Một cái nhìn sâu sắc hơn về alpha

Đánh giá lợi nhuận của một khoản đầu tư mà không liên quan đến rủi ro đã đưa ra rất ít hiểu biết về cách thức bảo mật hoặc danh mục đầu tư đã thực sự hoạt động. Mọi bảo đảm đều có tỷ lệ hoàn vốn bắt buộc, như được chỉ định bởi mô hình định giá tài sản vốn (CAPM). Chỉ số Jensen, hay alpha, là yếu tố giúp các nhà đầu tư xác định mức lợi nhuận thực hiện của danh mục đầu tư khác với mức lợi nhuận mà nó nên đạt được. Bài viết này sẽ cung cấp một sự hiểu biết sâu sắc hơn về alpha và ứng dụng thực tế của nó.

Alpha xác định

Chỉ số Jensen, hoặc alpha, có một số mối quan hệ với mô hình định giá tài sản vốn, hoặc CAPM. Phương trình CAPM được sử dụng để xác định lợi tức đầu tư cần thiết; nó thường được sử dụng để đánh giá hiệu suất thực hiện cho một danh mục đầu tư đa dạng. Bởi vì nó giả định rằng danh mục đầu tư được đánh giá là danh mục đầu tư đa dạng (có nghĩa là rủi ro phi hệ thống đã được loại bỏ) và vì nguồn rủi ro chính của danh mục đầu tư đa dạng là rủi ro thị trường (hoặc rủi ro hệ thống), beta là thước đo thích hợp cho rủi ro đó. Alpha được sử dụng để xác định mức độ lợi nhuận thực hiện của danh mục đầu tư thay đổi so với lợi nhuận yêu cầu, như được xác định bởi CAPM. Công thức cho alpha được thể hiện như sau:

α = Rp -

Ở đâu:

Rp = Lợi nhuận thực hiện của danh mục đầu tư

Rm = Lợi nhuận thị trường

Rf = lãi suất phi rủi ro

Nó đo cái gì?

Chỉ số Jensen đo lường phí bảo hiểm rủi ro theo beta (β); do đó, người ta cho rằng danh mục đầu tư được đánh giá rất đa dạng. Chỉ số Jensen yêu cầu sử dụng tỷ lệ không rủi ro khác nhau cho mỗi khoảng thời gian được đo trong khoảng thời gian được chỉ định. Ví dụ: nếu bạn đang đo lường các nhà quản lý quỹ trong khoảng thời gian năm năm bằng các khoảng thời gian hàng năm, bạn phải kiểm tra lợi nhuận hàng năm của quỹ trừ đi lợi nhuận của tài sản phi rủi ro (ví dụ: tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ hoặc tài sản không rủi ro một năm) cho mỗi năm và liên quan đến lợi nhuận hàng năm của danh mục đầu tư thị trường trừ đi lãi suất phi rủi ro tương tự.

Phương pháp tính toán này tương phản với cả hai biện pháp Treynor và Sharpe ở chỗ cả hai đều kiểm tra lợi nhuận trung bình trong tổng thời gian cho tất cả các biến, bao gồm danh mục đầu tư, thị trường và tài sản phi rủi ro.

Alpha là một thước đo hiệu suất tốt để so sánh lợi nhuận thực tế với lợi nhuận đáng lẽ phải kiếm được cho số tiền rủi ro mà nhà đầu tư phải chịu. Về mặt kỹ thuật, đó là một yếu tố đại diện cho hiệu suất phân kỳ từ phiên bản beta của danh mục đầu tư, đại diện cho thước đo hiệu suất của người quản lý. Ví dụ, nhà đầu tư không đủ khả năng xem xét thành công hay thất bại của một quỹ tương hỗ chỉ bằng cách nhìn vào lợi nhuận của nó. Câu hỏi phù hợp hơn là đây: hiệu suất của người quản lý có đủ để biện minh cho rủi ro được thực hiện để nhận lại tiền lãi không?

Áp dụng kết quả

Chỉ số alpha dương cho thấy người quản lý danh mục đầu tư thực hiện tốt hơn mong đợi dựa trên rủi ro mà người quản lý đã thực hiện với quỹ được đo bằng beta của quỹ. Một alpha âm có nghĩa là người quản lý thực sự đã làm tồi tệ hơn anh ta hoặc cô ta nên đã trả lại yêu cầu của danh mục đầu tư. Các kết quả hồi quy thường bao gồm một khoảng thời gian từ 36 đến 60 tháng.

Chỉ số Jensen cho phép so sánh hiệu suất của các nhà quản lý danh mục đầu tư so với nhau hoặc liên quan đến chính thị trường. Khi áp dụng alpha, điều quan trọng là so sánh các khoản tiền trong cùng một loại tài sản. So sánh các quỹ từ một loại tài sản (nghĩa là tăng trưởng vốn hóa lớn) với một quỹ từ một loại tài sản khác (tức là thị trường mới nổi) là vô nghĩa, bởi vì về cơ bản, bạn đang so sánh táo và cam.

Biểu đồ dưới đây cung cấp một ví dụ so sánh tốt về alpha hoặc "lợi nhuận vượt mức". Nhà đầu tư có thể sử dụng cả alpha và beta để đánh giá hiệu suất của người quản lý.

Tên quỹ	Lớp tài sản	Cười	Alpha 3 năm	Beta 3 năm	Tổng lợi nhuận hàng năm 3 năm	Tổng lợi nhuận hàng năm 5 năm
Quỹ tăng trưởng của Mỹ	Tăng trưởng lớn	AGTHX	-3, 18	-0, 91	12, 47	13, 93
Fidelity Tăng trưởng vốn hóa lớn	Tăng trưởng lớn	FSLGX	0, 69	1, 02	4, 38	8, 45
T. Rowe Giá cổ phiếu tăng trưởng	Tăng trưởng lớn	TIẾNG VIỆT	2, 98	0, 86	10, 28	11, 22
Chỉ số tăng trưởng Vanguard	Tăng trưởng lớn	VIGRX	0, 96	1, 05	9, 28	9, 41