IPO so với danh sách trực tiếp: Tổng quan
Chào bán công khai ban đầu và niêm yết trực tiếp là hai phương pháp để một công ty tăng vốn bằng cách niêm yết cổ phiếu trên một sàn giao dịch công khai. Trong khi nhiều công ty chọn thực hiện chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), trong đó cổ phiếu mới được tạo ra, bảo lãnh và bán cho công chúng, một số công ty chọn niêm yết trực tiếp, trong đó không có cổ phiếu mới nào được tạo ra và chỉ có cổ phiếu đang lưu hành không có bảo lãnh liên quan.
Đầu ra công chúng
Trong một IPO, cổ phiếu mới của công ty được tạo ra và được bảo lãnh bởi một trung gian. Công ty bảo lãnh hợp tác chặt chẽ với công ty trong suốt quá trình IPO, bao gồm quyết định giá chào bán ban đầu của cổ phiếu, giúp đáp ứng các yêu cầu pháp lý, mua cổ phiếu có sẵn từ công ty và sau đó bán cho nhà đầu tư thông qua mạng lưới phân phối của họ.
Giải thích công khai ban đầu (IPO)
Mạng lưới của họ bao gồm các ngân hàng đầu tư, đại lý môi giới, quỹ tương hỗ và các công ty bảo hiểm. Trước khi IPO, công ty và công ty bảo lãnh đã tham gia vào cái gọi là "roadshow", trong đó các giám đốc điều hành hàng đầu trình bày cho các nhà đầu tư tổ chức để thu hút sự quan tâm đến việc mua cổ phiếu công khai sắp ra mắt. Đo lường sự quan tâm nhận được từ những người tham gia mạng giúp người bảo lãnh đặt giá IPO thực tế của cổ phiếu. Underwriters cũng có thể cung cấp một đảm bảo bán cho một số lượng cổ phiếu cụ thể ở mức giá ban đầu và cũng có thể mua bất cứ thứ gì vượt quá.
Người bảo lãnh phát hành có hai lựa chọn để phân phối cổ phiếu cho các nhà đầu tư ban đầu - đóng sách, trong đó cổ phiếu có thể được trao cho các nhà đầu tư do họ lựa chọn hoặc đấu giá, trong đó các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn giá chào bán nhận được cổ phiếu. Mặc dù đấu giá rất hiếm, ví dụ đáng chú ý nhất là IPO của Google năm 2004.
Tất cả các dịch vụ này đều có giá. Underwriters tính phí trên mỗi cổ phiếu, có thể dao động từ 2% đến 8%. Điều này có nghĩa là một phần đáng chú ý của số vốn huy động được thông qua IPO sẽ bù đắp cho các trung gian, đôi khi tổng cộng là hàng trăm triệu mỗi IPO.
Mặc dù sự an toàn của một danh sách công khai được bảo lãnh có thể là sự lựa chọn tốt nhất cho một số công ty, những người khác nhìn thấy nhiều lợi ích hơn với một danh sách trực tiếp.
Quy trình niêm yết trực tiếp
Các công ty muốn thực hiện niêm yết công khai có thể không có nguồn lực để trả cho các nhà bảo lãnh, có thể không muốn làm loãng cổ phiếu hiện tại bằng cách tạo ra các cổ phiếu mới hoặc có thể muốn tránh các thỏa thuận khóa. Các công ty có những mối quan tâm này thường chọn tiến hành bằng cách sử dụng quy trình niêm yết trực tiếp, thay vì IPO.
Quy trình niêm yết trực tiếp (DLP) còn được gọi là Đặt trực tiếp hoặc chào bán công khai trực tiếp (DPO).
Trong DLP, doanh nghiệp bán cổ phần trực tiếp cho công chúng mà không cần sự trợ giúp của bất kỳ trung gian nào. Nó không liên quan đến bất kỳ bảo lãnh hoặc trung gian khác, không có cổ phiếu mới phát hành và không có thời gian khóa.
Các nhà đầu tư hiện tại, nhà quảng bá và thậm chí nhân viên nắm giữ cổ phần của công ty có thể trực tiếp bán cổ phần của họ cho công chúng.
Tuy nhiên, lợi thế từ 0 đến thấp cũng đi kèm với những rủi ro nhất định cho công ty, điều này cũng gây khó khăn cho các nhà đầu tư. Không có hỗ trợ hoặc đảm bảo cho việc bán cổ phần, không có chương trình khuyến mãi, không có nhà đầu tư dài hạn an toàn, không có khả năng lựa chọn như g Greenshoe và không có sự bảo vệ của các cổ đông lớn trước bất kỳ biến động nào về giá cổ phiếu trong và sau khi niêm yết cổ phiếu. Tùy chọn g Greenshoe là một điều khoản trong một thỏa thuận bảo lãnh phát hành cho phép nhà bảo lãnh phát hành quyền bán cho nhà đầu tư nhiều cổ phiếu hơn dự kiến ban đầu của nhà phát hành nếu nhu cầu chứng minh đặc biệt mạnh mẽ.
NYSE và Nasdaq Khám phá danh sách trực tiếp
Vào ngày 26 tháng 11 năm 2019, NYSE đã đặt nền móng với hồ sơ của SEC để cho phép các công ty niêm yết huy động vốn và công khai thông qua một danh sách trực tiếp. NYSE đã cho phép họ trong quá khứ với các công ty bao gồm Spotify và Slack, nhưng hy vọng sẽ mở rộng kết quả thực tế đang chờ xử lý của giai đoạn bình luận công khai về đề xuất này. Theo đề xuất của NYSE, một danh sách trực tiếp sẽ cho phép cả công ty và người trong công ty bán cổ phiếu khi niêm yết, với điều kiện công ty bán ít nhất 250 triệu đô la cổ phiếu. Không có yêu cầu khóa mới, trong đó người trong cuộc có thể bán cổ phần của công ty ngay khi niêm yết thay vì chờ tới 180 ngày để thực hiện. Vào ngày 6 tháng 12 năm 2019, SEC đã từ chối đề xuất của NYSE, mặc dù NYSE cho biết họ sẽ tiếp tục cố gắng kháng cáo quyết định này. Nasdaq cũng được cho là đang làm việc với SEC để cung cấp danh sách trực tiếp.
IPO so với ví dụ niêm yết trực tiếp
Spotify Technology SA (SPOT) đã công khai vào ngày 3 tháng 4 năm 2018 bằng cách sử dụng danh sách trực tiếp, làm cho nó trở thành một trong những công ty nổi bật hơn để làm điều đó.
Theo một nghiên cứu tình huống về niêm yết trực tiếp của Spotify được thực hiện bởi Diễn đàn của Trường Luật Harvard về Quản trị tài chính và quản trị tài chính, Spotify đã chọn niêm yết trực tiếp qua IPO vì nó mang lại tính thanh khoản cao hơn, cho phép các cổ đông hiện hữu bán cổ phiếu trực tiếp cho công chúng và cho phép minh bạch với phát hiện giá theo định hướng thị trường, trong số các lý do khác.
Chìa khóa chính
- Một công ty đang tìm cách huy động vốn miễn lãi từ công chúng bằng cách niêm yết cổ phiếu của mình có hai lựa chọn IPO hoặc niêm yết trực tiếp. Với IPO, công ty sử dụng dịch vụ của các trung gian được gọi là bảo lãnh, người tạo điều kiện cho quá trình IPO và tính phí hoa hồng cho công việc của họ. Các công ty không có khả năng bảo lãnh phát hành, không muốn pha loãng cổ phiếu hoặc tránh các giai đoạn khóa thường chọn quy trình niêm yết trực tiếp, một lựa chọn ít tốn kém hơn so với IPO. Tuy nhiên, nếu không có trung gian, sẽ không có mạng lưới an toàn đảm bảo cổ phần bán được. Danh sách trực tiếp còn được gọi là Đặt trực tiếp hoặc Chào bán công khai trực tiếp. Trong quá trình này, công ty bán cổ phiếu trực tiếp cho công chúng mà không nhận được sự giúp đỡ từ các trung gian.
