đã có một số trường hợp nổi bật trong đó các nền kinh tế mới nổi đã vượt lên trên đầu của họ khi nói đến nợ của họ.
- Bắc Triều Tiên (1987)
Triều Tiên sau chiến tranh đòi hỏi đầu tư lớn để bắt đầu phát triển kinh tế. Năm 1980, nó đã vỡ nợ hầu hết các khoản nợ nước ngoài mới được cơ cấu lại và đã nợ gần 3 tỷ đô la vào năm 1987. Quản lý sai lầm công nghiệp và chi tiêu quân sự quan trọng đã dẫn đến sự suy giảm của GNP và khả năng trả các khoản nợ tồn đọng. Nga (1998)
Một phần lớn hàng xuất khẩu của Nga đến từ việc bán hàng hóa, khiến nó dễ bị biến động giá cả. Mặc định của Nga đã gửi một tâm lý tiêu cực trên khắp các thị trường quốc tế khi nhiều người trở nên sốc khi một cường quốc quốc tế có thể vỡ nợ. Sự kiện thảm khốc này dẫn đến sự sụp đổ của tài liệu quản lý vốn dài hạn. Argentina (2002)
Nền kinh tế của Argentina đã trải qua siêu lạm phát sau khi nó bắt đầu tăng trưởng vào đầu những năm 1980, nhưng đã cố gắng giữ mọi thứ ổn định bằng cách chốt đồng tiền của mình với đồng đô la Mỹ. Một cuộc suy thoái vào cuối những năm 1990 đã đẩy chính phủ vỡ nợ vào năm 2002, với các nhà đầu tư nước ngoài sau đó đã ngừng đưa thêm tiền vào nền kinh tế Argentina.
Đầu tư vào nợ
Thị trường vốn toàn cầu đã trở nên ngày càng hội nhập trong những thập kỷ gần đây, cho phép các nền kinh tế mới nổi tiếp cận với nhóm nhà đầu tư đa dạng hơn sử dụng các công cụ nợ khác nhau. Điều này giúp các nền kinh tế mới nổi linh hoạt hơn, nhưng cũng tăng thêm sự không chắc chắn vì nợ được lan truyền qua rất nhiều bên. Mỗi bên có thể có một mục tiêu và khả năng chịu rủi ro khác nhau, điều này khiến cho việc quyết định hướng hành động tốt nhất khi đối mặt với mặc định là một nhiệm vụ phức tạp.
Các nhà đầu tư mua nợ có chủ quyền phải vững chắc nhưng linh hoạt. Nếu họ quá nỗ lực trả nợ, họ có thể đẩy nhanh sự sụp đổ của nền kinh tế; nếu họ không nhấn đủ mạnh, họ có thể gửi tín hiệu đến các quốc gia con nợ khác rằng những người cho vay sẽ chịu áp lực. Nếu tái cấu trúc là bắt buộc, mục tiêu của tái cấu trúc nên là bảo toàn giá trị tài sản mà chủ nợ nắm giữ đồng thời giúp nước phát hành trở lại khả năng kinh tế.
- Ưu đãi trả nợ
Các quốc gia có mức nợ không bền vững nên được cung cấp tùy chọn tiếp cận các chủ nợ để thảo luận về các lựa chọn trả nợ mà không cần phải thực hiện nhiệm vụ. Điều này tạo ra sự minh bạch và đưa ra một tín hiệu rõ ràng rằng nước này muốn tiếp tục thanh toán khoản vay. Cung cấp các phương án tái cấu trúc
Trước khi chuyển sang cơ cấu lại nợ, các quốc gia mắc nợ nên kiểm tra các chính sách kinh tế của họ để xem những điều chỉnh nào có thể được thực hiện để cho phép họ tiếp tục thanh toán khoản vay. Điều này có thể khó khăn, nếu chính phủ đứng đầu, vì được nói phải làm gì có thể đẩy họ ra khỏi bờ vực. Cho vay thận trọng
Mặc dù các nhà đầu tư có thể đang tìm cách đa dạng hóa sang một quốc gia mới, điều đó không có nghĩa là việc tràn vào tiền mặt vào chứng khoán quốc tế sẽ luôn có kết quả tích cực. Minh bạch và tham nhũng là những yếu tố quan trọng để kiểm tra trước khi đổ tiền vào những nỗ lực đắt giá. Tha thứ nợ
Do các rủi ro đạo đức liên quan đến việc để các quốc gia con nợ thoát khỏi khó khăn, các chủ nợ coi việc xóa sạch nợ của một quốc gia là điều cuối cùng tuyệt đối mà họ muốn. Tuy nhiên, các quốc gia phải gánh nhiều khoản nợ, đặc biệt là nếu khoản nợ đó thuộc về một tổ chức như Ngân hàng Thế giới, có thể tìm cách xóa nợ nếu điều đó sẽ tạo ra sự ổn định về kinh tế và chính trị. Một nhà nước thất bại có thể có tác động tiêu cực đến các nước xung quanh.
Phần kết luận
Sự tồn tại của thị trường tài chính quốc tế làm cho tài trợ tăng trưởng kinh tế trở thành khả năng cho các nền kinh tế mới nổi, nhưng nó cũng có thể khiến việc trả nợ trở nên rắc rối bằng cách làm cho các thỏa thuận tập thể giữa các chủ nợ trở nên phức tạp hơn. Không có cơ chế nghiêm ngặt để giải quyết các vấn đề được sắp xếp hợp lý, điều quan trọng đối với cả nhà phát hành nợ có chủ quyền và các nhà đầu tư là phải hiểu nhau - rằng mọi người nên thỏa thuận thay vì để mặc định nợ.
