Năm này qua năm khác, các quỹ tương hỗ khó đánh bại chỉ số hơn. Có vẻ như những người chọn cổ phiếu hàng đầu đạt điểm cao một năm sau đó mờ dần để tầm thường tiếp theo. Với mức phí cao liên quan đến quản lý quỹ tương hỗ và một số quỹ lớn nhất luôn hoạt động kém hiệu quả trên thị trường, bạn phải đặt câu hỏi liệu các nhà quản lý quỹ tương hỗ có thực sự chọn cổ phiếu hay không. Đối với những người đầu tư vào các quỹ tương hỗ, đó là một câu hỏi rất hay: Nếu theo thời gian, các nhà quản lý quỹ tương hỗ có thể chọn thành công cổ phiếu thì giá của quản lý hoạt động có đáng giá hay không và liệu các quỹ chỉ số có được đặt cược tốt nhất không?
Chọn cổ phiếu trong một thị trường hiệu quả
Đối với bất kỳ ai đã sử dụng Finance 101, bạn có thể nhớ lại giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH). Eugene Fama từ Đại học Chicago đã trình bày lập luận của mình vào đầu những năm 1960 rằng thị trường tài chính đang hoặc có thể rất hiệu quả. Khái niệm này ngụ ý rằng những người tham gia thị trường rất tinh vi, được thông báo và chỉ hành động dựa trên thông tin có sẵn. Vì mọi người đều có cùng quyền truy cập vào thông tin đó, tất cả các chứng khoán đều được định giá phù hợp tại bất kỳ thời điểm nào. Lý thuyết này không nhất thiết phủ nhận khái niệm chọn cổ phiếu, nhưng nó đặt câu hỏi về khả năng tồn tại của các khả năng nhất quán để vượt trội hơn thị trường bằng cách khai thác thông tin có thể không được phản ánh đầy đủ trong giá của chứng khoán.
Ví dụ: nếu người quản lý danh mục đầu tư mua bảo mật, anh ta hoặc cô ta tin rằng nó đáng giá hơn giá phải trả bây giờ hoặc trong tương lai. Để mua bảo mật đó với số tiền hữu hạn, người quản lý danh mục đầu tư cũng sẽ cần bán một bảo mật mà họ tin là có giá trị ít hơn trong tương lai hoặc trong tương lai, một lần nữa khai thác thông tin chưa được phản ánh trong giá của cổ phần. Khái niệm về một thị trường hiệu quả đã được mở rộng trong một cuốn sách mà bây giờ là một yếu tố chính cho những người nghiên cứu về tài chính: "Lối đi ngẫu nhiên xuống phố Wall" của Burton Malkiel.
Người ta dạy rằng EMH có ba dạng riêng biệt: yếu, bán mạnh và mạnh. Lý thuyết yếu ngụ ý rằng giá hiện tại dựa trên giá chính xác; bán mạnh ngụ ý rằng giá hiện tại là một sự phản ánh chính xác của dữ liệu tài chính có sẵn cho các nhà đầu tư; và hình thức mạnh mẽ là hình thức mạnh mẽ nhất, ngụ ý rằng tất cả các thông tin về cơ bản đã được bao gồm trong giá của chứng khoán. Nếu bạn làm theo mẫu đầu tiên, bạn có nhiều khả năng tin rằng phân tích kỹ thuật là ít hoặc không sử dụng; hình thức thứ hai ngụ ý rằng bạn có thể bỏ các kỹ thuật đánh giá bảo mật cơ bản của bạn đi; nếu bạn đăng ký vào hình thức mạnh mẽ, bạn cũng có thể giữ tiền của bạn dưới nệm của bạn.
Thị trường trong thực tế
Mặc dù điều quan trọng là nghiên cứu các lý thuyết về hiệu quả và xem xét các nghiên cứu thực nghiệm cho vay tín dụng, nhưng trên thực tế, thị trường đầy những sự thiếu hiệu quả. Một lý do cho sự thiếu hiệu quả là thực tế là mọi nhà đầu tư đều có một phong cách đầu tư độc đáo và cách đánh giá một khoản đầu tư. Người ta có thể sử dụng các chiến lược kỹ thuật trong khi những người khác dựa vào các nguyên tắc cơ bản, và những người khác có thể sử dụng bảng phi tiêu. Ngoài ra còn có nhiều yếu tố khác ảnh hưởng đến giá đầu tư, từ sự gắn kết tình cảm, tin đồn, giá của chứng khoán, và cung và cầu cũ tốt. Một phần lý do Đạo luật Sarbanes-Oxley năm 2002 được thực hiện là để đưa thị trường đến mức hiệu quả cao hơn vì việc tiếp cận thông tin cho một số bên nhất định không được phổ biến rộng rãi. Thật khó để nói hiệu quả của việc này như thế nào, nhưng ít nhất nó khiến mọi người nhận thức và có trách nhiệm.
Mặc dù EMH không ngụ ý rằng có rất ít cơ hội để khai thác thông tin, nhưng không loại trừ lý thuyết rằng các nhà quản lý có thể đánh bại thị trường bằng cách chấp nhận một số rủi ro bổ sung. Hầu hết những người hái cổ phiếu đương đại rơi giữa đường; mặc dù họ tin rằng hầu hết các nhà đầu tư có cùng quyền truy cập thông tin, việc giải thích và triển khai dữ liệu đó là nơi một người chọn cổ phiếu có thể thêm một số giá trị.
Chọn cổ phiếu
Quá trình chọn cổ phiếu dựa trên chiến lược mà nhà phân tích sử dụng để xác định cổ phiếu nào sẽ mua hoặc bán và khi nào nên mua hoặc bán. Peter Lynch là một trong những người chọn cổ phiếu nổi tiếng nhất, người đã sử dụng một chiến lược thành công trong nhiều năm khi còn ở Fidelity. Trong khi nhiều người tin rằng anh ta là một người quản lý quỹ rất thông minh và đứng đầu các đồng nghiệp dựa trên quyết định của anh ta, thì thời gian cũng tốt cho thị trường chứng khoán, và anh ta đã có một chút may mắn về phía mình. Trong khi Lynch chủ yếu là một người quản lý theo phong cách tăng trưởng, anh ta cũng sử dụng một số kỹ thuật giá trị pha trộn vào chiến lược của mình. Đây là nét đẹp của việc chọn cổ phiếu: Không có hai người chọn cổ phiếu nào giống nhau. Trong khi các giống chính nằm trong đấu trường tăng trưởng, các biến thể và kết hợp là vô tận và trừ khi chúng có một chiến lược được viết hoàn toàn bằng đá, tiêu chí và mô hình của chúng có thể thay đổi theo thời gian.
Có chọn cổ phiếu làm việc?
Cách tốt nhất để trả lời câu hỏi đó là đánh giá cách các danh mục đầu tư được quản lý bởi những người chọn cổ phiếu đã thực hiện và mở cuộc tranh luận về quản lý chủ động và thụ động. Tùy thuộc vào khoảng thời gian bạn tập trung vào, S & P 500 thường xếp trên mức trung bình trong vũ trụ được quản lý tích cực. Điều này có nghĩa là thường ít nhất một nửa số nhà quản lý tích cực không thể đánh bại thị trường. Nếu bạn dừng lại ở đó, rất dễ kết luận rằng các nhà quản lý không thể chọn cổ phiếu đủ hiệu quả để làm cho quá trình trở nên đáng giá. Nếu đó là trường hợp, tất cả các khoản đầu tư nên được đặt trong một quỹ chỉ số.
Bỏ phí quản lý, chi phí giao dịch để giao dịch và cần phải cân nhắc tiền mặt cho các hoạt động hàng ngày, thật dễ dàng để thấy người quản lý trung bình đánh giá thấp chỉ số chung vì những hạn chế đó. Các tỷ lệ cược chỉ được xếp chồng lên nhau. Khi tất cả các chi phí khác được loại bỏ, cuộc đua gần hơn nhiều. Nhìn nhận lại, có thể dễ dàng đề nghị chỉ đầu tư vào các quỹ chỉ số, nhưng sức hấp dẫn của các quỹ bay cao đó là quá khó để chống lại hầu hết các nhà đầu tư. Quý sau quý, tiền đã chuyển từ các quỹ hoạt động thấp hơn sang quỹ nóng nhất từ quý trước, chỉ để theo đuổi quỹ nóng nhất tiếp theo.
Điểm mấu chốt
Thành công của việc chọn cổ phiếu đã được tranh luận sôi nổi, và tùy thuộc vào người bạn hỏi, bạn sẽ nhận được nhiều ý kiến khác nhau. Có rất nhiều nghiên cứu học thuật và bằng chứng thực nghiệm cho thấy rất khó để chọn thành công cổ phiếu để vượt trội so với thị trường theo thời gian. Cũng có bằng chứng cho thấy rằng đầu tư thụ động vào các quỹ chỉ số có thể đánh bại hơn một nửa các nhà quản lý tích cực trong nhiều năm. Vấn đề với việc chứng minh khả năng chọn cổ phiếu thành công là các lựa chọn cá nhân trở thành thành phần của tổng lợi nhuận trong bất kỳ quỹ tương hỗ nào. Ngoài những lựa chọn tốt nhất của người quản lý, để được đầu tư đầy đủ, những người chọn cổ phiếu chắc chắn sẽ kết thúc với những cổ phiếu mà họ có thể không chọn hoặc cần sở hữu để theo kịp các xu hướng phổ biến. Phần lớn, bản chất của con người là tin rằng có ít nhất một số sự thiếu hiệu quả trên thị trường và mỗi năm một số nhà quản lý chọn thành công cổ phiếu và đánh bại thị trường. Tuy nhiên, rất ít trong số họ làm điều này một cách nhất quán theo thời gian.
