Mục lục
- Sản phẩm có cấu trúc là gì?
- Nhìn dưới mui xe
- Định cỡ tùy chỉnh
- Ghi chú cầu vồng
- Thanh khoản thì sao?
- Rủi ro và cân nhắc khác
- Điểm mấu chốt
Ngày xửa ngày xưa, thế giới đầu tư bán lẻ là một nơi yên tĩnh, khá dễ chịu, nơi một nhóm nhỏ những người ủy thác và quản lý tài sản nổi tiếng đã nghĩ ra các danh mục đầu tư thận trọng cho các khách hàng giàu có của họ trong một phạm vi hẹp của các công cụ nợ và vốn chủ sở hữu chất lượng cao. Đổi mới tài chính và sự gia tăng của tầng lớp nhà đầu tư đã thay đổi tất cả.
Một sự đổi mới đã đạt được lực kéo như là một bổ sung cho danh mục đầu tư bán lẻ và tổ chức truyền thống là lớp đầu tư được biết đến rộng rãi như là các sản phẩm có cấu trúc. Các sản phẩm cấu trúc cung cấp cho các nhà đầu tư bán lẻ dễ dàng truy cập vào các công cụ phái sinh. Bài viết này cung cấp một giới thiệu về các sản phẩm có cấu trúc, tập trung đặc biệt vào khả năng ứng dụng của chúng trong danh mục bán lẻ đa dạng.
Chìa khóa chính
- Các sản phẩm có cấu trúc là các khoản đầu tư được đóng gói sẵn, thường bao gồm các tài sản được liên kết với lãi cộng với một hoặc nhiều công cụ phái sinh. Các sản phẩm này có thể lấy các chứng khoán truyền thống như trái phiếu cấp đầu tư và thay thế các tính năng thanh toán thông thường bằng các khoản thanh toán phi truyền thống. Các sản phẩm được cấu trúc có thể là tiền gốc -Đảm bảo rằng tiền lãi phát hành vào ngày đáo hạn. Rủi ro liên quan đến các sản phẩm có cấu trúc có thể khá phức tạp, họ có thể không được bảo hiểm bởi FDIC và họ có xu hướng thiếu thanh khoản.
Sản phẩm có cấu trúc là gì?
Các sản phẩm có cấu trúc là các khoản đầu tư được đóng gói sẵn thường bao gồm các tài sản được liên kết với lãi cộng với một hoặc nhiều công cụ phái sinh. Chúng thường được gắn với một chỉ số hoặc rổ chứng khoán và được thiết kế để tạo điều kiện cho các mục tiêu hoàn trả rủi ro tùy biến cao. Điều này được thực hiện bằng cách lấy một bảo mật truyền thống như trái phiếu cấp đầu tư thông thường và thay thế các tính năng thanh toán thông thường, phiếu giảm giá định kỳ và tiền gốc cuối cùng bằng các khoản thanh toán phi truyền thống có được từ việc thực hiện một hoặc nhiều tài sản cơ bản thay vì tiền mặt của nhà phát hành lưu lượng.
Nguồn gốc
Một trong những động lực chính đằng sau việc tạo ra các sản phẩm có cấu trúc là nhu cầu các công ty phát hành nợ giá rẻ. Chúng ban đầu trở nên phổ biến ở châu Âu và đã thu được tiền tệ ở Hoa Kỳ, nơi chúng thường được cung cấp dưới dạng các sản phẩm đã được đăng ký bởi SEC, có nghĩa là chúng có thể truy cập được cho các nhà đầu tư bán lẻ giống như cổ phiếu, trái phiếu, quỹ giao dịch trao đổi (ETF), và các quỹ tương hỗ. Khả năng của họ để cung cấp tiếp xúc tùy chỉnh cho các lớp tài sản và các lớp con khó tiếp cận khác làm cho các sản phẩm có cấu trúc trở nên hữu ích như là một bổ sung cho các thành phần truyền thống của danh mục đầu tư đa dạng.
Trả về
Các tổ chức phát hành thường trả tiền lãi cho các sản phẩm có cấu trúc một khi nó đạt đến hạn. Tiền chi trả hoặc tiền lãi từ các kết quả hoạt động này phụ thuộc vào ý nghĩa rằng, nếu tài sản cơ bản trả về "x", thì sản phẩm có cấu trúc sẽ trả "y". Điều này có nghĩa là các sản phẩm có cấu trúc có liên quan chặt chẽ với các mô hình định giá tùy chọn truyền thống, mặc dù chúng cũng có thể chứa các danh mục phái sinh khác như giao dịch hoán đổi, chuyển tiếp và tương lai, cũng như các tính năng nhúng bao gồm sự tham gia ngược của bộ đệm hoặc bộ đệm nhược điểm.
Giới thiệu về sản phẩm có cấu trúc
Nhìn dưới mui xe
Hãy xem xét rằng một ngân hàng nổi tiếng phát hành các sản phẩm có cấu trúc dưới dạng ghi chú, mỗi sản phẩm có mệnh giá đáng chú ý là $ 1.000. Mỗi lưu ý thực sự là một gói bao gồm hai thành phần: Trái phiếu lãi suất không và tùy chọn cuộc gọi trên một công cụ vốn chủ sở hữu cơ bản như cổ phiếu phổ thông hoặc ETF bắt chước một chỉ số phổ biến như S & P 500. Thời gian đáo hạn là ba năm.
Hình dưới đây đại diện cho những gì xảy ra giữa ngày phát hành và ngày đáo hạn.
Hình ảnh của Julie Bang © Investopedia 2019
Mặc dù các cơ chế định giá thúc đẩy các giá trị này rất phức tạp, nhưng nguyên tắc cơ bản là khá đơn giản. Vào ngày phát hành, bạn phải trả số tiền mặt là $ 1.000. Lưu ý này được bảo vệ hoàn toàn bằng tiền gốc, nghĩa là bạn sẽ lấy lại được $ 1.000 khi đáo hạn cho dù điều gì xảy ra với tài sản cơ bản. Điều này được thực hiện thông qua việc tích lũy trái phiếu phiếu giảm giá bằng không từ chiết khấu phát hành ban đầu sang mệnh giá.
Đối với thành phần hiệu suất, tài sản cơ bản được định giá là tùy chọn cuộc gọi ở Châu Âu và sẽ có giá trị nội tại khi đáo hạn nếu giá trị của nó vào ngày đó cao hơn giá trị của nó khi được phát hành. Nếu có thể, bạn kiếm được tiền lãi đó trên cơ sở từng người một. Nếu không, tùy chọn sẽ hết hạn một cách vô giá trị và bạn không nhận được gì vượt quá khoản hoàn trả gốc $ 1.000 của mình.
Định cỡ tùy chỉnh
Bảo vệ gốc mang lại lợi ích chính trong ví dụ trên nhưng một nhà đầu tư có thể sẵn sàng đánh đổi một số hoặc tất cả sự bảo vệ để ủng hộ tiềm năng hiệu suất hấp dẫn hơn. Hãy xem xét một ví dụ khác trong đó nhà đầu tư từ bỏ sự bảo vệ chính cho sự kết hợp của các tính năng hiệu suất mạnh hơn.
Nếu tỷ lệ hoàn vốn của tài sản cơ sở (tài sản R) là tích cực giữa 0 và 7, 5% thì nhà đầu tư kiếm được gấp đôi lợi nhuận. Vì vậy, trong trường hợp này, nhà đầu tư kiếm được 15% nếu tài sản trả lại 7, 5%. Nếu tài sản R lớn hơn 7, 5%, lợi nhuận của nhà đầu tư sẽ bị giới hạn ở mức 15%. Nếu lợi nhuận của tài sản là âm, nhà đầu tư tham gia vào một trong những nhược điểm, do đó không có đòn bẩy âm. Trong trường hợp này, không có bảo vệ chính.
Hình dưới đây cho thấy đường cong hoàn trả cho kịch bản này:
Hình ảnh của Julie Bang © Investopedia 2019
Chiến lược này sẽ phù hợp với quan điểm của một nhà đầu tư tăng trưởng nhẹ, một người mong đợi hiệu suất tích cực nhưng nhìn chung yếu và đang tìm kiếm lợi nhuận tăng cường trên mức mà họ nghĩ rằng thị trường sẽ tạo ra.
Ghi chú cầu vồng
Một trong những điểm thu hút chính của các sản phẩm có cấu trúc dành cho các nhà đầu tư bán lẻ là khả năng tùy chỉnh nhiều giả định khác nhau thành một công cụ. Ví dụ, một ghi chú cầu vồng là một sản phẩm có cấu trúc cung cấp khả năng tiếp xúc với nhiều hơn một tài sản cơ bản.
Sản phẩm nhìn lại là một tính năng phổ biến khác. Trong một công cụ xem lại, giá trị của tài sản cơ bản không dựa trên giá trị cuối cùng của nó khi hết hạn, mà dựa trên mức trung bình của các giá trị được sử dụng trong thời hạn của ghi chú. Điều này có thể là hàng tháng hoặc hàng quý. Trong thế giới tùy chọn, đây cũng được gọi là tùy chọn châu Á, phân biệt nhạc cụ với tùy chọn châu Âu hoặc châu Mỹ. Kết hợp các loại tính năng này có thể cung cấp các thuộc tính đa dạng hấp dẫn.
Giá trị của tài sản cơ bản trong tính năng xem lại dựa trên mức trung bình của các giá trị được sử dụng trong thời hạn của ghi chú.
Một lưu ý cầu vồng có thể lấy được giá trị hiệu suất từ ba tài sản có tương quan thấp như Chỉ số Russell 3000 của chứng khoán Mỹ, Chỉ số Ex-Japan của Nhật Bản Thái Bình Dương và Chỉ số tương lai hàng hóa của Dow-AIG. Đính kèm một tính năng xem lại cho sản phẩm có cấu trúc này có thể làm biến động thấp hơn nữa bằng cách làm mịn lợi nhuận theo thời gian. Khi có sự dao động mạnh về giá, nó có thể ảnh hưởng đến danh mục đầu tư của nhà đầu tư. Làm mịn xảy ra khi các nhà đầu tư cố gắng đạt được lợi nhuận ổn định cũng như một số dự đoán trong danh mục đầu tư của họ.
Thanh khoản thì sao?
Một rủi ro phổ biến liên quan đến các sản phẩm có cấu trúc là thiếu thanh khoản tương đối đi kèm với tính chất tùy biến cao của khoản đầu tư. Hơn nữa, toàn bộ mức lợi nhuận từ các tính năng hiệu suất phức tạp thường không được nhận ra cho đến khi đáo hạn. Vì lý do này, các sản phẩm có cấu trúc có xu hướng quyết định mua và nắm giữ nhiều hơn là một phương tiện để vào và ra khỏi một vị trí với tốc độ và hiệu quả.
Một sự đổi mới đáng kể để cải thiện tính thanh khoản trong một số loại sản phẩm có cấu trúc nhất định xuất hiện dưới hình thức ghi chú giao dịch trao đổi (ETNs), một sản phẩm ban đầu được Ngân hàng Barclays giới thiệu vào năm 2006. Chúng được cấu trúc để giống với các quỹ ETF, là các công cụ có thể bán được như một loại phổ biến chứng khoán trên một sàn giao dịch chứng khoán. Tuy nhiên, ETN khác với các quỹ ETF vì chúng bao gồm một công cụ nợ với dòng tiền xuất phát từ hiệu suất của một tài sản cơ bản. ETN cũng cung cấp một giải pháp thay thế cho các tiếp xúc khó tiếp cận hơn như tương lai hàng hóa hoặc thị trường chứng khoán Ấn Độ.
Rủi ro và cân nhắc khác
Một trong những điều quan trọng nhất để hiểu về các loại hình đầu tư này là bản chất phức tạp của chúng, một thứ mà nhà đầu tư giáo dân có thể không nhất thiết phải hiểu. Ngoài thanh khoản, một rủi ro khác liên quan đến các sản phẩm có cấu trúc là chất lượng tín dụng của nhà phát hành. Mặc dù dòng tiền có nguồn gốc từ các nguồn khác, bản thân các sản phẩm được coi là nợ phải trả của tổ chức tài chính. Ví dụ: chúng thường không được phát hành thông qua phá sản - phương tiện của bên thứ ba từ xa theo cách chứng khoán được hỗ trợ bằng tài sản.
Phần lớn các sản phẩm có cấu trúc được cung cấp bởi các tổ chức phát hành cấp đầu tư cao, hầu hết các tổ chức tài chính toàn cầu lớn bao gồm Barclays, Deutsche Bank hoặc JP Morgan Chase. Nhưng trong một cuộc khủng hoảng tài chính, các sản phẩm có cấu trúc có khả năng mất tiền gốc, tương tự như các rủi ro liên quan đến các lựa chọn. Các sản phẩm không nhất thiết phải được bảo hiểm bởi Tập đoàn Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), mà bởi chính nhà phát hành. Nếu công ty gặp vấn đề với thanh khoản hoặc phá sản, nhà đầu tư có thể mất khoản đầu tư ban đầu. Cơ quan quản lý ngành tài chính (FINRA) đề nghị các công ty xem xét liệu người mua một số hoặc tất cả các sản phẩm có cấu trúc có được yêu cầu phải trải qua quy trình kiểm tra tương tự như các nhà giao dịch quyền chọn hay không.
Một xem xét khác là giá cả minh bạch. Chẳng có tiêu chuẩn định giá thống nhất, khiến việc so sánh mức độ hấp dẫn về giá của các dịch vụ sản phẩm có cấu trúc thay thế khó hơn so với tỷ lệ chi phí ròng của các quỹ tương hỗ hoặc hoa hồng khác nhau giữa các đại lý môi giới. Nhiều nhà phát hành sản phẩm có cấu trúc làm việc định giá vào các mô hình tùy chọn của họ để tránh một khoản phí rõ ràng hoặc chi phí khác cho nhà đầu tư. Mặt khác, điều này có nghĩa là nhà đầu tư không thể biết chắc chắn giá trị thực của chi phí ngầm.
Điểm mấu chốt
Sự phức tạp của chứng khoán phái sinh từ lâu đã khiến chúng không thể hiện được ý nghĩa đại diện trong bán lẻ truyền thống và nhiều danh mục đầu tư tổ chức. Các sản phẩm có cấu trúc có thể mang lại nhiều lợi ích phái sinh cho các nhà đầu tư, những người không có quyền truy cập vào chúng. Là một bổ sung cho phương tiện đầu tư truyền thống, các sản phẩm có cấu trúc có vai trò hữu ích trong quản lý danh mục đầu tư hiện đại.
