Tùy chọn: ngụ ý biến động và lây lan lịch

Chiến lược giao dịch quyền chọn cung cấp cho các nhà giao dịch và nhà đầu tư cơ hội kiếm lợi nhuận theo cách không dành cho những người chỉ mua hoặc bán bảo mật cơ bản. Một chiến lược như vậy được gọi là "lây lan lịch", đôi khi được gọi là "lây lan thời gian". Khi được nhập bằng các tùy chọn gần hoặc bằng tiền, chênh lệch lịch cho phép các nhà giao dịch kiếm lợi nhuận nếu bảo mật cơ bản vẫn không thay đổi trong một khoảng thời gian. Đây cũng được gọi là một chiến lược "trung lập".

Khi tham gia vào một lịch lây lan, điều quan trọng là phải xem xét mức độ biến động ngụ ý hiện tại và tương lai. Trước khi thảo luận về ý nghĩa của những thay đổi trong biến động ngụ ý trên một trải rộng lịch, trước tiên chúng ta hãy xem xét cách thức lan truyền lịch hoạt động và biến động chính xác ngụ ý là gì.

Lịch lây lan

Tham gia vào một trải rộng lịch chỉ đơn giản là mua một cuộc gọi hoặc đặt tùy chọn cho một tháng hết hạn trong khi đồng thời bán một cuộc gọi hoặc đặt tùy chọn cho một tháng hết hạn gần hơn. Nói cách khác, một nhà giao dịch sẽ bán một tùy chọn hết hạn vào tháng 2 và đồng thời mua một tùy chọn hết hạn vào tháng 3 hoặc tháng 4 hoặc một số tháng khác trong tương lai. Giao dịch này thường kiếm tiền nhờ thực tế là tùy chọn được bán có giá trị theta cao hơn tùy chọn đã mua, điều đó có nghĩa là nó sẽ trải qua thời gian phân rã nhanh hơn nhiều so với tùy chọn đã mua.

Tuy nhiên, có một yếu tố khác có thể ảnh hưởng sâu sắc đến giao dịch này và liên quan đến biến vega của Hy Lạp, cho biết giá trị mà một lựa chọn sẽ tăng hoặc giảm bao nhiêu do biến động tăng 1%. Tùy chọn dài hạn sẽ luôn có vega cao hơn so với tùy chọn ngắn hạn có cùng giá thực hiện. Do đó, với mức chênh lệch lịch, tùy chọn được mua sẽ luôn dao động rộng rãi hơn về giá do sự thay đổi của biến động. Điều này có thể có ý nghĩa sâu sắc cho một sự lây lan lịch. Trong Hình 1, chúng ta thấy các đường cong rủi ro cho một mức chênh lệch lịch "trung tính" điển hình, sẽ kiếm được tiền miễn là bảo mật cơ bản vẫn nằm trong một phạm vi giá cụ thể.

Hình 1: Đường cong rủi ro cho chênh lệch lịch trung tính

Ở mức độ biến động ngụ ý hiện tại (khoảng 36% cho tùy chọn được bán và 34% cho tùy chọn đã mua), giá hòa vốn cho giao dịch ví dụ này là $ 194 và $ 229. Nói cách khác, miễn là cổ phiếu cơ sở nằm trong khoảng từ 194 đô la một cổ phiếu đến 229 đô la một cổ phiếu tại thời điểm tùy chọn ngắn hạn hết hạn (và giả sử không có thay đổi trong biến động ngụ ý), giao dịch này sẽ hiển thị lợi nhuận. Tương tự như vậy, ngăn chặn mọi thay đổi về biến động, tiềm năng lợi nhuận tối đa cho giao dịch này là $ 661. Điều này sẽ chỉ xảy ra nếu cổ phiếu xảy ra đóng cửa chính xác ở mức giá thực hiện cho cả hai tùy chọn vào lúc kết thúc giao dịch vào ngày quyền chọn bán hết hạn.

Ảnh hưởng của những thay đổi trong biến động tiềm ẩn

Bây giờ hãy xem xét ảnh hưởng của những thay đổi về mức độ biến động ngụ ý đối với sự lan truyền lịch mẫu này. Nếu mức độ biến động tăng sau khi giao dịch được thực hiện, các đường cong rủi ro này sẽ chuyển sang mặt đất cao hơn và điểm hòa vốn sẽ mở rộng vì kết quả là tùy chọn mua sẽ tăng giá nhiều hơn tùy chọn đã bán. Điều này xảy ra như là một chức năng của biến động. Hiện tượng này đôi khi được gọi là "cơn sốt biến động". Hiệu ứng này có thể được xem trong Hình 2 và giả định rằng mức độ biến động ngụ ý tăng 10%.

Hình 2: Đường cong rủi ro cho chênh lệch lịch nếu biến động ngụ ý cao hơn 10%

Sau mức độ biến động cao hơn này, giá hòa vốn hiện là $ 185 và $ 242 và tiềm năng lợi nhuận tối đa là $ 998. Điều này là do thực tế là sự gia tăng biến động ngụ ý khiến cho lựa chọn dài hạn được mua tăng hơn so với giá của tùy chọn ngắn hạn đã được bán. Kết quả là, thật hợp lý khi tham gia vào một lịch lan truyền khi sự biến động ngụ ý cho các tùy chọn về bảo mật cơ bản là về phía thấp của phạm vi lịch sử của chính nó. Điều này cho phép một nhà giao dịch tham gia giao dịch với chi phí thấp hơn và mang lại tiềm năng lợi nhuận cao hơn nếu biến động sau đó tăng lên.

Ở phía bên kia của quang phổ, điều mà các nhà giao dịch cũng cần lưu ý là tiềm năng cho một thứ gọi là "lòng biến động". Điều này xảy ra khi biến động ngụ ý giảm sau khi giao dịch được nhập. Trong trường hợp này, tùy chọn đã mua mất nhiều giá trị hơn tùy chọn được bán đơn giản do vega cao hơn. Một biến động biến động buộc các đường cong rủi ro xuống mặt đất và thu hẹp đáng kể khoảng cách giữa hai điểm hòa vốn, do đó làm giảm xác suất lợi nhuận trên giao dịch. Một thông tin xấu khác là biện pháp bảo vệ duy nhất cho người giao dịch trong trường hợp này nói chung là thoát khỏi giao dịch, có khả năng thua lỗ. Tác động tiêu cực của sự suy giảm biến động đến tiềm năng lợi nhuận đối với giao dịch chênh lệch lịch mẫu của chúng tôi xuất hiện trong Hình 3.

Hình 3: Đường cong rủi ro cho chênh lệch lịch nếu biến động ngụ ý thấp hơn 10%

Sau sự suy giảm về biến động ngụ ý này, phạm vi giá hòa vốn cho giao dịch này đã thu hẹp xuống mức giá $ 203 đến $ 218 và tiềm năng lợi nhuận tối đa đã giảm xuống chỉ còn $ 334.

Hình 4 tóm tắt ảnh hưởng của những thay đổi trong biến động ngụ ý cho giao dịch ví dụ này.

Bao hàm Mức độ biến động	Thấp hơn Giá hòa vốn	Phía trên Hòa vốn Giá bán	Lợi nhuận Phạm vi	Tối đa Lợi nhuận $
24%	203	218	15	$ 334
34%	194	229	35	$ 631
44%	185	242	57	$ 998