Để giúp bạn đánh giá việc sử dụng các công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro, chúng tôi sẽ xem xét ba cách phổ biến nhất để sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro.
Chìa khóa chính
- Quan điểm của Warren Buffett rất nổi tiếng: Ông ta đã tấn công tất cả các công cụ phái sinh, nói rằng ông và công ty của mình "coi chúng như những quả bom hẹn giờ, cho cả các bên tham gia vào chúng và hệ thống kinh tế." Ba cách phổ biến nhất để sử dụng các công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro bao gồm nước ngoài rủi ro trao đổi, phòng ngừa rủi ro lãi suất và phòng ngừa rủi ro đầu vào hàng hóa hoặc sản phẩm. Có nhiều cách sử dụng phái sinh khác và các loại mới đang được phát minh.
Rủi ro ngoại hối
Một trong những cách sử dụng công cụ phái sinh phổ biến hơn là phòng ngừa rủi ro ngoại tệ, hoặc rủi ro ngoại hối, đó là rủi ro thay đổi tỷ giá hối đoái sẽ ảnh hưởng xấu đến kết quả kinh doanh.
Hãy xem xét một ví dụ về rủi ro ngoại tệ với ACME Corporation, một công ty giả định có trụ sở tại Hoa Kỳ chuyên bán các vật dụng ở Đức. Trong năm, ACME Corp bán 100 vật dụng, mỗi vật dụng có giá 10 euro. Do đó, giả định liên tục của chúng tôi là ACME bán các vật dụng trị giá 1.000 euro.
Khi tỷ giá đô la mỗi euro tăng từ $ 1, 33 lên $ 1, 50 đến $ 1, 75, phải mất thêm đô la để mua một euro, có nghĩa là đồng đô la đang mất giá hoặc suy yếu. Khi đồng đô la mất giá, cùng một số vật dụng được bán sẽ chuyển thành doanh số lớn hơn tính theo đồng đô la. Điều này cho thấy đồng đô la suy yếu không phải là tất cả xấu: Nó có thể thúc đẩy doanh số xuất khẩu của các công ty Mỹ. (Ngoài ra, ACME có thể giảm giá ở nước ngoài, do đồng đô la mất giá, sẽ không ảnh hưởng đến doanh số đồng đô la; đây là một cách tiếp cận khác dành cho nhà xuất khẩu Hoa Kỳ khi đồng đô la mất giá.)
Ví dụ trên minh họa sự kiện "tin tốt" có thể xảy ra khi đồng đô la mất giá, nhưng sự kiện "tin xấu" xảy ra nếu đồng đô la tăng giá và doanh số xuất khẩu kết thúc ít hơn. Trong ví dụ trên, chúng tôi đã đưa ra một vài giả định đơn giản hóa rất quan trọng ảnh hưởng đến việc khấu hao đồng đô la là một sự kiện tốt hay xấu:
- Chúng tôi giả định ACME Corp sản xuất sản phẩm của mình tại Mỹ và do đó phải chịu hàng tồn kho hoặc chi phí sản xuất bằng đô la. Nếu thay vào đó, ACME sản xuất các vật dụng của Đức ở Đức, chi phí sản xuất sẽ phải chịu bằng euro. Vì vậy, ngay cả khi doanh số đồng đô la tăng do sự mất giá của đồng đô la, chi phí sản xuất cũng sẽ tăng lên. Hiệu ứng này đối với cả doanh thu và chi phí được gọi là hàng rào tự nhiên: Kinh tế của doanh nghiệp cung cấp cơ chế phòng hộ riêng. Trong trường hợp như vậy, doanh số xuất khẩu cao hơn (kết quả khi đồng euro được chuyển thành đô la) có khả năng được giảm thiểu bởi chi phí sản xuất cao hơn. Chúng tôi cũng cho rằng tất cả những thứ khác đều bằng nhau, và thường thì không. Ví dụ: chúng tôi bỏ qua mọi tác động thứ cấp của lạm phát và liệu ACME có thể điều chỉnh giá của nó hay không.
Ngay cả sau khi phòng ngừa rủi ro tự nhiên và tác động thứ cấp, hầu hết các tập đoàn đa quốc gia đều phải đối mặt với một số rủi ro ngoại tệ.
Bây giờ hãy minh họa một hàng rào đơn giản mà một công ty như ACME có thể sử dụng. Để giảm thiểu ảnh hưởng của bất kỳ tỷ giá USD / EUR nào, ACME mua 800 hợp đồng tương lai ngoại hối so với tỷ giá USD / EUR. Trên thực tế, giá trị của các hợp đồng tương lai sẽ không tương ứng chính xác trên cơ sở 1: 1 với sự thay đổi của tỷ giá hối đoái hiện tại (nghĩa là tỷ giá tương lai sẽ không thay đổi chính xác với tỷ giá giao ngay), nhưng chúng tôi sẽ giả định dù sao thì nó cũng vậy. Mỗi hợp đồng tương lai có một giá trị bằng với mức tăng trên tỷ lệ $ 1, 33 USD / EUR (chỉ vì ACME đứng về phía này của vị thế tương lai; bên đối tác sẽ giữ vị trí ngược lại).
Trong ví dụ này, hợp đồng tương lai là một giao dịch riêng biệt, nhưng nó được thiết kế để có mối quan hệ nghịch đảo với tác động trao đổi tiền tệ, vì vậy nó là một hàng rào tốt. Tất nhiên, đó không phải là bữa trưa miễn phí: Nếu đồng đô la suy yếu thay vào đó, doanh số xuất khẩu tăng được giảm nhẹ (bù đắp một phần) bằng các khoản lỗ trên các hợp đồng tương lai.
Bảo hiểm rủi ro lãi suất
Các công ty có thể phòng ngừa rủi ro lãi suất theo nhiều cách khác nhau. Hãy xem xét một công ty dự kiến sẽ bán một bộ phận trong một năm và nhận được một khoản tiền mặt mà công ty muốn "đậu" trong một khoản đầu tư không rủi ro tốt. Nếu công ty tin tưởng mạnh mẽ lãi suất sẽ giảm trong khoảng thời gian từ bây giờ đến lúc đó, công ty có thể mua (hoặc giữ một vị trí dài trên) một hợp đồng tương lai Kho bạc. Công ty đang khóa hiệu quả trong lãi suất trong tương lai.
Dưới đây là một ví dụ khác về một hàng rào lãi suất hoàn hảo được sử dụng bởi Johnson Controls (JCI), như đã lưu ý trong báo cáo thường niên năm 2004:
Johnson Controls đang sử dụng một hoán đổi lãi suất. Trước khi tham gia hoán đổi, họ đã trả lãi suất thay đổi cho một số trái phiếu của mình (ví dụ: một thỏa thuận chung sẽ là trả LIBOR cộng với một cái gì đó và đặt lại lãi suất sau mỗi sáu tháng). Chúng tôi có thể minh họa các khoản thanh toán có tỷ lệ thay đổi này bằng biểu đồ thanh xuống:
Bây giờ hãy xem tác động của việc hoán đổi, được minh họa dưới đây. Việc hoán đổi yêu cầu JCI trả lãi suất cố định trong khi nhận thanh toán lãi suất thả nổi. Các khoản thanh toán lãi suất thả nổi nhận được (hiển thị ở nửa trên của biểu đồ bên dưới) được sử dụng để thanh toán khoản nợ lãi suất thả nổi trước đó.
JCI sau đó chỉ còn lại với nợ lãi suất thả nổi và do đó đã xoay sở để chuyển đổi nghĩa vụ lãi suất thay đổi thành nghĩa vụ lãi suất cố định với việc bổ sung một công cụ phái sinh. Lưu ý báo cáo hàng năm ngụ ý JCI có một hàng rào hoàn hảo: Các phiếu giảm giá có lãi suất thay đổi mà JCI nhận được bù đắp chính xác cho các nghĩa vụ tỷ lệ biến của công ty.
Hàng rào hoặc hàng hóa đầu vào sản phẩm
Các công ty phụ thuộc rất nhiều vào đầu vào nguyên liệu thô hoặc hàng hóa rất nhạy cảm, đôi khi đáng kể, với sự thay đổi giá của đầu vào. Các hãng hàng không, ví dụ, tiêu thụ nhiều nhiên liệu máy bay. Trong lịch sử, hầu hết các hãng hàng không đã cân nhắc rất nhiều đến việc phòng ngừa chống tăng giá dầu thô.
Monsanto sản xuất các sản phẩm nông nghiệp, thuốc diệt cỏ và các sản phẩm liên quan đến công nghệ sinh học. Nó sử dụng các hợp đồng tương lai để chống lại sự tăng giá của hàng tồn kho đậu tương và ngô:
Thay đổi về giá cả hàng hóa: Monsanto sử dụng các hợp đồng tương lai để tự bảo vệ mình trước sự tăng giá hàng hóa, các hợp đồng này đã ngăn chặn các giao dịch mua đã cam kết hoặc trong tương lai và giá trị phải trả của người trồng đối với hàng tồn kho đậu tương và ngô. Việc giảm giá 10% sẽ có tác động tiêu cực đến giá trị hợp lý của các hợp đồng tương lai là 10 triệu đô la đối với đậu nành và 5 triệu đô la đối với ngô. Chúng tôi cũng sử dụng các giao dịch hoán đổi khí tự nhiên để quản lý chi phí đầu vào năng lượng. Giá gas giảm 10% sẽ có tác động tiêu cực đến giá trị hợp lý của các giao dịch hoán đổi là 1 triệu đô la. (Monsanto 10K, 11/04/04 Ghi chú cho Báo cáo tài chính)
Điểm mấu chốt
Chúng tôi đã xem xét ba trong số các loại bảo hiểm rủi ro phổ biến nhất của công ty với các công cụ phái sinh. Có nhiều cách sử dụng phái sinh khác, và các loại mới đang được phát minh. Ví dụ, các công ty có thể phòng ngừa rủi ro thời tiết để bù đắp cho họ chi phí thêm cho một mùa nóng hoặc lạnh bất ngờ. Các công cụ phái sinh mà chúng tôi đã xem xét thường không mang tính đầu cơ cho công ty. Chúng giúp bảo vệ công ty khỏi các sự kiện không lường trước được: biến động bất lợi của ngoại hối hoặc lãi suất và tăng chi phí đầu vào bất ngờ.
Nhà đầu tư ở phía bên kia của giao dịch phái sinh là nhà đầu cơ. Tuy nhiên, không có trường hợp nào các dẫn xuất này miễn phí. Ngay cả khi, ví dụ, công ty ngạc nhiên với một sự kiện tin tức tốt như một động thái lãi suất thuận lợi, công ty (vì phải trả tiền cho các công cụ phái sinh) nhận được ít hơn trên cơ sở ròng mà không có hàng rào.
