Vào tháng 6, Tập đoàn Blackstone LP (BX) Giám đốc điều hành Stephen Schwarzman đã viết một bài báo trên Tạp chí Phố Wall về tiềm năng của sự điều tiết quá mức góp phần, nếu không gây ra cuộc khủng hoảng tài chính tiếp theo. Lập luận bao quát của Schwarzman là những cải cách được thực hiện sau cuộc khủng hoảng tài chính vừa qua rất nghiêm ngặt đến nỗi họ sẽ thúc đẩy các điều kiện thuận lợi cho một cuộc khủng hoảng mới do thiếu thanh khoản thị trường.
Mặc dù mỗi tổ chức cá nhân chắc chắn an toàn hơn do những hạn chế về vốn do Dodd-Frank áp đặt, điều này tạo nên một thị trường kém thanh khoản hơn. Việc thiếu thanh khoản sẽ đặc biệt mạnh trong thị trường trái phiếu, nơi tất cả các chứng khoán không được đánh dấu trên thị trường và nhiều trái phiếu thiếu nguồn cung cấp liên tục của người mua và người bán.
Dodd-Frank và cải cách ngân hàng
Do cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và suy thoái kinh tế sau đó, tình trạng lạm dụng tràn lan trong lĩnh vực tài chính bước vào ánh đèn sân khấu. Do đó, không có gì ngạc nhiên khi toàn bộ hệ thống ngân hàng bị đặt dưới sự giám sát, quy định và hạn chế cao hơn nhiều. Đạo luật Cải cách và Bảo vệ Người tiêu dùng của Phố Wall Dodd-Frank đã được thông qua vào năm 2010 để giảm nguy cơ suy thoái kinh tế khác xuất phát từ sự sụp đổ của ngân hàng và để bảo vệ người tiêu dùng khỏi hậu quả của lạm dụng tài chính. Mục tiêu chính của Dodd-Frank là tăng tính trách nhiệm và minh bạch trong hệ thống tài chính, chấm dứt sự cứu trợ của chính phủ do người đóng thuế, hạn chế rủi ro trong thực tiễn dịch vụ tài chính và ngăn chặn các tổ chức trở nên quá lớn để thất bại.
Một số quy định mà Dodd-Frank đưa ra bao gồm tăng cường giám sát các tổ chức tài chính, yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt hơn và nhấn mạnh hơn vào thanh khoản. Một tổ chức mới, Cục Bảo vệ Tài chính Người tiêu dùng, được thành lập với mục tiêu duy nhất là để mắt đến việc cho vay thế chấp, đặc biệt là thị trường thế chấp dưới chuẩn là nguyên nhân cơ bản của thảm họa năm 2008.
Yêu cầu dự trữ cao hơn theo Dodd-Frank có nghĩa là các ngân hàng phải nắm giữ tỷ lệ phần trăm cao hơn của tài sản bằng tiền mặt, điều này làm giảm số tiền họ có thể nắm giữ trong chứng khoán thị trường. Trên thực tế, điều này hạn chế vai trò tạo thị trường mà các ngân hàng thường đảm nhận. Kết quả là tính thanh khoản bị ảnh hưởng và mặc dù điều này có thể không phải là vấn đề ở các thị trường có khối lượng lớn, nhưng nó có thể đặc biệt đau đớn ở một số thị trường nợ. Điều này có thể có thể dẫn đến một đợt giảm giá nhỏ trong ngày nhanh chóng ném tuyết vào một cuộc rút thăm thị trường trái phiếu quy mô đầy đủ.
Vấn đề thanh khoản
Thị trường trái phiếu lớn hơn nhiều so với thị trường vốn cổ phần, và một đợt tăng giá trái phiếu 30 năm có nhiều nhà đầu tư và tổ chức đầu tư mạnh vào lớp tài sản. Hơn nữa, các nghiên cứu đã chỉ ra rằng các nhà đầu tư trái phiếu nhạy cảm hơn với hiệu suất kém do lớp tài sản thường được coi là có rủi ro thấp hơn so với vốn chủ sở hữu. Do đó, các nhà đầu tư trái phiếu có xu hướng rút khỏi thị trường rất nhanh khi giá giảm, và một đợt bán tháo tương đối nhỏ có thể phát triển thành một sự sụt giảm quá mức trên thị trường.
Theo báo cáo của Deutsche Bank, hàng tồn kho của trái phiếu doanh nghiệp đã giảm 90% kể từ năm 2001. Với việc các ngân hàng không thể đóng vai trò là nhà tạo lập thị trường, điều này có nghĩa là những người mua tiềm năng sẽ gặp khó khăn hơn trong việc tìm kiếm người bán phản tác dụng, nhưng quan trọng hơn là triển vọng người bán sẽ gặp khó khăn hơn trong việc tìm người mua phản tác dụng. Schwarzman cho rằng các yêu cầu về vốn sẽ có nghĩa là không có van an toàn để bắt giá an ninh giảm nhanh, một nhiệm vụ thường được thực hiện bởi các đại lý tại các ngân hàng. Điều này sẽ buộc các cơn co thắt thị trường sau đó sẽ gây ra sa thải, thu thuế thấp hơn và gây căng thẳng lớn hơn cho các gia đình trung lưu.
Hãy tưởng tượng khi Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng tuyên bố tăng lãi suất, các nhà đầu tư tranh giành bán trái phiếu mất giá của họ, nhưng không có người mua ở mức giá đi. Các nhà đầu tư sẽ bị buộc phải cắt tóc để bán chúng, và các nhà đầu tư khác khi thấy chênh lệch giá mua tăng sẽ vội vàng bán cả khoản đầu tư thu nhập cố định của họ. Điều này đặc biệt có thể xảy ra ở các thị trường ít thanh khoản hơn - chẳng hạn như trái phiếu doanh nghiệp, năng suất cao và thành phố - nơi có số lượng trái phiếu duy nhất, ngoài rủi ro tín dụng lớn hơn, có nghĩa là có ít người mua và người bán hơn cho mỗi chứng khoán. Nếu không có các ngân hàng đóng vai trò là nhà tạo lập thị trường và mua các trái phiếu này, các nhà đầu tư sẽ vội vã rời khỏi thị trường, gây ra thêm doanh số cháy và mất giá lớn của tất cả các chứng khoán có thu nhập cố định. (Để biết thêm, hãy xem Cách thức định giá thị trường trái phiếu hoạt động .)
Từ đó, quả bóng lăn và một thị trường thu nhập cố định theo hợp đồng sẽ phá vỡ không chỉ tiết kiệm, mà cả khả năng huy động vốn của các công ty. Điều tiếp theo bạn biết, vì các công ty không thể mở rộng, họ sẽ tìm cách cắt giảm chi phí và công việc, và đột nhiên cuộc suy thoái tiếp theo thuộc về chúng ta. (Để biết thêm, xem Hiểu về rủi ro thanh khoản .)
Tác động đến doanh nghiệp nhỏ
Trong khi các ngân hàng khung phình phần lớn chịu trách nhiệm cho sự quá mức của tín dụng và xảy ra sự cố trong năm 2008, các ngân hàng cộng đồng bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi Dodd-Frank mặc dù không tham gia vào suy thoái kinh tế. Các ngân hàng này, đã bị giảm 41% từ năm 2007 đến 2013, thường làm việc với các chủ doanh nghiệp nhỏ và nông dân địa phương. Trong một cuộc khủng hoảng tín dụng, những chủ sở hữu này sẽ khó tìm được nguồn tín dụng bổ sung khi các ngân hàng cố gắng đáp ứng các yêu cầu dự trữ của Dodd-Frank. Mặc dù các công ty lớn hơn có thể phát hành vốn chủ sở hữu, rút tiền dự trữ tiền mặt hoặc vay từ các công ty con, đây không phải là một lựa chọn cho phần lớn các cửa hàng mẹ và pop. Những doanh nghiệp này sẽ không có lựa chọn nào khác ngoài việc đóng cửa hàng hoặc nhân viên nghỉ việc. Như thường xuyên có vẻ là trường hợp, những người ít đổ lỗi nhất có được kết thúc ngắn của thanh.
Điểm mấu chốt
Schwarzman chắc chắn không phải là nhân vật đáng chú ý duy nhất đưa ra vấn đề thanh khoản. Những người khác, như cựu Bộ trưởng Tài chính Larry Summers, nhà hoạt động nổi tiếng Carl Icahn và Giám đốc điều hành JPMorgan Chase & Co. (JPM) Jamie Dimon cũng đã bày tỏ quan ngại của họ với giới truyền thông. Nếu nỗi sợ hãi của họ được xác nhận và tính thanh khoản kém gây ra một cuộc khủng hoảng tài chính khác, phần lớn sự đổ lỗi sẽ nằm trên Đồi Capitol lần này thay vì các chủ ngân hàng. Các cơ quan quản lý không được xem ngành tài chính chỉ qua lăng kính của cuộc khủng hoảng vừa qua - một viễn cảnh cận thị nguy hiểm có thể khiến tất cả chúng ta gặp rắc rối.
Cuối cùng, Schwarzman không chỉ trích các cải cách ngân hàng tạo ra yêu cầu về vốn mạnh mẽ hơn và hệ thống tài chính ổn định hơn. Thay vào đó, ông đang suy đoán rằng cuộc khủng hoảng tiếp theo, ngăn chặn bất kỳ thay đổi nào về luật pháp, sẽ trớ trêu thay là do những cải cách được thực hiện để bảo vệ chúng ta khỏi những tình huống gây ra vụ cuối cùng. Hy vọng, tăng cường nhận thức xung quanh vấn đề này là bước đầu tiên để tạo ra sự cân bằng lành mạnh giữa thanh khoản thị trường và yêu cầu dự trữ sẽ giữ cho động cơ hoạt động tốt như trong sáu năm qua.
