Tuần trước, cổ phiếu của công ty cần sa Aphria (APHA) của Canada đã giảm hơn 20% trong một ngày giao dịch. Trong khi thị trường cần sa hợp pháp đang phát triển đã chứng kiến sự hỗn loạn công bằng của nó, sự sụt giảm lớn về giá cổ phiếu vẫn nổi bật. Tại sao giá thay đổi đột ngột? Đầu giờ chiều hôm đó, Hindenburg Research bán ngắn đã cáo buộc rằng những người trong cuộc tại Aphria đã tham gia vào các vụ mua lại được định giá cao và báo cáo tài chính gian lận.
Aphria đưa ra một tuyên bố kêu gọi người bán ngắn báo cáo "một nỗ lực độc hại và tự phục vụ để kiếm lợi nhuận bằng cách thao túng giá cổ phiếu", nhưng thiệt hại đã được thực hiện. Khi thị trường đóng cửa vào ngày 14 tháng 12 năm 2018, giá cổ phiếu đã bắt đầu phục hồi từ mức thấp ngày 4 tháng 12 là $ 4, 51 mỗi cổ phiếu. Tuy nhiên, ngay cả khi giao dịch tăng lên ở mức $ 5, 60 trên mỗi cổ phiếu, Aphria vẫn ở dưới mức $ 8 đến $ 10 mà nó được hưởng trong suốt tháng 11.
Có vấn đề gì với việc mua cần sa?
Đối với các nhà đầu tư bước vào cảnh cần sa hợp pháp, Aphria là một câu chuyện cảnh báo quan trọng. Bất kể lời buộc tội của người bán ngắn là đúng hay sai, họ nói đến một xu hướng lớn hơn đang nổi lên giữa các công ty nhỏ trong thị trường cần sa. Khi không gian cần sa hợp pháp đã cất cánh, các công ty mong muốn phân biệt chính họ đã thực hiện các phương tiện khác nhau để mở rộng phạm vi của họ càng nhanh càng tốt.
Đối với một số hoạt động, chẳng hạn như Aurora Cannabis (ACB), điều đó có nghĩa là đầu tư hàng triệu đô la vào các cơ sở mới, thâm nhập vào các thị trường mới và hơn thế nữa. Đối với những người khác, như Aphria, các phương tiện mở rộng có liên quan đến một cách tiếp cận có phần chặt chẽ hơn: một số công ty đã phát triển bằng cách tích cực mua lại các đối thủ tiềm năng. Aphria cũng không đơn độc. Các công ty cần sa của Canada Aurora (ACB) và Canopy Growth Corp (CGC) đã chi hàng trăm triệu đô la để mua các trang phục cần sa khác chỉ trong năm qua.
Mặc dù việc mua lại với tốc độ nhanh không phải là vấn đề của chính họ, các công ty gặp rắc rối khi họ trả tiền cho việc mua lại bằng cổ phiếu, thay vì tiền mặt. Theo một số ước tính, hơn hai phần ba của tất cả các giao dịch ngành cần sa liên quan đến thay đổi kiểm soát công ty đã được tài trợ hoàn toàn bằng cổ phiếu. Trong không gian sáp nhập và mua lại toàn cầu, bằng cách so sánh, khoảng một nửa trong số tất cả các giao dịch như vậy trong năm 2018 đã được tài trợ theo cách đó.
Khi một công ty cần sa sử dụng cổ phiếu để mua đối thủ cạnh tranh, tổng số cổ phần của nó tăng lên. Vậy vấn đề là gì? Khi một công ty tăng cổ phiếu của họ, họ pha loãng số tiền mà mỗi cổ phiếu đó kiếm được, được gọi là tỷ lệ giá trên thu nhập. Điều đó có nghĩa là hai điều cho việc mua lại: một, việc mua lại khiến các công ty gặp khó khăn hơn trong việc báo cáo tỷ lệ giá trên thu nhập mạnh trừ khi việc mua lại làm tăng tỷ lệ tiền họ kiếm được; và hai, việc mua lại được thực hiện bằng cách sử dụng cổ phiếu của công ty vốn đã rất rủi ro, đặc biệt là trong một không gian biến động như ngành công nghiệp cần sa hợp pháp.
Tại sao ngành công nghiệp cần sa rất dễ bay hơi?
Cần sa hợp pháp, nói chung, chưa được kiểm chứng là một ngành công nghiệp. Có hàng tá công ty đang nhắm đến sự thống trị, nhưng rất ít người chiến thắng rõ ràng đã xuất hiện vào thời điểm này. Nhiều công ty nổi bật, chẳng hạn như Aurora, đã bị ảnh hưởng bởi sự suy thoái của thị trường chứng khoán - và nhiều công ty khác có thể sẽ bị tin tưởng bởi những vụ mua lại không được khuyến khích trong cuộc đua đến đỉnh cao. Tất cả điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư? Cảnh giác với các công ty đang mở rộng quá mạnh mẽ và theo dõi sát sao các vụ mua lại và bán các bộ trang phục cần sa đang phát triển. Các nhà đầu tư, nhà phân tích thị trường và thậm chí chính các công ty cần sa vẫn chưa chắc ai sẽ đứng đầu trong cuộc đua phát triển.
