Sắc tố đỏ vĩnh cửu của hoa rau dền đã trở thành biểu tượng của sự bất tử kể từ thời Hy Lạp cổ đại. Thật không may, một quỹ phòng hộ có tên Amaranth Advisors không thể sống nổi với cái tên huyền thoại của mình và công ty hiện đang nổi tiếng với một sự kiện giao dịch kéo dài một tuần đã đưa nó vào hội trường đầu tư xấu hổ., chúng tôi sẽ xem xét những gì đã xảy ra với quỹ Amaranth và thảo luận về một số lý do cho sự sụp đổ của nó.
Sáng lập
Quỹ phòng hộ Amaranth được thành lập bởi Nicholas Maounis và trong nhiều năm, nó đã tạo dựng được uy tín vững chắc trong cộng đồng quỹ phòng hộ. Có trụ sở tại Greenwich, Conn., Yêu cầu nổi tiếng của Amaranth có liên quan đến giao dịch năng lượng. Quỹ này đã có thể thu hút số tiền lớn từ các quỹ hưu trí lớn như Hiệp hội hưu trí nhân viên San Diego. Brian Hunter, nhà giao dịch tên tuổi của quỹ, đã giúp quỹ này leo lên đỉnh cao của sự thành công và cũng góp phần vào sự xuống dốc nhanh chóng của nó. (Để đọc liên quan, hãy xem Lịch sử tóm tắt về Quỹ phòng hộ và Thất bại của quỹ phòng hộ lớn .)
Amaranth bắt đầu năm 2006 với tài sản trị giá 7, 4 tỷ đô la. Đến tháng 8 năm đó, quỹ phòng hộ đã ở mức nước cao 9, 2 tỷ đô la. Tuy nhiên, sự suy giảm của quỹ rất nhanh và trong tháng tới, giá trị của nó đã giảm xuống dưới 3, 5 tỷ đô la trước khi tài sản được thanh lý. Hồ sơ cho thấy Hiệp hội hưu trí nhân viên San Diego đã đầu tư 175 triệu đô la với Amaranth vào năm 2005 và khoản lỗ 50% trong chín tháng đầu năm 2006 dẫn đến một khoản lỗ lớn cho quỹ hưu trí.
Mặc dù sự sụp đổ tuyệt vời của nó, Amaranth không phải là một quỹ phòng hộ hàng đêm. Quỹ đã tồn tại từ tháng 9 năm 2000 và trong khi các tài khoản cụ thể về thành công của quỹ phòng hộ khác nhau, trang web của công ty tự hào rằng các nhà đầu tư Amaranth đã trải nghiệm lợi nhuận đầu tư tích cực hàng năm kể từ khi thành lập quỹ.
Nhà giao dịch
Brian Hunter bắt đầu tạo dựng tên tuổi của mình tại Deutsche Bank vào năm 2001 với tư cách là một nhà kinh doanh năng lượng chuyên kinh doanh khí đốt tự nhiên. Cá nhân Hunter đã tạo ra 17 triệu đô la lợi nhuận cho công ty và ông đã tiếp tục với một hiệu suất thậm chí còn tốt hơn vào năm 2002 bằng cách kiếm được 52 triệu đô la.
Đến năm 2003, Hunter bắt đầu giám sát bàn gas tại Deutsche (trong khi kiếm được 1, 6 triệu đô la tiền thưởng). Khi năm 2003 sắp kết thúc, nhóm Hunter được giám sát sắp kết thúc năm với số tiền khoảng 76 triệu đô la. Thật không may, trong vòng một tuần, nó đã phải chịu khoản lỗ 51, 2 triệu đô la. Đây là khởi đầu của một loạt các sự kiện tiêu cực sẽ buộc Hunter rời khỏi vị trí của mình tại ngân hàng Deutsche. Công việc tiếp theo của anh sẽ là Amaranth Advisors, với tư cách là người đứng đầu bàn giao dịch năng lượng.
Theo tạp chí Trader Weekly , trong vòng sáu tháng kể từ khi gia nhập Amaranth, Hunter đã tạo ra quỹ phòng hộ 200 triệu đô la. Sự khác biệt đó một mình đã gây ấn tượng với các ông chủ của mình đến nỗi họ đã tạo ra một văn phòng ở Calgary, Alberta, cho phép người Canada trở về quê nhà. Vào tháng 3 năm 2006, Hunter đã được ghi tên vào vị trí thứ hai mươi chín trong danh sách Thương nhân hàng đầu. Amaranth thu được khoảng 800 triệu đô la nhờ tất cả các giao dịch của mình và ông đã được thưởng bằng khoản bồi thường trong phạm vi từ 75 đến 100 triệu đô la.
Có chuyện gì?
Trong khi hầu hết các khoản đầu tư năng lượng ban đầu của Amaranth có bản chất bảo thủ hơn, bàn năng lượng liên tục công bố lợi nhuận hàng năm khoảng 30%. Cuối cùng, Hunter đã có thể tạo ra nhiều vị trí đầu cơ hơn bằng cách sử dụng các hợp đồng tương lai khí đốt tự nhiên. Điều này đã có lợi cho quỹ năm 2005 khi các cơn bão Katrina và Rita làm gián đoạn sản xuất khí đốt tự nhiên và giúp đẩy giá khí đốt tự nhiên tăng gần gấp ba lần từ mức thấp tháng 1 lên mức cao tháng 11, như trong Hình 1, bên dưới. Suy đoán của Hunter đã chứng minh chính xác và kiếm được cho công ty hơn 1 tỷ đô la và danh tiếng hoành tráng.
Mặc dù các vụ cá cược rủi ro đối với khí đốt tự nhiên và các cơn bão đã được đền đáp vào năm 2005, nhưng các vụ cá cược tương tự cuối cùng sẽ mang lại sự sụp đổ của Amaranth một năm sau đó.
Đặt cược vào thời tiết
Sau một cơn bão tàn khốc đã đẩy Amaranth trở lại hàng tỷ đô la vào năm 2005, việc Hunter đặt cược lại một lần nữa vào năm 2006 là điều tự nhiên..
Giống như tất cả các quỹ phòng hộ, các chi tiết cụ thể về chiến lược giao dịch của Amaranth được giữ bí mật, nhưng người ta biết rằng Hunter đã đặt cược cực kỳ đòn bẩy vào khí đốt tự nhiên tăng cao hơn. Nhưng với nguồn cung cấp khí đốt tự nhiên ngày càng tăng và mối đe dọa của một mùa bão nghiêm trọng khác đang giảm dần, những con bò đực đã biến mất hàng ngày. Trong tuần thứ hai của tháng 9 năm 2006, hợp đồng khí đốt tự nhiên đã phá vỡ mức hỗ trợ giá quan trọng ở mức 5, 50 đô la và tiến hành giảm thêm 20% trong khoảng thời gian hai tuần. Khi giá khí đốt tự nhiên tiếp tục giảm, thiệt hại của Amaranth đã tăng lên 6 tỷ USD.
Vào tuần thứ ba của tháng 9 năm 2006, Hoa Kỳ đã không trải qua bất kỳ cơn bão lớn nào và giá khí đốt tự nhiên đang ở giữa một đợt rơi tự do. Amaranth và đặc biệt, Hunter, đã đầu tư rất nhiều vào tương lai khí đốt tự nhiên và theo báo cáo từ các nhà đầu tư khí đốt tự nhiên khác, đã sử dụng tiền vay để nhân đôi số tiền đầu tư ban đầu.
Những gì Amaranth và Hunter đã cố gắng đạt được với quỹ phòng hộ là lợi nhuận lớn với các vị thế phòng ngừa rủi ro. Lý tưởng nhất, phòng ngừa rủi ro nên giảm rủi ro của quỹ vì quỹ có cả vị thế tăng và giảm. Nếu hợp đồng tương lai di chuyển theo một hướng, quỹ nên sinh lợi với một hợp đồng vì hợp đồng kia được bán hoặc được sử dụng để phòng ngừa chống lại một động thái bất ngờ theo hướng ngược lại. Tuy nhiên, nhiều quỹ phòng hộ làm cho các khoản cược lớn trên thị trường di chuyển theo hướng đặt cược đòn bẩy của họ. Khi các giao dịch diễn ra theo kế hoạch, các nhà đầu tư của quỹ sẽ thấy lợi nhuận đáng kể. Tuy nhiên, vì chiến lược này không làm giảm thiểu rủi ro, nên có một số quỹ phòng hộ đi theo con đường của Amaranth. (Để có cái nhìn sâu sắc hơn, hãy xem Nhìn phía sau các quỹ phòng hộ .)
Hợp đồng tương lai có rủi ro cao hơn so với vốn chủ sở hữu do đòn bẩy được trao cho các nhà giao dịch tương lai. Ví dụ, trong thị trường chứng khoán, một nhà giao dịch phải đưa ra ít nhất 50% giá trị của giao dịch. Trong các thị trường tương lai, mặt khác, các nhà giao dịch có thể tham gia vào một vị trí chỉ với 10% tiền trước. Nhiều quỹ phòng hộ lớn cũng vay tiền thông qua các khoản tín dụng từ các ngân hàng để tăng thêm đòn bẩy, điều này làm tăng cả rủi ro và quy mô tiềm năng của lợi nhuận.
Một chiến lược mà Hunter thực hiện liên quan đến việc chơi chênh lệch giữa các hợp đồng tháng 3 và tháng 4 năm 2007. Hunter đặt cược sự lây lan sẽ mở rộng giữa hai hợp đồng, trong khi thực tế nó đã thu hẹp rất nhiều vào đầu tháng Chín. Như đã đề cập trước đó, Hunter tiếp tục gộp các khoản lỗ của mình bằng cách sử dụng một chiến lược được gọi là nhân đôi. Bằng cách vay tiền để bắt đầu các vị trí mới, quỹ trở nên có đòn bẩy hơn. Cuối cùng, lượng đòn bẩy mà Hunter sử dụng đã đạt đến tỷ lệ 8: 1. Amaranth đã vay 8 đô la cho mỗi 1 đô la ban đầu họ sở hữu.
Thật không may, nếu các bước quản lý rủi ro thích hợp chưa được thực hiện, chỉ cần một lần đặt cược không chính xác để đạt được một quỹ phòng hộ trong một vụ nổ hàng tỷ đô la tương tự như Amaranth và Quản lý vốn dài hạn khét tiếng không kém (1998).
Hậu quả
Cuối cùng, hầu hết các nhà đầu tư vào Quỹ Amaranth đều gãi đầu và tự hỏi điều gì đã xảy ra với tiền của họ. Một trong những vấn đề lớn nhất với các quỹ phòng hộ là sự thiếu minh bạch cho các nhà đầu tư. Từ ngày, các nhà đầu tư không biết quỹ đang làm gì với tiền của họ. Trong thực tế, quỹ phòng hộ có quyền tự do kiểm soát tiền của các nhà đầu tư.
Hầu hết các quỹ phòng hộ kiếm tiền bằng phí hiệu suất được tạo ra khi quỹ đạt được lợi nhuận lớn; lợi nhuận càng lớn, phí cho quỹ phòng hộ càng lớn. Nếu quỹ không thay đổi hoặc giảm 70%, phí thực hiện hoàn toàn giống nhau: không. Kiểu cấu trúc phí này có thể là một phần trong những gì buộc các nhà giao dịch quỹ phòng hộ phải thực hiện các chiến lược cực kỳ rủi ro.
Vào tháng 9 năm 2006, Reuters báo cáo rằng Amaranth đang bán danh mục đầu tư năng lượng của mình cho Tập đoàn Đầu tư Citadel và JP Morgan Chase. Do các cuộc gọi ký quỹ và vấn đề thanh khoản, Maounis đã chỉ ra rằng Amaranth không có lựa chọn thay thế nào cho việc bán năng lượng của họ. Amaranth sau đó xác nhận rằng Brian Hunter đã rời công ty, nhưng đây là sự thoải mái nhỏ cho các nhà đầu tư có khoản đầu tư lớn vào Amaranth.
Các nhà đầu tư có thể sẽ thanh lý những gì còn lại của khoản đầu tư ban đầu của họ sau khi giao dịch bán tài sản hoàn tất, nhưng chương cuối cùng cho câu chuyện này vẫn chưa được viết. Tuy nhiên, câu chuyện phục vụ để minh họa rủi ro liên quan đến việc đầu tư lớn vào một quỹ phòng hộ, bất kể thành công trong quá khứ của quỹ.
