Mặc dù tính toán giá trị hiện tại ròng (NPV) rất hữu ích khi định giá các cơ hội đầu tư, nhưng quá trình này không có nghĩa là hoàn hảo. Do đó, NPV là điểm khởi đầu hữu ích để định giá các khoản đầu tư, nhưng nó không phải là một thước đo dứt khoát mà một nhà đầu tư nên dựa vào cho tất cả các quyết định đầu tư.
NPV và đầu tư
Trong một số trường hợp, tiền trong hiện tại có giá trị cao hơn cùng số tiền trong tương lai. Tiền mất giá trị theo thời gian do lạm phát. Ngoài ra, tiền đầu tư theo một cách có thể được đầu tư vào một cách khác có thể mang lại lợi nhuận cao hơn. Nói cách khác, có thể một đô la kiếm được trong tương lai sẽ ít hơn một đô la kiếm được trong hiện tại. Phần tử tỷ lệ chiết khấu của công thức NPV chiếm giá trị tiềm năng giảm vì nó trừ đi giá trị hiện tại của tiền đầu tư từ giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến.
Áp dụng NPV
Ví dụ, một nhà đầu tư có thể nhận được 100 đô la ngày hôm nay hoặc một năm kể từ bây giờ. Hầu hết các nhà đầu tư sẽ không sẵn sàng hoãn thanh toán. Tuy nhiên, điều gì sẽ xảy ra nếu một nhà đầu tư có thể chọn nhận 100 đô la ngay hôm nay hoặc 105 đô la trong một năm? Tỷ lệ hoàn vốn 5% cho việc chờ đợi một năm có thể đáng giá cho một nhà đầu tư trừ khi có một khoản đầu tư thay thế có thể mang lại tỷ lệ lớn hơn 5% so với cùng kỳ.
Nếu một nhà đầu tư biết rằng họ có thể kiếm được 8% từ khoản đầu tư tương đối an toàn trong năm tới, họ sẽ chọn nhận 100 đô la ngay hôm nay và không phải là lựa chọn với tỷ lệ hoàn vốn 5%. Trong trường hợp này, 8% được gọi là tỷ lệ chiết khấu.
NPV và độ nhạy của tỷ lệ chiết khấu
Nhược điểm lớn nhất đối với việc tính toán NPV là độ nhạy của nó đối với tỷ lệ chiết khấu. Xét cho cùng, NPV là tổng hợp của nhiều dòng tiền chiết khấu, cả hai dòng tiền dương và âm được chuyển đổi thành các thuật ngữ giá trị hiện tại cho cùng một thời điểm (thường là khi dòng tiền bắt đầu). Do đó, tỷ lệ chiết khấu được sử dụng trong mẫu số của từng phép tính giá trị hiện tại (PV) là rất quan trọng trong việc xác định số NPV cuối cùng sẽ là bao nhiêu. Một mức tăng hoặc giảm nhỏ trong tỷ lệ chiết khấu sẽ có ảnh hưởng đáng kể đến sản lượng cuối cùng.
Ví dụ, hãy xem xét một khoản đầu tư có giá 4.000 đô la trả trước hôm nay nhưng dự kiến sẽ trả 1.000 đô la lợi nhuận hàng năm trong năm năm (với tổng số tiền danh nghĩa là 5.000 đô la) bắt đầu vào cuối năm nay. Sử dụng tỷ lệ chiết khấu 5% trong tính toán NPV, năm khoản thanh toán 1.000 đô la tương đương với 4.329, 48 đô la bằng đô la ngày nay. Trừ đi khoản thanh toán ban đầu 4.000 đô la sẽ mang lại cho NPV là 329, 28 đô la.
Tuy nhiên, việc tăng tỷ lệ chiết khấu từ 5% lên 10% dẫn đến NPV rất khác. Với tỷ lệ chiết khấu 10%, dòng tiền của khoản đầu tư cộng với giá trị hiện tại là 3.790, 79 đô la. Trừ chi phí ban đầu 4.000 đô la từ số tiền này sẽ mang lại cho NPV là - 209, 21 đô la. Đơn giản bằng cách điều chỉnh tỷ lệ, khoản đầu tư đã thay đổi từ một thứ tạo ra giá trị thành một thứ làm mất giá trị.
Lựa chọn tỷ lệ chiết khấu Ưu điểm của việc sử dụng NPV
Làm thế nào để một nhà đầu tư biết tỷ lệ chiết khấu để sử dụng? Việc chốt chính xác một tỷ lệ phần trăm cho khoản đầu tư để thể hiện phí bảo hiểm rủi ro của nó không phải là một khoa học chính xác. Nếu khoản đầu tư an toàn với rủi ro thua lỗ thấp, 5% có thể là mức chiết khấu hợp lý để sử dụng, nhưng nếu khoản đầu tư có đủ rủi ro để đảm bảo tỷ lệ chiết khấu 10% thì sao? Bởi vì tính toán NPV yêu cầu lựa chọn tỷ lệ chiết khấu, chúng có thể không đáng tin cậy nếu tỷ lệ sai được chọn.
Nhược điểm khác
Làm cho vấn đề thậm chí phức tạp hơn là khả năng đầu tư sẽ không có cùng mức độ rủi ro trong toàn bộ thời gian của nó.
Trong ví dụ về đầu tư năm năm của chúng tôi, nhà đầu tư nên tính NPV như thế nào nếu khoản đầu tư có rủi ro thua lỗ cao trong năm đầu tiên nhưng rủi ro tương đối thấp trong bốn năm qua? Nhà đầu tư có thể áp dụng các mức chiết khấu khác nhau cho từng thời kỳ, nhưng điều này sẽ khiến mô hình trở nên phức tạp hơn và yêu cầu chốt năm mức chiết khấu.
Cuối cùng, một nhược điểm lớn khác khi sử dụng NPV làm tiêu chí đầu tư là nó hoàn toàn loại trừ giá trị của bất kỳ lựa chọn thực tế nào có thể tồn tại trong khoản đầu tư.
Hãy xem xét ví dụ đầu tư năm năm của chúng tôi một lần nữa. Giả sử khoản đầu tư vào một công ty công nghệ khởi nghiệp hiện đang mất tiền nhưng dự kiến sẽ mở rộng đáng kể trong vòng ba năm. Nếu một nhà đầu tư tự tin rằng việc mở rộng sẽ xảy ra, họ nên kết hợp giá trị của tùy chọn đó vào tổng NPV của khoản đầu tư. Tuy nhiên, công thức NPV tiêu chuẩn cung cấp không có cách nào để bao gồm giá trị của các tùy chọn thực.
