Định lý đề xuất không liên quan là gì?
Định lý đề xuất không liên quan là một lý thuyết về cấu trúc vốn doanh nghiệp đặt ra đòn bẩy tài chính không ảnh hưởng đến giá trị của một công ty, nếu thuế thu nhập và chi phí khó khăn không có trong môi trường kinh doanh. Định lý đề xuất không liên quan được phát triển bởi Merton Miller và Franco Modigliani, và là tiền đề cho công việc giành giải thưởng Nobel của họ, The The Cost of Capital, Corporation Finance, and Theory of Investment.
Không có gì lạ khi thấy biểu thức thích ứng với "nguyên tắc không liên quan đến cấu trúc vốn" hoặc "lý thuyết không liên quan đến cấu trúc vốn" trên báo chí phổ biến.
Chìa khóa chính
- Định lý đề xuất không liên quan nêu rõ rằng đòn bẩy tài chính không ảnh hưởng đến giá trị của công ty, nếu nó không phải chịu thuế thu nhập và chi phí khó khăn. Định lý thường bị chỉ trích vì nó không xem xét các yếu tố có trong thực tế, như thuế thu nhập và chi phí khó khăn. Nó cũng không xem xét các biến khác, chẳng hạn như lợi nhuận và tài sản, ảnh hưởng đến định giá của một công ty.
Hiểu định lý đề xuất không liên quan
Khi phát triển lý thuyết của mình, Miller và Modigliani trước tiên cho rằng các công ty có hai cách chính để có được tài trợ: vốn chủ sở hữu và nợ. Mặc dù mỗi loại tài trợ đều có những lợi ích và hạn chế riêng, kết quả cuối cùng là một công ty phân chia dòng tiền của mình cho các nhà đầu tư, bất kể nguồn tài trợ nào được chọn. Nếu tất cả các nhà đầu tư có quyền truy cập vào cùng một thị trường tài chính, thì các nhà đầu tư có thể mua vào hoặc bán ra khỏi dòng tiền của một công ty bất cứ lúc nào.
Điều này có nghĩa là trong trường hợp không có thuế, chi phí phá sản, chi phí đại lý và thông tin bất cân xứng, và trong một thị trường hiệu quả, giá trị của một công ty không bị ảnh hưởng bởi cách công ty đó được tài trợ.
Phê bình về định lý đề xuất không liên quan
Các chỉ trích về định lý đề xuất không liên quan tập trung vào sự thiếu thực tế trong việc loại bỏ các tác động của thuế thu nhập và chi phí khó khăn từ cấu trúc vốn của một công ty. Bởi vì nhiều yếu tố ảnh hưởng đến giá trị của một công ty, bao gồm lợi nhuận, tài sản và cơ hội thị trường, việc kiểm tra định lý trở nên khó khăn. Đối với các nhà kinh tế, lý thuyết thay vì phác thảo tầm quan trọng của các quyết định tài chính hơn là cung cấp một mô tả về cách hoạt động tài chính hoạt động.
Miller và Modigliani đã sử dụng định lý đề xuất không liên quan làm điểm khởi đầu trong lý thuyết đánh đổi của họ, trong đó mô tả ý tưởng rằng một công ty chọn bao nhiêu tài chính nợ và sử dụng bao nhiêu tài chính bằng cách cân bằng chi phí (phá sản) và lợi ích (tăng trưởng).
Ví dụ về Định lý đề xuất không liên quan
Giả sử công ty ABC có giá trị 200.000 đô la. Tất cả các định giá của nó được lấy từ tài sản của một số tiền tương đương mà nó nắm giữ. Theo định lý đề xuất không liên quan, việc định giá công ty sẽ giữ nguyên cho dù cấu trúc vốn của nó có nghĩa là lượng tiền mặt hoặc nợ hoặc vốn chủ sở hữu trong sổ sách kế toán. Vai trò của lãi suất và thuế, các yếu tố bên ngoài có thể ảnh hưởng đáng kể đến chi phí hoạt động và định giá của nó, trong sổ tài khoản của nó đã bị loại bỏ hoàn toàn.
Ví dụ, xem xét rằng công ty giữ 100.000 đô la nợ và 100.000 đô la tiền mặt. Lãi suất liên quan đến phục vụ nợ hoặc nắm giữ tiền mặt được coi là bằng không, theo định lý đề xuất không liên quan. Bây giờ giả sử rằng công ty thực hiện chào bán cổ phần trị giá 120.000 đô la cổ phiếu và tài sản còn lại, trị giá 80.000 đô la, đang bị nợ. Sau một thời gian, ABC quyết định cung cấp thêm cổ phiếu, trị giá 30.000 đô la vốn cổ phần và giảm tỷ lệ nắm giữ nợ xuống còn 50.000 đô la.
Động thái này thay đổi cấu trúc vốn của nó và, trong thế giới thực, sẽ trở thành nguyên nhân để đánh giá lại định giá của nó. Nhưng định lý đề xuất không liên quan nêu rõ rằng định giá chung của ABC sẽ vẫn giữ nguyên vì chúng tôi đã loại bỏ khả năng các yếu tố bên ngoài ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của nó.
