Nhiều nhà đầu tư bán lẻ trốn tránh thị trường trái phiếu vì nó không cung cấp mức tăng tiềm năng tương tự như thị trường chứng khoán. Mặc dù thị trường trái phiếu khác với thị trường chứng khoán, nhưng không nên bỏ qua. Nó có kích thước tương đương với thị trường chứng khoán và có chiều sâu rất lớn. Cuốn sách "Chiến thắng của những người lạc quan: 101 năm hoàn vốn đầu tư toàn cầu" (2002), của Dimson, Marsh và Staunton có thể giúp chúng ta xem xét trái phiếu trong thế kỷ 20. Sau đó chúng tôi sẽ xem xét tác động của sự đổi mới. Cuối cùng, chúng ta sẽ xem xét lợi nhuận thị trường trái phiếu trong hai thập kỷ đầu tiên của thế kỷ 21.
NHIỆM VỤ CHÍNH
- Các nhà đầu tư cổ phiếu đã chiến thắng các nhà đầu tư trái phiếu trong thế kỷ 20. Lợi suất trái phiếu dài hạn giảm từ mức cao gần 15% vào năm 1981 xuống còn 7% vào cuối thế kỷ, dẫn đến giá trái phiếu cao hơn. Trong thập kỷ đầu tiên của thế kỷ 21, trái phiếu khiến hầu hết các nhà quan sát ngạc nhiên khi vượt trội so với thị trường chứng khoán. Vào tháng 9 năm 2019, chứng khoán đã trở lại vị thế thống trị của họ trong thập kỷ thứ hai của thế kỷ 21. Phần lớn, đầu tư vào thu nhập cố định trong thế kỷ qua không phải là quá mức. đề xuất sinh lợi.
Một thế kỷ không tử tế cho các nhà đầu tư trái phiếu
Các nhà đầu tư cổ phần đã chiến thắng các nhà đầu tư trái phiếu trong thế kỷ 20. Phần bù rủi ro được xây dựng thành trái phiếu trong những năm 1900 là quá thấp để bù đắp cho các nhà đầu tư cho những bất ổn sắp tới. Thời kỳ này chứng kiến hai thị trường gấu và bò thế tục có thu nhập cố định ở Mỹ. Lạm phát lên đến đỉnh điểm vào cuối Thế chiến thứ nhất và Thế giới thứ hai do kết quả của việc tăng chi tiêu của chính phủ trong những thời kỳ đó.
Thị trường tăng đầu tiên bắt đầu sau Thế chiến I và kéo dài cho đến sau Thế chiến II. Theo Dimson, Marsh và Staunton, chính phủ Hoa Kỳ giữ lãi suất trái phiếu thấp một cách giả tạo trong suốt thời kỳ lạm phát của Thế chiến II và cho đến năm 1951. Mãi đến khi những hạn chế này được dỡ bỏ, thị trường trái phiếu mới bắt đầu phản ánh môi trường lạm phát mới.. Ví dụ, từ mức thấp 1, 9% vào năm 1951, lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ sau đó đã tăng lên mức cao gần 15% vào năm 1981. Đây là bước ngoặt cho thị trường tăng trưởng thứ hai của thế kỷ.
Biểu đồ dưới đây cho thấy lợi nhuận trái phiếu chính phủ thực sự trong thế kỷ 20. Tất cả các quốc gia được liệt kê trong bảng dưới đây cho thấy lợi nhuận thực sự tích cực trên thị trường vốn cổ phần của họ trong giai đoạn này. Trớ trêu thay, điều tương tự không thể được nói về thị trường trái phiếu của họ.
Các quốc gia đã cho thấy lợi nhuận thực sự tiêu cực là những nước bị ảnh hưởng nhiều nhất bởi các cuộc chiến tranh thế giới. Ví dụ, Đức đã thấy hai thời kỳ trong đó thu nhập cố định là tất cả nhưng bị xóa sổ. Trong thời kỳ tồi tệ nhất của hai thời kỳ, 1922-23, lạm phát lên tới mức không thể vượt qua 209.000.000.000%. Theo "Chiến thắng của những người lạc quan", 300 nhà máy giấy và 150 công việc in ấn với 2.000 máy ép hoạt động cả ngày lẫn đêm để đáp ứng nhu cầu về tiền giấy trong giai đoạn này. Thế kỷ 20 có nhiều hơn một đợt siêu lạm phát, nhưng giai đoạn mà Đức đã thấy vào đầu những năm 1920 đặc biệt nghiêm trọng.
Biểu đồ dưới đây tương phản lợi nhuận trái phiếu chính phủ thực sự trong nửa đầu và nửa sau của thế kỷ 20. Lưu ý rằng các quốc gia chứng kiến thị trường trái phiếu của họ hoạt động rất kém trong nửa đầu thế kỷ 20 đã chứng kiến sự đảo ngược trong số phận của họ trong nửa sau:
Hình minh họa này mang đến cho bạn cảm giác tốt cho thị trường trái phiếu chính phủ. Theo Dimson, Marsh và Staunton, thị trường trái phiếu doanh nghiệp Mỹ cũng hoạt động tốt hơn. Trái phiếu doanh nghiệp Mỹ đã thêm trung bình 100 điểm cơ bản so với trái phiếu chính phủ tương đương trong thế kỷ 20. Họ tính toán rằng khoảng một nửa sự khác biệt này có liên quan đến phí bảo hiểm mặc định. Nửa còn lại liên quan đến mặc định, hạ cấp và các cuộc gọi sớm.
Thị trường trái phiếu sẽ không bao giờ giống nhau
Vào những năm 1970, toàn cầu hóa thị trường thế giới bắt đầu lại một cách nghiêm túc. Không phải từ thời đại Gilded, thế giới đã chứng kiến toàn cầu hóa như vậy, và điều này thực sự sẽ bắt đầu có tác động đến thị trường trái phiếu trong những năm 1980. Cho đến lúc đó, các nhà đầu tư bán lẻ, quỹ tương hỗ và nhà đầu tư nước ngoài không phải là một phần lớn của thị trường trái phiếu. Bài viết "Quản lý thu nhập cố định: Quá khứ, hiện tại và tương lai" của Daniel Fuss cung cấp một phân tích hữu ích. Theo Fuss, thị trường trái phiếu sẽ chứng kiến sự phát triển và đổi mới nhiều hơn trong hai thập kỷ cuối của thế kỷ 20 so với hai thế kỷ trước. Ví dụ, các loại tài sản mới như chứng khoán được bảo vệ lạm phát, chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản (ABS), chứng khoán được thế chấp, chứng khoán năng suất cao và trái phiếu thảm họa đã được tạo ra. Các nhà đầu tư sớm vào các chứng khoán mới này đã được đền bù khi chấp nhận thách thức về sự hiểu biết và định giá chúng.
Tác động của đổi mới
Thị trường trái phiếu bước vào thế kỷ 21 bước ra từ thị trường tăng trưởng lớn nhất của nó. Lợi suất trái phiếu dài hạn giảm từ mức cao gần 15% vào năm 1981 xuống còn 7% vào cuối thế kỷ, dẫn đến giá trái phiếu cao hơn. Sự đổi mới trong thị trường trái phiếu cũng tăng lên trong ba thập kỷ cuối của thế kỷ 20, và điều này có thể sẽ tiếp tục. Hơn nữa, chứng khoán hóa có thể là không thể ngăn chặn, và bất cứ điều gì với dòng tiền vật chất trong tương lai đều mở để được biến thành một ABS. Các khoản phải thu chăm sóc sức khỏe, phí quỹ tương hỗ và các khoản vay sinh viên, chẳng hạn, chỉ là một vài trong số các lĩnh vực đang được phát triển cho thị trường ABS.
Một khả năng phát triển khác là các công cụ phái sinh sẽ trở thành một phần quan trọng hơn trong thu nhập cố định của tổ chức. Việc sử dụng các công cụ như tương lai lãi suất, hoán đổi lãi suất và hoán đổi tín dụng mặc định có thể sẽ tiếp tục phát triển. Dựa trên phát hành và thanh khoản, thị trường Mỹ và Eurobond sẽ duy trì sự thống trị của họ trên thị trường trái phiếu toàn cầu. Khi thanh khoản thị trường trái phiếu được cải thiện, các quỹ giao dịch trái phiếu (ETF) sẽ tiếp tục giành được thị phần. Các quỹ ETF có thể làm sáng tỏ đầu tư thu nhập cố định cho khách hàng bán lẻ thông qua giao dịch đơn giản hóa và tăng tính minh bạch. Ví dụ: trang web Barclays iShares chứa dữ liệu hàng ngày trên các quỹ ETF trái phiếu của nó. Cuối cùng, nhu cầu mạnh mẽ đối với thu nhập cố định bằng các quỹ hưu trí sẽ chỉ giúp thúc đẩy các xu hướng này trong vài thập kỷ tới.
Trái phiếu trong thế kỷ 21
Thị trường tăng giá trong trái phiếu cho thấy sức mạnh tiếp tục vào đầu thế kỷ 21, nhưng sức mạnh đó khiến tương lai bị nghi ngờ. Trong thập kỷ đầu tiên của thế kỷ 21, trái phiếu khiến hầu hết các nhà quan sát ngạc nhiên khi vượt trội so với thị trường chứng khoán. Hơn nữa, thị trường chứng khoán cho thấy sự biến động cực đoan trong thập kỷ đó. Thị trường trái phiếu vẫn tương đối ổn định, như thể hiện trong bảng dưới đây.
Kể từ tháng 9 năm 2019, chứng khoán đã trở lại vị trí thống trị của họ trong thập kỷ thứ hai của thế kỷ 21. Trái phiếu tiếp tục tạo ra lợi nhuận đáng kể. Đặc biệt, toàn bộ thị trường trái phiếu Mỹ đã tăng điểm ấn tượng trong suốt năm 2019 khi Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, lãi suất thấp hơn cuối cùng có nghĩa là lợi nhuận thấp hơn cho trái phiếu trong tương lai. Bên ngoài Hoa Kỳ, lợi suất trái phiếu âm đã trở nên bình thường ở Đức và Nhật Bản. Trái phiếu có lợi suất âm được đảm bảo để mất tiền trong thời gian dài.
Điểm mấu chốt
Đối với hầu hết các phần, đầu tư vào thu nhập cố định trong thế kỷ qua không phải là một đề xuất sinh lợi quá mức. Do đó, nhà đầu tư có thu nhập cố định ngày nay nên yêu cầu phí bảo hiểm rủi ro cao hơn. Nếu điều này xảy ra, nó sẽ có ý nghĩa quan trọng đối với các quyết định phân bổ tài sản. Nhu cầu gia tăng về thu nhập cố định sẽ chỉ giúp cải tiến hơn nữa, điều này đã biến lớp tài sản này từ ổn định sang thời trang..
