Mục đích chính của định giá vốn chủ sở hữu là ước tính giá trị cho một công ty hoặc bảo mật của nó. Giả định chính của bất kỳ kỹ thuật giá trị cơ bản nào là giá trị của chứng khoán (trong trường hợp này là vốn chủ sở hữu hoặc cổ phiếu) được điều khiển bởi các nguyên tắc cơ bản của hoạt động kinh doanh cơ bản của công ty vào cuối ngày. Có ba mô hình định giá vốn chủ sở hữu chính: dòng tiền chiết khấu (DCF), chi phí và phương pháp so sánh (hoặc so sánh). Mô hình so sánh là một phương pháp định giá tương đối.
Tiền đề cơ bản của phương pháp so sánh là giá trị của vốn chủ sở hữu phải có một số điểm tương đồng với các công bằng khác 'trong một lớp tương tự. Đối với một cổ phiếu, điều này có thể được xác định đơn giản bằng cách so sánh một công ty với các đối thủ chính của nó, hoặc ít nhất là những đối thủ điều hành các doanh nghiệp tương tự. Sự khác biệt về giá trị giữa các công ty tương tự có thể đánh vần cơ hội. Hy vọng là nó có nghĩa là vốn chủ sở hữu bị định giá thấp và có thể được mua và giữ cho đến khi giá trị tăng lên. Điều ngược lại có thể đúng, điều này có thể tạo ra cơ hội rút ngắn cổ phiếu hoặc định vị danh mục đầu tư của một người để kiếm lợi từ sự sụt giảm giá của nó.
Chìa khóa chính
- Có ba mô hình định giá vốn chủ sở hữu chính: dòng tiền chiết khấu (DCF), chi phí và phương pháp so sánh (hoặc so sánh). Mô hình so sánh là phương pháp định giá tương đối. Có hai cách tiếp cận so sánh chính; Cách đầu tiên là phổ biến nhất và xem xét khả năng so sánh thị trường của một công ty và các công ty cùng ngành. Cách tiếp cận so sánh thứ hai xem xét các giao dịch thị trường nơi các công ty hoặc bộ phận tương tự đã được mua lại hoặc mua lại bởi các đối thủ khác, các công ty cổ phần tư nhân hoặc các loại lớn khác, nhà đầu tư bỏ túi sâu.
Các loại mô hình Comp
Có hai cách tiếp cận so sánh chính. Đầu tiên là phổ biến nhất và xem xét so sánh thị trường cho một công ty và các công ty cùng ngành. Các bội số thị trường phổ biến bao gồm: giá trị doanh nghiệp-doanh số (EV / S), bội số doanh nghiệp, giá thu nhập (P / E), giá trên sổ sách (P / B) và giá miễn phí -cash-Flow (P / FCF).
Để có được một dấu hiệu tốt hơn về cách một công ty so sánh với các đối thủ, các nhà phân tích cũng có thể xem xét mức độ lợi nhuận của nó so sánh như thế nào. Chẳng hạn, một nhà đầu tư hoạt động có thể đưa ra lập luận rằng một công ty có mức trung bình dưới mức ngang hàng đã sẵn sàng cho sự quay vòng và sự gia tăng giá trị tiếp theo sẽ xảy ra.
Cách tiếp cận so sánh thứ hai xem xét các giao dịch thị trường nơi các công ty tương tự, hoặc ít nhất là các bộ phận tương tự, đã được mua lại hoặc mua lại bởi các đối thủ khác, công ty cổ phần tư nhân hoặc các lớp khác của các nhà đầu tư lớn, bỏ túi. Sử dụng phương pháp này, một nhà đầu tư có thể cảm nhận được giá trị của vốn chủ sở hữu. Kết hợp với việc sử dụng số liệu thống kê thị trường để so sánh một công ty với các đối thủ chính, bội số có thể được ước tính để đưa ra ước tính hợp lý về giá trị cho một công ty.
Định giá vốn chủ sở hữu: Phương pháp so sánh
Ví dụ về phương pháp Comp
Cách tiếp cận so sánh được minh họa tốt nhất thông qua một ví dụ. Dưới đây là phân tích của các công ty hóa chất lớn nhất, đa dạng nhất buôn bán ở Mỹ
HÓA CHẤT ĐÔNG (NYSE: EMN)
GIÁ TRỊ CÔNG TY SO SÁNH
| Công ty | Giá bán |
Giá trị doanh nghiệp (EV) hàng triệu |
Doanh thu (TTM) hàng triệu |
EPS (TTM) | Dòng tiền miễn phí (FCF) trên mỗi cổ phiếu (2012) | EV ÷ Rev. | Giá Thu nhập | Giá ÷ FCF | Tỷ suất lợi nhuận gộp (TTM) | Ký quỹ hoạt động (TTM) |
| Công ty hóa chất Eastman (NYSE:
EMN) |
$ 80, 92 | $ 17.310, 00 | $ 8, 588, 00 | 3, 38 đô la | 4, 41 đô la | 2 | 23, 9 | 18.3 | 22, 70% | 8, 70% |
| Hóa chất Dow (NYSE: DOW) | $ 36, 06 | $ 57, 850, 00 | $ 56, 514, 00 | 2, 17 đô la | $ 1, 24 | 1 | 16.6 | 29.1 | 16, 60% | 7, 90% |
| DuPont (NYSE: DD) | $ 59, 20 | $ 62, 750, 00 | $ 35, 411, 00 | 4, 81 đô la | 3, 24 đô la | 1.8 | 12.3 | 18.3 | 26, 40% | 8, 40% |
| Sản phẩm & Hóa chất Không khí (NYSE:
APD) |
$ 106, 87 | $ 28, 130, 00 | $ 10.200, 00 | $ 4, 68 | $ 1, 14 | 2, 8 | 22.8 | 93, 7 | 26, 40% | 13, 00% |
| Hóa chất Huntsman (NYSE:
HUN) |
$ 18, 06 | $ 8.290, 00 | $ 10, 892.00 | 0, 41 đô la | $ 1, 50 | 0, 8 | 44 | 12 | 16, 10% | 1, 70% |
| Trung bình của bội số được chọn | 34.866, 00 đô la | $ 24, 321, 00 | 1.7 | 24 | 34.3 | 21, 60% | 7, 90% |
Nhìn vào Eastman Chemical, ngay lập tức thấy rõ rằng đây là một trong những công ty nhỏ hơn trong số các công ty đa dạng hóa lớn. Dữ liệu thô được sử dụng để biên dịch dữ liệu so sánh chính bao gồm giá trị doanh nghiệp thô, số liệu doanh thu và lợi nhuận. Ba bội số chính cho thấy Eastman đang giao dịch trên mức trung bình ngành về EV / doanh thu và thấp hơn một chút so với mức trung bình về P / E, công cụ cơ bản nhất để điều tra bội số mà thị trường chứng khoán đang đặt trên thu nhập của một công ty.
Bội số P / FCF của Eastman, bội số lợi nhuận nhiều sắc thái hơn nhằm xem xét dòng tiền tự do thực sự bằng cách loại bỏ một số tính chủ quan của thu nhập báo cáo, thấp hơn mức trung bình, mặc dù mức cao đối với Sản phẩm & Hóa chất (P / FCF) 93, 7) có vẻ nghi ngờ và có thể cần điều chỉnh. Một phần quan trọng của mô hình định giá là xem xét các ngoại lệ tiềm năng và xem liệu chúng có cần được xem xét lại hoặc hoàn toàn bỏ qua. Rời khỏi nghi ngờ nhiều sản phẩm của Air Product đặt mức trung bình ngang hàng ở mức 19, 4, khiến Eastman vẫn ở dưới mức trung bình, nhưng ít hơn nhiều so với việc xem xét tất cả các bội số.
Điểm cân nhắc khác là lợi nhuận của báo cáo thu nhập của Eastman so với các đối thủ '. Cả lợi nhuận gộp và hoạt động của nó đều trên mức trung bình ngành. Nhìn chung, công ty có giá trị hợp lý, ít nhất là dựa trên các thông tin trên. Nhưng, như chi tiết ở trên, vẫn cần có những cân nhắc khác, chẳng hạn như định giá bằng cách dự đoán xu hướng tăng trưởng và lợi nhuận trong vài năm tới và thực sự xem xét chi tiết về thu nhập, dòng tiền tự do và tỷ suất lợi nhuận để đảm bảo chúng chính xác và đại diện thực sự của công ty. Điều tương tự cũng xảy ra với mỗi công ty riêng lẻ tạo nên vũ trụ tương đương.
Một xem xét cuối cùng là xem xét các giao dịch thị trường. Chẳng hạn, vào năm 2012, DuPont đã bán một phần lớn của bộ phận hóa học, phân khúc lớp phủ hiệu suất của nó cho tập đoàn tư nhân khổng lồ Carlyle Group (Nasdaq: CG) với giá 4, 9 tỷ đô la và gấp bội tám lần EBITDA. Bội số này áp dụng cho Eastman, hoặc đơn giản là nhân với EBITDA của Eastman là 1, 7 tỷ đô la trong 12 tháng qua, sẽ cho thấy giá trị doanh nghiệp gần 14 tỷ đô la, hoặc thấp hơn một chút so với giá trị doanh nghiệp hiện tại mà công ty đang giao dịch. Điều này sẽ chỉ ra rằng Eastman được định giá quá cao bởi số liệu này, nhưng như được giải thích trong phần tiếp theo, điều này có thể không phải là trường hợp.
Những cân nhắc quan trọng
Điều quan trọng cần lưu ý là có thể khó tìm thấy các công ty và giao dịch thực sự có thể so sánh để định giá một vốn chủ sở hữu. Đây là phần thử thách nhất trong phân tích so sánh. Ví dụ, Eastman Chemical đã mua lại đối thủ Solutia vào năm 2012 trong một nỗ lực để có ít tính chu kỳ hơn trong hoạt động của mình. Hoạt động kinh doanh của lớp phủ hiệu suất của DuPont mang tính chu kỳ cao, do đó, nó có thể đã được bán ở mức định giá thấp hơn. Như đã nêu chi tiết ở trên, nhiều dòng tiền miễn phí cho Air Products có vẻ đáng ngờ trong phân tích, có nghĩa là cần thêm công việc để xác định những điều chỉnh nào nên được thực hiện.
Ngoài ra, sử dụng theo dõi và bội số có thể tạo ra sự khác biệt lớn trong phân tích. Nếu một công ty đang phát triển nhanh chóng, việc định giá lịch sử sẽ không quá chính xác. Điều quan trọng nhất trong việc định giá là ước tính hợp lý các bội số thị trường trong tương lai. Nếu lợi nhuận được dự kiến tăng nhanh hơn đối thủ, giá trị sẽ cao hơn.
Cũng cần lưu ý rằng, trong ba phương pháp định giá chính, phương pháp so sánh là mô hình tương đối duy nhất. Cả phương pháp chi phí và dòng tiền chiết khấu đều là những mô hình tuyệt đối và chỉ nhìn vào công ty đang được định giá, có thể bỏ qua các yếu tố thị trường quan trọng. Mặt khác, thị trường chứng khoán đôi khi có thể bị định giá quá cao, điều này sẽ khiến cho một cách tiếp cận tương đương trở nên ít ý nghĩa hơn, đặc biệt là nếu comps được định giá quá cao. Vì lý do này, sử dụng cả ba phương pháp là ý tưởng tốt nhất.
Điểm mấu chốt
Định giá là nghệ thuật nhiều như khoa học. Thay vì ám ảnh về con số đô la thực sự của vốn chủ sở hữu có thể là gì, điều có giá trị nhất là đi xuống phạm vi định giá. Chẳng hạn, nếu một cổ phiếu giao dịch ở đầu dưới hoặc dưới đầu dưới của một phạm vi xác định, đó có thể là một giá trị tốt. Điều ngược lại có thể đúng ở cấp cao và có thể chỉ ra một cơ hội ngắn.
So sánh các tài khoản đầu tư × Các ưu đãi xuất hiện trong bảng này là từ các mối quan hệ đối tác mà Investopedia nhận được bồi thường. Tên nhà cung cấp Mô tảNhững bài viết liên quan
Vốn cổ phần tư nhân và liên doanh
Làm thế nào để định giá các công ty tư nhân
Công cụ phân tích cơ bản
Dòng tiền chiết khấu so với so sánh
Phân tích cơ bản
Đây là cách định giá tương đối có thể là một cái bẫy
Tư vấn nghề nghiệp
Những điều cần biết cho một cuộc phỏng vấn ngân hàng đầu tư
Phân tích cơ bản
3 cạm bẫy hàng đầu của phân tích dòng tiền chiết khấu
Chiến lược giao dịch và giáo dục chứng khoán
Cách chọn phương pháp định giá cổ phiếu tốt nhất
Liên kết đối tácĐiều khoản liên quan
Giá trị tuyệt đối Giá trị tuyệt đối là phương pháp định giá doanh nghiệp sử dụng phân tích dòng tiền chiết khấu để xác định giá trị tài chính của công ty. Nhiều cách tiếp cận bội số Định nghĩa Cách tiếp cận bội số là một lý thuyết định giá dựa trên ý tưởng rằng các tài sản tương tự bán với giá tương tự. thêm Phân tích công ty so sánh (CCA) Định nghĩa Phân tích công ty có thể so sánh được sử dụng để đánh giá giá trị của một công ty sử dụng các số liệu của các doanh nghiệp khác có cùng quy mô trong cùng ngành. thêm Cách thức hoạt động của quá trình định giá Định giá được định nghĩa là quá trình xác định giá trị hiện tại của một tài sản hoặc công ty. thêm Định giá tài sản Định giá tài sản là quá trình xác định giá trị thị trường hợp lý của tài sản. thêm Giá trị đầu cuối (TV) Định nghĩa Giá trị đầu cuối (TV) xác định giá trị của một doanh nghiệp hoặc dự án vượt quá giai đoạn dự báo khi dòng tiền trong tương lai có thể được ước tính. hơn