Một cuộc tranh luận nổ ra trong cộng đồng tài chính giữa các chuyên gia và các học giả về việc liệu giao dịch nội gián là tốt hay xấu cho thị trường tài chính. Giao dịch nội gián đề cập đến việc mua hoặc bán chứng khoán bởi một người có thông tin là tài liệu và không thuộc lĩnh vực công cộng. Nó có thể được thực hiện bởi không chỉ quản lý công ty, giám đốc và nhân viên mà còn bởi các nhà đầu tư bên ngoài, nhà môi giới và nhà quản lý quỹ.
Tính hợp pháp của giao dịch nội gián
Ở Hoa Kỳ, không có luật nào quy định cụ thể các nhà đầu tư tham gia giao dịch nội gián; thay vào đó, một số loại giao dịch nội gián đã trở thành bất hợp pháp thông qua việc giải thích các luật khác, chẳng hạn như Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934, bởi các tòa án. Giao dịch nội gián của giám đốc công ty có thể hợp pháp miễn là họ tiết lộ hoạt động mua hoặc bán của mình cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và thông tin đó sau đó được công khai.
Tại sao giao dịch nội gián là xấu
Một lập luận chống lại giao dịch nội gián là nếu một số ít người chọn giao dịch dựa trên thông tin không công khai, tính toàn vẹn của thị trường sẽ bị tổn hại và các nhà đầu tư sẽ không được khuyến khích tham gia vào đó. Những người trong cuộc có thông tin không công khai sẽ có thể tránh được tổn thất và hưởng lợi từ lợi nhuận, loại bỏ hiệu quả rủi ro vốn có mà các nhà đầu tư không có thông tin không được tiết lộ bằng cách đầu tư vào thị trường. Nếu những nhà đầu tư trong bóng tối bắt đầu rút khỏi thị trường, sẽ không có nhà đầu tư nào khác tham gia giao dịch nội gián để bán hoặc mua và giao dịch nội gián sẽ tự loại bỏ một cách hiệu quả.
Một lập luận khác chống lại giao dịch nội gián là nó cướp đi các nhà đầu tư không có thông tin không công khai về việc nhận toàn bộ giá trị cho chứng khoán của họ. Nếu thông tin không công khai được biết đến rộng rãi trước khi tình huống giao dịch nội gián diễn ra, thị trường sẽ tích hợp thông tin đó và chứng khoán được đề cập sẽ có giá chính xác hơn do đó.
Ví dụ, nếu một công ty dược phẩm đang thành công trong thử nghiệm Giai đoạn 3 cho một trong những loại thuốc mới của mình và sẽ công khai thông tin đó trong một tuần, sẽ tồn tại cơ hội cho một nhà đầu tư có thông tin không công khai đó khai thác. Một nhà đầu tư như vậy có thể mua cổ phiếu của công ty dược phẩm trước khi công bố thông tin và hưởng lợi từ việc tăng giá sau khi tin tức được công khai. Nhà đầu tư đã bán cổ phiếu mà không biết về thành công từ các thử nghiệm ở Giai đoạn 3 có thể đã giữ cổ phiếu của họ và có thể được hưởng lợi từ việc tăng giá nếu thành công trong các thử nghiệm lâm sàng được biết đến rộng rãi.
Ví dụ về giao dịch nội gián
Martha Stewart đã bị kết án khét tiếng về giao dịch nội gián vào năm 2003. ImClone Systems, một công ty dược phẩm sinh học mà Stewart sở hữu, đang trên bờ vực bị Cục Quản lý Thực phẩm và Dược phẩm Hoa Kỳ (FDA) từ chối điều trị ung thư thử nghiệm, Erbitux. Người môi giới của Stewart đã thông báo với cô rằng Giám đốc điều hành của ImClone Systems, Samuel Waksal, đã bán tất cả cổ phần của mình trong công ty với tin xấu. Về tiền boa, Stewart đã bán cổ phần của mình trong ImClone Systems và tránh thua lỗ, vì cổ phiếu giảm 16% sau khi tin tức được công khai. Cuối cùng cô bị kết tội giao dịch nội gián và thụ án năm tháng trong tù, ngoài việc quản thúc tại gia và quản chế.
Các nhà đầu tư ở phía bên kia của thương mại của Martha Stewart có thể đã không mua cổ phiếu của cô nếu họ biết CEO của ImClone Systems đang bán vị trí của mình và lý do tại sao anh ta bán vị trí của mình. Các tòa án thấy rằng Stewart được hưởng lợi bằng chi phí của các nhà đầu tư khác.
Một ví dụ khác về giao dịch nội gián liên quan đến Michael Milken, được gọi là Vua trái phiếu trong suốt những năm 1980. Milken nổi tiếng vì giao dịch trái phiếu rác và giúp phát triển thị trường cho các khoản nợ dưới mức đầu tư trong nhiệm kỳ của mình tại ngân hàng đầu tư không còn tồn tại Drexel Burnham Lambert. Milken bị cáo buộc sử dụng thông tin không công khai liên quan đến các giao dịch trái phiếu rác đang được các nhà đầu tư và các công ty dàn xếp để tiếp quản các công ty khác. Ông bị buộc tội sử dụng thông tin đó để mua cổ phiếu trong các mục tiêu tiếp quản và được hưởng lợi từ việc tăng giá cổ phiếu của họ trên các thông báo tiếp quản.
Nếu các nhà đầu tư bán cổ phiếu của họ cho Milken biết rằng các giao dịch trái phiếu đang được sắp xếp để tài trợ cho việc mua các công ty mà họ sở hữu một phần, thì có khả năng họ đã nắm giữ cổ phiếu của mình để hưởng lợi từ sự đánh giá cao. Thay vào đó, thông tin không công khai và chỉ những người ở vị trí của Milken mới có thể hưởng lợi. Milken cuối cùng đã phạm tội gian lận chứng khoán, nộp phạt 600 triệu đô la, bị cấm trong ngành chứng khoán suốt đời và phải ngồi tù hai năm.
Đối số cho giao dịch nội gián
Không phải tất cả các đối số liên quan đến giao dịch nội gián đều chống lại nó. Một lập luận ủng hộ giao dịch nội gián là nó cho phép tất cả thông tin được phản ánh trong giá của bảo mật và không chỉ thông tin công khai. Điều này làm cho thị trường hiệu quả hơn. Như những người trong cuộc và những người khác có thông tin không công khai mua hoặc bán cổ phiếu của một công ty, ví dụ, hướng giá truyền tải thông tin cho các nhà đầu tư khác. Các nhà đầu tư hiện tại có thể mua hoặc bán trên các biến động giá và các nhà đầu tư tiềm năng có thể làm như vậy. Các nhà đầu tư tiềm năng có thể mua ở mức giá tốt hơn và những người hiện tại có thể bán với giá tốt hơn.
Một lập luận khác có lợi cho giao dịch nội gián là việc cấm thực hành chỉ trì hoãn những gì cuối cùng sẽ xảy ra: Giá của chứng khoán sẽ tăng hoặc giảm dựa trên thông tin quan trọng. Ví dụ, nếu một người trong cuộc có tin tốt về một công ty nhưng không được mua cổ phiếu của công ty đó, thì những người bán trong thời gian giữa khi người trong cuộc biết thông tin và khi công khai sẽ không thể tăng giá. Việc cấm các nhà đầu tư sẵn sàng tiếp nhận thông tin hoặc nhận thông tin đó một cách gián tiếp thông qua biến động giá có thể lên án họ mua hoặc bán một cổ phiếu mà nếu không họ sẽ không giao dịch nếu thông tin đã có sẵn trước đó.
Tuy nhiên, một lập luận khác cho giao dịch nội gián là chi phí của nó không vượt quá lợi ích của nó. Việc thực thi các luật liên quan đến giao dịch nội gián và khởi tố các vụ án giao dịch nội gián làm tiêu tốn tài nguyên của chính phủ, thời gian và những người có thể được sử dụng để theo đuổi các tội phạm được coi là nghiêm trọng hơn, chẳng hạn như tội phạm có tổ chức và giết người.
