Vốn chủ sở hữu tư nhân là gì?
Vốn cổ phần tư nhân là một lớp đầu tư thay thế và bao gồm vốn không được liệt kê trên một sàn giao dịch công cộng. Vốn chủ sở hữu tư nhân bao gồm các quỹ và nhà đầu tư trực tiếp đầu tư vào các công ty tư nhân hoặc tham gia vào việc mua lại các công ty đại chúng, dẫn đến hủy bỏ vốn chủ sở hữu công cộng. Các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ cung cấp vốn cho vốn cổ phần tư nhân, và vốn có thể được sử dụng để tài trợ cho công nghệ mới, mua lại, mở rộng vốn lưu động, và củng cố và củng cố một bảng cân đối.
Một quỹ đầu tư tư nhân có Đối tác hữu hạn (LP), người thường sở hữu 99% cổ phần trong quỹ và có trách nhiệm hữu hạn, và Đối tác chung (GP), người sở hữu 1% cổ phần và có trách nhiệm hoàn toàn. Sau này cũng chịu trách nhiệm thực hiện và điều hành đầu tư.
Hiểu về vốn chủ sở hữu tư nhân
Đầu tư vốn cổ phần tư nhân chủ yếu đến từ các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư được công nhận, những người có thể dành một khoản tiền đáng kể trong thời gian dài. Trong hầu hết các trường hợp, thời gian nắm giữ dài đáng kể thường được yêu cầu cho các khoản đầu tư vốn cổ phần tư nhân để đảm bảo quay vòng cho các công ty đau khổ hoặc cho phép các sự kiện thanh khoản như chào bán công khai ban đầu (IPO) hoặc bán cho công ty đại chúng.
Lợi thế của cổ phần tư nhân
Vốn cổ phần tư nhân cung cấp một số lợi thế cho các công ty và khởi nghiệp. Nó được các công ty ưa chuộng vì nó cho phép họ truy cập vào thanh khoản như một giải pháp thay thế cho các cơ chế tài chính thông thường, chẳng hạn như các khoản vay ngân hàng lãi suất cao hoặc niêm yết trên thị trường công cộng. Một số hình thức vốn cổ phần tư nhân, chẳng hạn như đầu tư mạo hiểm, cũng tài trợ cho ý tưởng và các công ty giai đoạn đầu. Trong trường hợp các công ty không niêm yết, tài trợ vốn cổ phần tư nhân có thể giúp các công ty đó thực hiện các chiến lược tăng trưởng không chính thống khỏi sự chói lóa của thị trường công cộng. Mặt khác, áp lực của thu nhập hàng quý làm giảm đáng kể khung thời gian dành cho quản lý cấp cao để xoay chuyển công ty hoặc thử nghiệm các cách mới để cắt lỗ hoặc kiếm tiền.
Nhược điểm của cổ phần tư nhân
Vốn cổ phần tư nhân đi kèm với các tay đua độc đáo của riêng mình. Đầu tiên, có thể khó thanh lý cổ phần trong vốn cổ phần tư nhân bởi vì, không giống như thị trường công cộng, một cuốn sách đặt hàng làm sẵn phù hợp với người mua với người bán không có sẵn. Một công ty phải thực hiện tìm kiếm người mua để bán khoản đầu tư hoặc công ty của mình. Thứ hai, định giá cổ phiếu của một công ty bằng vốn tư nhân được xác định thông qua các cuộc đàm phán giữa người mua và người bán chứ không phải bởi các lực lượng thị trường, như thường thấy đối với các công ty niêm yết công khai. Thứ ba, quyền của các cổ đông cổ phần tư nhân thường được quyết định trên cơ sở từng trường hợp thông qua các cuộc đàm phán thay vì khuôn khổ quản trị rộng rãi thường áp đặt các quyền cho các đối tác của họ trên thị trường công cộng.
Lịch sử cổ phần tư nhân
Trong khi vốn cổ phần tư nhân đã thu hút được sự chú ý chủ đạo chỉ trong ba thập kỷ qua, các chiến thuật được sử dụng trong ngành đã được mài giũa từ đầu thế kỷ trước. Ông trùm ngân hàng JP Morgan được cho là đã tiến hành mua lại đòn bẩy đầu tiên của Tập đoàn thép Carnegie, sau đó là một trong những nhà sản xuất thép lớn nhất nước này, với giá 480 triệu đô la vào năm 1901. Ông đã sáp nhập nó với các công ty thép lớn khác thời bấy giờ, như Liên bang Công ty thép và ống quốc gia, để tạo ra United States Steel - công ty lớn nhất thế giới. Nó có vốn hóa thị trường là 1, 4 tỷ đô la. Tuy nhiên, Đạo luật Glass Steagall năm 1933 chấm dứt các hợp nhất lớn như vậy được thiết kế bởi các ngân hàng.
Các công ty cổ phần tư nhân hầu hết vẫn đứng bên lề hệ sinh thái tài chính sau Thế chiến II cho đến những năm 1970 khi đầu tư mạo hiểm bắt đầu tài trợ cho cuộc cách mạng công nghệ của Mỹ. Những người khổng lồ công nghệ ngày nay, bao gồm cả Apple và Intel, đã có những khoản tiền cần thiết để mở rộng quy mô kinh doanh của họ từ hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm mới nổi của Thung lũng Silicon tại thời điểm thành lập. Trong những năm 1970 và 1980, các công ty cổ phần tư nhân đã trở thành một con đường phổ biến cho các công ty đang gặp khó khăn để gây quỹ từ thị trường công cộng. Giao dịch của họ tạo ra các tiêu đề và vụ bê bối. Với nhận thức lớn hơn về ngành, lượng vốn có sẵn cho các quỹ cũng được nhân lên và quy mô của một giao dịch trung bình trong vốn cổ phần tư nhân tăng lên.
Khi nó diễn ra vào năm 1988, tập đoàn mua lại của RJR Nabisco bởi Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) với giá 25, 1 tỷ USD là giao dịch lớn nhất trong lịch sử cổ phần tư nhân. Nó đã bị lu mờ 19 năm sau bởi việc mua lại 45 tỷ đô la của nhà điều hành nhà máy than TXU Energy. Goldman Sachs và TPG Capital đã cùng KKR tăng khoản nợ cần thiết để mua công ty trong những năm bùng nổ của cổ phần tư nhân từ năm 2005 đến năm 2007. Thậm chí Warren Buffett đã mua trái phiếu trị giá 2 tỷ đô la từ công ty mới. Việc mua bán đã biến thành một vụ phá sản bảy năm sau đó và Buffett gọi khoản đầu tư của mình là một sai lầm lớn.
Những năm bùng nổ của vốn cổ phần tư nhân xảy ra ngay trước cuộc khủng hoảng tài chính và trùng hợp với sự gia tăng mức nợ của họ. Theo một nghiên cứu của Harvard, các nhóm cổ phần tư nhân toàn cầu đã huy động được 2 nghìn tỷ đô la trong những năm từ 2006 đến 2008 và mỗi đô la được sử dụng bằng hơn hai đô la nợ. Nhưng nghiên cứu cho thấy các công ty được hỗ trợ bởi vốn cổ phần tư nhân hoạt động tốt hơn so với các đối tác của họ trên thị trường công cộng. Điều này chủ yếu được thấy rõ ở các công ty có vốn hạn chế và các công ty có nhà đầu tư có quyền truy cập vào mạng và vốn giúp tăng thị phần của họ.
Trong những năm kể từ cuộc khủng hoảng tài chính, các quỹ tín dụng tư nhân đã chiếm tỷ lệ ngày càng tăng trong kinh doanh tại các công ty cổ phần tư nhân. Các quỹ như vậy huy động tiền từ các nhà đầu tư tổ chức, như quỹ hưu trí, để cung cấp hạn mức tín dụng cho các công ty không thể khai thác thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Các quỹ có khoảng thời gian và thời hạn ngắn hơn so với các quỹ PE thông thường và là một trong những phần ít quy định hơn của ngành dịch vụ tài chính. Các quỹ, vốn tính lãi suất cao, cũng ít bị ảnh hưởng bởi các mối quan tâm địa chính trị, không giống như thị trường trái phiếu.
Công bằng tư nhân hoạt động như thế nào?
Các công ty cổ phần tư nhân huy động tiền từ các nhà đầu tư tổ chức và các nhà đầu tư được công nhận cho các quỹ đầu tư vào các loại tài sản khác nhau. Các loại tài trợ vốn cổ phần tư nhân phổ biến nhất được liệt kê dưới đây.
- Tài trợ đau khổ: Còn được gọi là tài trợ kền kền, tiền trong loại tài trợ này được đầu tư vào các công ty gặp khó khăn với các đơn vị kinh doanh hoặc tài sản hoạt động kém. Mục đích là để xoay chuyển chúng bằng cách thực hiện các thay đổi cần thiết cho quản lý hoặc hoạt động của họ hoặc bán tài sản của họ để kiếm lợi nhuận. Tài sản trong trường hợp sau có thể bao gồm từ máy móc vật lý và bất động sản đến sở hữu trí tuệ, chẳng hạn như bằng sáng chế. Các công ty đã nộp đơn phá sản theo Chương 11 tại Hoa Kỳ thường là ứng cử viên cho loại tài chính này. Có sự gia tăng tài trợ đau khổ của các công ty cổ phần tư nhân sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008. Mua lại có đòn bẩy: Đây là hình thức tài trợ vốn cổ phần tư nhân phổ biến nhất và liên quan đến việc mua hoàn toàn một công ty với mục đích cải thiện sức khỏe kinh doanh và tài chính của mình và bán lại cho một bên quan tâm hoặc tiến hành IPO. Cho đến năm 2004, việc bán các đơn vị kinh doanh không cốt lõi của các công ty niêm yết công khai bao gồm danh mục mua lại có đòn bẩy lớn nhất cho vốn cổ phần tư nhân. Quá trình mua lại tận dụng hoạt động như sau. Một công ty cổ phần tư nhân xác định một mục tiêu tiềm năng và tạo ra một phương tiện đặc biệt (SPV) để tài trợ cho việc tiếp quản. Thông thường, các công ty sử dụng kết hợp nợ và vốn chủ sở hữu để tài trợ cho giao dịch. Tài trợ nợ có thể chiếm tới 90% tổng số tiền và được chuyển vào bảng cân đối kế toán của công ty mua lại để hưởng lợi ích về thuế. Các công ty cổ phần tư nhân sử dụng nhiều chiến lược khác nhau, từ cắt giảm số lượng nhân viên đến thay thế toàn bộ đội ngũ quản lý, để xoay quanh một công ty. Công ty tư nhân bất động sản: Có một sự gia tăng trong loại tài trợ này sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 làm sụp đổ giá bất động sản. Các lĩnh vực điển hình nơi các quỹ được triển khai là bất động sản thương mại và ủy thác đầu tư bất động sản (REIT). Các quỹ bất động sản đòi hỏi vốn đầu tư tối thiểu cao hơn so với các loại tài trợ khác trong vốn cổ phần tư nhân. Các quỹ đầu tư cũng bị khóa trong vài năm tại loại tài trợ này. Theo công ty nghiên cứu Preqin, các quỹ bất động sản trong vốn cổ phần tư nhân dự kiến sẽ tăng trưởng 50% vào năm 2023 để đạt quy mô thị trường 1, 2 nghìn tỷ đô la. Quỹ của các quỹ: Như tên gọi, loại tài trợ này chủ yếu tập trung vào đầu tư vào các quỹ khác, chủ yếu là các quỹ tương hỗ và quỹ phòng hộ. Họ cung cấp một cửa hậu cho một nhà đầu tư không đủ khả năng yêu cầu vốn tối thiểu trong các quỹ như vậy. Nhưng những người chỉ trích các quỹ như vậy chỉ ra phí quản lý cao hơn của họ (vì chúng được cuộn từ nhiều quỹ) và thực tế là việc đa dạng hóa không phải lúc nào cũng có thể dẫn đến một chiến lược tối ưu để nhân lợi nhuận. Vốn đầu tư mạo hiểm là một hình thức tư nhân vốn chủ sở hữu, trong đó các nhà đầu tư (còn được gọi là thiên thần) cung cấp vốn cho các doanh nhân. Tùy thuộc vào giai đoạn mà nó được cung cấp, đầu tư mạo hiểm có thể có nhiều hình thức. Tài trợ hạt giống đề cập đến vốn do nhà đầu tư cung cấp để mở rộng ý tưởng từ nguyên mẫu sang sản phẩm hoặc dịch vụ. Mặt khác, tài chính giai đoạn đầu có thể giúp một doanh nhân phát triển công ty hơn nữa trong khi tài chính Series A cho phép họ tích cực cạnh tranh trong một thị trường hoặc tạo ra một công ty.
Làm thế nào để các công ty cổ phần tư nhân kiếm tiền?
Nguồn doanh thu chính của các công ty cổ phần tư nhân là phí quản lý. Cấu trúc phí cho các công ty cổ phần tư nhân thường khác nhau nhưng thường bao gồm phí quản lý và phí thực hiện. Một số công ty tính phí quản lý 2% hàng năm đối với tài sản được quản lý và yêu cầu 20% lợi nhuận thu được từ việc bán công ty.
Vị trí trong một công ty cổ phần tư nhân rất được tìm kiếm và vì lý do tốt. Ví dụ, hãy xem xét một công ty có 1 tỷ đô la tài sản thuộc quyền quản lý (AUM). Công ty này, giống như phần lớn các công ty cổ phần tư nhân, có khả năng có không quá hai chục chuyên gia đầu tư. 20 phần trăm lợi nhuận gộp tạo ra hàng triệu phí công ty; kết quả là, một số người chơi hàng đầu trong ngành đầu tư bị thu hút vào các vị trí trong các công ty như vậy. Ở mức giữa thị trường từ 50 đến 500 triệu đô la giá trị giao dịch, các vị trí liên kết có thể sẽ mang lại mức lương trong sáu con số thấp. Một phó chủ tịch tại một công ty như vậy có khả năng kiếm được gần 500.000 đô la, trong khi một hiệu trưởng có thể kiếm được hơn 1 triệu đô la.
Chìa khóa chính
- Vốn cổ phần tư nhân là một hình thức thay thế của tài chính tư nhân, cách xa thị trường công cộng, trong đó các quỹ và nhà đầu tư trực tiếp đầu tư vào các công ty hoặc tham gia mua lại các công ty đó. Các công ty cổ phần tư nhân kiếm tiền bằng cách tính phí quản lý và hiệu suất từ các nhà đầu tư trong một quỹ. Trong số các lợi thế của vốn cổ phần tư nhân là dễ dàng truy cập vào các hình thức vốn thay thế cho các doanh nhân và người sáng lập công ty và ít căng thẳng về hiệu suất hàng quý. Những lợi thế đó được bù đắp bởi thực tế là việc định giá cổ phần tư nhân không được thiết lập bởi các lực lượng thị trường. Vốn chủ sở hữu có thể có nhiều hình thức khác nhau, từ mua lại có đòn bẩy phức tạp đến đầu tư mạo hiểm.
Mối quan tâm xung quanh công bằng tư nhân
Bắt đầu từ năm 2015, một cuộc gọi đã được ban hành để minh bạch hơn trong ngành công nghiệp cổ phần tư nhân chủ yếu nhờ vào thu nhập, thu nhập và mức lương cao ngất trời của nhân viên tại hầu hết các công ty cổ phần tư nhân. Kể từ năm 2016, một số quốc gia hạn chế đã thúc đẩy các dự luật và quy định cho phép một cửa sổ lớn hơn vào hoạt động nội bộ của các công ty cổ phần tư nhân. Tuy nhiên, các nhà lập pháp trên Đồi Capitol đang đẩy lùi, yêu cầu các hạn chế về quyền truy cập thông tin của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC).
