Một dự án mới chỉ có ý nghĩa kinh tế nếu giá trị hiện tại ròng chiết khấu (NPV) của nó vượt quá chi phí tài chính dự kiến. Trước khi lập ngân sách cho một dự án mới, một công ty phải đánh giá mức độ rủi ro chung của dự án so với hoạt động kinh doanh thông thường. Các dự án rủi ro cao hơn đòi hỏi tỷ lệ chiết khấu lớn hơn so với chi phí vốn trung bình có trọng số trước đây của công ty (WACC) sẽ đề xuất. Điều ngược lại là đúng với các dự án rủi ro thấp, trong đó công ty cũng phải làm việc đối với các dự án có khả năng bổ sung đủ giá trị để bù đắp cho bất kỳ rủi ro nào và điều đó liên quan đến lợi nhuận dự kiến.
Lợi nhuận dự kiến
Có ba phương pháp phổ biến về lợi nhuận dự kiến cho một hoạt động mới: giá trị hiện tại ròng, tỷ suất hoàn vốn nội bộ và thời gian hoàn vốn. Một công ty thường điều hành cả ba điều này trước khi đưa ra quyết định, mặc dù các quyết định thường được đưa ra dựa trên con số nào phù hợp nhất với tiêu chí lựa chọn. Thời gian hoàn vốn, ví dụ, có xu hướng hữu ích hơn trong thời gian thanh khoản không chắc chắn. NPV có lẽ được chấp nhận phổ biến nhất trong ba kỹ thuật định giá này.
Để một dự án có ý nghĩa, lợi nhuận dự kiến phải vượt quá chi phí tài chính dự kiến. Đây là những số liệu quan trọng để gần đúng chính xác. Nếu công ty đánh giá thấp chi phí vốn của mình chỉ bằng một mức lãi nhỏ, dự án có thể hiển thị NPV cao hơn và có vẻ như là một ý tưởng tuyệt vời. Đánh giá quá cao chi phí vốn có thể cho thấy một sự mất mát, và công ty có thể bỏ qua một cơ hội tốt.
Ban lãnh đạo nên có một ý tưởng tốt về chi phí vốn trung bình của công ty. Điều này sẽ tính đến tất cả các nguồn vốn, bao gồm cả vấn đề cổ phiếu, trái phiếu và các hình thức nợ khác. Các doanh nghiệp rủi ro thấp có xu hướng mua vốn với tỷ lệ ít tốn kém hơn, thông qua các khoản vay đi kèm với thanh toán lãi suất thấp hơn hoặc các nhà đầu tư vốn có lợi tức yêu cầu thấp hơn.
Ước tính chi phí nợ
Ước tính chi phí nợ là đơn giản - dự báo tỷ lệ phát hành nợ mới. Điều này thường khác với tỷ lệ nợ tồn đọng trung bình hiện tại hoặc tỷ lệ vay trung bình trong lịch sử của công ty; chi phí đi vay thay đổi theo thời gian và dựa vào mức trung bình hiện tại có thể dẫn đến chi phí tính toán vốn không chính xác. Thuế cũng cần phải được kết hợp, và hầu hết các chuyên gia cho rằng nó phù hợp để sử dụng thuế suất biên thay vì thuế suất hiệu quả.
Xác định chi phí vốn cổ phần là khó khăn hơn. Mặc dù gần như tất cả các công ty bắt đầu với lợi nhuận không rủi ro - dựa trên lãi suất của Kho bạc Hoa Kỳ - không có sự đồng thuận rộng rãi về việc sử dụng tỷ giá nào. Một số thích tín phiếu kho bạc ba tháng (tín phiếu), trong khi những người khác sử dụng lãi suất trái phiếu 10 năm. Hai khoản đầu tư này thường cách nhau hàng trăm điểm cơ bản và có thể tạo ra sự khác biệt thực sự về chi phí định giá vốn.
Phí bảo hiểm rủi ro
Khi lãi suất phi rủi ro đã được giải quyết, công ty phải tìm mức phí bảo hiểm rủi ro cho thị trường vốn cổ phần cao hơn tỷ lệ không có rủi ro. Con số này cần được công ty cập nhật thường xuyên để giải thích cho tâm lý thị trường hiện tại. Bước cuối cùng trong việc tính toán chi phí vốn cổ phần là tìm bản beta. Một lần nữa, không có sự đồng thuận rộng rãi về khung thời gian chính xác cho việc này.
Bước cuối cùng là tìm ra tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và chi phí vốn trọng lượng tương ứng. Khi WACC được tính toán, hãy điều chỉnh rủi ro tương đối và so sánh với giá trị hiện tại ròng của dự án.
