Hầu hết các nhà đầu tư tránh cố gắng định giá các công ty tài chính do tính chất phức tạp của họ. Tuy nhiên, một số kỹ thuật và số liệu định giá đơn giản có thể giúp họ nhanh chóng quyết định xem việc đào sâu hơn vào công việc định giá có đáng để nỗ lực hay không. Những kỹ thuật và số liệu đơn giản này cũng áp dụng cho các công ty bảo hiểm, mặc dù cũng có một số biện pháp định giá cụ thể hơn trong ngành.
Giới thiệu tóm tắt về bảo hiểm
Về mặt này, khái niệm về một doanh nghiệp bảo hiểm khá đơn giản. Một công ty bảo hiểm gộp chung phí bảo hiểm mà khách hàng phải trả để bù đắp rủi ro thua lỗ. Nguy cơ mất mát này có thể áp dụng cho nhiều lĩnh vực khác nhau, điều này giải thích tại sao sức khỏe, tính mạng, tài sản và thương vong (P & C) và dòng chuyên khoa (bảo hiểm bất thường hơn khi rủi ro khó đánh giá hơn) các công ty bảo hiểm tồn tại. Phần khó khăn của việc trở thành một công ty bảo hiểm là ước tính chính xác những yêu cầu bảo hiểm trong tương lai và đặt phí bảo hiểm ở mức bao gồm các yêu cầu này, cũng như để lại lợi nhuận dồi dào cho các cổ đông.
Ngoài các hoạt động bảo hiểm cốt lõi ở trên, các công ty bảo hiểm điều hành và quản lý danh mục đầu tư. Tiền cho các danh mục đầu tư này đến từ lợi nhuận tái đầu tư (chẳng hạn như phí bảo hiểm kiếm được, trong đó phí bảo hiểm được giữ vì không có yêu cầu nào xảy ra trong thời hạn của chính sách) và từ phí bảo hiểm trước khi chúng được thanh toán dưới dạng khiếu nại. Thể loại thứ hai này là một khái niệm được gọi là float và rất quan trọng để hiểu. Warren Buffett thường giải thích những gì nổi trong thư cổ đông thường niên của Berkshire Hathaway. Trở lại năm 2000, ông đã viết:
"Để bắt đầu, phao là tiền chúng tôi nắm giữ nhưng không sở hữu. Trong một hoạt động bảo hiểm, phao nổi lên vì phí bảo hiểm được nhận trước khi thua lỗ, một khoảng thời gian đôi khi kéo dài trong nhiều năm. Trong thời gian đó, công ty bảo hiểm đầu tư tiền Hoạt động thú vị này thường mang theo nhược điểm: Phí bảo hiểm mà công ty bảo hiểm phải chịu thường không bao gồm các khoản lỗ và chi phí mà cuối cùng phải trả. Điều đó khiến nó bị "mất bảo lãnh", đó là chi phí thả nổi. kinh doanh có giá trị nếu chi phí thả nổi theo thời gian thấp hơn chi phí mà công ty sẽ phải chịu để có được tiền. Nhưng kinh doanh là một quả chanh nếu chi phí thả nổi của nó cao hơn giá thị trường so với tiền. "
Buffett cũng chạm vào những gì làm cho việc định giá một công ty bảo hiểm trở nên khó khăn. Một nhà đầu tư phải tin tưởng rằng các chuyên gia tính toán của công ty đang đưa ra các giả định hợp lý và hợp lý để cân bằng phí bảo hiểm mà họ nhận được với các yêu cầu trong tương lai mà họ sẽ phải trả khi thanh toán bảo hiểm. Lỗi lớn có thể làm hỏng một công ty, và rủi ro có thể mất nhiều năm, hoặc nhiều thập kỷ trong trường hợp bảo hiểm nhân thọ.
Cái nhìn sâu sắc về bảo hiểm
Một vài số liệu chính có thể được sử dụng để định giá các công ty bảo hiểm và những số liệu này xảy ra phổ biến đối với các công ty tài chính nói chung. Đây là giá để đặt (P / B) và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE). P / B là thước đo định giá chính liên quan đến giá cổ phiếu của công ty bảo hiểm với giá trị sổ sách của mình, trên tổng giá trị doanh nghiệp hoặc số tiền trên mỗi cổ phiếu. Giá trị sổ sách, đơn giản là vốn chủ sở hữu của cổ đông, là một ủy quyền cho giá trị của một công ty nếu nó không còn tồn tại và bị thanh lý hoàn toàn. Giá để giá trị sổ sách hữu hình loại bỏ thiện chí và các tài sản vô hình khác để cung cấp cho nhà đầu tư một thước đo chính xác hơn về tài sản ròng còn lại nếu công ty đóng cửa. Một nguyên tắc nhanh chóng đối với các công ty bảo hiểm (và một lần nữa, đối với cổ phiếu tài chính nói chung) là họ đáng mua ở mức P / B là 1 và ở mức giá cao ở mức P / B từ 2 trở lên. Đối với một công ty bảo hiểm, giá trị sổ sách là thước đo vững chắc của hầu hết bảng cân đối kế toán, bao gồm trái phiếu, cổ phiếu và các chứng khoán khác có thể dựa vào giá trị của chúng do một thị trường hoạt động cho chúng.
ROE đo lường mức thu nhập mà một công ty bảo hiểm đang tạo ra theo tỷ lệ phần trăm của vốn cổ đông, hoặc giá trị sổ sách. ROE khoảng 10% cho thấy một công ty đang trang trải chi phí vốn và tạo ra lợi nhuận dồi dào cho các cổ đông. Càng cao càng tốt, và một tỷ lệ ở tuổi thanh thiếu niên là lý tưởng cho một công ty bảo hiểm hoạt động tốt.
Thu nhập toàn diện khác (OCI) cũng đáng xem. Biện pháp này cho thấy ý nghĩa của danh mục đầu tư đối với lợi nhuận. OCI có thể được tìm thấy trên bảng cân đối kế toán, nhưng biện pháp này hiện cũng dựa trên báo cáo tài chính của công ty bảo hiểm. Nó đưa ra một dấu hiệu rõ ràng hơn về lợi nhuận đầu tư chưa thực hiện trong danh mục bảo hiểm và thay đổi vốn chủ sở hữu, hoặc giá trị sổ sách, rất quan trọng để đo lường.
Một số số liệu định giá cụ thể hơn cho ngành bảo hiểm. Tỷ lệ kết hợp đo lường các khoản lỗ và chi phí phát sinh theo tỷ lệ phần trăm của phí bảo hiểm kiếm được. Tỷ lệ trên 100% có nghĩa là công ty bảo hiểm đang mất tiền cho hoạt động bảo hiểm của mình. Dưới 100% cho thấy lợi nhuận hoạt động.
Một báo cáo ngân hàng đầu tư ủng hộ tập trung vào tiềm năng tăng trưởng cao cấp, tiềm năng giới thiệu sản phẩm mới, tỷ lệ kết hợp dự kiến cho doanh nghiệp và khoản thanh toán dự kiến trong tương lai và thu nhập đầu tư liên quan đến doanh nghiệp mới mà một công ty bảo hiểm đang tạo ra (bởi vì sự khác biệt về thời gian giữa phí bảo hiểm và yêu cầu trong tương lai). Do đó, kịch bản thanh lý và nhấn mạnh vào giá trị sổ sách là có giá trị nhất. Ngoài ra, các phương pháp so sánh so sánh một công ty với các công ty cùng ngành (như mức độ và xu hướng ROE) và giao dịch mua lại rất hữu ích trong việc định giá một công ty bảo hiểm.
Dòng tiền chiết khấu (DCF) có thể được sử dụng để định giá một công ty bảo hiểm, nhưng nó ít có giá trị hơn vì dòng tiền khó đánh giá hơn. Điều này là do ảnh hưởng của danh mục đầu tư và dẫn đến dòng tiền trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ, khiến cho việc đánh giá tiền mặt được tạo ra từ hoạt động bảo hiểm trở nên khó khăn hơn. Một biến chứng khác được đề cập ở trên là những dòng chảy này đòi hỏi nhiều năm để tạo ra.
Một ví dụ định giá
Dưới đây là một ví dụ để đưa ra một bức tranh rõ ràng hơn về các cuộc thảo luận định giá ở trên. Công ty bảo hiểm nhân thọ MetLife (NYSE: MET) là một trong những công ty lớn nhất trong ngành. Đây là công ty bảo hiểm lớn nhất có trụ sở tại Hoa Kỳ dựa trên tổng tài sản và mức vốn hóa thị trường tính đến tháng 8 năm 2013 là 53 tỷ đô la, chỉ vượt qua Công ty Bảo hiểm Nhân thọ Trung Quốc (NYSE: LFC) ở mức 71 tỷ đô la. Prudential p lc (của Anh) là một người chơi lớn khác với vốn hóa thị trường chỉ dưới 50 tỷ USD.
ROE của MetLife chỉ đạt trung bình khoảng 5% trong năm năm qua nhưng phải chịu đựng trong cuộc khủng hoảng tài chính. Con số này thấp hơn mức trung bình của ngành là 8% trong giai đoạn này, nhưng tỷ lệ của MetLife được dự đoán sẽ đạt 10, 2% cho năm dương lịch hiện tại và công ty có mục tiêu tăng gần hơn 15% trong vài năm tới. ROE dự kiến của China Life là gần 13% và Prudential là 13, 9%. MetLife hiện đang giao dịch với P / B là 0, 9, thấp hơn mức trung bình của ngành là 1, 3. P / B của China Life là 1, 8 và Prudential là 3, 1.
Dựa trên những điều trên, MetLife trông giống như một vụ cá cược hợp lý. ROE của nó đang trở lại hai chữ số và cao hơn mức trung bình của ngành. P / B của nó cũng dưới 1, thường là điểm khởi đầu tốt cho các nhà đầu tư dựa trên xu hướng P / B lịch sử. China Life and Prudential có ROE cao hơn, nhưng P / B cũng cao hơn nhiều. Đây là nơi điều quan trọng để đào sâu hơn vào báo cáo tài chính của mỗi công ty. OCI rất quan trọng trong việc điều tra các danh mục đầu tư, và phân tích xu hướng tăng trưởng sẽ là cần thiết để quyết định xem có phải trả nhiều P / B cao hơn hay không. Nếu các công ty này phát triển vượt bậc trong ngành, họ có thể đáng để trả phí.
Dòng dưới cùng
Như với bất kỳ bài tập định giá nào, có nhiều nghệ thuật như khoa học trong việc ước tính giá trị hợp lý. Các con số lịch sử rất dễ tính toán và đo lường, nhưng việc định giá là về việc ước tính hợp lý những gì tương lai nắm giữ. Trong lĩnh vực bảo hiểm, các dự đoán chính xác về các số liệu như ROE rất quan trọng và việc trả P / B thấp có thể giúp đặt tỷ lệ cược có lợi cho các nhà đầu tư.
