Có những ưu và nhược điểm đối với việc sử dụng trái phiếu chuyển đổi như một phương tiện tài chính của các tập đoàn. Một trong một số lợi thế của phương pháp tài trợ vốn chủ sở hữu này là sự pha loãng chậm trễ của cổ phiếu phổ thông và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS).
Một điều nữa là công ty có thể cung cấp trái phiếu với lãi suất coupon thấp hơn - ít hơn số tiền phải trả cho trái phiếu thẳng. Quy tắc thường là tính năng chuyển đổi càng có giá trị, sản lượng phải được cung cấp để bán vấn đề càng thấp; tính năng chuyển đổi là một chất ngọt. Đọc tiếp để tìm hiểu làm thế nào các công ty tận dụng trái phiếu chuyển đổi và điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư mua chúng.
Ưu điểm của tài chính nợ trong trái phiếu chuyển đổi
Bất kể công ty có lợi nhuận như thế nào, trái chủ chuyển đổi chỉ nhận được thu nhập cố định, giới hạn cho đến khi chuyển đổi. Đây là một lợi thế cho công ty vì có thêm thu nhập hoạt động cho các cổ đông phổ thông. Công ty chỉ phải chia sẻ thu nhập hoạt động với các cổ đông mới được chuyển đổi nếu nó hoạt động tốt. Thông thường, trái chủ không được quyền bỏ phiếu cho giám đốc; kiểm soát bỏ phiếu nằm trong tay của các cổ đông phổ thông.
Do đó, khi một công ty đang xem xét các phương tiện tài chính thay thế, nếu nhóm quản lý hiện tại lo ngại về việc mất quyền kiểm soát bỏ phiếu của doanh nghiệp, thì việc bán trái phiếu chuyển đổi sẽ mang lại lợi thế, mặc dù có lẽ chỉ là tạm thời, về tài chính bằng cổ phiếu phổ thông. Ngoài ra, lãi trái phiếu là một khoản chi phí được khấu trừ cho công ty phát hành, do đó, đối với một công ty trong khung thuế 30%, chính phủ liên bang, thực tế, trả 30% chi phí lãi cho khoản nợ.
Theo cách này, trái phiếu có lợi thế hơn so với cổ phiếu phổ thông và ưa thích đối với một tập đoàn có kế hoạch tăng vốn mới.
Những gì các nhà đầu tư nên tìm kiếm trong trái phiếu chuyển đổi
Các công ty có xếp hạng tín dụng kém thường phát hành chuyển đổi để giảm sản lượng cần thiết để bán chứng khoán nợ của họ. Nhà đầu tư cần lưu ý rằng một số công ty yếu về tài chính sẽ phát hành xe mui trần chỉ để giảm chi phí tài chính, không có ý định về vấn đề đã từng được chuyển đổi. Theo nguyên tắc chung, công ty càng mạnh thì lợi suất ưu tiên càng thấp so với lợi suất trái phiếu của công ty.
Cũng có những tập đoàn có xếp hạng tín dụng yếu cũng có tiềm năng phát triển lớn. Các công ty như vậy sẽ có thể bán các vấn đề nợ chuyển đổi với chi phí gần như bình thường, không phải vì chất lượng của trái phiếu mà vì tính hấp dẫn của tính năng chuyển đổi cho cổ phiếu "tăng trưởng" này.
Khi tiền bị thắt chặt, và giá cổ phiếu đang tăng lên, ngay cả các công ty rất đáng tin cậy cũng sẽ phát hành chứng khoán chuyển đổi trong nỗ lực giảm chi phí để có được nguồn vốn khan hiếm. Hầu hết các nhà phát hành hy vọng rằng nếu giá cổ phiếu của họ tăng lên, trái phiếu sẽ được chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông với mức giá cao hơn giá cổ phiếu phổ thông hiện tại.
Theo logic này, trái phiếu chuyển đổi cho phép nhà phát hành bán cổ phiếu phổ thông gián tiếp với giá cao hơn giá hiện tại. Từ quan điểm của người mua, trái phiếu chuyển đổi rất hấp dẫn bởi vì nó mang lại cơ hội để có được lợi nhuận tiềm năng lớn liên quan đến cổ phiếu, nhưng với sự an toàn của trái phiếu.
Nhược điểm của trái phiếu chuyển đổi
Có một số nhược điểm đối với các công ty phát hành trái phiếu chuyển đổi, quá. Một là tài chính bằng chứng khoán chuyển đổi có nguy cơ làm loãng không chỉ EPS của cổ phiếu phổ thông của công ty mà còn cả sự kiểm soát của công ty. Nếu một phần lớn của vấn đề được mua bởi một người mua, thường là ngân hàng đầu tư hoặc công ty bảo hiểm, một chuyển đổi có thể chuyển quyền kiểm soát bỏ phiếu của công ty khỏi chủ sở hữu ban đầu và về phía người chuyển đổi.
Tiềm năng này không phải là một vấn đề đáng kể đối với các công ty lớn có hàng triệu cổ đông, nhưng đó là một sự cân nhắc rất thực tế đối với các công ty nhỏ hơn hoặc những công ty vừa mới ra mắt công chúng.
Nhiều nhược điểm khác tương tự như nhược điểm của việc sử dụng nợ thẳng nói chung . Đối với tập đoàn, trái phiếu chuyển đổi đòi hỏi rủi ro phá sản cao hơn đáng kể so với cổ phiếu ưu đãi hoặc phổ biến. Hơn nữa, thời gian đáo hạn càng ngắn, rủi ro càng lớn. Cuối cùng, lưu ý rằng việc sử dụng chứng khoán thu nhập cố định sẽ làm tăng tổn thất cho các cổ đông phổ thông bất cứ khi nào doanh thu và thu nhập giảm; đây là khía cạnh bất lợi của đòn bẩy tài chính.
Các điều khoản quy định (giao ước hạn chế) đối với trái phiếu chuyển đổi thường nghiêm ngặt hơn nhiều so với trong hợp đồng tín dụng ngắn hạn hoặc đối với cổ phiếu phổ thông hoặc ưu đãi. Do đó, công ty có thể phải chịu các hạn chế đáng lo ngại và què quặt hơn nhiều theo cách sắp xếp nợ dài hạn so với trường hợp đã vay trên cơ sở ngắn hạn, hoặc nếu đã phát hành cổ phiếu phổ thông hoặc ưu đãi.
Cuối cùng, việc sử dụng nợ nhiều sẽ ảnh hưởng xấu đến khả năng tài chính của công ty trong thời gian kinh tế căng thẳng. Khi vận may của một công ty xấu đi, nó sẽ gặp khó khăn lớn trong việc huy động vốn. Hơn nữa, trong những thời điểm như vậy, các nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến sự an toàn của các khoản đầu tư của họ và họ có thể từ chối chuyển tiền cho công ty ngoại trừ trên cơ sở các khoản vay được bảo đảm tốt. Một công ty tài trợ bằng nợ chuyển đổi trong thời gian tốt đến mức tỷ lệ nợ / tài sản của nó ở giới hạn cao hơn cho ngành công nghiệp của nó chỉ đơn giản là không thể có được tài chính trong thời gian căng thẳng. Vì vậy, thủ quỹ của công ty muốn duy trì một số "khả năng vay dự trữ". Điều này hạn chế việc họ sử dụng các khoản nợ trong thời gian bình thường.
Tại sao các công ty phát hành nợ chuyển đổi
Quyết định phát hành cổ phiếu mới, chứng khoán có thể chuyển đổi và thu nhập cố định để huy động vốn được điều chỉnh bởi một số yếu tố. Một là sự sẵn có của các quỹ được tạo ra trong nội bộ so với tổng nhu cầu tài chính. Đến lượt, sự sẵn có như vậy là một chức năng của chính sách lợi nhuận và cổ tức của công ty.
Một yếu tố quan trọng khác là giá thị trường hiện tại của cổ phiếu của công ty, yếu tố quyết định chi phí tài trợ vốn chủ sở hữu. Hơn nữa, chi phí của các nguồn vốn bên ngoài thay thế (nghĩa là lãi suất) có tầm quan trọng rất quan trọng. Chi phí của các khoản vay, liên quan đến các quỹ đầu tư, được giảm đáng kể bằng cách khấu trừ các khoản thanh toán lãi (nhưng không phải là cổ tức) cho các mục đích thuế thu nhập liên bang.
Ngoài ra, các nhà đầu tư khác nhau có các ưu đãi đánh đổi rủi ro lợi nhuận khác nhau. Để thu hút thị trường rộng lớn nhất có thể, các tập đoàn phải cung cấp chứng khoán thu hút càng nhiều nhà đầu tư khác nhau càng tốt. Ngoài ra, các loại chứng khoán khác nhau là thích hợp nhất tại các thời điểm khác nhau .
Điểm mấu chốt
Được sử dụng một cách khôn ngoan, chính sách bán chứng khoán khác biệt (bao gồm cả trái phiếu chuyển đổi) để tận dụng điều kiện thị trường có thể hạ thấp chi phí vốn của một công ty xuống dưới mức chỉ có thể phát hành một loại nợ và cổ phiếu phổ thông. Tuy nhiên, có những ưu và nhược điểm đối với việc sử dụng trái phiếu chuyển đổi để tài trợ; Các nhà đầu tư nên xem xét vấn đề có nghĩa là gì từ quan điểm của công ty trước khi mua.
