Biện pháp của Jensen là gì?
Biện pháp của Jensen, hay Jensen's alpha, là thước đo hiệu suất được điều chỉnh theo rủi ro đại diện cho lợi nhuận trung bình của danh mục đầu tư hoặc đầu tư, cao hơn hoặc thấp hơn dự đoán của mô hình định giá tài sản vốn (CAPM), dựa trên beta của danh mục đầu tư hoặc đầu tư và trung bình lợi nhuận thị trường. Số liệu này cũng thường được gọi là đơn giản là alpha.
Chìa khóa chính
- Biện pháp của Jensen là sự khác biệt về số tiền mà một người trả lại so với thị trường chung. Biện pháp của Jensen thường được gọi là alpha. Khi người quản lý vượt trội so với thị trường đồng thời gặp rủi ro, họ đã "giao alpha" cho khách hàng của mình. Biện pháp này cho tỷ lệ hoàn vốn không rủi ro trong khoảng thời gian.
Hiểu biện pháp của Jensen
Để phân tích chính xác hiệu suất của người quản lý đầu tư, nhà đầu tư không chỉ nhìn vào lợi nhuận chung của danh mục đầu tư mà còn xem xét rủi ro của danh mục đầu tư đó để xem liệu lợi tức đầu tư có bù đắp cho rủi ro mà nó phải chịu hay không. Ví dụ: nếu cả hai quỹ tương hỗ đều có tỷ lệ hoàn vốn 12%, một nhà đầu tư hợp lý nên ưu tiên quỹ ít rủi ro hơn. Biện pháp của Jensen là một trong những cách để xác định xem danh mục đầu tư có thu được lợi nhuận phù hợp cho mức độ rủi ro hay không.
Nếu giá trị là dương, thì danh mục đầu tư đang kiếm được lợi nhuận vượt mức. Nói cách khác, giá trị dương cho alpha của Jensen có nghĩa là người quản lý quỹ đã "đánh bại thị trường" bằng kỹ năng chọn cổ phiếu của họ.
Ví dụ thực tế về biện pháp của Jensen
Giả sử CAPM là chính xác, alpha của Jensen được tính bằng bốn biến sau:
Sử dụng các biến này, công thức cho alpha của Jensen là:
Alpha = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
Ở đâu:
R (i) = lợi nhuận thực hiện của danh mục đầu tư hoặc đầu tư
R (m) = lợi nhuận thực hiện của chỉ số thị trường phù hợp
R (f) = tỷ lệ hoàn vốn không rủi ro trong khoảng thời gian
B = beta của danh mục đầu tư đối với chỉ số thị trường đã chọn
Ví dụ, giả sử một quỹ tương hỗ nhận ra lợi nhuận 15% vào năm ngoái. Chỉ số thị trường thích hợp cho quỹ này đã trả lại 12%. Hệ số beta của quỹ so với cùng chỉ số đó là 1, 2 và tỷ lệ không có rủi ro là 3%. Alpha của quỹ được tính như sau:
Alpha = 15% - (3% + 1, 2 x (12% - 3%)) = 15% - 13, 8% = 1, 2%.
Với hệ số beta là 1, 2, quỹ tương hỗ dự kiến sẽ rủi ro hơn chỉ số và do đó kiếm được nhiều tiền hơn. Một alpha tích cực trong ví dụ này cho thấy rằng người quản lý quỹ tương hỗ đã kiếm được nhiều tiền hơn đủ để được bù đắp cho rủi ro mà họ đã đảm nhận trong suốt năm. Nếu quỹ tương hỗ chỉ trả lại 13%, thì alpha tính toán sẽ là -0, 8%. Với một alpha âm, người quản lý quỹ tương hỗ sẽ không kiếm được đủ tiền lãi do số tiền rủi ro mà họ đang thực hiện.
Cân nhắc đặc biệt: EMH
Các nhà phê bình về biện pháp của Jensen thường tin vào giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH), được phát minh bởi Eugene Fama, và lập luận rằng bất kỳ lợi nhuận vượt quá của nhà quản lý danh mục đầu tư đều xuất phát từ may mắn hoặc cơ hội ngẫu nhiên thay vì kỹ năng. Bởi vì thị trường đã định giá tất cả các thông tin có sẵn, nên nó được cho là "hiệu quả" và có giá chính xác, theo lý thuyết, không cho phép bất kỳ nhà quản lý tích cực nào đưa bất kỳ điều gì mới vào bảng. Hỗ trợ thêm cho lý thuyết là thực tế là nhiều nhà quản lý tích cực không thể đánh bại thị trường nhiều hơn những người đầu tư tiền của khách hàng vào các quỹ chỉ số thụ động.
