Vào ngày đầu tiên giao dịch năm 2016, CSI 300, một chỉ số của các cổ phiếu lớn nhất của Trung Quốc, đột ngột giảm 7%, kích hoạt việc sử dụng các bộ ngắt mạch mới được thiết kế để tạm dừng giao dịch cho đến khi bình tĩnh được khôi phục. Các thị trường Trung Quốc tiếp tục giảm thêm 5% khi các thị trường mở cửa trở lại 15 phút sau đó, gây ra một sự cố ngắt mạch khác và đình chỉ hoàn toàn giao dịch trong ngày. Các thị trường toàn cầu đã phản ứng với sự sụt giảm mạnh của chính họ, dẫn đến sự sụt giảm tồi tệ nhất trong tuần đầu tiên của Chỉ số công nghiệp trung bình (JonesIA) trong nhiều thập kỷ. Các nhà phân tích đã nhanh chóng gán cho sự lây nhiễm do lo ngại nền kinh tế Trung Quốc sụp đổ, nhưng kiểm tra sau đó cho thấy sự can thiệp nhanh chóng của chính phủ Trung Quốc thực sự làm trầm trọng thêm sự hoảng loạn bằng cách tạo ra sự không chắc chắn hơn. Thị trường đã trở thành mục tiêu can thiệp không ngừng của chính phủ Trung Quốc trong nhiều năm, dường như đưa ra và thay đổi các quy tắc mà không quan tâm đến hậu quả của chúng.
Sơ lược về sự can thiệp của thị trường chứng khoán Trung Quốc
Chính phủ Trung Quốc không ngần ngại chen chân vào thị trường khi họ không hợp tác với các chính sách của mình. Thường bị buộc tội thao túng tiền tệ, nó giữ vững đồng nhân dân tệ để buộc mất giá khi cần thêm dòng vốn. Chính phủ đã bước vào thị trường chứng khoán nhiều lần để đặt các quy tắc giao dịch và hạn chế để ngăn chặn sự biến động mà nó giúp tạo ra. Sau khi khuyến khích công dân của mình nhảy vào thị trường, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã tăng mạnh vào giữa năm 2015. Bong bóng đã nổ vào giữa tháng 6, khiến các thị trường rơi vào vòng xoáy 40% đã lắng xuống sau khi chính phủ bước vào với số lượng mua cổ phiếu khổng lồ. Các thị trường trượt trở lại vào giữa tháng 8, buộc các biện pháp bổ sung của chính phủ. Chính phủ hạ thấp chi phí giao dịch và nới lỏng các yêu cầu ký quỹ để giảm bớt nỗi lo về mặc định ký quỹ. Từ đó, thị trường chứng khoán Trung Quốc tăng mạnh trở lại cho đến tháng 12/2016.
Thị trường Thượng Hải tăng điểm từ năm 2014 đến 2015, tăng gấp đôi giá trị, nhưng sau đó sụp đổ và giao dịch thấp hơn 45%. Một số công ty không thể có được tài trợ vốn chủ sở hữu và đang gia tăng nợ của họ. Căng thẳng thương mại với Hoa Kỳ và chính quyền Trump đang làm trầm trọng thêm mối lo ngại của các nhà đầu tư với các mối đe dọa về thuế quan bổ sung đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc. Đồng nhân dân tệ yếu hơn, và tiền tệ đang mất giá trị.
Chính phủ tuyên truyền Bull
Sự tăng vọt của thị trường chứng khoán từ giữa năm 2014 đến giữa năm 2015 được thúc đẩy bởi một chiến dịch truyền thông của chính phủ được thiết kế để khuyến khích công dân đầu tư vào thị trường. Trong nhiều tháng cuối cùng, chính phủ đã chào mời sức mạnh của nền kinh tế Trung Quốc và hầu như hứa với các nhà đầu tư rằng họ sẽ làm bất cứ điều gì cần thiết để giữ cho các công ty Trung Quốc mạnh. Hơn 38 triệu tài khoản đầu tư mới đã được mở trong hai tháng trước khi xảy ra vụ sụp đổ vào giữa tháng 6 và thị trường đã tăng thêm 80%.
Bong bóng thị trường chứng khoán chủ yếu được thúc đẩy bởi một dòng tiền khổng lồ từ các nhà đầu tư nhỏ, những người đã mua cổ phiếu với tỷ suất lợi nhuận khổng lồ. Nhiều nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm này là một trong những người cuối cùng tham gia vào thị trường đang tăng mạnh và là người đầu tiên hoảng loạn khi nó sụp đổ. Không giống như các thị trường phương Tây bị chi phối bởi các nhà đầu tư tổ chức, thị trường chứng khoán Trung Quốc bị chi phối bởi các nhà giao dịch nhỏ chiếm phần lớn các giao dịch. Như đã xảy ra kể từ khi thị trường chứng khoán Trung Quốc ra đời vào những năm 1990, đầu cơ thay vì nguyên tắc cơ bản là động lực chính của sự gia tăng thị trường khiến tất cả các nhà đầu tư dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý bầy đàn khó lường.
Quy tắc khóa
Vào mùa hè năm 2015 và trong thời kỳ thị trường sụt giảm nghiêm trọng, chính phủ đã tiến hành khóa sáu tháng đối với cổ phiếu lớn do các cổ đông lớn, giám đốc điều hành công ty và giám đốc sở hữu hơn 5% cổ phiếu có thể giao dịch của công ty. Quy tắc này nhằm ngăn chặn việc bán hàng khổng lồ tại các thị trường đang suy giảm. Với làn sóng cổ phiếu bị khóa đầu tiên đến vào tháng 1 năm 2016, chỉ ba ngày sau khi sụt giảm mạnh, thị trường chứng khoán Trung Quốc đang lo sợ điều tồi tệ nhất, gây ra sự sụt giảm mạnh khác. Chính phủ Trung Quốc đã gia hạn khóa cho đến khi các quy tắc bổ sung có thể được thiết lập. Gần 4 tỷ cổ phiếu đã được thiết lập để có thể giao dịch trở lại khi khóa hết hạn. Ngay cả trong các thị trường chứng khoán trưởng thành, chẳng hạn như ở Hoa Kỳ, dự đoán về việc khóa cổ phiếu hết hạn luôn tạo ra áp lực giảm giá trên thị trường. Trong trường hợp này, với một thị trường chưa trưởng thành, các hiệu ứng nổi bật hơn nhiều.
Cấm bán khống
Chính phủ Trung Quốc cấm bán ngắn hạn một ngày, đó là nguyên nhân chính của biến động thị trường chứng khoán, theo chính phủ Trung Quốc. Mặc dù hạn chế này đã ổn định giá cổ phiếu trong một thời gian, nhưng nó có thể dẫn đến biến động lớn hơn vì người bán ngắn là nhà đầu tư duy nhất đang mua trong một thói quen trên thị trường chứng khoán. Không có họ, không có gì để làm chậm sự suy giảm. Có khả năng sự vắng mặt của người bán ngắn làm trầm trọng thêm sự sụt giảm của thị trường chứng khoán. Lưu ý rằng sự sụp đổ lớn nhất của thị trường chứng khoán Mỹ xảy ra sau khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cấm bán khống.
Bộ ngắt mạch kích hoạt nhanh
Cuộc biểu tình gần đây nhất của sự can thiệp của chính phủ là tạm dừng giao dịch bằng các bộ ngắt mạch mới được cài đặt. Ngoài hai lần bộ ngắt mạch được kích hoạt trong cuộc khủng hoảng, chúng được kích hoạt lại hai ngày sau đó, các nhà quản lý hàng đầu đình chỉ sử dụng vì chúng không có tác dụng như mong muốn. Sau đó, các nhà quản lý thừa nhận các cơ chế có thể đã thực sự làm tăng biến động thị trường.
Điểm mấu chốt
Một số nhà phân tích thị trường đã hoan nghênh sự sẵn sàng can thiệp của chính phủ Trung Quốc vì có lẽ nó đã gây ra biến động trong một thời gian. Tuy nhiên, cách tiếp cận thử nghiệm và sai sót của chính phủ cũng có thể tạo ra nhiều sự không chắc chắn, đó cũng là một nguyên nhân của biến động thị trường. Hành động của chính phủ đã được so sánh với một chủ sòng bạc, người luôn thay đổi các quy tắc để ủng hộ ngôi nhà. Trong trường hợp này, chính phủ dường như đang thao túng các quy tắc để ủng hộ thị trường tăng trưởng, mặc dù nó không hoạt động, và thực sự đã làm xói mòn tính toàn vẹn của hệ thống và nghi ngờ về khả năng quản lý các vấn đề tài chính của chính phủ.
