Đường cong lợi suất kỳ hạn đề cập đến mối quan hệ giữa lãi suất ngắn hạn và dài hạn của chứng khoán thu nhập cố định do Kho bạc Hoa Kỳ phát hành. Đường cong lợi suất đảo ngược xảy ra khi lãi suất ngắn hạn vượt quá lãi suất dài hạn.
Từ góc độ kinh tế, một đường cong lợi suất đảo ngược là một sự kiện đáng chú ý. Dưới đây, chúng tôi giải thích hiện tượng hiếm gặp này, thảo luận về tác động của nó đối với người tiêu dùng và nhà đầu tư và cho bạn biết cách điều chỉnh danh mục đầu tư của bạn để giải quyết nó.
Lãi suất và đường cong lợi suất
Thông thường, lãi suất ngắn hạn thấp hơn lãi suất dài hạn, do đó đường cong lợi suất dốc lên, phản ánh lợi suất cao hơn cho các khoản đầu tư dài hạn. Điều này được gọi là một đường cong năng suất bình thường. Khi chênh lệch giữa lãi suất ngắn hạn và dài hạn thu hẹp, đường cong lợi suất bắt đầu bị san phẳng. Đường cong lợi suất phẳng thường được nhìn thấy trong quá trình chuyển đổi từ đường cong lợi suất bình thường sang đường cong ngược.
Hình ảnh của Julie Bang © Investopedia 2019
Một đường cong năng suất bình thường.
Một gợi ý đường cong năng suất ngược là gì?
Trong lịch sử, một đường cong lợi suất đảo ngược đã được xem là một chỉ báo về suy thoái kinh tế đang chờ xử lý. Khi lãi suất ngắn hạn vượt quá lãi suất dài hạn, tâm lý thị trường cho thấy triển vọng dài hạn là kém và năng suất do thu nhập cố định dài hạn sẽ tiếp tục giảm.
Gần đây, quan điểm này đã bị đặt dấu hỏi, vì các giao dịch mua chứng khoán nước ngoài do Kho bạc Hoa Kỳ phát hành đã tạo ra mức cầu cao và bền vững đối với các sản phẩm được hỗ trợ bởi nợ của chính phủ Hoa Kỳ. Khi các nhà đầu tư đang ráo riết tìm kiếm các công cụ nợ, con nợ có thể đưa ra mức lãi suất thấp hơn. Khi điều này xảy ra, nhiều ý kiến cho rằng đó là quy luật cung cầu, thay vì đe dọa kinh tế và u ám, cho phép người cho vay thu hút người mua mà không phải trả lãi suất cao hơn.
Hình ảnh của Julie Bang © Investopedia 2019
Đường cong lợi suất đảo ngược: lưu ý mối quan hệ nghịch đảo giữa năng suất và thời gian đáo hạn.
Đường cong năng suất đảo ngược là tương đối hiếm, phần lớn là do thời gian dài hơn trung bình giữa các cuộc suy thoái kể từ đầu những năm 1990. Ví dụ, các mở rộng kinh tế bắt đầu vào tháng 3 năm 1991, tháng 11 năm 2001 và tháng 6 năm 2009 là ba trong số bốn lần mở rộng kinh tế dài nhất kể từ Thế chiến II. Trong những khoảng thời gian dài này, câu hỏi thường được đặt ra là liệu đường cong lợi suất đảo ngược có thể xảy ra lần nữa hay không.
Các chu kỳ kinh tế, bất kể chiều dài của chúng, trong lịch sử đã chuyển từ tăng trưởng sang suy thoái và trở lại. Đường cong năng suất đảo ngược là một yếu tố thiết yếu của các chu kỳ này, trước mỗi cuộc suy thoái kể từ năm 1956. Xem xét tính nhất quán của mô hình này, năng suất đảo ngược sẽ có khả năng hình thành trở lại nếu sự mở rộng hiện tại mất dần khi suy thoái.
Đường cong năng suất dốc lên là một phần mở rộng tự nhiên của các rủi ro cao hơn liên quan đến kỳ hạn dài. Trong một nền kinh tế đang phát triển, các nhà đầu tư cũng đòi hỏi lợi suất cao hơn ở phần cuối của đường cong để bù đắp chi phí cơ hội đầu tư vào trái phiếu so với các loại tài sản khác và để duy trì mức chênh lệch chấp nhận được trên tỷ lệ lạm phát.
Khi chu kỳ kinh tế bắt đầu chậm lại, có lẽ do Ngân hàng Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, độ dốc lên của đường cong lợi suất có xu hướng bị san phẳng khi lãi suất ngắn hạn tăng và lợi suất dài hơn ổn định hoặc giảm nhẹ. Trong môi trường này, các nhà đầu tư xem lợi suất dài hạn là sự thay thế chấp nhận được cho tiềm năng lợi nhuận thấp hơn trong cổ phiếu và các loại tài sản khác, có xu hướng tăng giá trái phiếu và giảm lợi suất.
Tác động đường cong lợi suất ngược đối với người tiêu dùng
Ngoài tác động đến các nhà đầu tư, đường cong lợi suất đảo ngược cũng có tác động đến người tiêu dùng. Ví dụ, người mua nhà tài trợ cho tài sản của họ bằng các khoản thế chấp có lãi suất có thể điều chỉnh (ARM) có lịch biểu lãi suất được cập nhật định kỳ dựa trên lãi suất ngắn hạn. Khi lãi suất ngắn hạn cao hơn lãi suất dài hạn, thanh toán trên ARM có xu hướng tăng. Khi điều này xảy ra, các khoản vay có lãi suất cố định có thể hấp dẫn hơn các khoản vay có lãi suất có thể điều chỉnh.
Dòng tín dụng bị ảnh hưởng theo cách tương tự. Trong cả hai trường hợp, người tiêu dùng phải dành phần lớn thu nhập của họ để phục vụ nợ hiện tại. Điều này làm giảm thu nhập chi tiêu và có tác động tiêu cực đến toàn bộ nền kinh tế.
Sự hình thành của một đường cong năng suất ngược
Khi lo ngại về suy thoái kinh tế sắp xảy ra, các nhà đầu tư có xu hướng mua trái phiếu kho bạc dài dựa trên tiền đề rằng họ cung cấp một bến cảng an toàn từ thị trường chứng khoán giảm, bảo toàn vốn và có tiềm năng tăng giá trị khi lãi suất giảm. Kết quả của việc luân chuyển đến kỳ hạn dài, sản lượng có thể giảm xuống dưới mức lãi suất ngắn hạn, tạo thành một đường cong lợi suất đảo ngược. Kể từ năm 1956, cổ phiếu đã đạt đỉnh sáu lần sau khi bắt đầu đảo ngược và nền kinh tế rơi vào suy thoái trong vòng bảy đến 24 tháng.
Kể từ năm 2017, đường cong lợi suất đảo chiều gần đây nhất xuất hiện lần đầu tiên vào tháng 8 năm 2006, khi Fed tăng lãi suất ngắn hạn để đáp ứng với thị trường vốn, bất động sản và thế chấp quá nóng. Sự đảo ngược của đường cong lợi suất trước mức cao nhất của Standard & Poor's 500 vào tháng 10 năm 2007 sau 14 tháng và bắt đầu suy thoái chính thức vào tháng 12 năm 2007 sau 16 tháng. Tuy nhiên, một số lượng lớn triển vọng kinh tế năm 2018 từ các công ty đầu tư đang cho thấy rằng một đường cong lợi suất đảo ngược có thể sẽ xuất hiện, với lý do sự thu hẹp giữa các Kho bạc ngắn hạn và dài hạn.
Nếu lịch sử là bất kỳ tiền lệ nào, chu kỳ kinh doanh hiện tại sẽ tiến triển và sự chậm lại trong nền kinh tế cuối cùng có thể trở nên rõ ràng. Nếu mối lo ngại về suy thoái tiếp theo tăng lên đến mức các nhà đầu tư coi việc mua Kho bạc dài hạn là lựa chọn tốt nhất cho danh mục đầu tư của họ, thì rất có khả năng đường cong lợi suất đảo ngược tiếp theo sẽ hình thành.
Tác động đường cong lợi suất ngược đối với các nhà đầu tư có thu nhập cố định
Nghịch đảo đường cong lợi suất có tác động lớn nhất đến các nhà đầu tư có thu nhập cố định. Trong trường hợp bình thường, đầu tư dài hạn có lợi suất cao hơn; bởi vì các nhà đầu tư đang mạo hiểm tiền của họ trong thời gian dài hơn, họ được thưởng bằng các khoản thanh toán cao hơn. Một đường cong đảo ngược giúp loại bỏ phí bảo hiểm rủi ro cho các khoản đầu tư dài hạn, cho phép các nhà đầu tư có được lợi nhuận tốt hơn với các khoản đầu tư ngắn hạn.
Khi sự chênh lệch giữa Kho bạc Hoa Kỳ (một khoản đầu tư không rủi ro) và các lựa chọn thay thế có rủi ro cao hơn ở mức thấp trong lịch sử, việc đầu tư vào các phương tiện có rủi ro thấp hơn thường là một quyết định dễ dàng. Trong những trường hợp như vậy, việc mua bảo đảm được hỗ trợ bởi Kho bạc cung cấp một mức lãi tương tự như lợi tức của trái phiếu rác, trái phiếu doanh nghiệp, ủy thác đầu tư bất động sản (REITs) và các công cụ nợ khác, nhưng không có rủi ro vốn có trong các phương tiện này. Các quỹ thị trường tiền tệ và chứng chỉ tiền gửi (CD) cũng có thể hấp dẫn - đặc biệt khi CD một năm đang trả lãi suất tương đương với trái phiếu kho bạc 10 năm.
Tác động đường cong lợi suất ngược đối với các nhà đầu tư cổ phần
Khi đường cong lợi suất bị đảo ngược, tỷ suất lợi nhuận giảm cho các công ty vay tiền mặt với lãi suất ngắn hạn và cho vay với lãi suất dài hạn, chẳng hạn như các ngân hàng cộng đồng. Tương tự như vậy, các quỹ phòng hộ thường bị buộc phải chấp nhận rủi ro gia tăng để đạt được mức lợi nhuận mong muốn.
Trên thực tế, việc đặt cược xấu vào lãi suất của Nga phần lớn được ghi nhận cho sự sụp đổ của Quản lý vốn dài hạn, một quỹ phòng hộ nổi tiếng được điều hành bởi nhà giao dịch trái phiếu John Meriwether.
Bất chấp hậu quả của chúng đối với một số bên, các nghịch đảo đường cong lợi suất có xu hướng ít ảnh hưởng đến các mặt hàng chủ lực và các công ty chăm sóc sức khỏe, không phụ thuộc vào lãi suất. Mối quan hệ này trở nên rõ ràng khi đường cong lợi suất đảo ngược trước suy thoái. Khi điều này xảy ra, các nhà đầu tư có xu hướng chuyển sang các cổ phiếu phòng thủ, chẳng hạn như các ngành trong ngành thực phẩm, dầu và thuốc lá, thường ít bị ảnh hưởng bởi suy thoái trong nền kinh tế.
Điểm mấu chốt
Trong khi các chuyên gia đặt câu hỏi liệu đường cong lợi suất đảo ngược có còn là một chỉ báo mạnh mẽ về suy thoái kinh tế đang chờ xử lý hay không, hãy nhớ rằng lịch sử bị lấp đầy bởi các danh mục đầu tư bị tàn phá khi các nhà đầu tư mù quáng theo dõi dự đoán về "lần này khác nhau". Gần đây nhất, các nhà đầu tư cổ phần thiển cận phun ra câu thần chú này đã tham gia vào "cuộc đắm công nghệ", giành lấy cổ phần trong các công ty công nghệ với giá tăng cao mặc dù các công ty này không có hy vọng kiếm được lợi nhuận.
Đối với nhu cầu thu nhập ngắn hạn của bạn, hãy làm điều hiển nhiên: chọn khoản đầu tư có lợi suất cao nhất, nhưng hãy nhớ rằng sự đảo ngược là một sự bất thường và chúng không tồn tại mãi mãi. Khi đảo ngược kết thúc, điều chỉnh danh mục đầu tư của bạn cho phù hợp. (Để đọc liên quan, hãy xem "Thời gian để lo lắng về nghịch đảo đường cong năng suất?")
