Hoán đổi tín dụng mặc định cho vay (LCDS) là gì?
Hoán đổi tín dụng mặc định cho vay (LCDS) là một loại hình phái sinh tín dụng trong đó mức độ tiếp xúc tín dụng của khoản vay cơ bản được trao đổi giữa hai bên. Cấu trúc hoán đổi tín dụng mặc định của khoản vay giống như hoán đổi mặc định tín dụng thông thường (CDS), ngoại trừ nghĩa vụ tham chiếu cơ bản được giới hạn nghiêm ngặt đối với các khoản vay có bảo đảm, thay vì bất kỳ loại nợ công ty nào. Hoán đổi mặc định tín dụng cho vay cũng được gọi là hoán đổi mặc định tín dụng chỉ cho vay.
Hiểu về hoán đổi mặc định tín dụng cho vay (LCDS)
LCDS được giới thiệu ra thị trường vào năm 2006. Vào thời điểm đó, thị trường nóng cho các giao dịch hoán đổi tín dụng mặc định cho thấy vẫn còn có sự thèm muốn cho các công cụ phái sinh tín dụng hơn, và LCDS chủ yếu được xem là một CDS với nghĩa vụ tham chiếu chuyển sang nợ hợp vốn thay vì nợ công ty. Hiệp hội Hoán đổi và Phái sinh Quốc tế (ISDA) đã giúp chuẩn hóa các hợp đồng đang được sử dụng cùng lúc với việc tạo ra các khoản vay được bảo đảm hợp vốn cho mục đích mua lại có đòn bẩy cũng đang gia tăng.
Hoán đổi mặc định tín dụng cho vay (LCDS) sử dụng các khoản vay an toàn hợp vốn làm nghĩa vụ tham chiếu thay vì nợ công ty.
LCDS có hai loại. Một LCDS có thể hủy thường được gọi là LCDS Hoa Kỳ và thường được thiết kế để trở thành một sản phẩm thương mại. Như tên cho thấy, LCDS có thể hủy có thể bị hủy vào một ngày hoặc ngày đã thỏa thuận trong tương lai mà không phải trả chi phí phạt. Một LCDS không thể hủy bỏ, hoặc LCDS châu Âu, là một sản phẩm bảo hiểm rủi ro kết hợp rủi ro trả trước vào trang điểm của nó. LCDS không thể hủy vẫn còn hiệu lực cho đến khi các khoản vay hợp vốn cơ bản được hoàn trả đầy đủ (hoặc một sự kiện tín dụng kích hoạt nó). Vì LCDS của Hoa Kỳ có tùy chọn hủy, các giao dịch hoán đổi này được bán với tỷ lệ cao hơn so với các giao dịch hoán đổi không thể hủy bỏ tương đương.
Tín dụng hoán đổi mặc định so với hoán đổi tín dụng mặc định
Như với một CDS thông thường, các công cụ phái sinh này có thể được sử dụng để phòng ngừa rủi ro tín dụng mà người mua có thể có hoặc để có được tiếp xúc tín dụng cho người bán. Một LCDS cũng có thể được sử dụng để đặt cược vào chất lượng tín dụng của một thực thể cơ bản mà các bên chưa có tiếp xúc trước đó.
Sự khác biệt lớn nhất giữa LCDS và CDS là tốc độ phục hồi. Khoản nợ dựa trên LCDS được bảo đảm bằng tài sản và được ưu tiên trong bất kỳ thủ tục thanh lý nào, trong khi khoản nợ dựa trên CDS, trong khi cao cấp đối với cổ phiếu, là khoản vay nhỏ hơn đối với các khoản vay có bảo đảm. Vì vậy, nghĩa vụ tham chiếu chất lượng cao hơn cho LCDS dẫn đến giá trị thu hồi cao hơn nếu khoản vay đó mặc định. Do đó, LCDS thường giao dịch ở mức chênh lệch cao hơn.
Điều thú vị là các nghiên cứu đã chỉ ra rằng LCDS và CDS từ cùng một công ty có cùng thời gian đáo hạn và các điều khoản được giao dịch ngang bằng trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2008, nhưng hầu hết mọi trường hợp đều có tỷ lệ chi trả cao hơn. Theo một nghĩa thực tế, việc giữ một LCDS trong kịch bản này mang lại một phí bảo hiểm mạnh mẽ, không có rủi ro so với CDS tương đương.
