Quyền phân phối ưu đãi là gì?
Quyền phân phối ưu đãi (IDR) cung cấp cho đối tác chung một phần ngày càng tăng của dòng tiền phân phối gia tăng của đối tác hữu hạn. Được sử dụng trong quan hệ đối tác giới hạn chính (MLP), IDR phác thảo phân phối trên mỗi đơn vị tăng cho các đối tác hạn chế. Tỷ lệ dòng tiền phân phối gia tăng của đối tác chung thường bắt đầu ở mức 2% và leo lên các mức cao hơn như 20% hoặc 50%. IDR được sử dụng để sắp xếp lợi ích của tất cả các bên trong quan hệ đối tác.
Giải thích quyền phân phối ưu đãi
Lịch trình IDR của một đối tác hữu hạn có xu hướng được cấu trúc để khuyến khích đối tác chung thúc đẩy tăng trưởng phân phối cho các đối tác hạn chế. Nếu các khoản thanh toán cho các đối tác hạn chế đạt đến một mức độ xác định trước, thì đối tác chung sẽ nhận được khoản thanh toán ngày càng cao hơn dựa trên dòng tiền gia tăng của đối tác hữu hạn. Quyền phân phối ưu đãi thường được xác định dựa trên số liệu phân phối hàng quý.
IDR thường bị hiểu lầm bởi các nhà đầu tư MLP vì chúng có thể phức tạp và tương đối không phổ biến. Một số đối tác chung lạm dụng cơ chế IDR, dẫn đến thanh toán quá mức cho họ. Mỗi IDR trong MLP được cấu trúc khác nhau và do đó, các đối tác hạn chế MLP tiềm năng được phục vụ tốt bằng cách phân tích cấu trúc này trong bất kỳ khoản đầu tư tiềm năng nào. Một số cấu trúc có thể có tác dụng thúc đẩy hoặc kìm hãm sự tăng trưởng phân phối cho các đối tác hạn chế.
Quyền phân phối ưu đãi: Xem gì
Một số quyền phân phối khuyến khích được cấu trúc theo cách không công bằng mang lại lợi ích cho đối tác chung (GP). Bob Coble, một nhà quản lý danh mục đầu tư và nhà phân tích viết cho Quỹ Oppenheimer, cung cấp một vài ví dụ về cơ chế IDR trong MLP:
"Đối tác năng lượng Kinder Morgan (NYSE: KMP), trên cơ sở đã điều chỉnh, đã phân phối 0, 63 đô la mỗi đơn vị cho các LP của mình vào năm 1995 và 2, 1 triệu đô la cho GP của mình thông qua IDR. Vào năm 2013, trước khi KMP được triển khai bởi GP, Kinder Morgan Inc. (NYSE: KMI), KMP đã trả 5, 33 đô la mỗi đơn vị cho các LP của mình và 1, 6 tỷ đô la hàng năm cho KMI thông qua IDR. Đối với khoản đầu tư gia tăng nhỏ, KMI đã trải qua dòng tiền IDR tăng 75.000%, chiếm 52% tổng dòng tiền đang được phân phối bởi KMP."
"Plains All American Pipeline LP (NYSE: PAA). Năm 1999, PAA, trên cơ sở điều chỉnh, đã phân phối 0, 92 đô la mỗi đơn vị cho LP của mình và 230.000 đô la cho GP thông qua IDR. Trong quý gần đây nhất, trước khi tái cấu trúc IDR, PAA đã phân phối 2, 80 đô la mỗi đơn vị cho các LP của mình và 615 triệu đô la hàng năm cho GP của mình thông qua IDR. Đối với khoản đầu tư gia tăng nhỏ, đối tác chung của PAA đã trải qua dòng tiền IDR tăng 250.000% và chiếm 34% tổng lượng tiền mặt được phân phối bởi PAA."
Như Coble đã lưu ý, ưu đãi đối tác chung có thể rất lớn. Điều đó thường có nghĩa là đối tác hạn chế cũng đã làm rất tốt trong một khoảng thời gian dài. Và nếu hiệu suất của MLP sẽ chùn bước, đối tác hạn chế sẽ thấy dòng tiền của họ bị ảnh hưởng ít hơn so với đối tác chung vì cấu trúc của IDR. Giá rẻ cho các đối tác hạn chế là họ giao dịch một số (hoặc rất nhiều) lợi nhuận để có dòng tiền ổn định, đáng tin cậy hơn. Nhưng dòng tiền và các khía cạnh rủi ro của IDR thường dẫn đến mối quan hệ gây tranh cãi giữa các đối tác hạn chế và đối tác chung. Một số GP lạm dụng cơ chế IDR, tạo ra các điều khoản có lợi cho họ hơn các đối tác hạn chế.
