Quý đầu tiên của năm 2019 bao gồm mức tăng trung bình hàng quý tốt nhất cho cổ phiếu và giá dầu kể từ năm 1998 và 2002 tương ứng. Ngay cả khi bao gồm cả việc bán bất ngờ vào cuối tháng 3, S & P 500 đã tăng 14, 43% kể từ ngày 1 tháng 1. Khi giá đã tăng lên, sẽ không có gì sốc khi thấy một số nhà đầu tư giận dữ xây dựng và điều chỉnh tạm thời là có lẽ là do Theo quan điểm của tôi, việc điều chỉnh trở nên nghiêm trọng đến mức nào là một chức năng của những gì xảy ra với đường cong lợi suất và thu nhập trong vài tuần tới.
Lao động có thể thở cuộc sống mới vào đường cong năng suất?
Như hầu hết các nhà đầu tư có thể đã biết, đường cong lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã bị đảo ngược vào tháng 3. Điều này có nghĩa là lãi suất 3 tháng đối với tín phiếu Kho bạc cao hơn lãi suất 10 năm đối với trái phiếu kho bạc. Trong quá khứ, đây là một tín hiệu đáng tin cậy cho một cuộc suy thoái trong nước. Tuy nhiên, lịch sử đã chỉ ra rằng khoảng thời gian giữa đảo ngược và suy thoái thường là vài tháng giúp các nhà đầu tư có nhiều thời gian hơn để kiếm lợi nhuận và điều chỉnh danh mục đầu tư, ngay cả khi đó là một trường hợp xấu nhất.
Một yếu tố có thể ảnh hưởng đến đường cong lợi suất (và dấu hiệu suy thoái đi kèm) thường bị bỏ qua là tốc độ tăng trưởng lao động và tiền lương. Nếu lao động và tiền lương đang tăng ở Mỹ, kỳ vọng lạm phát sẽ tăng. Lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng khi lạm phát dự kiến sẽ tăng, điều đó có thể đảo ngược đường cong lợi suất nếu dữ liệu đủ gây bất ngờ.
Báo cáo về biên chế và thất nghiệp (NFP) của Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ sẽ được công bố vào ngày 5 tháng 4; Tôi nghĩ rằng có lý do để mong đợi một bất ngờ tích cực. Báo cáo NFP tùy thuộc vào các điều chỉnh theo mùa đối với dữ liệu dữ liệu cứng và tránh sự thăng trầm của việc thuê theo mùa. Số lượng việc làm thực tế được thêm vào là một ước tính khác dựa trên một mẫu thống kê nhỏ được thu thập bởi Cục Thống kê Lao động.
Như bạn có thể tưởng tượng, hai ước tính này kết hợp các lỗi tiềm ẩn trong dữ liệu và không có gì lạ khi thấy một số điều chỉnh quan trọng sau một bất ngờ lớn hoặc một sự thất vọng lớn trong một tháng nhất định. Theo kinh nghiệm của tôi, những gì có xu hướng xảy ra khi đã có một hoặc hai tháng với một báo cáo lao động cao đáng ngạc nhiên là báo cáo sau đây cho thấy sự đánh giá thấp đưa trung bình chạy trở lại xu hướng bình thường của nó.
Như bạn có thể thấy trong biểu đồ sau, báo cáo NFP vào tháng 1 (312.000 công việc mới) và tháng 2 (304.000 công việc mới) vượt quá mong đợi bởi một biên độ rộng. Thông thường, chúng tôi sẽ mong đợi dữ liệu về sau đó sẽ hoàn thành kỳ vọng vào tháng tới, điều này xảy ra với báo cáo của tháng 3 về 20.000 việc làm mới. Báo cáo tháng trước là một ngoại lệ đến mức rất có thể dữ liệu sẽ quay ngược trở lại và đánh bại kỳ vọng một lần nữa.
Bảng lương phi nông nghiệp (màu xanh) so với ước tính (vàng).
Báo cáo NFP có vấn đề bởi vì nếu tuyển dụng mạnh hơn dự kiến, bán lẻ và các cổ phiếu tiêu dùng khác sẽ tăng và kỳ vọng lạm phát sẽ được cải thiện. Nếu các nhà đầu tư bắt đầu định giá lạm phát trong tương lai nhiều hơn từ tất cả các khoản tiền lương mới đánh vào nền kinh tế, lợi tức của Kho bạc dài hạn sẽ bật lên. Lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn chỉ bị ảnh hưởng tối thiểu bởi lạm phát, do đó, một sự thay đổi như thế này có thể đưa đường cong lợi suất vào lãnh thổ bình thường và dọn đường cho nhiều lợi nhuận hơn trên thị trường chứng khoán.
Những gì để xem
Nếu lịch sử là hướng dẫn của chúng tôi, có khả năng báo cáo lao động vào ngày 5 tháng 4 sẽ tốt hơn mong đợi vì dữ liệu trở lại gần với mức trung bình dài hạn của nó. Nếu công việc và tiền lương tăng nhanh hơn nhiều so với dự kiến, hiệu quả có thể là nâng cao năng suất dài hạn và tạo ra triển vọng tốt hơn cho tăng trưởng. Tuy nhiên, nếu công việc tồi tệ hơn dự kiến trong tháng thứ hai liên tiếp, tác động có thể xảy ra đối với cổ phiếu có thể khiến giá thấp hơn nhiều so với việc tạm dừng gần đây.
Thu nhập sẽ không thành vấn đề - Nhưng Lợi nhuận sẽ
Báo cáo thu nhập cho hầu hết các cổ phiếu có một quý kết thúc vào ngày 31 tháng 3 sẽ bắt đầu chảy vào giữa tháng Tư. Mùa giải thực sự bắt đầu với các báo cáo ngân hàng lớn bắt đầu vào ngày 14 tháng Tư. Các báo cáo của mùa này rất quan trọng vì đây là một trong những yếu tố quan trọng nhất có thể nhấn chìm thị trường, bất kể điều gì xảy ra với đường cong lợi suất.
Theo Zacks Investment Research, kỳ vọng trung bình của các nhà phân tích về thu nhập quý đầu tiên là lợi nhuận sẽ ký hợp đồng gần -4%. Ước tính đã giảm dần trong bốn tháng qua khi các nhà đầu tư chuẩn bị thấy sự chậm lại về kinh tế xuất hiện trong các báo cáo lợi nhuận.
Sẽ dễ dàng loại bỏ các báo cáo thu nhập kém là một lần vì việc cắt giảm thuế có hiệu lực vào năm 2018 và tạm thời tăng hiệu suất lợi nhuận. Cắt giảm thuế chỉ có tác động đến lợi nhuận trong một chu kỳ báo cáo, vì vậy các báo cáo trong quý này đang ở thế bất lợi. Thật khó để vượt qua một con số tăng cao, vì vậy tăng trưởng âm trong quý này không nên là một vấn đề lớn. Nếu các nhà phân tích loại bỏ ảnh hưởng của việc cắt giảm thuế, quý này có thể trông không tệ như vậy hay sao?
Tôi khuyên các nhà đầu tư nên bỏ qua phần thu nhập của người Hồi giáo hoặc phần lợi nhuận ròng trong báo cáo của quý này. Họ sẽ bị bóp méo bởi việc cắt giảm thuế và có lẽ sẽ không tiết lộ nhiều thông tin sâu sắc về tăng trưởng. Thay vào đó, tôi khuyên các nhà đầu tư viết tắt báo cáo thu nhập trong quý này và xem dòng trên cùng (doanh thu hoặc tổng doanh thu) và biên độ hoạt động.
Biên lợi nhuận được tính bằng tỷ lệ thu nhập hoạt động chia cho tổng doanh thu. Thu nhập hoạt động khác với thu nhập ròng vì đó là lợi nhuận công ty kiếm được từ doanh thu sau khi chi phí sản xuất đã được trừ nhưng trước thuế thu nhập hoặc chi phí lãi vay. Sử dụng số liệu này sẽ giúp các nhà đầu tư thực hiện một so sánh tốt hơn so với năm ngoái.
Tôi có một chút lo ngại về biên độ hoạt động bởi vì, thậm chí trong năm qua, đã có một sự suy giảm đáng kể trong biện pháp này. Ví dụ: trong biểu đồ sau, bạn có thể thấy giá cổ phiếu của Home Depot (HD) tăng như thế nào trong năm ngoái với tỷ suất lợi nhuận ròng (dựa trên thu nhập) so với xu hướng hoạt động tương đối bằng phẳng, loại trừ các tác động tích cực ngắn hạn của năm 2017 cắt giảm thuế. Xu hướng cơ bản của HD là đặc trưng của các cổ phiếu ở mức trung bình S & P 500.
Xem gì từ thu nhập
Trong khi tình hình dường như chồng chất lên một bất ngờ tích cực từ góc độ lợi nhuận hoạt động, kỳ vọng thấp có thể là nguồn gốc của những bất ngờ tích cực. Bởi vì hầu hết các nhà đầu tư đã sẵn sàng cho một mùa giải tồi tệ cho dòng dưới cùng, họ có nhiều khả năng chú ý đến lợi nhuận hoạt động. Nếu tỷ suất lợi nhuận hoạt động kém hơn dự kiến, các nhà đầu tư nên mong đợi một sự điều chỉnh sâu hơn trên thị trường. Tuy nhiên, nếu chúng ta ngạc nhiên ở cấp độ điều hành, tôi hy vọng các nhà đầu tư bỏ qua những tin tức xấu ở dòng dưới cùng và giá cổ phiếu cao hơn.
