Có bao nhiêu quản lý tích cực đang được thực hiện bởi người quản lý quỹ tương hỗ của bạn? Chia sẻ tích cực có thể cung cấp cho bạn câu trả lời.
Trong tài liệu tài chính, có rất nhiều trích dẫn của các nghiên cứu cho thấy người quản lý quỹ tương hỗ trung bình kém hơn chỉ số chuẩn của họ sau phí. Năm 2006, Martijn Cremers và Antti Petajisto của Trường Quản lý Yale đã giới thiệu Active Share, một phương pháp mới để xác định mức độ quản lý tích cực được sử dụng bởi các nhà quản lý quỹ tương hỗ và một công cụ để tìm ra những người làm tốt hơn.
Nghiên cứu đằng sau chia sẻ tích cực
Chia sẻ hoạt động là thước đo tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu trong danh mục đầu tư của nhà quản lý khác với chỉ số chuẩn. Các nhà nghiên cứu kết luận các nhà quản lý có Chia sẻ hoạt động cao vượt trội so với chỉ số chuẩn của họ và Chia sẻ hoạt động dự đoán đáng kể hiệu suất quỹ.
Kiểm tra 2.650 quỹ từ 1980 đến 2003, Cremers và Petajisto đã tìm thấy các quỹ hoạt động có thứ hạng cao nhất, những người có Chia sẻ hoạt động từ 80% trở lên, đánh bại các chỉ số điểm chuẩn của họ 2-2, 71% trước phí và 1, 49-1, 59% sau phí.
Active Share cũng hữu ích trong việc xác định người lập chỉ mục tủ quần áo Các nhà quản lý người tuyên bố họ đang hoạt động nhưng có danh mục đầu tư rất giống với danh mục đầu tư chuẩn. Xác định các chỉ mục tủ quần áo là vô cùng quan trọng bởi vì phí quản lý tích cực có thể là một trở ngại đáng kể để vượt trội hơn so với chỉ số cho bất kỳ ai nắm giữ danh mục đầu tư tương tự như điểm chuẩn của nó.
Nghiên cứu của Yale cũng cho thấy các quỹ có xu hướng Chia sẻ hoạt động thấp. Nghiên cứu cho biết tỷ lệ phần trăm tài sản thuộc quyền quản lý (AUM) với Chia sẻ hoạt động dưới 60% tăng từ 1, 5% năm 1980 lên 40, 7% năm 2003. Tương ứng, tỷ lệ tài sản quỹ có Chia sẻ hoạt động lớn hơn 80% đã giảm 58% vào năm 1980 đến 28% vào năm 2003.
Sự thay đổi này không phải là tất cả được giải thích bởi sự tăng trưởng trong các quỹ chỉ số. Vào năm 1980, có rất ít quỹ không có chỉ số với Chia sẻ hoạt động dưới 60%. Năm 2003, các quỹ có Chia sẻ hoạt động dưới 60% đã tăng lên 20% quỹ và 30% tài sản thuộc quyền quản lý. Các tác giả cũng tìm thấy Active Share và hiệu suất vượt mức cao hơn giữa các quỹ có ít tài sản được quản lý.
Đo lường hoạt động quản lý hoạt động
Phép đo truyền thống về mức độ quản lý tích cực được sử dụng bởi một quỹ tương hỗ dựa trên các phương pháp so sánh lợi nhuận lịch sử của quỹ với các chỉ số chuẩn của nó. Một phương pháp như vậy, theo dõi biến động lỗi, đo độ lệch chuẩn của chênh lệch giữa lợi nhuận của người quản lý và chỉ số trả về.
Biến động lỗi theo dõi cao cho thấy mức độ cao của quản lý hoạt động. Logic đằng sau phép đo là cấu trúc của các cổ phiếu riêng lẻ trong danh mục đầu tư sẽ được phản ánh trong mô hình lợi nhuận. Nếu lợi nhuận của danh mục đầu tư lệch khỏi chỉ số trả về đáng kể theo thời gian, trang điểm của danh mục đầu tư phải khác biệt đáng kể so với chỉ số.
Mặc dù theo dõi biến động lỗi có ý nghĩa và dễ tính toán, nhưng nó chỉ ảnh hưởng đến những gì người quản lý đang làm trong danh mục đầu tư và không thực sự xem xét các khoản giữ bên dưới.
Ngược lại, Active Share được tìm thấy bằng cách phân tích tỷ lệ nắm giữ thực tế của danh mục đầu tư của người quản lý và so sánh các khoản nắm giữ đó với chỉ số chuẩn của nó. Bằng cách đo lường quản lý tích cực theo cách này, các nhà đầu tư có thể hiểu rõ hơn về chính xác những gì người quản lý đang làm để thúc đẩy hiệu suất, thay vì đưa ra kết luận từ lợi nhuận quan sát được.
Tính toán hoạt động
Chia sẻ hoạt động được tính bằng cách lấy tổng giá trị tuyệt đối của chênh lệch trọng số của từng khoản giữ trong danh mục đầu tư của nhà quản lý và trọng số của từng khoản giữ trong chỉ số chuẩn và chia cho hai.
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác Chia sẻ hoạt động = 21 i = 1∑N wfund, i - Windex, i
Một ví dụ đơn giản, giả sử chỉ số điểm chuẩn chỉ bao gồm một cổ phiếu. Nếu người quản lý quyết định anh ta hoặc cô ta thích cổ phiếu nhưng chỉ muốn đầu tư một nửa danh mục đầu tư vào cổ phiếu đó và một nửa vào cổ phiếu khác, thì Active Share sẽ là 50%.
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác Chia sẻ hoạt động = 21 (∣100% 50% + 0% 50%) = 50%
Số lượng Chia sẻ hoạt động trong ví dụ này về cơ bản cho biết 50% danh mục đầu tư của người quản lý khác với chỉ số chuẩn.
Cảnh báo
Mặc dù dữ liệu được tiết lộ trong nghiên cứu Active Share rất hấp dẫn, các nhà đầu tư nên thận trọng khi cố gắng áp dụng các phát hiện. Các kết quả đánh giá điểm chuẩn của các nhà quản lý Chia sẻ hoạt động cao được đề cập trước đây là mức trung bình của nhóm. Sẽ là sai lầm khi các nhà đầu tư diễn giải kết quả theo cách khiến họ kết luận tất cả các nhà quản lý có danh mục Chia sẻ hoạt động cao sẽ đánh bại điểm chuẩn của họ. Dữ liệu chỉ cho thấy hiệu suất trung bình của nhóm người quản lý này tốt hơn hiệu suất trung bình của người quản lý có Chia sẻ hoạt động thấp.
Tất nhiên, có khả năng một số nhà quản lý có danh mục Active Share cao đánh giá thấp điểm chuẩn của họ trong khi những người khác vượt trội hơn. Các nhà đầu tư chỉ dựa vào Active Share như một chỉ số về hiệu suất đánh bại thị trường vẫn có thể chọn một người quản lý kém hơn so với điểm chuẩn.
Mặc dù thông tin liên quan đến Chia sẻ hoạt động có thể hấp dẫn, nhưng kết quả sẽ ít được sử dụng trừ khi chúng liên tục. Cremers và Petajisto tìm thấy sự kiên trì đáng kể trong khả năng của các nhà quản lý Active Share cao để tiếp tục mang lại lợi nhuận vượt mức so với chỉ số chuẩn.
Điểm mấu chốt
Dựa trên kết quả nghiên cứu của Cremers và Petajisto, Active Share là một công cụ khác để thêm vào hộp công cụ của nhà đầu tư để sử dụng trong việc đánh giá các khoản đầu tư quỹ tương hỗ tiềm năng.
